高金6月學術研討會精彩回顧 | 學術現(xiàn)場

深耕前沿，思辨新知。6月，上海交通大學上海高級金融學院（高金/SAIF）持續(xù)推出學術研討會，特邀5位來自海內(nèi)外頂尖高校的金融學者，圍繞數(shù)據(jù)監(jiān)管、投資者行為、地緣政治風險與金融市場、機構資產(chǎn)配置、并購人才整合等前沿議題分享最新研究成果。

研討會以思想交匯激蕩學術活力，持續(xù)營造開放、前沿、多元的科研氛圍，穩(wěn)步夯實高金國際化、高水平的學術研究平臺

以下為6月學術研討會的精彩內(nèi)容回顧。

高金6月學術分享嘉賓一覽

高金6月學術現(xiàn)場精彩回顧

6月3日

切斷數(shù)據(jù)鏈條：數(shù)據(jù)共享限制對金融市場的漣漪效應

Huan Tang

賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學助理教授

法國巴黎高等商學院金融學博士

現(xiàn)有隱私監(jiān)管研究大多聚焦其對企業(yè)與消費者產(chǎn)生的影響，尚未探討其對金融市場造成的作用。Huan Tang教授與合作者以蘋果公司推出的應用程序追蹤透明度政策（ATT）為準自然實驗，研究由隱私保護引發(fā)的數(shù)據(jù)共享管控，是否會降低主流市場指標的信息精度，進而向資本市場產(chǎn)生外溢影響。

該政策落地后，高度依賴此類數(shù)據(jù)的分析師盈利預測準確度明顯下降，公募基金也減少了對受影響個股的持倉關注度。最終，高度依賴這類市場參與者的上市公司，其股價定價效率顯著走弱。

研究結果表明，隨著具備監(jiān)控屬性的另類數(shù)據(jù)越來越容易受到未來監(jiān)管政策變動的沖擊，金融市場出現(xiàn)了一類新的風險薄弱點。

6月5日

認知雙系統(tǒng)理論與投資者決策：來自公募基金發(fā)行直播的經(jīng)驗證據(jù)

Kai Li

不列顛哥倫比亞大學尚德商學院加拿大研究講席教授

加拿大多倫多大學金融學博士

Kai Li教授與合作者研究投資者的直覺本能（第一系統(tǒng)）與審慎理性思考（第二系統(tǒng)）如何共同作用于投資決策。

本文構建了2020—2024年中國公募基金首發(fā)推廣直播的全新數(shù)據(jù)集。在這一場景下，基金尚無歷史業(yè)績與持倉披露，能夠有效剝離出兩類不同認知機制產(chǎn)生的獨立影響。

研究發(fā)現(xiàn)，主講人的情緒表現(xiàn)（語音語調(diào)、面部神態(tài)、肢體動作）會引發(fā)投資者直觀好感，并顯著提升基金認購規(guī)模。當直播傳遞復雜信息或由基金經(jīng)理出鏡講解時，投資者會啟動理性分析，第二系統(tǒng)的審慎思考將弱化第一系統(tǒng)形成的感性印象。

進一步研究表明，若第二系統(tǒng)遭遇認知資源約束，這種理性糾偏效應會隨之減弱：例如平臺同期直播造成注意力分散、市場劇烈波動帶來更高信息處理壓力、直播時長過長引發(fā)認知過載。本文為理解直覺與理性博弈如何左右投資行為提供了新證據(jù)，有助于構建更完善的投資者行為實證理論。

6月10日

金融市場中的地緣政治風險：來自共同基金資金流動的證據(jù)

Chao Zi（資超）

上海交通大學上海高級金融學院金融學助理教授

伊利諾伊大學厄巴納香檳分校金融學博士

Chao Zi教授與合作者探究了地緣政治風險如何反映在基金資金流動與資產(chǎn)價格之中。

研究以國際股票型基金為研究樣本發(fā)現(xiàn)，在地緣政治重大事件窗口期，基金對地緣競爭國資產(chǎn)的持倉敞口越高，資金凈流入水平越低。本文利用高敞口基金與低敞口基金的資金流差異，構建了全新的地緣政治風險指標GPFS。

實證結果表明，2016年以后，GPFS在股票橫截面收益中存在顯著的風險溢價，而2016年之前不存在這一溢價。該溢價主要體現(xiàn)在大型企業(yè)以及擁有海外營業(yè)收入的企業(yè)中。更多經(jīng)驗證據(jù)為風險層面的作用機制提供支持。

6月12日

主觀信念與機構投資者的資產(chǎn)組合配置

Andrei S. Gon?alves

俄亥俄州立大學費舍爾商學院金融學副教授

俄亥俄州立大學費舍爾商學院工商管理博士（金融學方向）

Andrei S. Gon?alves教授與合作者研究主觀信念如何影響機構投資者的投資組合配置。

研究將美國公共養(yǎng)老基金的多資產(chǎn)配置方案，與其咨詢機構給出的長期資本市場預期參數(shù)相匹配，考察主觀預期收益率、波動率與相關性的差異，會在多大程度上轉化為投資權重的差異。研究將上述信念變量納入均值-方差分析框架，同時納入基金與咨詢機構之間的信念分歧、異質(zhì)性風險厭惡、非負權重約束，以及市場摩擦帶來的業(yè)績基準追逐動機。

實證結果表明，無論在不同資產(chǎn)類別、不同養(yǎng)老基金之間，還是在時間序列維度上，養(yǎng)老基金的實際資產(chǎn)配置都與主觀信念推導得出的均值方差最優(yōu)組合高度相關。納入市場摩擦至關重要：摩擦會顯著提升主觀信念向資產(chǎn)配置的傳導程度，大幅提高模型解釋力。總體而言，研究證實主觀信念是機構投資決策的核心影響因素，而市場摩擦深刻影響信念向實際持倉落地的傳導過程。

6月17日

以并購吸納人才：勞動力再配置、企業(yè)邊界與市場勢力

Yameng Fan（樊婭萌）

上海交通大學上海高級金融學院金融學助理教授

龐培法布拉大學經(jīng)濟學博士

Yameng Fan教授與合作者研究了并購重組如何改變企業(yè)人才獲取格局、拓展企業(yè)邊界并提升市場勢力。研究結合領英平臺的企業(yè)-員工匹配數(shù)據(jù)，以及經(jīng)過反壟斷篩選的并購事件樣本，實證發(fā)現(xiàn)：并購完成后，大量技術人才從目標企業(yè)流入收購方，且流入人才所掌握的技能與收購方現(xiàn)有員工形成互補。此類以人才吸納為核心的并購，能夠推動企業(yè)拓寬產(chǎn)品線、擴大業(yè)務板塊并提高市場份額；而未帶來顯著人才流動的并購，上述效應則大幅弱化。

本文構建包含古諾競爭的多產(chǎn)品、多技能理論模型對此作出解釋。在模型中，技能儲備構成企業(yè)生產(chǎn)的剛性產(chǎn)能約束。并購使收購方整合目標企業(yè)的人才資源，進而內(nèi)生開拓新產(chǎn)品線，最終提升市場勢力。該理論框架打通了微觀人才再配置、企業(yè)產(chǎn)品擴張與市場勢力提升之間的傳導鏈條，模型推論與實證規(guī)律保持一致。

自2009年建院以來，高金始終以“打造中國的世界級金融學院”為目標，以“匯聚國際一流師資、培養(yǎng)高端金融人才、構筑開放研究平臺、形成頂級政策智庫”為重要使命，致力于推動高水平學術交流，促進學術創(chuàng)新與進步，為社會發(fā)展提供有力支撐。

學院每年精心組織近50場學術研討會，聚焦科技金融、數(shù)字金融、可持續(xù)金融三大核心方向，邀請全球頂尖學府的經(jīng)濟金融領域知名學者，分享最新研究成果與進展。這一學術交流平臺不僅助力高金學者始終與國際學術前沿同頻共振，更構建起充滿活力的國際化學術生態(tài)，為學院的長遠發(fā)展奠定堅實基礎。

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