身價20萬的“猴哥”，帶飛昭衍新藥

資本市場從來不缺光怪陸離的造富故事。

近日，一家核心主業(yè)還在盈虧平衡線上掙扎，但卻憑借籠子里的幾萬只猴子，凈利潤硬生生翻了近14倍的公司“出圈了”。7月15日，“猴茅”昭衍新藥開盤迅速漲停，H股更是放量狂飆23.78%，兩市股價雙雙創(chuàng)下近3年來的新高。

這場資本狂歡的導火索，是昭衍新藥前一日晚間發(fā)布的一份“炸裂”的半年度業(yè)績預告。

營收原地踏步，利潤狂飆14倍背后

昭衍新藥的這份2026年半年度業(yè)績預告，非常“矛盾”。

公告顯示，公司預計今年上半年實現(xiàn)營收6.69億元至7.39億元，同比微增0%至10.5%。對于一家處于成長賽道的醫(yī)療研發(fā)外包企業(yè)而言，這個營收增速堪稱“原地踏步”。然而，其歸母凈利潤卻達到了6.00億元至9.00億元，同比暴增884.9%至1377.4%。

營收沒怎么動，利潤卻憑空翻了近14倍，錢從哪來？答案全在猴子身上。

昭衍新藥披露報告期內，公司實驗室服務及其他業(yè)務（也就是真正幫藥企做研發(fā)測試的主業(yè)）凈利潤僅為-1.42億元到6497.36萬元，基本處于微利甚至虧損的狀態(tài)。而生物資產(chǎn)公允價值變動貢獻的凈利潤，高達7.03億元到7.77億元。

換句話說，昭衍新藥上半年賺的盆滿缽滿，并不是因為接了多少新藥研發(fā)的單子，而是因為囤積的“實驗猴”身價暴漲，在財務報表上形成了巨額的公允價值增值。猴子在籠子里吃著香蕉，順便就把公司的業(yè)績給完成了。

這并非實驗猴第一次在醫(yī)藥圈掀起血雨腥風。

作為臨床前安評的核心稀缺資源，實驗猴的價格向來是CXO行業(yè)的“周期晴雨表”。在2022年的高點，單只食蟹猴的價格曾被炒至近20萬元。到2024年，隨著醫(yī)藥資本寒冬，猴價一度跌至6萬-8萬元的谷底，這也導致昭衍新藥當年公允價值大幅縮水，利潤暴跌。

到2026年，“猴周期”再度來臨。根據(jù)公開采購數(shù)據(jù)，今年上半年，食蟹猴的采購單價從13.1萬元一路飆升至近19萬元，目前市場適齡實驗猴的均價已突破20萬元/只。

“猴哥”身價為何能在這短短兩年間上演驚天大逆轉？這背后是猴子的供不應求。

2026年是國內創(chuàng)新藥的爆發(fā)之年，上半年創(chuàng)新藥對外授權交易總額已達1100億美元，再創(chuàng)歷史新高。隨著ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、小核酸、CGT（細胞與基因治療）等復雜分子實體藥物集中遞交IND（新藥臨床試驗）申請，傳統(tǒng)普通小白鼠已無法滿足毒理實驗標準，與人類基因極度相似的非人靈長類動物食蟹猴、恒河猴成為剛需。

實驗猴繁育是一門有極高壁壘的苦生意。食蟹猴需要近4年才能性成熟，且多為單胎生育，繁育周期極其漫長。此外，真正進入實驗室的必須是“五陰猴”（五種核心病原體全部陰性），篩選淘汰率極高。疊加此前種群老化以及海外引種渠道不暢，機構預測，2026至2028年國內實驗用猴的供需缺口將長期維持在1.5萬至2萬只。

在“一猴難求”的賣方市場里，昭衍新藥憑借約3萬只的實驗猴存欄量，理所當然地成了A股最大的“猴價看漲期權”。

“猴廠”背后的資本野心

盡管憑借猴子賺足了眼球與熱度，但如果僅僅將昭衍新藥看作一家“養(yǎng)猴大廠”，顯然低估了其創(chuàng)始人周志文、馮宇霞夫婦的資本布局野心。

昭衍新藥的主業(yè)，其實是藥物非臨床安全性評價服務（下稱“安評”），這是新藥研發(fā)鏈條上不可或缺的一環(huán)。任何一款新藥在獲批進入人體臨床試驗之前，必須在動物身上證明其安全性與毒理特征。

作為國內安評領域的絕對龍頭，昭衍新藥對實驗猴的依賴深入骨髓。早年間，昭衍新藥也是從外部采購實驗猴。但2018年前后，周志文夫婦敏銳地察覺到，“擁有靈長類動物模型資源或技術將會贏得市場主動權，甚至可以作為戰(zhàn)略資源進行壟斷。”

于是，一場轟轟烈烈的“囤猴運動”拉開帷幕。2022年，昭衍新藥豪擲約18億元，連續(xù)將廣西瑋美生物和云南英茂生物收入囊中，一舉拿下了近2萬只恒河猴與食蟹猴的核心資產(chǎn)。這次重資產(chǎn)的垂直整合，初衷是為了保障自身安評主業(yè)的供應鏈安全、鎖定成本，卻在陰差陽錯間，讓昭衍新藥成了手握重兵的“猴茅”。

周志文與馮宇霞均畢業(yè)于軍事醫(yī)學院，從科研人員下海經(jīng)商，兩人在醫(yī)藥界的觸角遠不止一家昭衍新藥。

在A股市場上，周志文夫婦還實際控制著另一家創(chuàng)業(yè)板上市公司舒泰神。舒泰神主攻生物制藥研發(fā)與生產(chǎn)，其核心產(chǎn)品曾是風靡一時的神經(jīng)生長因子藥物。

“左手創(chuàng)新藥、右手CRO”的布局，形成了一個精妙的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。舒泰神作為創(chuàng)新藥企，負責在前方研發(fā)藥物、提供真實的市場需求。昭衍新藥作為賣水人，在后方提供臨床前安評測試服務。翻開財報不難發(fā)現(xiàn)，兩家公司常年保持著上下游的關聯(lián)交易，2026年預計的日常關聯(lián)交易金額達到4700萬元。

既然養(yǎng)猴子這么賺錢，為什么昭衍新藥還要苦哈哈地去接安評的訂單、做多業(yè)務布局？

「快馬財媒」發(fā)現(xiàn)，猴子在籠子里升值，反映在利潤表上是“公允價值變動收益”，但這筆錢并沒有變成公司銀行賬戶里的現(xiàn)金流。如果猴價突然崩盤，這筆賬面利潤就會瞬間消失，甚至變成巨額的賬面虧損。只有當實驗猴真正投入到自家的安評實驗中，轉化為實驗服務收入，或者作為商品出售時，才能產(chǎn)生真實的經(jīng)營性現(xiàn)金流。

如果剔除掉猴子的身價暴漲，昭衍新藥2026年上半年的實驗室服務業(yè)務仍在盈虧線上掙扎。這說明整個CRO行業(yè)的競爭依然處于白熱化的內卷階段，前期價格戰(zhàn)的滯后影響仍在侵蝕著企業(yè)的毛利率。

如果昭衍新藥僅僅滿足于做一個“猴子ETF”，那么其估值邏輯就永遠只能跟隨農(nóng)林牧漁板塊的豬周期、猴周期劇烈波動。只有筑起其在安評領域的護城河，利用成本極低的自有猴源去搶占更多的CRO市場份額，提升主業(yè)的盈利質量，昭衍新藥才能真正撐起百億市值。