半年凈利預增超9倍，股價卻兩月跌近四成！“電解液龍頭”天賜材料正陷行業(yè)集體焦慮？

本文來源：時代周報 作者：袁佳薇 趙鵬

7月9日晚間，“電解液龍頭”天賜材料（002709.SZ）披露2026年半年度業(yè)績預告：預計上半年歸母凈利潤27億元至30億元，同比增幅907.84%至1019.82%；扣非歸母凈利潤26.5億元至29.5億元，同比增長1029.57%至1157.44%。

而在2025年上半年，天賜材料的歸母凈利潤僅為2.68億元，同比增長12.79%；扣非歸母凈利潤為2.35億元，同比增長26.01%。

天賜材料成立于2000年，2014年登陸深交所，主營鋰離子電池材料與日化材料及特種化學品兩大板塊，其中鋰電材料收入占比超九成。它生產(chǎn)的鋰離子電池材料主要為鋰離子電池電解液、正極材料磷酸鐵鋰以及鋰電池用膠，是鋰離子電池關鍵原材料。鋰離子電池在新能源汽車、儲能系統(tǒng)和消費電子產(chǎn)品領域均有廣泛應用。

2026年上半年，天賜材料電解液出貨量同比增長超40%。截至2026年6月，電解液和六氟磷酸鋰產(chǎn)能利用率接近滿產(chǎn)水平。預告還提到，為滿足下游市場持續(xù)增長的需求、保障產(chǎn)品穩(wěn)定供貨，天賜材料將同步推進九江、福鼎等電解液生產(chǎn)基地改擴建項目建設。

當前，鋰電板塊正經(jīng)歷一場估值調(diào)整。

7月8日-10日，Wind鋰礦指數(shù)（884785.WI）連續(xù)下挫，累計跌幅超11%。7月10日，天賜材料收報40.06元/股，跌3.38%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，5日內(nèi)天賜材料主力資金凈流出31.42億元，資金撤離態(tài)勢明顯。

面對股價下行，7月9日有投資者在互動易平臺提問“本周股票大跌，持有者損失慘重，是否是公司生產(chǎn)經(jīng)營出了大問題”。就此，天賜材料董秘回復稱：“目前生產(chǎn)經(jīng)營一切正常”。

時代周報記者就相關問題致電天賜材料，電話始終未接通，同步發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未獲回復。

盈利暴漲，合作生變？

天賜材料是全球少數(shù)實現(xiàn)電解液全產(chǎn)業(yè)鏈高度一體化的企業(yè)。

據(jù)EVTank聯(lián)合伊維經(jīng)濟研究院共同發(fā)布的《中國鋰離子電池電解液行業(yè)發(fā)展白皮書（2026年）》，天賜材料2025年電解液出貨量72萬噸，全球市占率32.2%，連續(xù)十年排名全球第一。而據(jù)天賜材料港股招股書，其在電解液核心原料LiPF?（六氟磷酸鋰，電解液主流基礎鋰鹽）、LiFSI（雙氟磺酰亞胺鋰，新型高端鋰鹽）的現(xiàn)有產(chǎn)能也是全球第一，且為目前唯一實現(xiàn)液態(tài)LiPF?和LiFSI規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)，是名副其實的全球電解液行業(yè)龍頭。

此次天賜材料公布的2026年半年度業(yè)績預告不可謂不亮眼——27億元至30億元歸母凈利潤，已遠超公司過去兩年歸母凈利潤合計的18.46億元。預告稱，天賜材料歸母凈利潤大幅增長主要是鋰離子電池材料電解液及LiPF?產(chǎn)品市場需求旺盛，銷量實現(xiàn)顯著增長，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升；同時行業(yè)供需格局持續(xù)優(yōu)化帶動產(chǎn)品市場價格上行，共同拉動整體毛利率提升。

但環(huán)比數(shù)據(jù)卻透露出另外的信號：原料成本上行與產(chǎn)品售價下行形成的“剪刀差”，壓縮了單噸盈利空間。據(jù)東吳證券7月10日研報，2026年第二季度天賜材料歸母凈利潤中值約12億元，環(huán)比下降28%，主要系計提員工激勵費用所致。但即便剔除該因素，盈利環(huán)比仍回落20%左右。電解液受碳酸鋰漲價和LiPF?價格波動影響，單噸環(huán)比略降。機構測算，LiPF?均價環(huán)比下降1萬元，而上游原材料碳酸鋰價格對應成本則抬升5000元左右。

另一個沖擊則來自客戶結構變化。6月上旬，寧德時代（300750.SZ）與新宙邦（300037.SZ）、永太科技（002326.SZ）簽署電解液長期協(xié)議，總量達77萬噸；6月25日，寧德時代與永太科技又補充了9萬噸的電解液原材料合作。同期，天賜材料宣布與楚能新能源將電解液供應總量上調(diào)至101萬噸。

天賜材料2015年與寧德時代建立合作關系，此后多年一直是寧德時代電解液第一大供應商。據(jù)公開信息，雙方最近一次合作為2024年6月17日，天賜材料全資子公司與寧德時代簽訂供貨協(xié)議，約定預計供應固體LiPF?使用量5.86萬噸的對應數(shù)量電解液產(chǎn)品。但該協(xié)議已于2025年12月31日失效，直至目前都未披露新的大額長協(xié)公告。

市場一度解讀為天賜材料與寧德時代關系生變。據(jù)媒體報道，公司董秘對此明確否認：“沒有任何變化，我們和寧德時代非常緊密，發(fā)貨量和占比都沒有變化，只是市場解讀而已?！?/p>

兩月股價跌近四成

天賜材料股價自5月6日觸及64.98元/股階段高點后，基本呈下探態(tài)勢。截至7月10日收盤，天賜材料股價區(qū)間跌幅約38.35%。而天賜材料的個股下跌，只是鋰礦板塊系統(tǒng)性調(diào)整的冰山一角。Wind鋰礦指數(shù)7月10日收報6784.21點，相較4月30日階段高點11233.5點，區(qū)間累計跌幅約39.61%。

消息面上，寧德時代枧下窩鋰礦于6月29日獲批安全生產(chǎn)許可證并正式復產(chǎn)，該礦碳酸鋰年產(chǎn)能約10萬噸，停產(chǎn)前產(chǎn)能占國內(nèi)總產(chǎn)量的8%至10%。與此同時，西非尼日利亞納薩拉瓦州一座日處理6000噸鋰原礦的加工廠正式投產(chǎn)，折合年產(chǎn)能約3萬噸碳酸鋰當量。兩大利空密集落地，市場對鋰鹽供給過剩的擔憂迅速升溫。

對于寧德時代鋰礦復產(chǎn)，一名新能源觀察人士認為對寧德時代和天賜材料均是利好，“天賜的價值錨點在于行業(yè)供應穩(wěn)定、價格合理。寧德產(chǎn)線復產(chǎn)相當于壓艙石，讓行業(yè)更加穩(wěn)定，確定性增長也就有了保障。”

仿佛呼應產(chǎn)能過剩擔憂，7月3日，天賜材料終止了子公司南通天賜年產(chǎn)24.3萬噸鋰電及含氟新材料項目，項目總投資26.54億元。公告解釋項目終止主要原因是，電解液行業(yè)競爭加劇，市場價格持續(xù)下降，板塊盈利受到擠壓，考慮電解液產(chǎn)能未完全消化，同時氟化工行業(yè)市場環(huán)境發(fā)生變化。消息公布后，天賜材料股價大幅下跌。

上述人士向時代周報記者表示，天賜材料項目暫停并非單純的收縮之舉，而是“一縮一放”策略，在放緩新產(chǎn)能的同時，將資金用于現(xiàn)有產(chǎn)線的智能化升級，實現(xiàn)降本增效。從長遠來看，反而會對其業(yè)務的拓展和優(yōu)化起到更加積極的作用。在行業(yè)熱度之下保持冷靜思考，是真正務實的行動。

另一名分析人士認為，雖然企業(yè)減產(chǎn)會影響二級市場信心，但市場也會短期權衡其成長性放緩與盈利改善的關系，總體看利于板塊情緒修復。東吳證券也在7月10日研報對天賜材料給出66.4元/股的目標價，維持“買入”評級。

電解液前景仍向好

7月8日，一份名為《固態(tài)電池技術交流會紀要》的小作文在投資者圈中廣泛傳播。該文稱，新一代固態(tài)電池有望實現(xiàn)電解液、隔膜等傳統(tǒng)材料的全面替代，提出電解液行業(yè)或將被“完全淘汰”。這一消息直接觸發(fā)電解液板塊踩踏式下跌。

“我們不認為是這樣。”天賜材料董秘接受藍鯨新聞采訪時明確否認。他表示，液態(tài)電池每年的銷售增量和應用場景仍然非常好，固態(tài)電池在5年內(nèi)不會有非常大的占比。他還稱，這一判斷是與寧德時代的共識。

不過，需求側的情況也不樂觀。中國汽車工業(yè)協(xié)會年初預測，2026年國內(nèi)新能源汽車銷量有望達到1900萬輛，同比增長15.2%，但工業(yè)和信息化部6月發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年前五個月新能源汽車銷量為580.2萬輛，同比增長3.5%，低于預期。而國家新能源汽車購置稅補貼將于2027年完全退出，政策紅利的消退也為遠期需求增添了不確定性。

對電解液行業(yè)未來發(fā)展，上述新能源觀察人士認為將呈現(xiàn)三大趨勢：一是強者恒強，中小企業(yè)加速出清，頭部巨頭占據(jù)絕大部分市場份額；二是儲能將超越動力電池成為第一大增長引擎；三是海外化拓展，中國企業(yè)走出去尋找新增長空間。

上述分析人士則提醒，未來幾年電解液仍將主導液態(tài)電池市場，需求隨動力、儲能穩(wěn)步增長。行業(yè)呈“存量升級+前沿布局”雙軌制，也需要警惕2030年后全固態(tài)產(chǎn)業(yè)化對傳統(tǒng)電解液的長期需求替代預期。

“行業(yè)要進入高質(zhì)量的競爭，而不是說要多、要繁、要雜，然后打價格戰(zhàn)。”上述新能源觀察人士說。