廣東
10萬元關口的多空激戰，不是終點而是起點。當短期逼倉情緒與長期供需錯配相遇，銅價的上漲故事才剛剛翻開第一章。
12月29日，銅價在突破10萬元大關后出現劇烈震蕩，日線收出一根長長的上影線。這一天，多頭與空頭在歷史高位展開激烈博弈，單日波動幅度創下近期紀錄。
市場情緒瞬間分化：這是銅價見頂的信號，還是上漲途中一次必要的技術性調整？
我們堅信，這次震蕩恰恰是新一輪上漲的“起飛平臺”，2026年一季度銅價有望繼續攀升。
01 逼倉行情發酵，現貨緊缺已成定局
就在銅價突破10萬元關口的背后，一場現貨爭奪戰早已悄然打響。此前LME注銷倉單占比從4%急速拉升至40%，如此迅猛的增速在銅市場歷史中實屬罕見。這一變化表明，大量銅庫存正被計劃提取出庫，現貨供應緊張局勢一觸即發。
全球大宗商品交易巨頭Mercuria已出手約5億美元，申請從LME倉庫提貨約5萬噸銅。這是十多年來最大規模的提貨注銷，直接引爆市場對現貨緊缺的擔憂。
與此同時，美國市場的“虹吸效應”仍在持續。在美銅關稅影響下，美國精煉銅進口同比大幅增加。非美市場銅庫存持續被抽血，現貨供應偏緊狀態難以緩解。
盡管國內銅出口窗口已經打開，國內煉廠積極布局出口交倉，但這只能部分緩解LME現貨緊缺。短期來看，現貨緊張格局難以根本性扭轉。
02 一季度供需錯配加劇
表面上看，全球主要國家制造業PMI仍在榮枯線下方運行，銅價持續上漲的經濟基礎似乎不夠牢固。但當前市場已經不再是傳統的供需邏輯在主導，而是短期極端事件與長期結構性缺口的碰撞。
2026年一季度，銅市場將迎來多個利好因素共振：
一方面，美聯儲降息周期繼續，財政貨幣雙寬松政策將刺激美國經濟邊際改善。與此同時，國內“十五五”開局之年的政策紅利有望逐步釋放，宏觀環境對銅價構成有力支撐。
另一方面，一季度通常是全球銅消費的旺季，新能源、電網建設等領域的需求將季節性走強。而供應端卻面臨持續的壓力，銅精礦短缺問題難以得到有效解決。
銅精礦加工費持續低位運行，海外煉廠已開啟減產模式。國內煉廠也計劃減產10%。預計2026年全球銅供需將進入實質性短缺。
03 AI與電網建設帶來歷史性機遇
與傳統周期不同，本輪銅價上漲背后是前所未有的新需求驅動。AI數據中心、新能源革命和全球電網建設正在共同構筑銅需求的新“三駕馬車”。
據測算，AI數據中心、新能源每年為銅消費帶來60萬噸以上的增量。到2030年，全球電網安裝長度預計較2024年增長14%，電網對銅需求的復合增速有望達到3%，銅消耗量將從2024年的950萬噸增至2030年的1135萬噸。
國際能源署數據顯示，在未來20年內，全球將更換或新增超過8000萬公里的輸配電線路。這比目前全球所有電網的總長度還要多。這一巨大增量將徹底改變銅市場的需求格局。
AI革命的電力需求正在呈現指數級增長。訓練一個GPT模型所需的電力相當于一個家庭數年的用電量，而全球AI數據中心的快速擴張才剛剛開始。作為電力傳輸的核心材料，銅必將從中受益。
04 逢低布局正當時
對于投資者而言，12月29日的長上影線不應被視為離場信號，而恰恰是逢低建倉的良機。歷史經驗表明，在結構性牛市中，短期技術性調整往往是為下一次上漲積蓄能量。
投資者可關注銅價回調至9.5萬元附近時的布局機會。在供需基本面與宏觀面雙驅動下，銅價重心有望穩步上移，突破10萬元、12萬元，只是時間問題。
全球銅市場正在經歷一場根本性的變革：一邊是礦端供應增長乏力，一邊是新能源革命帶來的需求激增。這場變革的力度和持久度，可能遠超市場預期。
2026年一季度的銅價，將繼續書寫資源行業的新敘事——這不是傳統周期的簡單重復，而是一場由綠色轉型、AI革命和電網建設共同驅動的歷史性行情。
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