海岱財經(jīng)｜蓮池醫(yī)院IPO連續(xù)擱淺

齊魯晚報·齊魯壹點 張文珂

7月13日，據(jù)港交所官網(wǎng)信息，蓮池醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司（下稱：蓮池醫(yī)院）于2026年1月13日遞交的港股上市申請，因滿六個月未完成聆訊及掛牌，按相關(guān)機(jī)制自動轉(zhuǎn)為“失效”狀態(tài)。

齊魯晚報·海岱財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，這是這家總部位于山東淄博的民營專科醫(yī)療集團(tuán)在資本市場長跑中遭遇的又一次挫折——從新三板精選層，從創(chuàng)業(yè)板到北交所，再到此次港股闖關(guān)失利，蓮池醫(yī)院的上市之路已綿延逾十年，卻始終未能叩開更高層級資本市場的大門。

公開資料顯示，蓮池醫(yī)院成立于2007年8月，注冊地址位于淄博市張店區(qū)。2015年1月，公司在新三板掛牌，次年進(jìn)入創(chuàng)新層。作為一家以產(chǎn)科、婦科、兒科和骨科為核心特色的精品專科醫(yī)療集團(tuán)，蓮池醫(yī)院的業(yè)務(wù)版圖已覆蓋淄博、青島、合肥、重慶等城市，旗下運營5家醫(yī)院及1家養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司的第一大股東為淄博中雅投資有限公司，IPO前持有蓮池醫(yī)院約46.86%的股份；中雅投資分別由公司董事長兼執(zhí)行董事陳志強(qiáng)及其子陳凱持有90%和10%的權(quán)益，陳志強(qiáng)通過直接及間接方式合計持有公司約42.18%的股份，為公司實際控制人。

蓮池醫(yī)院的資本市場之路可謂一波三折。2020年5月，公司向山東證監(jiān)局報送精選層掛牌輔導(dǎo)備案材料并獲受理，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為東方證券。2021年4月，公司終止精選層輔導(dǎo)備案，同年11月又與招商證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，目標(biāo)變更為創(chuàng)業(yè)板上市。然而不足半年，2022年4月公司再度調(diào)整方向，將擬申報板塊變更為北京證券交易所。2023年7月，公司公告終止上市輔導(dǎo)，理由為“上市計劃調(diào)整”。2025年12月，蓮池醫(yī)院終止北交所上市計劃后，于2026年1月13日正式向港交所主板遞交上市申請，獨家保薦人為中國銀河國際。從精選層到創(chuàng)業(yè)板、從北交所再到港股，這已是公司近年來第四度調(diào)整上市方向。

從財務(wù)表現(xiàn)來看，蓮池醫(yī)院近年來的營收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。招股書及財報數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年及2025年，公司營業(yè)收入分別為3.56億元、4.18億元、5.25億元，權(quán)益股東應(yīng)占利潤分別為5673萬元、6759萬元、6791萬元。

對此，公司表示，收入增長主要來自住院及門診服務(wù)收益增加，以及合肥新海婦產(chǎn)醫(yī)院并表、淄博骨科新大樓投用等因素。其中，2024年7月并表的合肥新海婦產(chǎn)醫(yī)院貢獻(xiàn)收入約2400萬元；2025年5月淄博蓮池骨科醫(yī)院新大樓啟用后，手術(shù)室由6間增至18間，帶動同期骨科住院人次上升。

然而，業(yè)績增長的另一面是負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)質(zhì)量的顯著下滑。截至2025年末，公司商譽(yù)高達(dá)2.31億元，而2023年末及2024年末則分別為1509萬元及6933萬元。根據(jù)蓮池醫(yī)院披露的2025年年報，商譽(yù)較期初增加1.62億元，變動比率達(dá)233.18%，主要原因為當(dāng)期合并收購重慶長城骨科醫(yī)院形成的商譽(yù)所致。一旦被收購醫(yī)院未來業(yè)績不達(dá)預(yù)期，巨額商譽(yù)減值將對公司造成重大沖擊。

此外，醫(yī)療糾紛也是民營醫(yī)院繞不開的經(jīng)營痛點。2025年，蓮池醫(yī)院發(fā)生涉嫌醫(yī)療糾紛訴訟12起。年報顯示，公司去年營業(yè)外支出較上年同期增加468.58萬元，變動比率為276.83%，主要原因為期內(nèi)醫(yī)療糾紛金額增加；預(yù)計負(fù)債較期初增加250.1萬元，變動比率達(dá)746.01%，主要原因為期內(nèi)未決醫(yī)療糾紛增加所致。

在此次港股IPO申請過程中，監(jiān)管層亦提出了審慎問詢。今年5月，證監(jiān)會下發(fā)補(bǔ)充材料要求，直指公司募資使用規(guī)劃中“各項目的具體投入金額及比例均語焉不詳”的問題，要求補(bǔ)充說明募資使用的明細(xì)規(guī)劃，包括擬投入比例、金額等。據(jù)此前招股書披露，蓮池醫(yī)院此次IPO計劃發(fā)行不超過1.5億股H股，募集資金將主要用于升級現(xiàn)有醫(yī)院、選擇性并購、建設(shè)研究中心及補(bǔ)充營運資金。

在蓮池醫(yī)院遞表港交所之前，港股市場對民營醫(yī)院的估值已趨于理性。明基醫(yī)院2025年12月上市首日暴跌49.46%，創(chuàng)下當(dāng)年港股新股首日跌幅紀(jì)錄。在資本愈發(fā)挑剔的當(dāng)下，蓮池醫(yī)院此番招股書失效并非孤例，但對其而言，其每一次調(diào)整都意味著時間與金錢的巨大消耗。

帶著上述問題，記者多次致電蓮池醫(yī)院在新三板年報中所預(yù)留的辦公電話，但截至發(fā)稿，該電話始終處于無人接聽狀態(tài)。

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