業績上行股價下跌，八馬茶業的冰與火

一面是上市以來最好的半年度業績預告，一面是上市以來最低股價，“高端茶第一股”八馬茶業正經歷資本市場的冰火兩面。近日，八馬茶業發布的業績預告顯示，預計上半年收入和凈利潤雙增。與此同時，八馬茶業股價盤中卻跌至18.90港元/股，創下上市以來新低，對比上市峰值市值縮水超八成。八馬茶業的困境并非孤例，港股另兩家茶企天福市值約30億港元，和歷史巔峰相比縮水超60%；瀾滄古茶市值跌去七成，僅剩3.6億港元。分析人士指出，茶行業存在一種“千億市場無贏家”的困局，八馬茶業仍困在“賣茶葉”的舊邏輯里。

業績與股價的反差

近日，八馬茶業披露的正面盈利預告顯示，2026年上半年收入同比增長不少于30%，凈利潤同比增長不少于60%。增長主要得益于加盟、線上及大客戶渠道的拓展。

盡管這份半年度業績預告表現已比去年同期好得多，但資本市場并未給予掌聲。2026年7月10日，八馬茶業股價盤中跌至18.90港元/股，創下上市以來新低，較2025年10月上市峰值115港元/股，縮水超八成。當天收盤總市值16.11億港元，較巔峰市值下跌超80%。

2025年，八馬茶業交出了一份看似穩健的年報，全年營收21.96億元，同比增長2.5%；歸屬于母公司股東的凈利潤為2.22億元，微降0.93%。但增長依賴門店網絡持續擴張，截至2025年末，全國線下門店總數達3773家，其中加盟店占比高達93.8%，年內凈增269家，擴張速度7.7%，遠超2.5%的營收增速。若按公司披露的當期線下營收及年末門店數量粗略測算，其單店年均營收從2022年的44.79萬元降至2025年的39.27萬元，月均僅3.27萬元。

市場質疑的并非增長，而是增長的質量。?增收不增利?的背后，是高達7億元的銷售費用，其中廣告宣傳費超3億元，而同期的研發投入卻同比下滑15%至1402萬元，研發費用率僅約為0.64%。

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，“八馬茶業此次出現的業績向好與市值暴跌的背離現象，是資本市場對其增長質量與可持續性的預期分化。資本市場沒有被這份短期業績打動。這種增長更多依賴的是渠道端的粗放擴張，而非產品力或品牌力拉動的內生增長，加盟門店的快速鋪貨、線上渠道的低價促銷、大客戶的一次性訂單，本身就帶有較強的短期屬性，很難形成持續的增長慣性，疊加消費市場對茶葉這類可選消費的復蘇預期偏弱，投資者更傾向于認為當前的高增速難以長期維持，最終就表現為業績與市值的背離”。

卡在“禮品”與“日常”

上市之初，八馬茶業成功塑造了“送禮選八馬”的高端認知，卻始終未能打通“日常喝茶選八馬”的消費心智。

業內分析，八馬茶業的高端定位正面臨結構性矛盾，高端禮贈場景具有高客單價、高毛利率優勢，但消費頻次極低，且高度依賴節慶周期，每逢中秋、春節，訂單集中爆發，但其余時間難以兌現；反觀日常飲茶市場，消費者對價格敏感、偏好便捷、追求健康，品牌溢價難以落地。

八馬的產品結構，以每盒數百元至數千元的禮盒茶為主。起初其產品線缺乏“口糧茶”“便攜裝”“低單價高頻次”品類，也未進入便利店、地鐵站、辦公場景的日常消費觸點。相比之下，農夫山泉東方樹葉、三得利烏龍茶、康師傅無糖茉莉花茶等品牌，以1.5—5元/瓶的價格，通過冷藏貨架和線上促銷，悄然占領年輕人的“水替”場景。

尼爾森IQ數據顯示，2023年即飲茶（含無糖茶）市場份額首次超越碳酸飲料，成為第一大茶飲品類。億歐智庫報告指出，30歲以下人群占無糖茶消費的70.8%，76%的消費者每周購買無糖茶，且超40%的用戶每周購買3次以上。

按品牌來看，八馬茶業擁有“八馬”“信記號”“萬山紅”三大品牌，核心品牌“八馬”為營收支柱，“信記號”定位年份普洱茶，“萬山紅”品牌則聚焦年輕群體。2025年，“八馬”品牌營收同比增長3.9%至19.56億元，但告別過往兩位數的高增長態勢；“信記號”品牌營收同比下滑18.7%至1.90億元，呈量價齊跌趨勢；“萬山紅”品牌營收同比增長97.2%至0.42億元，但其整體體量太小，還稱不上“第二增長曲線”。

袁帥認為，“信記號”營收同比下降18.7%、產品均價大幅下滑的情況，已經直觀反映出八馬茶業在高端茶品領域的拓展遇到了明顯阻力。普洱茶作為高端茶品類里極具收藏屬性、社交屬性的品類，消費者對品牌的認可度高度依賴長期的口碑積累和產地、工藝的核心資源把控，八馬茶業此前依托加盟渠道的快速擴張，走的其實是大眾消費品的鋪貨邏輯，這種邏輯在大眾茶市場可以快速起量，但放到高端普洱茶賽道就容易出現“水土不服”。

袁帥進一步表示，“信記號”的營收下滑與均價下跌，恰恰說明消費者并不愿意為其高端定位支付對應的溢價，公司為了維持銷量只能選擇降價銷售，本質就是高端化策略沒有得到市場認可，既沒有建立起和其他高端普洱茶品牌的差異化優勢，也沒有抓住高端消費者的核心需求。

市場上有一種聲音，眼下茶行業存在一種“千億市場無贏家”的困局。天福市值30億港元，瀾滄古茶僅剩3.6億港元，行業集中度低、標準化弱、消費碎片化。八馬茶業作為“高端茶第一股”，本應成為行業標準的制定者，卻仍困在“賣茶葉”的舊邏輯里。

更值得關注的是，“茶+”新消費正在崛起，茶冰淇淋、茶面包、茶啤酒、茶零食市場規模不斷攀升。吳裕泰的茶味冰淇淋備受年輕人追捧，其還推出茶味面包?和現磨咖啡；巴黎貝甜、叮咚買菜等品牌已將龍井、抹茶融入甜品，而八馬茶業的拓新并不明顯。

針對業績和市值背離、高端拓展失利等問題，北京商報記者通過郵件向八馬茶業發出采訪函，截至發稿未收到回復。

出處：北京商報