凈利預增超八成，中金正在下一盤萬億大棋

7月8日晚間，中金公司（601995.SH；03908.HK）發布公告，預計2026年上半年歸母凈利潤77.08億元到82.27億元，同比增長78%到90%。這是過去幾年里，中金交出的最亮眼的一份半年成績單。

▲公告截圖

一份預增公告，通常只是財報季里的例行動作。但把它放進過去半年中金的動作里看，會發現這家公司同時在做兩件事：一邊用業績證明自己能打，一邊用一場萬億級并購重新定義自己的體量。想看懂這盤棋，得先從它是誰、靠什么賺錢說起。

“投行貴族”靠什么賺錢

先說說中金的“出身”。

它成立于1995年，是中國內地第一家中外合資投資銀行，業內給它起了個外號，叫“投行貴族”。這個稱號不是白來的——股權結構里天生帶著雙重血統：中央匯金持股40.11%，國家隊背景；香港中央結算（代理人）持股39.42%，國際通道打底。

這種組合讓它在大型國企改制、跨境并購、硬科技上市這些高門檻業務上，長期占據核心位置。

它的生意也不是單一賽道，而是6根柱子一起轉：投資銀行、股票業務、財富管理、資產管理、固定收益、國際業務。截至2026年一季度末，中金總資產8697.66億元，同比漲了11.11%；歸母權益1324.68億元，漲了8.53%。

這份體量，在一季度已經開始體現為實實在在的業績爆發。營業收入88.25億元，同比漲54.26%；歸母凈利潤35.77億元，漲了75.19%；經營現金流259.30億元，直接暴增194.90%。半年報預增公告，說白了就是把這個已經啟動的引擎，又踩了一腳油門。

那么問題來了：這么大的增速，到底是怎么干出來的？答案就藏在下面這3條業務線里。

3個引擎同時點火

如果把中金的業績比作一輛車，那這半年它是3個引擎同時點火。

第一個引擎，投行。一季度投行業務手續費凈收入15.45億元，去年同期只有4.03億元，同比暴漲283%。這背后是一級市場的風向變了——這兩年的IPO明顯硬科技優先，摩爾線程、沐曦、壁仞、燧原這些國產GPU廠商排著隊進場。中金作為老牌保薦機構，蹲在了這波風口最前排。

第二個引擎，經紀。手續費凈收入20.05億元，漲了54.5%，這個數字其實挺樸素，市場一活躍，交易量放大，中金作為通道，自然跟著水漲船高，沒什么花活。

第三個引擎，自營，也是最有戲劇性的一條線。投資收益及公允價值變動損益合計42.01億元，同比漲23.3%，其中公允價值變動收益22.70億元，直接從去年同期虧損8.37億元里翻身逆轉。牛市里，自營盤從來都是放大器，漲的時候比誰都猛。

▲數據來源：公司財報財報大師姐制圖

3個引擎一起轟油門，利潤才能翻著跟頭往上蹦。但這3條線的核心競爭力，說到底是同一件事：中金的客戶結構以機構、政企、高凈值人群為主，這讓它在政策市和結構性行情里總能先人一步吃到紅利。

可硬幣的另一面也很清楚，這種競爭力高度依賴資本市場整體景氣度，牛市來了3線齊漲，一旦市場轉冷，3條線也會一起往下掉，這是投行型券商躲不開的宿命。

業績講完了，中金真正的野心，其實還沒登場。

萬億并購，是野心也是變量

如果業績預增回答的是中金現在賺不賺錢，那么正在推進的換股吸收合并東興證券、信達證券這件事，回答的才是中金未來是個什么體量的問題。

草案寫得很實在：中金A股換股價36.68元，東興證券16.05元，信達證券19.11元，交易金額合計1138.54億元，中金要新發行約31.04億股A股。合并完成后，總資產預計從7828.26億元直接沖上約1.03萬億元，凈資本從481億元躍升至1033億元，行業排名將從第12位沖進前四；營收從285億元增至372億元，排名將由第5升到第3。

▲公告截圖

這場重組的意義，不只是數字變大。東興證券深耕福建，信達證券在特殊資產投行領域自成一派，兩家正好補上了中金在區域網點和不良資產處置上的短板。合并后，營業網點從247家增至441家，零售客戶數從999萬戶跳到超1500萬戶。

有分析人士說得挺到位：過去投資者看券商，看牛市能賺多少傭金；現在，市場愿意為服務國家戰略、扮演系統重要性角色的確定性買單。

但話說回來，這場豪賭眼下還沒真正落地。截至一季報披露日，交易的審計工作還沒走完，董事會還得再開一次會審議后續議案。也就是說，中金現在講的是一個尚未兌現的故事，市場給出的上漲，本質上是給未來提前定了價，而不是給既成事實蓋了章。

往前看，券商行業的整合邏輯只會越來越深——頭部做大做強，中小機構的生存空間被進一步壓縮，這個方向已經沒什么懸念。中金能不能把這次并購真正消化成協同效應，而不是簡單的報表相加，將決定它未來幾年在行業里站在哪個位置。

【結語】

把中金這半年的故事拆開看，其實是兩層。第一層已經兌現：投行、經紀、自營3個引擎同時點火，換來了實打實的利潤增長。第二層還沒兌現：一場萬億級重組，還懸在審批和整合的半空中。

前者證明了中金在這個周期里的執行力，后者決定著它未來的天花板。兩層疊在一起，才是這家“投行貴族”真正的現狀——業績足夠亮眼，但故事才講到一半。

（本文僅為個人分析，不構成任何投資建議。投資有風險，入市需謹慎。）

紅星資本局智慧財報工作室 劉謐 周怡

編輯 郭莊

審核 何先菊