“微醺”正當時，是RIO的新機會嗎？

“白酒太烈，紅酒太澀，啤酒太淡，只有微醺才是王道？”

從2024年第三季度開始，三大主流酒類開始進入下行通道，行業普遍承壓。但主打“微醺”場景的酒品似乎很好的彌補了“短板”，成為增速最快的細分賽道。

在消費趨勢的變化下，越來越多的企業開始涌入這個賽道，除了傳統酒企之外，像主打食品飲料的中國旺旺等企業也開始躍躍欲試，推出酒類新品。RIO母公司上海百潤投資控股集團股份有限公司（下稱“百潤股份”）預計今年上半年凈利潤增同比幅超2成，再次證明了微醺場景正在催生新的結構性機會。

而作為“微醺”市場的老玩家，百潤股份又能在微醺市場分得多大的“蛋糕”呢？

“微醺”正當時

從2024年第三季度開始，國內的白酒、啤酒和紅酒市場迎來前所未有的新挑戰。

以相關上市企業為例，2025年，白酒板塊整體營收為3618.50億元，同比下滑18.18%；歸母凈利潤為1263.66億元，同比下滑24.16%。且營收同比與歸母凈利潤同比增速較2024年均下降，分別下降25.47個百分點和31.57個百分點。

而啤酒在原料下跌、微醺經濟崛起及餐飲渠道恢復的多重利好之下，2025年啤酒板塊營收合計698.49億元，同比增長2.03%；歸母凈利潤合計85.35億元，同比增長16.65%，較2024年增長9.82個百分點。

另有數據顯示，2025年，國內啤酒產量雖然維持在3500萬千升左右，但30歲以下消費者的單次飲酒量，比五年前下降了將近四成。

并不是中國消費者不喝啤酒了，而是更有選擇性地喝。比如精釀啤酒等品類就呈現快速擴容趨勢，2025年在啤酒市場的份額已經突破15%。

而紅酒作為舶來品，在國內的受眾和消費頻次等均不及白酒和啤酒。且國內紅酒產品的價格整體偏高，尤其是在消費者追求“質價比”的大趨勢下，整個品類的挑戰變得更加明顯。

市場數據顯示，我國在全球葡萄酒市場地位已經從2020年的第六位跌至第十一位。其中，我國紅酒進口數量從2017年的超7億升下跌至2025年的2.07億升；紅酒產量從2012年的13.8億升下跌至2025年的0.97億升。

反觀國內“微醺”場景驅動的低度酒市場，卻呈現出另一番景象。

有行業數據顯示，2020-2025年國內低度酒市場規模從380億元增至650億元，五年復合增速高達11.33%。而在剛過去的618大促期間，據天貓首周數據顯示，以果酒、啤酒、洋酒為核心的新酒飲整體增速均超過30%，18-24歲年輕用戶同比激增超70%，全平臺酒水消費中女性用戶占比突破45%，20—35歲年輕群體貢獻了超60%的新酒飲消費額，成為核心增長動力。

“越來越多年輕人的酒水市場份額，正在被‘小甜水’侵蝕”中國食品產業分析師朱丹蓬對整點消費表示：“低度酒賽道近兩年的火熱與新生代的消費思維和消費行為變化密不可分。在消費思維上，新生代喜歡多樣化，低度酒的品類多元，口感豐富，剛好能滿足新生代的核心訴求；在消費行為上，新生代更喜歡長時間持續的微醺狀態，低度酒可以延長其‘嗨’的時間，從而在新需求下誕生新生意。”

“老玩家”謀變

在中國的“微醺”市場，百潤股份無疑是率先吃到“蛋糕”的企業。

時間撥回1997年，卷煙廠工人劉曉東創建了百潤股份，主要做香精香料；2003年12，劉曉東又在上海創立上海巴克斯酒業有限公司（下稱“巴克斯”），并在三年后成功注冊“RIO銳澳”商標，推出多風味的預調雞尾酒；2014年，百潤股份收購巴克斯，并先后完成了上海、天津、成都、佛山四大生產基地布局。而以RIO為主導的預調雞尾酒業務逐步成為了百潤股份的主營業務。

此后，百潤股份逐步推動“358”產品矩陣（3度微醺深耕居家情緒場景，8度強爽主攻年輕聚會，5度和12度產品延伸佐餐與中度市場），RIO品牌也實現微醺、清爽、強爽的產品系列布局。

值得一提的是，2019年，百潤股份通過巴克斯在四川建立崍州蒸餾廠，正式進軍威士忌行業。并在近兩年推出金酒、伏特加和威士忌等烈酒產品。

而百潤股份將烈酒視為“第二增長曲線”。在2025年的財報中，百潤股份提到，“公司烈酒營銷團隊在威士忌產品上市首年就成功實現覆蓋全國31個省區、數萬個終端網點。”

據《2023中國威士忌行業發展調研報告》顯示，我國威士忌酒市場規模從2013年的12.88億元攀升至了2023年的55億元，十年增長了4.2倍。且有業內人士表示，國內威士忌酒類每年增速不低于15%。

所以，就行業格局來看，百潤股份還是找了一條通往新風口的路。

不過以RIO為主的預調雞尾酒業務，依舊是百潤股份的基本面。

但財務數據顯示，2021年至2025年，百潤股份的預調雞尾酒（含氣泡水）（注：2025年為酒類產品的收入）的營收分別為22.85億元、22.57億元、28.84億元、26.77億元和25.73億元；同比增長33.49%、-1.24%、27.76%、-7.17%和-3.89%。

該品類的銷售量分別為2498.58萬箱、2778.27萬箱、3550.53萬箱、3237.82萬箱和3125.28萬箱；銷量增速分別為38.2%、11.19%、27.8%、-8.81%和-3.48%。

從財務數據上來看，RIO似乎并沒有在這波“微醺”行情中獲得銷量和收入的提升，反而更像是新進的烈酒品類彌補了部分RIO銷量下滑帶來的營收下滑。

而或許正是預料到了RIO可能面臨的市場挑戰，所以百潤股份才會提前入局威士忌市場。

與此同時，百潤股份管理層似依舊看好微醺市場帶來的新機會。繼高管計劃增持2500萬元至5000萬元（含）后，公司控股股東、實際控制人、董事長兼總經理劉曉東也計劃增持金額不低于5000萬元，不超過1億元（含首次增持股份金額1797.91萬元）的公司股份。

RIO的“新機會”在哪里？

從過去兩年的業績表現來看，RIO有些賣不動了？

據博研咨詢發布的行業報告顯示，2024年，中國即飲預調雞尾酒市場規模達到168.5億元，同比增長12.3%，預計到2025年市場規模將攀升至189.2億元，同比增長12.4%。據此不難看出，作為“中國預調雞尾酒第一品牌”RIO的市場表現并沒有跑贏品類大盤。

但據百潤股份最新發布的2026年半年度業績預告顯示，公司預計上半年實現凈利潤4.65億元至4.9億元，同比增長19.51%至25.94%；預計實現扣非凈利潤4.38億元至4.6億元，同比增長22.99%至29.17%。

對于業績增長原因，百潤股份表示“主要系公司酒類產品業務及香精香料業務銷售收入同比增長，凈利潤相應增加。”

如此看來，RIO似乎又好賣了？并且，無論銷量漲跌，RIO的賺錢能力比想象中更強。

據百潤股份財務數據顯示，2021年至2025年，百潤股份酒類產品的毛利率分別達到65.85%、64.4%、67.61%、70.03%和71.71%，呈現穩步增長態勢。

而這一毛利率水平，已經“秒殺”了所有傳統軟飲料品類，且超過了中端&大眾白酒的毛利率，隨著百潤股份烈酒品類若能持續放量，甚至有追趕次高端白酒的可能。

在2024年和2025年，百潤股份酒類板塊實現凈利潤4.96億元和4.07億元，分別占上市公司利潤總額的68.95和63.84%。不過，以2025年為例，百潤股份酒類板塊的凈利率不足16%。

這或許與百潤股份旗下以RIO為主的預調雞尾酒是個強營銷品類有關。

2021年至2025年，百潤股份僅“廣告宣傳活動費”就分別達到了2.72億元、3.22億元、3.6億元、4.02億元和3.03億元；同比增長25.82%、18.51%、11.78%、11.67%和-24.53%。過去五年，百潤股份光“砸廣告”就投入超16億元，

雖然2025年百潤股份省下近1個億的廣告投入，但整個酒類板塊的凈利潤卻少了近9000萬。今年上半年百潤股份的業績增長，或許也和類似的“降本增效”舉措密不可分。

其實此前RIO的銷量下跌，更多是因為傳統通路渠道的收縮。

2021年至2025年，百潤股份經銷模式的同比增速分別為26.05%、4.57%、46.65%、-13.30%和-10.79%。尤其在最近兩年，經銷模式的收入跌幅均超過了其酒類產品的銷售額和銷售量的跌幅，系拖累整體業績增長的最大因素。

雖然RIO近兩年直銷模式表現可圈可點，但畢竟規模只有經銷模式的一半，如果經銷渠道不能重回增長，公司始終會面臨增長桎梏。（作者：ZDXFBJB）