這張牌桌，半年燒了百億：311起融資拆出機(jī)器人賽道的明牌與暗流

如果用一個(gè)詞概括2026上半年的創(chuàng)投圈，“分化”大概是多數(shù)人的共識(shí)。迷霧里所有人都在找確定性，卻有一個(gè)賽道幾乎逆著風(fēng)向在狂奔——機(jī)器人與具身智能。

六個(gè)月，311起融資落地，百億級(jí)資金涌入。從單月72起的“3月拐點(diǎn)”，到銀河通用、智平方、千尋智能等超級(jí)獨(dú)角獸接連拿下數(shù)十億巨款的6月高潮，這條硬科技賽道已經(jīng)成了眼下最擁擠、最昂貴的一張牌桌。

機(jī)器人大講堂獨(dú)家梳理了上半年311起機(jī)器人融資的明細(xì)，用六組核心數(shù)據(jù)，拆解這場(chǎng)百億資本局背后的底牌與暗流。

01.

賽道折疊：“大腦”仰望星空，“關(guān)節(jié)”死磕泥土

在具身智能的牌桌上，資本到底更偏愛“有趣的靈魂”，還是“強(qiáng)健的體魄”？上半年的答案是一條明顯的“雙峰曲線”。

人形機(jī)器人與具身智能是最大的吸金黑洞。115起融資，占比接近37%，穩(wěn)坐C位。銀河通用25億的B+輪，智平方、它石智航、蘇度科技等數(shù)億美元級(jí)的超級(jí)獨(dú)角獸陸續(xù)現(xiàn)身——資本正在為“AGI的物理載體”支付高昂溢價(jià)。

聚光燈之外，錢流向了另一個(gè)方向。核心零部件以68起融資、21.8%的占比，壓過(guò)特種、服務(wù)和工業(yè)機(jī)器人，悄然成為第二大賽道。這本身就是一個(gè)明確的產(chǎn)業(yè)信號(hào)：沒有靈巧手、力矩傳感器、行星滾柱絲杠這些底層硬件的國(guó)產(chǎn)化與降本，再聰明的大腦也走不出實(shí)驗(yàn)室。

一邊是仰望星空的“大腦”，一邊是死磕泥土的“關(guān)節(jié)”。上半年的機(jī)器人賽道，就在這種極致折疊里，完成了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的全面卡位。

02.

資本審美巨變：不愛“老故事”，重倉(cāng)“新物種”

看清了賽道，更尖銳的問題是：錢究竟流向了什么階段的公司？

融資輪次分布呈現(xiàn)出頭部極窄、底部極寬的早期主導(dǎo)結(jié)構(gòu)。種子/天使輪84起，A輪系列138起，加起來(lái)222起，占了全市場(chǎng)超過(guò)72%的份額。而C輪、D輪、E輪的中后期項(xiàng)目驟降至個(gè)位數(shù)。

這背后的事實(shí)是，機(jī)器人賽道仍處在技術(shù)范式轉(zhuǎn)移的爆發(fā)早期。資本已經(jīng)不太愿意為傳統(tǒng)機(jī)器人周期里摸爬滾打多年的“老故事”買單，轉(zhuǎn)而拿著放大鏡，在高校實(shí)驗(yàn)室、大廠離職高管的圈子里挖掘那些帶著AI原生思維的早期團(tuán)隊(duì)。

那么這些被資本扎堆下注的“新面孔”，到底有多新？

獲投企業(yè)的成立年份就是一幅清晰的代際畫像。2025年成立的“一年級(jí)新生”拿下了全場(chǎng)最高的68起融資；2023、2024和2026年上半年成立的公司，分別獲得51起、43起和30起。成立不到四年的“新物種”，合計(jì)卷走了市場(chǎng)上超過(guò)60%的融資事件。反觀2022年及以前成立、經(jīng)歷過(guò)傳統(tǒng)周期的老公司，除了少數(shù)成功轉(zhuǎn)型的，大多很難再拿到新一輪入場(chǎng)券。

這張牌桌上，年輕本身就是一種資產(chǎn)。

03.

誰(shuí)在買單？牌桌上的“三股力量”

錢往哪兒流、創(chuàng)業(yè)者長(zhǎng)什么樣都看清楚了，再來(lái)看看對(duì)面坐著的出資人——究竟是誰(shuí)在為這百億蛋糕買單？

答案有點(diǎn)反直覺。財(cái)務(wù)VC并沒有退場(chǎng)，依然坐在牌桌中心。真正改變格局的，是另外兩股力量：產(chǎn)業(yè)CVC和“國(guó)家隊(duì)”，它們正從邊緣擠向主桌。上半年的機(jī)器人創(chuàng)投圈，已經(jīng)不是單一資本說(shuō)了算，而是財(cái)務(wù)VC、產(chǎn)業(yè)巨頭、國(guó)資基金三方重新劃分話語(yǔ)權(quán)。

第一極，財(cái)務(wù)VC守住了C位，只是不再“獨(dú)享”。紅杉中國(guó)出手13次，高瓴創(chuàng)投11次，以斷層優(yōu)勢(shì)占據(jù)前兩名。身后還有線性資本、普華資本、達(dá)晨財(cái)智、東方富海、藍(lán)馳創(chuàng)投等一長(zhǎng)串本土和美元老牌機(jī)構(gòu)。七家合計(jì)56起，撐起了Top15的半壁江山。

“財(cái)務(wù)VC退居二線”其實(shí)是個(gè)偽命題。在機(jī)器人這條確定性最高的硬科技賽道上，頭部財(cái)務(wù)VC非但沒撤，反而在加注搶籌。變化在于，過(guò)去它們可以獨(dú)享定價(jià)，現(xiàn)在每個(gè)好項(xiàng)目的Term Sheet桌上都同時(shí)坐著產(chǎn)業(yè)方和國(guó)資，財(cái)務(wù)VC必須接受話語(yǔ)權(quán)被稀釋的事實(shí)。

第二極，產(chǎn)業(yè)CVC楔入中段。它們買的不是單純財(cái)務(wù)回報(bào)，而是未來(lái)的場(chǎng)景、訂單和供應(yīng)鏈卡位。中芯聚源出手9次，順為資本8次，聯(lián)想創(chuàng)投7次，美團(tuán)龍珠5次，還有一個(gè)特殊玩家——智元機(jī)器人，同樣出手5次。

它們的邏輯高度一致：中芯聚源代表半導(dǎo)體鏈主，投的是機(jī)器人芯片與感知的國(guó)產(chǎn)替代；順為、聯(lián)想這類消費(fèi)電子巨頭，把機(jī)器人押注為“下一代智能終端”的入口；美團(tuán)龍珠代表的互聯(lián)網(wǎng)大廠，盯的是配送、倉(cāng)儲(chǔ)場(chǎng)景里的“廉價(jià)勞動(dòng)力”。

這里要修正一個(gè)常見誤判。市場(chǎng)上流傳的“互聯(lián)網(wǎng)大廠瘋狂掃貨”，在Top15里只有美團(tuán)龍珠一家入圍，多數(shù)大廠還處在“觀望加小試”的階段。真正all in的產(chǎn)業(yè)資本，反而是半導(dǎo)體和消費(fèi)電子鏈主，不是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

更值得關(guān)注的是“鏈主CVC”的出現(xiàn)：以智元機(jī)器人為代表的頭部本體廠商，自己融完資，轉(zhuǎn)身又去投上下游的零部件和算法公司，用資本把供應(yīng)商鎖進(jìn)自己的生態(tài)護(hù)城河?！敖裉斓谋煌斗?，明天就是投資方”，成了機(jī)器人圈特有的資本結(jié)構(gòu)。

第三極，“國(guó)家隊(duì)”全面下場(chǎng)。深創(chuàng)投出手10次，華控基金9次，中金資本6次，構(gòu)成了國(guó)資/政府系陣營(yíng)。在更宏觀的敘事里，人形機(jī)器人與具身智能已經(jīng)被視為繼新能源汽車之后“大國(guó)博弈的新籌碼”和“新質(zhì)生產(chǎn)力的終極載體”。

對(duì)國(guó)資來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)回報(bào)只是副產(chǎn)品，真正的目標(biāo)是搶占未來(lái)十年的戰(zhàn)略高地與產(chǎn)業(yè)鏈安全。深創(chuàng)投以10起投資殺進(jìn)榜單前三，正是地方國(guó)資用真金白銀投票的縮影；華控、中金這類帶軍工/央企背景的基金入場(chǎng)，則相當(dāng)于把機(jī)器人寫進(jìn)了“安全資產(chǎn)”的清單。

04.

趨勢(shì)與預(yù)言：從“撒網(wǎng)”到“收網(wǎng)”，下半年的牌怎么打？

看透了賽道折疊、創(chuàng)業(yè)者代際和金主構(gòu)成，最后一個(gè)問題來(lái)了：這股潮水到底會(huì)往哪流？上半年的311起融資，是尾聲還是序章？

趨勢(shì)一：大盤走出“M型雙峰”，五月經(jīng)歷“深蹲”

把月度融資總量連成線，一個(gè)非常標(biāo)準(zhǔn)的“M型”結(jié)構(gòu)躍然紙上。3月的72起是政策預(yù)期和情緒共振雙擊出的脈沖頂——當(dāng)月核心零部件與人形機(jī)器人幾乎平分秋色，整條賽道像被同時(shí)按下加速鍵?？駳g之后，4月回落至49起，5月更是掉到38起，創(chuàng)下上半年最低谷。這38起是資本在主動(dòng)擠泡沫：那些只靠一段Demo視頻、一張PPT就想拿錢的團(tuán)隊(duì)，在5月集體失去了報(bào)價(jià)權(quán)。

6月的59起反彈，性質(zhì)已經(jīng)變了。藍(lán)點(diǎn)觸控、微億智造、千尋智能、坤維科技、跨維智能、樂聚……這些頭部公司憑借虹吸效應(yīng)吸走了大部分資金、人才和流量，在金字塔頂端確認(rèn)了自己的身位，而大量中腰部及初創(chuàng)企業(yè)開始失血、被邊緣化。從3月的“人人有份”到6月的“贏家通吃”，中間隔著的，是資本審美從“賭賽道”到“看數(shù)據(jù)”的一次驚險(xiǎn)跨越。

下半年的大盤大概率不會(huì)再走單邊牛市，而是沿著“脈沖—消化—再脈沖”的曲線震蕩上行。閉著眼睛投機(jī)器人的時(shí)間窗口，已經(jīng)關(guān)閉了。

趨勢(shì)二：兩條主線，兩種“性格”

人形機(jī)器人與具身智能，是一條“穿越周期”的硬主線。一個(gè)細(xì)節(jié)很說(shuō)明問題：4月、5月大盤連續(xù)下跌時(shí)，人形機(jī)器人始終穩(wěn)定在15-16起，幾乎沒有跟隨深蹲；到了6月，它又獨(dú)自爆發(fā)28起，創(chuàng)下年內(nèi)新高。在資本心里，人形機(jī)器人已經(jīng)變成了一種信仰倉(cāng)位——行情差時(shí)抗跌，行情好時(shí)領(lǐng)漲。

核心零部件則是一條“窗口脈沖型”的暗線。3月、4月那波21起、15起的集中爆發(fā)，本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)資本在政策和技術(shù)節(jié)點(diǎn)上的集中補(bǔ)課——搶減速器、搶靈巧手、搶行星滾柱絲杠。課補(bǔ)完之后，5月、6月迅速回落到9-10起的消化期。它的增長(zhǎng)是事件驅(qū)動(dòng)的：窗口打開，資金蜂擁而入；窗口關(guān)上，立刻歸于平靜。

讀懂這兩條線的性格，下半年的劇本也就大致清晰了：人形機(jī)器人將繼續(xù)高位震蕩、尾部沖高；核心零部件融資事件數(shù)會(huì)下降，單筆金額會(huì)上升，從“撒種子”走向“結(jié)果實(shí)”。

趨勢(shì)三：被“擠出”的舊世界

聚光燈打在“雙峰”身上時(shí)，牌桌邊緣的舊世界正在悄然失血。

服務(wù)機(jī)器人是典型的題材脈沖、后繼乏力。3月那波13起的增長(zhǎng)靠的是庭院清潔、泳池機(jī)器人、配送機(jī)器人扎堆融資，但缺乏持續(xù)動(dòng)能，5月直接斷崖到2起。沒有真實(shí)ROI支撐的故事型賽道，脈沖來(lái)得快，退得更快。

特種機(jī)器人走出前高后低的曲線：從一季度的8-10起，逐月滑落至二季度的4-5起。巡檢、水下、防爆這些傳統(tǒng)剛需，在具身智能的滔天熱浪里，正被資本的注意力無(wú)情擠出。

醫(yī)療機(jī)器人幾乎活成了獨(dú)立小周期。3月大盤沖到72起峰值的那一個(gè)月，醫(yī)療機(jī)器人竟然是0起。它與大盤徹底脫鉤，靠手術(shù)、康復(fù)的剛性需求慢熱橫盤，不蹭熱點(diǎn)，也不被熱點(diǎn)帶飛。

工業(yè)機(jī)器人則始終是被遺忘的角落，長(zhǎng)期趴在個(gè)位數(shù)。

把這四條線疊在一起，趨勢(shì)很清楚：錢正從長(zhǎng)尾瘋狂抽向“雙峰”，賽道的馬太效應(yīng)正在肉眼可見地加速。那些既蹭不上具身智能、又算不清ROI的中間地帶，將成為下半年最先斷糧的區(qū)域。

三個(gè)預(yù)言：

第一，6月人形機(jī)器人的28起融資，已經(jīng)提前透支了部分熱度，7-8月大概率會(huì)迎來(lái)一輪回調(diào)。真正的拐點(diǎn)在Q4，當(dāng)頭部公司的產(chǎn)線交付、場(chǎng)景驗(yàn)收和良率數(shù)據(jù)陸續(xù)出來(lái)，資本會(huì)發(fā)起第二次集中押注。

第二，核心零部件3-4月那波是“撒種子”，下半年融資事件數(shù)會(huì)下降，單筆金額會(huì)上升。減速器、靈巧手、絲杠、力傳感器這幾條細(xì)分賽道，可能重現(xiàn)當(dāng)年動(dòng)力電池、光伏的整合路徑：頭部公司開始并購(gòu)小團(tuán)隊(duì)、收編技術(shù)骨干，每條賽道各跑出1-2家準(zhǔn)獨(dú)角獸。投零部件，將從“投百花齊放”變成“投最后的贏家”。

第三，陪伴、家庭、泛服務(wù)這類算不清賬的機(jī)器人，融資會(huì)進(jìn)一步冰封；而物流分揀、園區(qū)巡檢、醫(yī)療剛需、出海庭院機(jī)這些能算清ROI的封閉場(chǎng)景，還能拿到續(xù)命的錢。