貸款定價將迎來新“錨”！國有大行、股份行爭相布局，DR貸款試點陸續鋪開

【導讀】貸款定價將迎來新“錨”，國有大行、股份行等爭相布局，DR貸款試點“火速”鋪開

中國基金報記者 馬嘉昕

信貸市場持續多年的定價格局正迎來重大變革。

自7月下旬海南自貿港三筆試水貸款率先“破冰”落地以來，短短半個月，以存款類金融機構間債券回購利率（DR）作為貸款定價基礎的試點在全國16個省、市迅速鋪開，各區域首單業務爭相落地，國有大行、股份制銀行以及頭部城商行等相繼參與布局。

這意味著信貸市場持續多年的“單一錨定LPR”定價格局被打破，市場將增添一個新的貸款定價錨定利率的選項，而這種新的貸款定價模式也正步入規模化驗證階段。

新的貸款定價DR與LPR定價存在哪些本質區別？又將作用于哪類信貸群體、帶來哪些改變與影響？帶著這些問題，中國基金報記者采訪了多位銀行業內人士及資深專家學者。

DR貸款試點在全國16省市“火速”鋪開

據記者粗略梳理，截至目前，北京、上海、海南、廣東、湖北、湖南、河北、河南、陜西、江蘇、安徽、浙江、福建、四川、甘肅等16個省、市先后落地DR基準貸款。

從參與機構來看，繼工商銀行海南省分行、招商銀行海口分行、浦發銀行?？诜中新氏仍诤Ｄ献再Q港落地3筆以DR作為定價基準的貸款后，農業銀行、中國銀行、建設銀行等多家國有大行，民生銀行等股份制銀行，以及上海銀行、長沙銀行等城商行也密集加入。

整體來看，本批落地DR基準貸款的主要客群覆蓋大型央企、國企、上市企業產業鏈配套企業，以及地方優質民企、外資企業等多元化經營主體。記者從浦發銀行獲悉，該行落地的首筆貸款主要向某央企投放了700萬元，業務涵蓋企業日常經營等多元化融資需求。

從業務投向領域來看，主要包含科技創新、先進制造、現代農業、文化傳媒、物流商貿、建筑工程、新材料、外貿跨境等實體經濟領域。

DR與LPR定價的區別

DR究竟是什么？與LPR有哪些本質區別？

南京大學長江產業發展研究院特聘研究員、蘇州大學商學院教授繆錦春對記者表示，LPR按月報價、波動平緩、政策屬性強，核心作用是穩定信貸市場預期、服務實體長期融資，適配中長期貸款、按揭貸款、普惠貸款等絕大多數常規的信貸場景；DR則是基于銀行間質押式回購真實交易，每日動態浮動，能夠瞬時反映銀行體系的流動性松緊，打通貨幣市場向信貸市場的直接傳導路徑，市場化敏感度遠高于LPR。

華東地區某股份制銀行人士稱，通俗講，可以將LPR理解為銀行放貸的官方指導價，而DR反映的是銀行借貸資金的真實交易價格，每天都在波動交易、隨行就市，“市場錢多時DR就低些，錢緊時DR就高”。

“當前，市場對DR貸款定價的最大認知誤區是將其視作LPR的簡單替代或小幅改良。事實上，二者的底層生成機制完全不同。”繆錦春稱。

打破LPR定價機制的結構性困境

對于DR和LPR掛鉤貸款定價之間的關系，業內人士認為，兩者并非新舊更迭的競爭關系，而是底層機制完全不同、場景分工完全錯位的互補型定價體系。

繆錦春指出，LPR的制度優勢主要是預期清晰、政策可控，也適配我國中長期貸款、普惠貸款等絕大多數基礎信貸場景，將持續作為當下信貸市場定價的基礎。DR的核心價值在于補短板、填空白，聚焦一年期以內短期流動資金貸款、高頻周轉的市場化對公融資場景。LPR作為絕對主導，DR作為錯位補充，形成“LPR+DR”多元化并行的貸款利率報價體系，或將成為未來發展方向。

為何在當前市場環境下推出DR貸款定價方式？

中國郵儲銀行婁飛鵬對記者稱，LPR屬于按月報價，報價銀行數量相對有限，因此在傳導上存在時滯問題，且已連續14個月未發生調整，與真實資金成本的關聯性有所松動。

“推出DR貸款，旨在打破LPR單一定價錨，豐富貸款利率定價基準體系，這有助于推動利率市場化改革，降低企業融資成本波動風險?！眾滹w鵬稱，此舉開辟了“政策利率—貨幣市場DR—貸款利率”更直接的傳導路徑，讓貸款利率更貼合市場真實資金成本，提升貨幣政策傳導效率。

招聯首席經濟學家、上海金融與發展實驗室執行主任董希淼對記者稱，這一改革的現實動因在于當下LPR定價機制的結構性困境。“今年一季度，商業銀行的凈息差已降至1.4%的歷史最低位，LPR減點發放的貸款比重接近50%，遠高于2019年LPR改革之初的16%?！?/p>

“這表明在大量貸款以LPR減點形式發放的情況下，LPR作為‘最優惠貸款利率’的基準特性正在被削弱。而LPR本質上是‘政策利率+點差’的報價機制，帶有一定的窗口指導色彩，其調整頻率和幅度與貨幣市場的實時變化之間存在時滯?！倍ｍ捣Q，DR作為每日交易形成的市場化利率，能夠更敏銳地捕捉流動性變化。

中國貨幣網數據顯示，8月以來，DR001的加權利率普遍維持在1.35%—1.45%，而1年期LPR已連續14個月保持在3%。

DR貸款客群未來或進一步下沉

目前，DR貸款的客群仍以大型央企、地方國企、優質民企與科創龍頭等群體為主，未來是否會進一步下沉？

某股份制銀行授信相關人士表示，由于DR利率波動彈性大，對企業財務管控以及利率對沖能力要求更高，而中小微企業風險承受能力弱且缺少對沖工具，因此，出于銀行審慎經營原則，現階段優先會投放優質穩健客群。中長期來看，隨著市場工具完善、風控體系成熟，DR客群有望適度下沉。

DR貸款是否適用于房貸群體？對此婁飛鵬指出，DR貸款主要適用于高信用企業的短期流動資金貸款、跨境等信貸場景?！熬头抠J而言，其定價主要參考5年期以上LPR，目前DR貸款均為面向企業的試點項目，與個人住房貸款定價并沒有直接關聯?！?/p>

銀行和實體企業信貸格局迎來雙向重塑

業內普遍認為，DR貸款將為銀行和實體企業的信貸格局帶來雙向重塑。

董希淼表示，DR貸款推出后，銀行可以根據不同客戶的風險特征、期限結構和信用狀況，更靈活地選擇固定利率、浮動利率或區間浮動等不同的定價模式。這種靈活性有助于銀行優化信貸資產結構，在高風險業務中覆蓋相應的信用溢價，從而改善整體盈利。

繆錦春表示，從利好層面來講，DR貸款有效解決了銀行長期存在的資產負債利率錯配問題。以往，銀行負債端隨貨幣市場利率波動，但信貸資產端長期錨定LPR、剛性較強，短端資金成本變化無法體現在貸款利率中。DR貸款落地后，短期信貸資產價格與銀行邊際資金成本精準匹配，有利于銀行優化內部FTP定價、提升精細化資產負債管理能力，同時完善高端對公客戶服務體系，豐富差異化定價工具。

繆錦春坦言，從另一方面來看，由于現階段DR中樞利率普遍低于同期限的LPR，如果優質對公貸款切換定價基準，將直接壓縮銀行對公信貸利差收益。

婁飛鵬也表示，從貸款企業的角度來看，DR通常低于LPR利率，切換后，可以降低企業的融資成本，且定價靈活、透明度高。“需要注意的是，DR日頻波動大，有可能帶來企業融資成本的不穩定，這就要求企業具備較強的利率風險管理能力。同時，在信貸市場上，若大量貸款轉向DR定價，短期有可能壓低銀行對公收益率，擠壓凈息差?！?/p>

作為首批落地DR貸款的試點銀行之一，浦發銀行表示，對金融機構而言，DR貸款有助于完善內部資金轉移定價和貸款報價聯動機制，提升短端利率變化向貸款利率傳導的效率；對企業來講，相關產品為跨境經營主體提供了更加貼近市場資金價格的融資選擇，有利于其提高資金管理精細化水平。

“總體來講，DR試點落地，填補了我國短端信貸市場化定價空白，形成長、短互補的利率傳導鏈條，也標志著政策思路從簡單總量降成本轉向精準結構提效率?！笨婂\春稱，本輪DR試點擴容，也延續了今年以來宏觀調控重結構、精滴灌、提效率的整體思路。

編輯：黃梅

校對：王玥

制作：小茉

審核：許聞

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