莫森泰克闖關北交所：年分紅近2.5億卻募資補流，六成收入依賴奇瑞引關注

7月15日，蕪湖莫森泰克汽車科技股份有限公司（下稱“莫森泰克”）將迎來北交所上市上會審核，保薦機構為國投證券。這家主營汽車天窗、玻璃升降器等汽車開閉件產品的企業，背靠蕪湖市國資委，手握奇瑞控股、長安汽車等知名客戶，卻也背負著大客戶依賴、業績下滑、商譽減值等多重壓力，其闖關之路備受市場關注。

公開資料顯示，莫森泰克成立于2004年9月，2015年12月完成股份制改革，2025年1月掛牌新三板，同年9月啟動上市輔導，12月北交所上市申請獲受理，歷經兩輪問詢后站上審核關口。公司核心業務為汽車開閉件產品及智能控制系統解決方案研發、生產與銷售，客戶涵蓋奇瑞控股、上汽通用五菱、長安汽車、吉利汽車等主流整車企業。

實控人為蕪湖市國資委，核心團隊穩定掌舵

從股權結構來看，莫森泰克的實控權歸屬清晰。公司控股股東為蕪湖市投資控股集團有限公司，直接持股比例達42.87%，并通過奇瑞科技間接持有2.16%股份；而蕪湖市國資委直接持有蕪湖投控95.59%股份，由此成為莫森泰克的實際控制人，這也讓公司具備了地方國資背景。

圖片來源：莫森泰克招股書

核心管理團隊方面，公司董事長、總經理周玉成已深耕企業多年。其擁有大專學歷，歷任公司副總經理、總經理、董事長，其中總經理職務自2012年8月起任職至今，董事長職務自2018年5月起履職，長期的管理經驗為公司經營發展提供了穩定支撐。

收購形成大額商譽，連續三年計提減值

報告期內，莫森泰克的資產負債表上，商譽減值問題尤為突出。2023年3月，公司以25049萬元的交易對價，收購李佳恩、李佳璐合計持有的萊州創智80%股權，該公司主營汽車用粉末冶金零部件，是莫森泰克完善產業鏈布局的重要舉措。

圖片來源：莫森泰克回復首輪問詢函

此次收購采用收益法評估，截至2022年6月30日，萊州創智凈資產僅1479.94萬元，評估值卻高達33039.94萬元，增值額31560萬元。公司表示，增值主要源于萊州創智旗下長期股權投資萊州冶金經營效益較好，其評估價值43100萬元，較凈資產增值28130.64萬元。此次溢價收購，也讓莫森泰克形成了8460.27萬元的賬面商譽。

從萊州創智經營表現來看，2023年至2025年，其營業收入分別為14960.66萬元、22651.46萬元、24553.23萬元，2024年、2025年增速分別為51.41%、8.4%；凈利潤分別為3807.96萬元、5022.55萬元、4811.19萬元，2024年增長31.9%，2025年則同比下滑4.21%。

圖片來源：莫森泰克回復首輪問詢函

受此影響，莫森泰克對該筆商譽連續三年計提減值準備，金額分別為255.45萬元、404.05萬元、552.56萬元，截至2025年末，商譽賬面價值僅剩7907.71萬元。對此，公司解釋稱，商譽減少系評估增值資產銷售、攤銷導致遞延所得稅負債轉回，同時同步計提減值準備所致，核心商譽不存在減值風險。

環保問題被官方點名，募投項目引產能消化擔憂

經營過程中，莫森泰克還因環保問題被監管部門點名。2026年4月，蕪湖市生態環境局發文指出，公司位于經開區的汽車開閉件、電子控制系統產品研發及產業化工程項目，存在三項環境違規問題：工地場內部分裸土未及時用防塵網覆蓋、主要道路積塵嚴重未及時清理、2臺非道路移動機械未按規定完成編碼登記。

蕪湖市生態環境局已要求公司立行立改，并明確表示，若未能完成整改，將在資質審查、資信證明出具及獎懲兌現等環節予以應用，這也給公司募投項目推進敲響了警鐘。

圖片來源：莫森泰克招股書

本次IPO，莫森泰克擬公開發行股票不超過1700萬股，計劃募集資金58016.92萬元，主要用于四大項目：汽車開閉件、電子控制系統產品研發及產業化項目（34748.36萬元）、汽車智能電動滑門研發及產業化項目（9918.33萬元）、研發中心建設項目（8350.23萬元）以及補充流動資金（5000萬元）。

其中，汽車開閉件項目達產后，將新增年產200萬套汽車開閉件產能，包括150萬套汽車天窗和50萬套玻璃升降器。但從現有產能利用率來看，公司汽車天窗產能利用率已呈現下滑態勢，2023年至2025年分別為92.85%、91.82%、84.35%，期末加權平均產能156.29萬臺，擴產率高達95.98%，產能消化壓力顯著。

圖片來源：莫森泰克招股書

此外，汽車智能電動滑門為公司新產品，達產后將形成年產15.6萬套產能，是公司布局業績“第二曲線”的關鍵，但新產品市場開拓存在不確定性。公司在招股書中提示，若未來產業政策調整、新客戶開拓不及預期、產品價格大幅下降等，可能導致新增產能閑置，募投項目無法達到預期效益。

四年分紅近2.5億，募資補流合理性引問詢

一邊是大額分紅，一邊是募資補流，莫森泰克的資金安排引發市場及監管關注。報告期內，公司資產負債率分別為57.32%、55.18%、55.01%，雖低于華域汽車的64.29%，但高于毓恬冠佳（42.4%）、天運股份（50.1%）等同行。截至2025年末，公司貨幣資金2.84億元、交易性金融資產1.18億元，有息債務壓力較小，但應付票據、應付賬款分別達4億元、6.82億元，償債能力仍需關注。

與之形成對比的是，公司分紅力度較大。2022年至2025年，公司分別分紅4651.20萬元、5301.00萬元、6361.20萬元、8481.60萬元，四年累計分紅近2.5億元。在此背景下，公司擬募資5000萬元補充流動資金，其必要性及規模合理性已被北交所重點問詢。

研發人員增加但人均薪酬下滑，業績增速由正轉負

研發投入方面，莫森泰克的表現喜憂參半。2023年至2025年，公司研發費用分別為5188.83萬元、6451.54萬元、6335.37萬元，研發費用率均維持在3.3%左右；研發人員數量逐年增加，分別為164人、174人、183人，隊伍持續壯大。

圖片來源：莫森泰克回復首輪問詢函

但研發人員人均薪酬卻出現明顯下滑，2023年至2025年分別為20.58萬元、23.34萬元、19.99萬元，2025年同比減少3.35萬元。與此同時，銷售人員、管理人員2025年人均薪酬也分別下滑1.57萬元、6.13萬元，董事、高級管理人員薪酬總額更是從2024年的984.6萬元降至623.27萬元，同比減少361.33萬元。

公司表示，薪酬下滑主要受整體經營效益及個人業績考核影響，績效獎金激勵下降，且2025年新增管理人員多為職級較低崗位人員，拉低了整體人均薪酬水平。

經營業績方面，莫森泰克已出現明顯下滑態勢。2023年至2025年，公司營業收入分別為15.72億元、19.56億元、19.24億元，同比增速從60.11%、24.42%轉為-1.63%；歸母凈利潤分別為1.93億元、2.64億元、2.25億元，同比增速從73.83%、36.84%降至-14.97%。

圖片來源：莫森泰克招股書

這一下滑趨勢延續至2026年第一季度，公司實現營業收入3.85億元、歸母凈利潤0.46億元，同比分別下滑7.62%、3.42%。公司坦言，業績下滑主要受行業性價格年降及市場競爭加劇影響。

核心產品單價持續下降，六成收入依賴關聯方奇瑞

圖片來源：莫森泰克招股書

從主營業務結構來看，汽車天窗是莫森泰克的核心收入來源，2023年至2025年，其收入分別為9.73億元、11.78億元、11.08億元，2025年同比下滑5.91%，占當期營業收入的比例高達57.75%。玻璃升降器、粉末冶金零部件收入分別為5.5億元、2.43億元，占比28.65%、12.67%。

圖片來源：莫森泰克招股書

值得注意的是，核心產品單價持續下降，成為擠壓公司利潤空間的重要因素。2023年至2025年，汽車天窗單價分別為925.89元、917.13元、828.64元，累計減少97.25元；玻璃升降器單價從64.3元降至59.68元，累計減少4.62元；粉末冶金零部件單價也從8.14元降至8.06元。

產品單價下滑直接導致毛利率走低，2023年至2025年，公司綜合毛利率分別為20%、19.91%、18.71%，其中汽車天窗毛利率從21.38%降至19.55%。公司表示，汽車零部件行業普遍存在價格年降情況，若未來無法將下游降價壓力傳導至上游供應商，毛利率仍面臨下降風險。

圖片來源：莫森泰克招股書

客戶集中度高、對關聯方依賴嚴重，是莫森泰克面臨的另一大核心問題。2023年至2025年，公司前五大客戶銷售額分別為13.23億元、17.07億元、16.74億元，占比分別為84.14%、87.26%、87.04%。其中，關聯方奇瑞控股始終為第一大客戶，銷售額分別為9.85億元、13.07億元、11.59億元，占比分別為62.67%、66.85%、60.26%。

公開資料顯示，奇瑞科技曾是莫森泰克控股股東，2017年11月向蕪湖投控轉讓45%股份后，持股比例逐步降至目前的10.84%，但雙方仍保持深度業務綁定。公司在招股書中提示，若奇瑞控股因戰略調整、車型銷量下滑等原因減少采購，而公司未能及時拓展其他客戶彌補缺口，將對營業收入、盈利能力及現金流造成不利影響。

應收賬款居高不下，關聯方欠款占比超六成

報告期內，莫森泰克應收賬款始終保持高位，2023年至2025年末，賬面價值分別為6.66億元、7.14億元、6.2億元，占流動資產的比重分別為51.30%、45.52%、31.10%；同期壞賬準備分別為3771.21萬元、4008.26萬元、3508.75萬元，計提比例均在5.3%左右。

圖片來源：莫森泰克招股書

其中，奇瑞控股為第一大欠款方，2023年至2025年末，應收賬款金額分別為4.61億元、5.08億元、4.26億元，占當期應收賬款總額的比例分別為85.08%、67.3%、65.08%，壞賬準備分別為2304.58萬元、2540.84萬元、2130.19萬元。

公司表示，若主要客戶未來經營狀況惡化或合作關系發生變化，可能導致應收款項無法及時回收，進而影響公司資產質量和財務狀況。

綜上，莫森泰克憑借國資背景和成熟的客戶資源，在汽車開閉件領域占據一定市場地位，但大客戶依賴、業績下滑、商譽減值、產能消化壓力等問題，成為其沖擊北交所的主要障礙。7月15日的上會審核，將成為檢驗公司綜合實力的關鍵一關，其能否順利過會，仍有待監管審核與市場驗證。

記者：張嘉怡

財經研究員：趙強

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