長(zhǎng)鑫科技IPO喜與憂

長(zhǎng)鑫科技即將于7月16日公開發(fā)行股票。作為全球第四大、中國(guó)第一大DRAM（ 動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)芯片 ）公司，其登陸股票市場(chǎng)具有歷史性意義。與此同時(shí)，大型IPO與中國(guó)股市生態(tài)建設(shè)再度受到考驗(yàn)，一些亟待破解的難題再一次擺到我們面前。

長(zhǎng)鑫科技此次計(jì)劃發(fā)行66.88億股，這部分股票占發(fā)行后總股本的10%。按照計(jì)劃籌資額295億元計(jì)算，理論發(fā)行價(jià)格是4.41元/股。但大家都知道，最終的發(fā)行價(jià)格肯定不是 4.41元/股，每股8元、10元甚至20元都有可能，因?yàn)橥顿Y者會(huì)蜂擁而至，必然把價(jià)格推高。按照長(zhǎng)鑫科技今年上半年預(yù)計(jì)利潤(rùn)500億元至570億元，發(fā)行后總股本668.8億股來算，每股利潤(rùn)是0.8元左右，其發(fā)行價(jià)至少要8元/股，也很有可能達(dá)到24元/股。

不管是 8元/股，還是24元/股，長(zhǎng)鑫科技都會(huì)發(fā)生超募問題。 計(jì)劃籌資 295億元，實(shí)際融資很可能是295億元的2倍甚至6倍，對(duì)于長(zhǎng)鑫科技而言，既是好事，又是壞事。說是好事，是有更多不需要還本付息的資金可用，有利于企業(yè)加大研發(fā)和生產(chǎn)，擴(kuò)大和鞏固我國(guó)在 DRAM領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)地位。說是壞事，則更多地從我國(guó)股市生態(tài)建設(shè)角度看待IPO定價(jià)和超募等問題。

長(zhǎng)鑫科技此次發(fā)行 66.88億股 ，普通股民只能買到6.6億股。因?yàn)椋?0%是配給戰(zhàn)略投資者的，還有40%在網(wǎng)下配給投資機(jī)構(gòu)，普通股民和中小投資機(jī)構(gòu)只能分享10%。按道理，機(jī)構(gòu)投資者把大部分股票“買斷”是件好事，否則，股民們會(huì)說，發(fā)行這么多股票會(huì)吸市場(chǎng)的血。但在中國(guó)市場(chǎng)，讓機(jī)構(gòu)構(gòu)多買新股，并不能消除吸血效應(yīng)，因?yàn)楹芏鄼C(jī)構(gòu)投資者也跟普通股民一樣，盲目追逐新股。我很擔(dān)心出現(xiàn)以下現(xiàn)象：一，在長(zhǎng)鑫科技發(fā)行前，投資機(jī)構(gòu)拋售老股，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)下跌；二，在長(zhǎng)鑫科技發(fā)行上市時(shí)間段，機(jī)構(gòu)投資者大概率會(huì)輪番推高股價(jià)，進(jìn)一步造成二級(jí)市場(chǎng)失血；三，在長(zhǎng)鑫科技上市半年后，股價(jià)下跌，拖累大盤下跌，引發(fā)股民“連鎖情緒”。

更加難以醫(yī)治的是“超募病”。長(zhǎng)鑫科技計(jì)劃籌資 295億元，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)不小了，如果多融300億元甚至多融600億元，必然導(dǎo)致長(zhǎng)鑫科技資金過剩，而 其他企業(yè)融不到錢。這不是好現(xiàn)象。如果機(jī)構(gòu)投資者通過二級(jí)市場(chǎng)炒作，誘發(fā)更多資金追漲，必然加劇長(zhǎng)鑫科技原始股東“繞道減持”沖動(dòng)，損害現(xiàn)行減持制度的尊嚴(yán)。這也不是好現(xiàn)象。

正是基于此，我對(duì)長(zhǎng)鑫科技IPO的市場(chǎng)效應(yīng)感到擔(dān)憂。究竟有沒有辦法遏制過度的新股炒作和過度超募呢？當(dāng)然有，通過制度設(shè)計(jì)降低泡沫預(yù)期即可。第一，IPO價(jià)格必須降下來，必要時(shí)配售老股。第二，已上市公司做好市值管理，做到市值穩(wěn)步提升，把投資者的“心”留住，不去盲目追新、炒新。第三，調(diào)整所謂“支持更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)上市”的宣傳口號(hào)，改為“支持企業(yè)依法合規(guī)上市，鼓勵(lì)存量上市公司吸收優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，新老上市公司協(xié)調(diào)發(fā)展”。第四，試行大型IPO儲(chǔ)架發(fā)行模式。

一個(gè)更加協(xié)調(diào)穩(wěn)定的股市場(chǎng)景應(yīng)該是：持有老股的主流機(jī)構(gòu)三年五年持有老股，不會(huì)因新股發(fā)行而大首筆拋售老股；長(zhǎng)鑫科技IPO，發(fā)行市盈率保持在20%左右，資金超募市場(chǎng)化地保持在10%至20%左右；長(zhǎng)鑫科技新股的40%左右分配給普通股民，遏制住機(jī)構(gòu)投資者推高股價(jià)的沖動(dòng)，上市后價(jià)格保持三至五年的上漲期。

長(zhǎng)鑫科技IPO是對(duì)中國(guó)股市的又一次考驗(yàn)，希望有關(guān)部門、有識(shí)之士根據(jù)這次發(fā)行的情況，把我國(guó)IPO機(jī)制做一次認(rèn)真的“體檢”，根據(jù)“體檢”情況做出符合中國(guó)本土實(shí)際的調(diào)整優(yōu)化。不再盲目追新、炒新，不再強(qiáng)化大股東減持恐懼，加快消除機(jī)構(gòu)投資者和普通個(gè)人投資者之間的利益失衡。