費城半導體指數入熊之際：“Kimi時刻”刷屏華爾街！

財聯社7月18日訊（編輯 瀟湘）本周五(7月17日)，全球科技界備受矚目的費城半導體指數正式陷入了技術性熊市。在此之前，這場由存儲芯片掀起的狂熱牛市曾引領該指數在短短三個月內實現翻倍，而如今，前期的驚人漲幅已遭遇大幅回吐……

行情數據顯示，費城半導體指數在隔夜盤中一度重挫5.7%。盡管尾盤承接資金涌入，收復了絕大部分失地，但最終仍收跌1.6%——當天的跌幅依然足以讓該指數較6月底的歷史高點回撤20%，達到了表明進入熊市的技術性門檻。此外，該指數本周的累計跌幅也達到了近10%——這是其自2025年4月特朗普關稅引發市場暴跌以來的最大單周跌幅。

這一包含30只成分股的芯片板塊基準指數在3月的低點與上月的高點之間曾暴漲了105%。但如今，邁威爾科技(Marvell Technology Inc.)、Arm和英特爾等熱門成分股，自各自的高點以來均已暴跌超過30%。

以追蹤科技股為主的納斯達克綜合指數周五最終下跌1.4%，延續了周四1.5%的跌勢，并擴大了這場已導致芯片和存儲股市值蒸發數百億美元的拋售潮。標普500指數當天收盤下跌1%。

“顯而易見，目前的股價動能已經嚴重透支了基本面的擴張速度。盡管行業基本面依然向好，且整體趨勢仍在向上，但此前該指數的走勢基本上是一場極端的拋物線行情。Horizon Investments董事總經理兼基本面策略主管James Abate在談到這場變盤時表示。

華爾街質疑升溫

分析人士表示，市場對人工智能板塊健康狀況的擔憂重燃，以及對科技巨頭們未來是否還能無節制地向AI基礎設施傾注數萬億美元資本支出的質疑升溫，推動了此次拋售。投資者還在權衡當前過高的估值水平，并質疑股價是否漲得太快、太高。

“盡管基本面強勁，但市場預期已遠遠超前于基本面，”Bold Wealth Partners高級投資組合經理Muneeb Muzaffar表示。“市盈率已將最樂觀的情景計入其中，這引發了一個疑問：故事中最精彩的部分是否已被市場充分反映？投資者愿意為芯片企業的盈利支付多少溢價？這些預期是否有可能被下調？”

隨著主要科技巨頭的季度財報陸續發布，未來幾周將有更多關于AI投資熱潮的關鍵信息浮出水面。谷歌母公司Alphabet是首批值得關注的企業之一，其財報將于7月22日收盤后公布。微軟公司、亞馬遜公司和Meta Platforms Inc.也均計劃在下周發布財報。

“市場急需看到明確的信號，以確信科技巨頭們的AI投資回報率(ROI)是可持續的，只要這些支出得到合理證明，它們就會繼續投入，屆時芯片公司也將從中獲利，”Muzaffar表示。“不過，當你將估值、市場情緒和資金流疊加在積極的基本面之上時，當前的局面就顯得有些復雜了。”

作為今年表現最搶眼的個股之一，存儲制造商的股價在此輪下跌中成為了重災區，因為市場正圍繞“供應何時才能最終跟上飆升的需求”以及“這將對不斷膨脹的利潤產生何種影響”等問題議論紛紛。

美光科技股價較峰值已暴跌30%，而西部數據和閃迪的股價均下跌了超過35%。三星電子在7月初亦遭遇股價暴跌，此前這家韓國公司報告稱季度利潤飆升了19倍，但鑒于年初以來股價已上漲150%，這一增幅仍不足以滿足投資者的預期。

作為英偉達核心代工廠的臺積電本周也未能逃脫同樣的宿命。盡管該公司剛剛上調了全年的資本支出與營收指引，但其股價依然錄得連續七個交易日的下跌，創下2022年7月以來最長連跌紀錄，期間市值蒸發了8.8%。

動量交易遭遇反噬

不少交易員也將熱門芯片股近期遭遇的損失，視作所謂動量交易的驟然逆轉。動量交易是一種交易員和投資者押注表現最好的股票將繼續擴大漲幅的策略。

“我們正在應對有記錄以來最大的動量拋售之一，”高盛資產配置研究主管Christian Mueller-Glissmann表示。“這已經是連續三周的洗盤了。”

動量交易在對沖基金中很受歡迎，但如果市場改變方向，這種交易就會面臨產生反作用的風險。自6月份更廣泛的科技股狂熱見頂以來，一項追蹤動量策略表現的彭博指數已下跌了13%。

分析師表示，今年對沖基金和共同基金的一種流行交易策略是做多芯片股，同時做空所謂的超大規模云服務商。“市場對半導體的樂觀預期曾廣受追捧……但目前這對套利交易者和共同基金來說，恐怕是一筆痛苦的交易，”Mueller-Glissmann表示。

事實上，盡管本周早些時候阿斯麥和臺積電公布了強勁的財報，但本周的損失依然發生。Visdom Investment Group交易聯席主管Michael Zigmont表示，市場對臺積電關于未來幾年將增加資本支出的預測“反應強烈”，這引發了市場對企業過度投資的擔憂。

“這給我們的啟示是，即使業績表現出色、前景一片光明，投資者仍可能對現狀挑三揀四……或許投資者只是在尋找拋售某些股票的借口，”Zigmont補充道。

匯豐銀行首席多元資產策略師Max Kettner表示，如果芯片制造商無法達到高盈利預期，動量交易中的“劇烈平倉”可能會持續。

“Kimi時刻”驚動華爾街

值得注意的是，周五美股芯片股的拋售，也是在中國人工智能初創公司月之暗面發布新模型Kimi K3之后發生的。該公司表示，其全新的Kimi K3模型可以與OpenAI和Anthropic的最強產品相媲美——這在很大程度上也加劇了華爾街對硅谷此前過度支出的擔憂。

杰富瑞分析師Matt Ma在周五的一份報告中指出，這款擁有2.8萬億參數的開放權重模型性能與Anthropic的Fable 5和OpenAI的GPT-5.6 Sol相當，并且由于價格更低而更具優勢——其成本較同類美國頂級模型低約40%。

“無論中美前沿AI之間曾存在多大差距，現在都已大幅縮小，而這一變化恰恰發生在華爾街忙于說服自己人工智能的經濟效益無法實現的那個早晨，”Siebert Financial首席投資官Mark Malek在電子郵件評論中表示。

Nationwide首席市場策略師馬克·哈克特表示，周五來自Kimi的消息實際上迫使投資者迅速平倉大量科技股，而不僅僅局限于芯片股。

據悉，Kimi K3是全球首個開源的3萬億級別模型，面向長程編程、知識工作和推理等前沿智能場景而設計。據月之暗面介紹，K3的研發重點不是簡單擴大參數規模，而是通過模型架構、訓練方法等協同優化，將規模優勢進一步轉化為能力提升。

在Arena綜合文本排名中，Kimi K3目前以1679分位居前端代碼排行榜的榜首，領先于Anthropic的Claude Fable 5（1,631 分）和OpenAI的 GPT-5.6 Sol（1,618 分）。該排名是基于對98個模型進行的約484000次兩兩對決盲測投票得出的。鑒于K3的前代產品排名第18位——因此，月之暗面在極短的時間內實現了性能的重大飛躍。

AI模型的編碼能力意義重大——因為這是首批具有明顯商業價值、可衡量產出且能直接實現付費工作自動化的AI市場之一。這種在界面開發方面領先的模型，能夠自主運行數小時，且成本低于最接近的競爭對手，正在業內最具經濟價值的領域之一展開競爭。

一些華爾街人士也將此輪下跌，與去年DeepSeek取得突破時引發的市場震蕩相提并論。周五，“Kimi時刻”(Kimi Moment)一詞幾乎立刻正在華爾街和硅谷流傳開來——其對應的是2025年初的DeepSeek沖擊，當時投資者被迫重新考慮構建一個有競爭力的模型究竟需要多少資金和計算能力。

部分行業人士表示，“Kimi時刻”的到來表明緩沖墊的崩潰速度可能遠快于預期。“整個游戲規則已經改變了。我預計這將觸發某些人的紅色預警，”AI分析師Kim Isenberg預測道。

高盛股票業務負責人Rich Privorotsky也表示，對于企業、政府和開發者來說，一個性能接近前沿、成本降低40%且可以在內部定制或運行的模型，可能是更具吸引力的選擇。Kimi K3的存在本身就對美國AI實驗室的定價能力、圍繞其技術優勢建立的巨大估值，以及斥資數千億美元建設更大規模數據中心的理由產生了壓力。

正如知名風險投資人Chamath Palihapitiya精辟地總結道的：“數學根本行不通了”——同樣購買100萬性能差距不大的Token，一邊只要0.5美元，而另一邊則要56美元。

從長遠來看，如果算力成本的下降，能讓一些企業以更少的資本交付相同的AI能力，從而提前帶來自由現金流，那么他們大概率會是贏家。從這個意義上說，硬件估值的下調可能僅僅是市場對更低的未來算力成本以及價值向平臺回歸的回應。

（財聯社 瀟湘）