存儲芯片持續漲價！北京君正迎來盈利窗口，產能卻成業績隱憂？

存儲漲價周期仍在延續，北京君正（300223.SZ）迎來近幾年最好的盈利窗口。

7月2日，北京君正在投資者交流中表示，當前DRAM漲價比較多，一季度國內客戶開始調價，二季度國內、海外客戶陸續跟漲，預計二季度收入和毛利率將繼續提升；三季度價格會繼續上調，四季度的價格存在繼續調價的可能性。由于公司存儲芯片持續在漲價，北京君正預計各季度毛利率會環比有所增長。

過去幾年，北京君正的業務重心悄然發生變化。自2019年收購北京矽成半導體有限公司后，公司從一家計算芯片設計企業，逐步成長為全球利基型存儲廠商。2025年，存儲業務收入占比已超過六成，而計算芯片約占三成，模擬芯片約占一成。

北京君正采用Fabless（無晶圓廠）模式，專注于芯片設計，業務涵蓋計算、存儲和模擬三大產品線，下游主要覆蓋汽車電子、工業控制、醫療設備和AIoT等市場。

不過，與擁有晶圓制造能力的IDM廠商不同，北京君正并不生產存儲晶圓，而是將DRAM制造交由外部代工廠完成。相比擁有晶圓制造能力的存儲原廠，其輕資產模式究竟會放大利潤，還是會受到代工廠成本擠壓，這或許才是決定公司本輪業績彈性的關鍵。

7月3日，致電北京君正，一名工作人員表示目前力積電仍是公司最大的代工合作伙伴，但具體產能占比“沒法對外披露”。

盈利邏輯并不相同

如果說本輪存儲漲價是一場產業鏈利潤再分配，那么不同商業模式決定了企業能夠分走多少蛋糕。

存儲芯片產業鏈主要包括芯片設計、晶圓制造、封裝測試等環節。從商業模式來看，主要分為兩類：一類是IDM（垂直整合制造），企業同時擁有設計、制造、封測等完整能力，三星、海力士、美光均屬于這一模式。另一類則是Fabless模式，由芯片設計公司負責研發，將晶圓制造交由Foundry（晶圓代工廠）、封裝測試交由OSAT企業完成，北京君正便屬于后者。

商業模式的差異，也決定了北京君正與國際存儲原廠在本輪漲價周期中的盈利邏輯并不相同。

天使投資人、資深人工智能專家郭濤表示，北京君正聚焦利基存儲，市場規模有限，雖漲價期利潤增長顯著，但彈性上限低于覆蓋主流及高端存儲的國際巨頭，后者憑借大規模產能和高附加值產品，利潤增長空間更大。議價能力方面，國際巨頭掌控全球絕大多數存儲供給，對下游客戶議價強勢；北京君正雖在車規DRAM等領域有一席之地，但市場份額和影響力較弱，客戶分散導致議價能力不足。

不過，至少從目前來看，北京君正并未受到代工漲價的明顯擠壓。公司在投資者交流中表示，“各晶圓廠漲價幅度不同，有的廠商漲幅高一些，有的還好，這輪周期中DRAM非常缺貨，下游漲價幅度比較大，上游晶圓廠價格上漲也可以理解，漲價成本我們會向下游傳導，并且通常會有一定的超額毛利率。”

這一點也體現在盈利能力上，今年一季度，北京君正存儲芯片毛利率為38.89%，環比去年四季度有明顯提升。不過，與擁有完整制造能力的IDM廠商相比，兩者仍存在明顯差距。美光公布的2026財年第三財季數據顯示，按GAAP口徑，其毛利率由37.7%提升至84.6%。

郭濤認為，成本傳導上，IDM原廠自主生產可主動控本并快速轉嫁成本；北京君正依賴代工廠，成本受代工市場影響大，調價存在時滯且可能無法完全轉嫁。

事實上，北京君正并非沒有優勢。深度科技研究院院長張孝榮指出，車載工控小眾客戶轉換成本高，下游調價順暢。

不過，這種由供需失衡帶來的超額收益，并非沒有期限。“短期利基市場供貨緊張，能持續吃漲價紅利，后續代工產能放開后，紅利將會逐步收縮。”張孝榮表示。

郭濤也認為，利基存儲市場短期能享漲價紅利，因國際巨頭關停部分產線導致供給收縮，而汽車、工業等領域需求剛性增長；但長期隨產能邊際增加、需求趨穩，價格或回落，難以持續充分獲利。

代工廠產能制約業績增長

相比漲價，真正決定北京君正這一輪業績上限的，或許是能拿到多少晶圓產能。

在6月18日的投資者交流中，北京君正坦言，目前客戶需求很大，無法全部滿足，因此 DRAM 現在是采用分貨的方式。

上述北京君正工作人員表示，“現在所有的產能都很緊，我們會盡量滿足客戶的需求。”

這背后是Fabless模式的天然約束。北京君正只負責芯片設計，不擁有DRAM制造產線，最終能夠賣出多少產品，很大程度上取決于上游代工廠愿意釋放多少晶圓產能。

郭濤認為，代工廠的產能供給和晶圓成本直接影響北京君正的收入與利潤。產能充足時，公司可增加投片量，提升產量以滿足市場需求，推動收入增長，同時穩定的產能保障能減少客戶流失，利于利潤穩定；若產能緊張，會限制產量，如當前DRAM產能問題導致3D DRAM投產延后，直接制約收入增長。

為了降低這一風險，北京君正近幾年一直在拓展代工體系。公司此前披露，DRAM之前主要是在力積電生產，包括25nm工藝和更早的工藝制程，兩三年前公司陸續展開更先進制程產品的規劃和布局，目前新增了三家新的代工廠，但由于雙方的保密約定，公司目前不方便對外提供有關新增代工廠的信息。

除了尋找更多代工資源，北京君正也在提前儲備產能。北京君正去年便提前鎖定了一部分產能，增加了20nm、18nm、16nm工藝DDR4和LPDDR4產品備貨，并持續組織生產。公司預計，現有存貨和持續生產的部分保證今明兩年的穩定供貨問題不大，同時公司高層也在密切跟進國內、國外代工資源。明年下半年可能會有產能釋放出來。

北京君正表示，截至今年一季度，DDR4和LPDDR4合計收入占DRAM收入的比例已經超過40%。

值得注意的是，北京君正強調的是保證穩定供貨，而非擴大供貨規模。對于北京君正而言，未來業績能否進一步增長，不僅取決于DRAM價格上漲，還取決于能否從上游爭取到更多代工資源。

張孝榮指出，Fabless模式完全依賴代工廠產能，供貨緊張時只能靠漲價拉高收入，無法放量增收。

截至7月3日午盤，北京君正報254.80元/股，大漲8.58%，總市值為1232億元。