北京
近日，高盛在行業研報將中國電信、中國聯通及中國鐵塔的投資評級由“中性”全線下調至“沽售”。理由是：AI轉型尚未兌現業績，Token套餐滲透率轉化為增量收入仍需漫長周期。
沒看到原始報告，不知道是否提到中國移動。5G建設進入新階段，對新增鐵塔的需求減弱，影響中國鐵塔估值可以理解。但中國電信、中國聯通有點意外。
中國電信、中國聯通、中國移動三大運營商近兩年都在積極布局AI，不過總體看，雷聲大、雨點小。與互聯網背景的大模型相比，運營商的營銷不夠靈活。
三大運營商都借助平臺優勢，打造同時支持多個大模型的Token服務。但中國移動率先推出了統一算力量綱，將不同模型、不同規格的詞元消耗統一封裝為標準積分，旨在解決多模型量綱不統一的問題。
即使中國移動的積分模式還處于探索中，但其資本實力和創新性詞元價值算法已經為其提供了想象空間。中國電信、中國聯通同樣需要把自己的Token服務包裝成外界可理解的模式。
7月4日，中國聯通官宣啟動新一輪改革，在設立的新機構中，產品創新市場部、算網建發部、算網安全保障部、算網運營事業群、創新成果轉化和交付事業群均與Token服務相關。
但成立機構還遠不夠，市場和股市都需要中國聯通拿出讓外界“眼睛一亮”的具體東西來。
中國電信也面臨類似問題。與實力強大的中國移動相比，中國電信、中國聯通必須給股市更多的信心。
另：三大運營商同樣需要注意一個問題，AI重要，但AI不是唯一，三大運營商都已構成了連接、算力、服務（含非AI服務）、產品等產業鏈條產品及服務的合作生態，必須從全局考慮提升競爭力，而不是將太多精力放到前景還不明朗的Token，在AI上，運營商要在“賣水”和“建水渠”上找到自己具有差異化的獨特定位。
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