北京
今年剛過半，各類資產表現如下：
位于榜首的是科技賽道，科技含量高的韓股、A股的創業板指，漲幅遙遙領先。而榜單的另一邊，是之前的主線黃金、白銀和恒生科技。
這篇文章，和大家復盤下上半年的市場，以及后續我的投資思路。
01
今年市場最大的特征是「變化」
首先，風險和敘事在不斷變化。
年初是轟轟烈烈的「去美元化」，隨后是中東局勢，引發市場對石油危機的擔憂，最近，AI革命再次點燃市場，虹吸其他板塊的資金，“老登”們跌跌不休。
頻繁的風險、敘事切換，導致板塊輪動非常快，而且波動相當劇烈。
黃金和貴金屬快速沖頂后，大幅回調，白銀lof在1月創造了單日暴跌31%的紀錄，目前在主流資產中表現墊底。
石油和煤炭隨后接棒，原油2個月飆漲60%，但隨著沖突緩和，快速回落，目前已接近戰前水平。
AI科技五六月高歌猛進，但中途也頻繁出現大跌的情況，擾亂投資人的心態。
短短六個月，市場主線換了3輪。
年初重倉有色的，沒想到會變成這個劇本，3月追了原油、煤炭的，也沒料到美伊沖突說降溫就降溫。
現在同樣如此，無論是“老登”還是“小登”，沒有人知道下一次會輪到誰，又在什么時候切換。
「變化」是資本市場的主旋律，想要抓住每一輪敘事、完美避開所有風險，幾乎是不可能的。
02
投資，應該追求勝率還是賠率？
從上半年的行情來看，年初買入持有到現在還能賺錢的，賬戶里要有一定的科技倉位，而實現這一點，有兩種不同的途徑：
要么重倉科技賽道。
需要投資人提前識別機會，并敢于重倉。
更重要的是，在過程中需要屏蔽石油危機、通脹高企、加息預期等等不確定性，對投資人的抗風險能力要求極高。
這種方式追求的是「高賠率」，階段性回報最高，但是風險也很大。
就像今年重倉有色、能源的投資人，只有在合適的位置買入和賣出，才能獲得想象中的高回報，否則，不僅經歷了高波動，而且收益往往非常平庸，甚至還會虧錢。
要么分散投資。
科技股、“老登”股，美股、A股，甚至債券、商品全都持有，雖然短期收益比不上重倉科技的，但長期的持倉體驗會好很多。
在科技大跌的時候，有其他資產對沖，波動更加可控。也不需要糾結未來到底誰漲誰跌，因為不管風格怎么變化，賬戶都能受益。
這種方法追求的是「高勝率」，不求短期暴富，但求大部分時間都能穩健復利。
在資本市場里，追求「高賠率」很誘人，但是難度相當大，最后真的獲得高回報的概率非常非常小。
追求「高勝率」雖然不性感，但是活得久，反而可以靠長期復利，更高概率獲得高回報。
03
我的投資思路：以不變應萬變
最近，剛好收到一個朋友留言，核心觀點是，我現在的持倉方案剛好契合當下的市場環境：
跌的多的“老登”和黃金，要么持倉少，要么相比指數有超額，沒怎么拖累收益。漲的多的科技，我的倉位又很高，給了不少助力。
其實，這個持倉是我24年11月就創立的，持有一年半多的時間里，投資思路沒有發生太大變化，一直是靠“不怎么變”，去應對市場的“萬變”。
1、股債商配比沒有太大變化
我的股債商持倉比例，基本在55:35:10～60:30:10區間波動。
這個配比完全取決于我的風險承受能力，比如當股市短期波動率過高，超過了我能承受的風險水平時，會適當降低股票比例。
自24年創建方案以來，倉位配比只做了四次調整：● 25年4月7日：加倉8%股票，減倉8%債券
● 26年1月19日：減倉5%股票，加倉5%債券
● 26年3月23日：加倉5%的股票，減倉5%債券
● 26年5月11日：減倉5%的股票，加倉5%債券
2、只替換了極少數基金
市場是不斷變化的，雪球投研團隊也會密切跟蹤市場信號，并對持倉基金進行優化。
比如過去，我們考慮到成長風格可能會占優，所以適當降低了價值風格的倉位，增加了科技股倉位。
考慮到美聯儲未來降息路徑變得不明朗，前幾天清倉了美債基金，調倉到A債中。
在基金選擇上，我們會考慮性價比、歷史業績、回撤控制能力等多個維度，因此，一些主動基金在極端環境下，可能會貢獻更多超額。
可見，雖然市場一直在變化，但我的投資思路和持倉并沒有太大變化，過去不會，現在、未來也不會因為市場波動，就大刀闊斧的盲目調整。
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