猛加杠桿的韓國人，活不過這個夏天

韓國股市又熔斷了。

今天，KOSPI盤中暴跌8%，全市場停盤20分鐘。SK海力士跌超10%，三星電子跌超9%。日經225跟著跌超2%，港股A股存儲芯片集體跳水。

自打2000年引入熔斷機制，韓國一共觸發過12次KOSPI全市場熔斷。6次發生在今年，半年干完全部熔斷次數的50%，而且現在不能說下面不熔斷，下面可能繼續熔斷。

同一天，三星電子交出了“全球最賺錢公司”的成績單。二季度營業利潤89.4萬億韓元，約合584億美元，同比暴增1810%。英偉達上季度營業利潤535億美元，得往后擺擺。

業績暴漲，然后呢？股價暴跌9%。

這叫利好出盡就是利空，業績越炸裂，資金跑得越快。韓國基金經理自己都說了，典型的賣事實行為。

今年韓國股市演的，是一出冰與火之歌。

6月23日，KOSPI暴跌8%觸發熔斷，收盤跌9.99%。過了三天，再次觸發熔斷，三星、SK海力士單日跌超12%。7月2日，SK海力士單日蒸發1600億美元，約合人民幣一萬億。到了今天，又熔了。

反復熔斷，跟韓國人的民族性格高度吻合。

孔子有句話：愛之欲之生，惡之欲之死。韓國股市就是這話的活體標本，漲的時候全部身家梭哈，跌的時候馬上清倉跑路。溫度計上只有兩個刻度：沸點和冰點。

前陣子網上有個很火的段子。一個韓國女孩說，今年夏天是她成年以來最好的夏天，找到了工作，股市里白賺了五年薪水，護照全球飛，機票打折攢一周工資就能去海島游泳。

多美好。

到了7月7號，段子反轉了：一個韓國男孩說，這是他成年以來最糟糕的夏天，眼紅同事賺錢，把全部積蓄扔進股市，加了五倍杠桿，碰上熔斷，直接爆倉，虧掉五年積蓄，韓元貶值20%，連下周房租都湊不齊。

從最好的夏天到最糟糕的夏天，韓國人只用了一周。

今年外資從韓國股市凈流出約950億美元，韓國散戶凈買入約800億美元，其中58億美元買的是杠桿ETF。機構高位跑路，散戶高位接盤。接盤就接盤吧，還加著五倍杠桿接。

韓國金融監督院院長都坐不住了，公開警告“過度杠桿化”。能讓監管機構出來喊話，杠桿到了什么程度，各位自己自己盤盤。

然后說一個更損的事。

SK海力士要在納斯達克掛牌了。7月10日，ADR形式，融資290億美元，美國史上最大規模海外公司IPO。韓國人想干嘛？趁最狂熱的時候，把高估值股權賣給美國市場。韓股折價嚴重，去美國能拿到更高估值，還能引來150億美元被動資金。

把華爾街當傻逼？華爾街馬上告訴韓國人，玩金融？你們門都沒入：

彭博社建議：做多美股ADR，做空韓國正股，吃ADR溢價。臺積電ADR相對臺股平均溢價16%，SK海力士的溢價空間肉眼可見。

韓國人想趁熱把高價籌碼甩給華爾街，華爾街看了一眼說，謝謝，我先做空你，真以為華爾街都是韓國散戶呢？

更根本的問題是，AI到底有沒有泡沫？有！

但這個泡沫目前的狀態是“松動”，距離“破滅”還有距離。

Meta這次掀桌子了，小扎投了上千億美元搞算力，結果說要出租算力。小扎這是我吃不到大家都別吃的節奏。

大家一看，??？還能出租？算力過剩了？“短缺”這個敘事邏輯一旦動搖，整個AI芯片上漲的根基就松了。

為什么還在撐著？其他公司還在投。三星和SK海力士聯合宣布擴產，合計投資6000億美元。HBM產能依然供不應求，所以存儲芯片一會漲停，一會跌停，來回拉鋸。

那什么時候真破？要等到大家都投得差不多了，投不動了。然后發現AI搞了半天，真實效益寥寥無幾。一堆垃圾AI視頻，一堆垃圾AI論文，這些算個球的真實效益。到那時候，投出去的萬億美元要找回報，發現回報微乎其微。資金撤退，泡沫破滅，均值回歸。

這個過程可能還要一兩年，也可能更快。

但韓國散戶的杠桿，比泡沫的壽命短。

五倍杠桿意味著什么？標的跌20%，歸零。SK海力士單日能跌14%。一天，就夠要命了。

韓國人今年確實爽了一波，三星海力士大幅度漲薪，KOSPI半年漲了92%，AI硬件貢獻87%漲幅，產業層面，韓國吃到了AI紅利。

但韓國老百姓爽不爽？我看玄。

在這樣的市場里想安安穩穩掙到錢，太難了。漲的時候你覺得自己是天才，跌的時候你發現自己什么都不是。加杠桿的更慘，連等泡沫破滅的資格都提前透支了。

最好的夏天已經過去了；最壞的夏天還在路上。

但上了五倍杠桿的韓國人，你們的最壞夏天，恐怕已經到了。

（完）