4000點，牛真的走了嗎？

自2024年“9.24行情”啟動以來，A股圍繞4000點這個整數(shù)關(guān)口，已經(jīng)上演了無數(shù)次“得而復失、失而復得”的拉鋸戰(zhàn)。每一次站上，都有人高喊“牛市起點”；每一次跌落，又有人哀嘆“牛已離去”。

4000點，到底是牛市的加油站，還是行情的終點站？大盤連續(xù)破位，牛真的走了嗎？今天，帶各位復盤這場跨越近20年的“四千點攻防戰(zhàn)”，吃透這波行情。

歷史上的三次“4000點之約”

要理解今天的4000點，得先看歷史。

第一次，2007年5月9日，滬指首次站上4000點。那是股權(quán)分置改革釋放的制度紅利，疊加人民幣升值背景下的“流動性牛市”，全市場PE估值高達41倍。資金蜂擁而至，泡沫也隨之膨脹。隨后僅數(shù)月，市場便急轉(zhuǎn)直下，步入漫長熊途。那個年代的股民，第一次嘗到了“站崗”的滋味——一盼就是十年。

第二次，2015年4月8日，滬指再次突破4000點。那是一場典型的“杠桿牛”，場外配資、兩融杠桿將指數(shù)推上巔峰，彼時PE估值約20倍。但高杠桿的脆弱性在隨后的“去杠桿”過程中暴露無遺，市場經(jīng)歷了一輪慘烈調(diào)整。那一輪牛市，很多人賺過，但沒留住。

第三次，2025年10月28日，滬指時隔十年重上4000點。這一次，全市場PE估值約為16.81倍。與前兩次相比，估值中樞明顯下移，且驅(qū)動力從單一的“水牛”或“杠桿牛”，轉(zhuǎn)向了政策托底+產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型+無風險利率下行+居民財富再配置的復合驅(qū)動。

財經(jīng)評論員郭施亮對此評價道：“與前兩次相比，本次A股突破4000點，將會更加穩(wěn)健，持續(xù)時間也會更長久。”

歷次“4000點攻防戰(zhàn)”：得失之間，皆是人心

自2024年9月24日央行宣布創(chuàng)設(shè)兩項直達資本市場的新工具（回購增持貸、機構(gòu)互換便利）以來，大盤從2700點附近快速啟動，以一天一個整數(shù)關(guān)口的節(jié)奏收復失地，開啟了這輪“政策牛”的序幕。此后4000點便成了多空雙方的兵家必爭之地——站上去是牛市起點，跌回來是“又要保衛(wèi)”。

第一戰(zhàn)：2025年10月，首度攻占與“得而復失”

2025年10月28日，滬指一舉突破4000點大關(guān)，創(chuàng)下近十年新高。那天朋友圈都在刷屏，仿佛牛市剛開張。然而，站上之后并非坦途。10月30日，滬指便跌0.73%，重回4000點以下，開啟了第一輪“鏖戰(zhàn)”。

彼時，英大證券分析師惠祥鳳指出，4000點爭奪拉鋸的本質(zhì)是獲利盤了結(jié)與增量資金入場意愿不足的博弈，且指數(shù)上漲主要由少數(shù)權(quán)重大的科技龍頭驅(qū)動，導致多數(shù)投資者面臨“只賺指數(shù)不賺錢”的尷尬。說白了，指數(shù)回來了，賬戶沒回來。

第二戰(zhàn)：2026年初，高位震蕩與慢牛成色檢驗

進入2026年，滬指一度逼近4200點，單日成交額創(chuàng)紀錄地突破4萬億元。但隨后市場分歧加劇，指數(shù)在3800-4250點區(qū)間橫盤震蕩。

國泰海通首席策略分析師方奕彼時堅定看多，提出“轉(zhuǎn)型牛”遠未結(jié)束，認為4000點并非終點，2026年有望挑戰(zhàn)十年前高位。他的邏輯很清晰：無風險利率下行+資本市場改革+經(jīng)濟轉(zhuǎn)型確定性提高，這三大動力不是短期能結(jié)束的。

然而，長江商學院的同期投資者調(diào)查卻顯示，金融業(yè)從業(yè)者對A股的預期回報率已大幅下滑，而散戶情緒仍顯樂觀。長江商學院教授劉勁提示：“A股站上了4000點之后，越往上走，力度會越小，需謹慎市場過熱帶來的杠桿泡沫。”

一邊是機構(gòu)喊多，一邊是數(shù)據(jù)降溫，這本身就是市場分歧的寫照。

第三戰(zhàn)：2026年7月，縮量普跌與“賣盤漸竭”信號

近期，市場再度失守4000點。7月7日，滬指收跌1.26%報3990.24點，全市場近4800只個股下跌，成交額萎縮至2.6萬億元。

這一次調(diào)整的直接導火索是海外芯片巨頭負面信息引發(fā)的全球AI產(chǎn)業(yè)鏈恐慌，疊加A股進入中報業(yè)績驗證期，高位科技股遭遇業(yè)績“照妖鏡”。那些講故事講了半年的票，到了交答卷的時候了。

排排網(wǎng)財富研究總監(jiān)劉有華分析稱，縮量普跌符合“下跌縮量=賣盤漸竭”，是接近階段性底部的必要信號，但并非底部確認。真正的止跌需待中報預增預期明朗、量能有效回升、高位浮籌充分清洗三條件共振。

板塊拆解：冰火兩重天的真相

歷次4000點拉鋸中，板塊表現(xiàn)極度分化——指數(shù)紅了，賬戶綠了；指數(shù)綠了，賬戶更綠了。

科技成長：雙刃劍效應

上漲邏輯很硬：“十五五”規(guī)劃將新質(zhì)生產(chǎn)力提升至戰(zhàn)略高度，AI、集成電路、商業(yè)航天等被明確定位為新的經(jīng)濟增長點，政策紅利持續(xù)釋放。2025年，這些板塊經(jīng)歷了趨勢性大漲，很多標的翻倍甚至翻了幾倍。

但下跌誘因也很直接：海外AI資本開支可持續(xù)性引發(fā)爭議，疊加中報業(yè)績兌現(xiàn)期，前期漲幅大、估值高、但業(yè)績尚未跟上的標的遭遇“殺估值”。高盛等機構(gòu)也提示，科技賽道微觀結(jié)構(gòu)脆弱，稍有負面催化便易引發(fā)踩踏。

新能源：供給側(cè)改革托底

工信部等多部門連續(xù)出臺文件，明確要求破除光伏、鋰電池等領(lǐng)域的內(nèi)卷式競爭，依法治理低價亂象。同時，新型儲能規(guī)模化建設(shè)專項行動方案落地，帶動項目直接投資約2500億元。這是實打?qū)嵉漠a(chǎn)業(yè)托底。

但反彈和反轉(zhuǎn)是兩碼事，別一漲就喊主升浪。

大金融與高股息：壓艙石與洼地

在市場調(diào)整時，銀行、公用事業(yè)等高股息板塊充當“穩(wěn)定器”，資金一慌就往里躲。但國泰海通方奕指出，非銀金融（券商、保險）在牛市中的彈性不容忽視，當前上漲幅度和機構(gòu)配置相對滯后，屬于“洼地”。如果牛市還在，它們不會缺席。

傳統(tǒng)周期與消費：高切低的短暫嘗試

資金曾嘗試向低位板塊切換，如醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁等一度逆勢走強。但格林基金權(quán)益總監(jiān)鄭中華指出，低位行業(yè)股價從反彈轉(zhuǎn)變?yōu)榉崔D(zhuǎn)，需依托于行業(yè)自身盈利的顯著改善或政策刺激力度大幅提升，當前尚不具備條件。別把反彈當反轉(zhuǎn)，這是老股民的血淚教訓。

支撐政策掃描：牛市“地基”還在嗎？

這輪行情能走到今天，政策底牌起了決定性作用。

1. 央行首創(chuàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具：2024年9月24日，央行宣布創(chuàng)設(shè)回購增持貸機構(gòu)互換便利兩項新工具，打通了央行資金向資本市場的傳導渠道。這是歷史上第一次，央行直接為股市“輸血”提供制度通道。
2. 資本市場“新國九條”改革：退市新規(guī)、減持新規(guī)、鼓勵分紅回購等一系列制度安排，改變了市場對“重融資輕投資”的刻板印象。
3. “十五五”規(guī)劃前瞻布局：明確將AI、量子科技、生物制造、商業(yè)航天等列為新的經(jīng)濟增長點，為市場提供了長期且清晰的產(chǎn)業(yè)投資主線。
4. 推動“長錢長投”與打破“剛兌”：隨著長期利率跌破2%，居民財富“搬家”的大趨勢正在形成——這是慢牛最實在的“水源”。

4000點，牛真的走了嗎？

當前市場對“牛市是否結(jié)束”存在鮮明分歧：

樂觀派（國泰海通、中歐瑞博等）認為，“轉(zhuǎn)型牛”遠未結(jié)束，三大動力（無風險收益下沉、資本市場改革、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型確定性提高）依然成立，2026年A股有望挑戰(zhàn)更高位置。

謹慎派（長江商學院劉勁等）指出，2025年A股漲幅主要由估值擴張驅(qū)動，而非盈利改善，4000點以上需更謹慎，警惕過熱和杠桿風險。

兩派都承認一個事實：錢沒那么好賺了。

但“不好賺”不等于“沒得賺”。行情正從“全面估值修復”進入“結(jié)構(gòu)分化與業(yè)績驗證”的新階段。這不是牛走了，而是牛換了個姿勢在走。

給老鐵們的實戰(zhàn)建議：

1. 認清階段：全面普漲的“蠻牛”已過，當前是“去偽存真”的結(jié)構(gòu)性行情。別想著閉眼賺錢了，得睜大眼睛選股。
2. 倉位管理：控制總倉位，可采用“科技核心+高股息底倉”的啞鈴型配置，攻守兼?zhèn)洹?/li>
3. 緊盯業(yè)績：中報季是“照妖鏡”，遠離純題材概念，聚焦有訂單、有盈利、有產(chǎn)業(yè)趨勢的硬核標的。
4. 跟隨政策：跟隨“十五五”規(guī)劃方向，重點關(guān)注AI應用端、半導體國產(chǎn)化、新能源供給側(cè)改革受益龍頭、創(chuàng)新藥、大金融等方向。
5. 新股民先學習：建立自己的交易體系，從ETF等工具入手，分散風險。市場永遠有機會，但本金只有一次。

4000點的拉鋸戰(zhàn)，考驗的不是誰錢多，而是誰更理性、更有耐心。歷史證明，每次恐慌都是布局機會，每次狂熱都是離場信號。現(xiàn)在這個位置，既不恐慌也不狂熱，恰恰是最考驗定力的時候。

牛沒走，只是換了個節(jié)奏。你準備好了嗎？

穩(wěn)住，我們能贏！

（以上內(nèi)容綜合第一財經(jīng)、證券時報、每日經(jīng)濟新聞、北京商報、國際金融報、東方財富網(wǎng)等多家媒體及機構(gòu)觀點，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，股市有風險，入市需謹慎。）