23億！A股半導體ATE上市公司集體瞄準海外資產

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7月3日晚，佛山市聯動科技股份有限公司（簡稱“聯動科技”，301369.SZ）發布收購公告，全資子公司香港聯動以1000萬美元現金收購Northstar Technologies Limited（簡稱“Northstar”） 100%股權。

用不到7000萬元的價格，買下了經驗豐富的核心團隊、自研存儲測試產品、海外客戶渠道以及海外制造基地，怎么看都是一筆劃算的買賣。

這也并非是孤例。長川科技、日聯科技、華興源創，國產ATE賽道幾乎所有上市公司都在做同一件事：通過并購拼版圖。七筆交易總價值23.44億人民幣，其中四個跨境標的，雖然并購的方向各異，但交易背后的邏輯出奇地一致。

本文從聯動科技這筆交易出發，梳理國產ATE上市公司的并購全景，拆解這場并購潮背后的產業邏輯與時間窗口。

01#聯動科技賺大了

Northstar是一家2008年在香港注冊成立的半導體自動化測試設備（ATE）領域的專業解決方案提供商，核心產品是一套自研的Javelin J800模塊化ATE測試平臺，擁有1536個并行測試通道。在存儲測試這個細分賽道里，1536通道是一個“夠用且有競爭力”的數字，能夠覆蓋大多數存儲芯片的并行測試需求。在研的下一代3702通道更是直接瞄準了中高端SoC/存儲混合測試的門檻。

與此同時，Northstar承接了泰瑞達M系列、J系列、E系列設備的板卡維修和升級業務。一個能夠修理修泰瑞達三代產品線的機器，意味著Northstar的產品對底層硬件架構和軟件協議棧的理解到了工程級。

這份理解源于公司核心團隊均來自國際領先的半導體測試設備廠商。其中，研發總監是泰瑞達亞太區多年的產品應用經理，對泰瑞達J750系列數字測試平臺和Magnum系列存儲測試設備的技術架構爛熟于心。

根據公告披露的信息，本次交易結構采用鎖箱定價這一標準的國際并購動作，將鎖箱基準日定為2026年4月30日，交易總價鎖定在1000萬美元。而標的公司的財務數據顯示，2025年營收328萬美元，虧損136萬美元。截至2026年4月末凈資產約1026萬美元。本次交易1000萬美元的對價基本貼著凈資產走，沒有高溢價。

對聯動科技而言，此次收購的核心意義在于實現技術與產品線的互補。聯動科技2025年營收3.54億元，歸母凈利潤3355萬元，目前公司的現有產品已經覆蓋功率半導體芯片、數模混合信號芯片、高端SoC類芯片的測試場景。然而，在存儲芯片測試這個高價值細分賽道，聯動科技還沒有打造出成熟的自主研發產品，也缺乏相應的技術積累。

借助本次收購，聯動科技可以推動存儲測試設備的關鍵技術與相關產品在國內落地，有效填補公司在該領域的業務空白，搭建起從功率器件、模擬芯片、SoC到存儲芯片的全品類測試能力。

此外，聯動科技與標的公司在客戶方面也有極強的協同效應。聯動科技的客戶名單里有安森美、博世、意法半導體、Wolfspeed等。反觀標的公司長期服務海外IDM與封測廠商，在歐美及東南亞市場擁有成熟的渠道體系與客戶口碑，其存量客戶群體與聯動科技現有海外客戶重疊度較低。同時，依托標的公司的菲律賓研發制造基地，聯動科技可以直接承接海外訂單的組裝和交付，大幅提高海外訂單交付能力。

更重要的是，此時切入到存儲芯片測試賽道無疑是最合適的時機。面對全球存儲芯片周期上行，AI服務器、消費電子復蘇拉動存儲芯片需求量價齊升，對應的測試設備需求也迎來快速增長窗口。聯動科技此時借并購補齊存儲測試這塊核心拼圖，剛好趕上這波行業紅利，完成卡位的時間點踩得恰到好處。

02#ATE上市公司的“不約而同”

把過去幾年國產ATE賽道的上市公司并購案例拉出來看，雖然各家企業并購方向不同，但幾乎所有交易的邏輯均保持一致，即都希望通過并購補齊產品短板。

圖1：國內ATE上市公司并購全景表

資料來源：上市公司公告，晨哨并購整理

按照交易時間排序，另外三家上家公司的并購交易呈現以下特征。

1.長川科技：兩筆跨境并購，最成功的整合案例

長川科技是國產ATE行業里并購整合做得最扎實的公司。

2019年，長川科技以4.9億元收購新加坡AOI光學檢測設備公司STI，當年STI貢獻凈利潤0.46億元，占長川全年利潤的43%。一步到位，買回來就能賺錢。

2023年，長川科技再以2.82億元收購馬來西亞EXIS，產品轉塔式分選機與公司平移式分選機形成互補，逐年放量。

目前兩筆并購全部完成交割整合。2025年長川科技營收52.9億元，歸母凈利潤13.3億元，同比增長190%。STI加EXIS預計2025到2027年合計每年貢獻凈利潤2.5到3億元，占長川利潤的40%-45%。綜合投資回收期5到6年，IRR 15%-20%。

產品線上，長川科技是此前國內唯一覆蓋測試機、分選機、探針臺、AOI四大品類的ATE廠商。核心產品D9000 SoC測試機深度綁定國內頭部客戶，并受益于愛德萬斷供帶來的替代機會。

從杭州一家做分選機的小廠，到國內ATE市占率第一、全球存儲芯片ATE排名第五，長川靠的就是這兩筆并購拼出來的產品矩陣。

2.日聯科技：一年三筆，搭建檢測平臺

日聯科技的主業是X射線檢測設備，原來主要做工業無損檢測。2025年下半年開始密集切入半導體測試賽道。

2025年6月，日聯科技以0.91億元收購珠海九源，切入電性能檢測領域；不到半年，于10月又完成對新加坡SSTI 66%股權收購，對價2.69億元。SSTI做的是半導體失效分析設備，屬于“結構檢測”的延伸。

2026年6月，日聯科技又宣布以9.36億元收購上海菲萊測試100%股權。菲萊測試做光電子器件和邏輯器件的測試設備，2025年營收1.75億元，凈利潤2606萬元。業績承諾2026到2028年凈利潤分別不低于4000萬、6000萬、8000萬。配套募資3.06億元用于上海研發中心，方向是CPO、算力及存儲芯片、異質集成封裝測試設備。

一年內三筆并購，日聯科技的路徑很清晰：從X射線結構檢測，到電性能檢測，到失效分析，再到光電子性能測試，快速搭建一個“結構+電性能+缺陷+性能”的半導體檢測平臺。

3.華興源創：先參股再控股，漸進式切入

華興源創的主業是面板檢測和SoC測試設備。2026年4月，華興源創斥資2.06億元收購武漢普賽斯39%股權，持股比例從12%升到51%，實現控股。

普賽斯是武漢光谷的企業，2009年成立，專精特新“小巨人”。核心方向是光通信器件測試設備和精密測試儀表，產品覆蓋光芯片、光收發模塊的產線測試，以及SiC/GaN等功率器件測試。2025年營收1.88億元。業績對賭條件是2026年扣非凈利潤不低于4000萬。

華興源創2025年營收22.24億元，剛剛扭虧為盈。走的是“先參股再控股”的漸進路徑。先小比例持股了解標的，確認技術和管理團隊靠譜，再拿下控制權。

加上本次交易，回望近幾年ATE上市公司的七筆并購，有幾個共同特點值得關注：

第一，每筆并購都在補自身產品線的空白。長川科技補AOI和分選機，日聯科技補電性能檢測、失效分析和光電子測試，華興源創補光通信及功率器件測試，聯動科技補存儲測試。沒有一家在重復購買同類資產。

第二，跨境并購是主旋律。七筆交易里四筆是跨境標的（新加坡兩筆、馬來西亞、香港），國產ATE廠商紛紛出海收購技術團隊和產品線，再用國內的客戶渠道和產能做落地。

第三，終極目標都是平臺化。從單機廠商變成能提供一站式測試解決方案的平臺型公司，對標愛德萬和泰瑞達的全棧式產品矩陣。

03#雙寡頭時代，ATE國產替代的威脅與機遇并存

國內的ATE公司齊刷刷發力跨境收購的還有一重原因，當前的ATE市場并不是一個“百花齊放”的賽道，國內ATE公司如若不咬緊牙關追趕，勢必也會被逐漸淘汰。

我們將視角拉到更廣闊的全球市場，整個ATE板塊正處在穩定增長通道，但市占率高度集中于兩大寡頭玩家。據Mordor Intelligence的統計，2025年全球ATE市場規模約92億美元，其中愛德萬占65%以上份額，和泰瑞達一同能吃下整個市場超過90%的業務。

數據顯示，ATE市場消費大頭位于亞太地區，占比約60%，意味著國產ATE廠商的突圍門檻高，但目標市場空間十分巨大。尤其在半導體國產替代與AI算力需求持續釋放的雙重驅動下，國內ATE公司個個摩拳擦掌地想要從虎口奪食。

不過，當下的現實情況是，市場雙寡頭威脅仍是結構性的，將成為國產ATE廠商待突圍的高墻。

第一，客戶鎖定比想象中更深。ATE設備不是買回來插電就用的標準品。測試程序開發、向量庫調試、良率分析系統對接，這些軟件層面的東西一旦跑順了，換供應商的切換成本極高。愛德萬和泰瑞達在頭部客戶端深耕十幾二十年，工程師習慣了他們的編程環境，產線數據全在他們的軟件生態里。你告訴客戶“換一家試試”，客戶的第一反應是“為什么要冒這個險”。

第二，技術代差在高端領域仍然真實存在。先進制程SoC測試、HBM大規模并行測試、高速SerDes接口測試，雙寡頭在這些前沿領域的技術積累是耗費幾十年迭代出來的。國產廠商目前在成熟制程和中低端品類上能打，但真正高端的測試場景，仍與雙寡頭差了不止二代產品。

第三，雙寡頭之間的份額爭奪正在加劇，留給新進入者的窗口在收窄。泰瑞達2026年一季度首次拿到商業GPU客戶的多系統生產測試訂單，此前英偉達GPU測試由愛德萬獨家供應。雙寡頭互相滲透對方的核心客戶領地，說明高端市場的競爭已經從“各守一畝三分地”變成“你進我的地盤、我進你的地盤”。這種競爭格局下，客戶對供應商的選擇會更加謹慎，進入門檻只會越來越高。

盡管雙寡頭的地界高墻砌筑，但各種行業內外因素蹴就的現實環境中，留給國產ATE公司的機會依舊存在。

第一，斷供風險就是最大的機遇入口。這不是商業邏輯，是地緣政治邏輯。愛德萬曾經對華為客戶限制出貨，這件事在整個中國半導體行業心里種下了一根刺。現在國內頭部芯片廠商哪怕明知國產設備差一檔，也必須要留一條備份線。這個“備份需求”本身就是一個巨大的市場入口。

第二，存儲賽道是增量市場。AI時代的爆發，拉動HBM和DDR5等硬件擴產，長鑫、長存都在瘋狂擴產，新增的產線需要新增的測試設備。在增量市場里，雙寡頭的產能不一定可以立馬跟上。與此同時，增量市場的客戶對新老供應商的包容度更高，愿意給性價比更高的新廠商驗證機會。對國產ATE廠商而言，這跟去搶雙寡頭現有客戶的存量訂單是完全不同的打法。

第三，雙寡頭的“全棧覆蓋”恰恰給了國產廠商縫隙切入的空間。愛德萬和泰瑞達的產品線太長，不可能在每個細分品類上都做到極致。國產ATE廠商的策略不是與之正面硬剛比長度，而是在某個細分品類上比寬度，將產品對不同客戶適配性做得更好。比如長川的分選機、聯動的功率測試等，待進入供應商列表后圍繞這個支點向相鄰品類擴展。

第四，潛在并購目標估值松動，收購成本合理。過去幾年全球半導體周期下行，不少海外中小測試設備廠商現金流吃緊，股東愿意以更低估值出售控股權。

對國內廠商來說，現在出手收購，剛好能避開行業景氣高點時的高溢價，以合理成本拿到成熟技術、海外渠道和完整研發團隊，相當于在行業周期底部低價錨定了優質資產，等到行業上行期就能快速釋放收益。這也是為什么當下國內ATE上市公司都在加緊并購整合，以期抓住本次風口。

回望行業兩大寡頭來時路，愛德萬本身就是依托并購整合，從單一的存儲測試機廠商，逐步發展為全棧式測試解決方案提供商。泰瑞達的發展歷程，同樣是一部并購發展史。國內ATE廠商如今正在走的路徑，海外龍頭企業早在三十年前就已經走過。

這絕非巧合，而是行業發展的必然規律。ATE賽道本身就適合借助并購完成能力升級，究其原因，該領域技術壁壘高、產品品類分散，且客戶驗證周期漫長。如果靠企業自身從零開始打造每一款產品，時間優勢并不在己方這邊。

尾聲

國產ATE行業正在經歷一輪通過并購實現能力躍遷的窗口期。

筆者不禁再次老生常談，并購只是起點，整合才是關鍵。尤其在更加復雜的跨境并購中，買回來的技術能不能落地為客戶訂單，海外團隊能不能跟國內體系磨合，平臺化的產品線能不能在客戶端跑通驗證……誰能順利走通這些并購后的整合之路，誰才可以真正擊穿雙寡頭設下的壁壘。

【特別說明】本文屬筆者團隊研究整理成果，僅供研究交流，不構成任何投資建議。