以舊換新半年1.1萬億：誰在賺，誰在虧？

本文來自微信公眾號(hào)： 三商研習(xí) ，作者：三商研習(xí)

商務(wù)部剛剛交出了一份亮眼的成績(jī)單，但另一組數(shù)據(jù)讓整件事變得耐人尋味。

商務(wù)部7月23日發(fā)布的數(shù)據(jù)很壯觀：2026年上半年，消費(fèi)品以舊換新累計(jì)帶動(dòng)銷售額1.1萬億元，惠及1.5億人次。汽車換了370.7萬輛，家電超過6300萬臺(tái)。新能源車在汽車以舊換新補(bǔ)貼中的占比，6月份已經(jīng)達(dá)到65.4%，支撐二季度新能源零售滲透率創(chuàng)下62.4%的歷史新高。

補(bǔ)貼的"撬動(dòng)比"也在提升。2025年是1:7.8，今年上半年達(dá)到了1:10.3——每一塊錢財(cái)政補(bǔ)貼，能撬動(dòng)10.3塊錢的消費(fèi)。看起來，政策的效率越來越高。

但就在同一天，另一組數(shù)據(jù)在quietly流傳：2026年6月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)1.0%。上半年商品零售額同比僅增長(zhǎng)1.1%。汽車類零售額同比下降12.6%，家用電器類下降7.4%。

這就怪了。如果半年真有1.1萬億的消費(fèi)被激活，為什么整體消費(fèi)增速還在1%附近徘徊？

錢到底流向了誰？

要回答這個(gè)問題，得先把1.1萬億拆開看。它不是憑空多出來的消費(fèi)，而是政策補(bǔ)貼刺激下的"提前購(gòu)買"和"集中購(gòu)買"。

先說汽車。上半年汽車以舊換新370.7萬輛，按均價(jià)15萬估算，大約5500億銷售額。但同期汽車類零售額整體下降了12.6%。這意味著什么？以舊換新并沒有擴(kuò)大汽車消費(fèi)的總盤子，它更像是在內(nèi)部做了置換——有人因?yàn)檠a(bǔ)貼提前換了車，有人因?yàn)閲?guó)四車被納入報(bào)廢范圍不得不換車，但總的購(gòu)車人群并沒有顯著增加。

再看家電。6326.6萬臺(tái)換新，聽起來很震撼。但上半年家用電器類零售額同比下降7.4%。也就是說，補(bǔ)貼帶動(dòng)的家電銷量，沒能抵消整體市場(chǎng)的下滑。那些沒有補(bǔ)貼的品類，跌得更慘。

補(bǔ)貼的本質(zhì)，不是創(chuàng)造新需求，而是把未來的需求提前到現(xiàn)在，把沒有補(bǔ)貼的品類的需求，集中到享受補(bǔ)貼的品類上。

那誰在賺錢？

第一類贏家：頭部家電和汽車制造商。

海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器2025年三季報(bào)歸母凈利潤(rùn)增速分別為15.27%、14.37%、9.3%。以舊換新政策對(duì)頭部企業(yè)的拉動(dòng)是實(shí)實(shí)在在的——它們有資金實(shí)力參與補(bǔ)貼墊付，有渠道覆蓋能力觸達(dá)消費(fèi)者，有品牌認(rèn)知度獲得選擇。

新能源車是更大的贏家。6月份享受以舊換新補(bǔ)貼的新能源車占比達(dá)到65.4%，二季度新能源滲透率沖到62.4%。政策客觀上成了新能源產(chǎn)業(yè)鏈的加速器，傳統(tǒng)燃油車被進(jìn)一步擠壓。比亞迪、特斯拉、蔚小理們，吃到了這波紅利的大部分。

第二類贏家：大型經(jīng)銷商和連鎖賣場(chǎng)。

補(bǔ)貼政策要求商家先行墊付補(bǔ)貼款，再向政府申請(qǐng)結(jié)算。這對(duì)資金實(shí)力是個(gè)考驗(yàn)。大型經(jīng)銷商輕松應(yīng)對(duì)，中小商家則叫苦不迭。加上部分地方把"一般納稅人資質(zhì)"（年應(yīng)稅銷售額500萬以上）設(shè)為參與門檻，小微企業(yè)在起點(diǎn)就被排除在外。

誰在買單？

補(bǔ)貼的錢，最終來自財(cái)政。中央財(cái)政通過超長(zhǎng)期特別國(guó)債出大頭，地方按比例配套。2025年中央財(cái)政預(yù)下達(dá)首批資金810億元，2026年繼續(xù)安排。

但這里有一個(gè)結(jié)構(gòu)性矛盾：消費(fèi)帶來的稅收，主要流向了制造業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)——廣東、浙江、江蘇這些家電和汽車生產(chǎn)大省。它們既是生產(chǎn)地，也是消費(fèi)地，補(bǔ)貼在本地循環(huán)，稅收也在本地回收。而那些制造業(yè)欠發(fā)達(dá)地區(qū)、農(nóng)業(yè)大省，本地稅收回流少，卻還要承擔(dān)配套資金的壓力。越是財(cái)政緊張的地區(qū)，越難把補(bǔ)貼落實(shí)到位。

結(jié)果是什么？補(bǔ)貼在一定程度上加劇了區(qū)域發(fā)展的不均衡。商品生產(chǎn)能力強(qiáng)的地區(qū)，收獲了更多政策紅利；制造業(yè)薄弱的地區(qū)，陪跑還多花了錢。

消費(fèi)者也不是單純的受益者。

"先漲價(jià)后補(bǔ)貼"是家電圈里公開的秘密。商家在活動(dòng)開始前人為抬高商品價(jià)格，待補(bǔ)貼開始后再以"降價(jià)"的名義出售，消費(fèi)者拿到的補(bǔ)貼后價(jià)格，和補(bǔ)貼前相差無幾。更損的是，有些商家把補(bǔ)貼和滿減券捆綁——你得再買夠多少錢的其他商品，才能用上這補(bǔ)貼。

商務(wù)部等7部門在2025年底的《提質(zhì)增效通知》里專門點(diǎn)名要嚴(yán)防"先漲價(jià)后補(bǔ)貼"，要求建立售價(jià)監(jiān)測(cè)機(jī)制。一個(gè)政策要被寫入正式文件去防范的套路，說明已經(jīng)相當(dāng)普遍了。

騙補(bǔ)：千億蛋糕上的蒼蠅

只要有補(bǔ)貼，就有騙補(bǔ)。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí)，也是人性的常識(shí)。

截至2025年3月，四川、湖南、云南等十余省集中通報(bào)，共有126家企業(yè)、448名個(gè)人因騙補(bǔ)被取消參與資格，部分案件已移交司法部門。湖北省商務(wù)廳在2024年11月開出了首張家電以舊換新騙補(bǔ)罰單。

騙補(bǔ)的手法并不高明，但很有效：

"一機(jī)多賣"——用不同賬號(hào)或平臺(tái)，對(duì)同一臺(tái)舊機(jī)重復(fù)申報(bào)，領(lǐng)取多份補(bǔ)貼。

"空置交易"——系統(tǒng)里提交了以舊換新申請(qǐng)，但實(shí)際上舊機(jī)沒回收、新機(jī)沒交付，補(bǔ)貼卻照樣到手。

"內(nèi)部串貨刷單"——商家自己下單自己買，走一遍流程把補(bǔ)貼套出來。

2026年的政策開始強(qiáng)調(diào)跨部門數(shù)據(jù)共享、實(shí)名認(rèn)證、商品編碼聯(lián)網(wǎng)核查。但監(jiān)管永遠(yuǎn)滯后于套利。1.1萬億的蛋糕太大，盯著它的人太多。

一個(gè)更深層的問題

撬動(dòng)比從1:7.8提升到1:10.3，很多評(píng)論把這當(dāng)成政策效率提升的證據(jù)。但我傾向于認(rèn)為，這更像是一種"補(bǔ)貼依賴"的加深。

當(dāng)消費(fèi)者習(xí)慣了"等補(bǔ)貼再買車""等補(bǔ)貼再買家電"，補(bǔ)貼就不再是催化劑，而是前提條件。沒有補(bǔ)貼的時(shí)候，需求就沉淀下來，不釋放。2025年全年以舊換新撬動(dòng)約2.6萬億消費(fèi)，2026年上半年就達(dá)到1.1萬億，全年大概率超過2萬億。但同期整體消費(fèi)增速只有1%左右。這說明補(bǔ)貼并沒有激活增量消費(fèi)，它只是在存量消費(fèi)中做了時(shí)間上的重新分配。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)者指出，以舊換新政策短期刺激效果顯著，但長(zhǎng)期可能透支未來消費(fèi)。我認(rèn)同這個(gè)判斷。一個(gè)家庭今年因?yàn)檠a(bǔ)貼提前換了車，未來三到五年都不會(huì)再有換車需求。今年多賣一臺(tái)，明年就少賣一臺(tái)。這不是增量，是透支。

撬動(dòng)比越高，可能恰恰說明消費(fèi)對(duì)補(bǔ)貼的依賴越深，而不是市場(chǎng)本身越活躍。

更值得警惕的是競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的扭曲。政策要求"一視同仁支持各類經(jīng)營(yíng)主體"，不得限制中小企業(yè)參與。但現(xiàn)實(shí)中，墊付資金的壓力、準(zhǔn)入門檻的設(shè)置，都在客觀上有利于大型企業(yè)。中小企業(yè)要么參與不了，要么參與了也扛不住資金周轉(zhuǎn)的壓力。行業(yè)的集中度在提高，這不符合"競(jìng)爭(zhēng)中性"的原則。

終局推演

以舊換新政策大概率還會(huì)繼續(xù)。2026年的文件已經(jīng)明確，中央繼續(xù)安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，還新增了手機(jī)、平板、智能手表等數(shù)碼產(chǎn)品的購(gòu)新補(bǔ)貼。政策在擴(kuò)大覆蓋面，試圖找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

但有幾個(gè)變量值得觀察：

第一，地方財(cái)政的可持續(xù)性。中央出大頭，地方要配套。在土地財(cái)政收縮、地方債務(wù)壓力高企的背景下，一些地方可能越來越不愿意拿出真金白銀來配合。如果地方配套不到位，政策就會(huì)打折扣。

第二，消費(fèi)者的"補(bǔ)貼疲勞"。家電和汽車的換新周期是有限的。第一批有換新需求的人已經(jīng)換了，剩下的要么是真沒錢，要么是手里的東西還能用。補(bǔ)貼的邊際效果會(huì)遞減。

第三，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期影響。如果政策持續(xù)向新能源車和智能家電傾斜，傳統(tǒng)燃油車和基礎(chǔ)款家電的產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)加速萎縮。這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整有其合理性，但速度過快會(huì)帶來就業(yè)和產(chǎn)能的劇烈震蕩。

我的判斷是：以舊換新在短期內(nèi)是有效的穩(wěn)增長(zhǎng)工具，但它無法替代居民收入增長(zhǎng)和就業(yè)改善對(duì)消費(fèi)的根本性支撐。如果老百姓的收入預(yù)期不改善，補(bǔ)貼只是把今天的消費(fèi)提前到昨天，然后把明天的消費(fèi)掏空。

寫在最后

1.1萬億的銷售數(shù)字很好看，但它掩蓋了一個(gè)基本的算術(shù)問題：整體消費(fèi)增速只有1%。這意味著補(bǔ)貼不是在做大蛋糕，而是在重新切分蛋糕。

切完之后，制造業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)分得多，欠發(fā)達(dá)地區(qū)分得少甚至倒貼；大企業(yè)分得多，小微企業(yè)被擠出；新能源分得多，傳統(tǒng)燃油被擠壓。

這不是批評(píng)政策。在一個(gè)消費(fèi)疲軟、需要逆周期調(diào)節(jié)的時(shí)段，以舊換新是必要的。但需要清醒地認(rèn)識(shí)到它的邊界——它能調(diào)節(jié)時(shí)間，不能創(chuàng)造收入；它能優(yōu)化結(jié)構(gòu)，不能替代增長(zhǎng)。

真正值得追問的是：當(dāng)補(bǔ)貼退坡的那一天，消費(fèi)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)斷崖？

那個(gè)答案，可能比1.1萬億更重要。

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