踩準創業板新規，西井科技沖刺“A股無人駕駛第一股”

在自動駕駛公司紛紛沖擊港股的當下，A股也傳來好消息。

6月29日，深交所官網更新信息顯示：上海西井科技股份有限公司（以下簡稱“西井科技”）創業板IPO申請正式獲得受理，保薦機構為申萬宏源證券。【回復“260703”下載西井招股書】。

這家成立于2015年的公司，從上海一條小弄堂“西井街”起步。招股書將自身定義為“AI產業化應用的科技企業”，依托正向自研的人工智能技術和無人駕駛技術，為海港、陸港、空港、智慧工廠及多式聯運等大物流場景提供覆蓋智能執行、作業協同與運營決策的一體化解決方案。

目前，西井科技業務覆蓋全球30個國家和地區，與2025年全球吞吐量前20大集裝箱港口中的70%建立了合作關系。

此次IPO，西井科技擬募資37億元，向“A股無人駕駛第一股”發起了沖刺。

01

營收高增，虧超13億

伴隨著IPO獲受理，西井科技的招股書也對外披露，真實運營狀態得以展露。

營收高增，虧損持續，幾乎是每個自動駕駛公司的“通病”，西井科技亦然。

2023年至2025年（下稱“報告期”），公司營收分別為1.81億元、1.95億元和4.93億元，復合增長率高達64.92%。其中，2025年同比增幅高達152.34%。

西井科技財務狀況

但同期，歸母凈利潤累計虧損超過13億元。報告期內，歸母凈利潤分別為-4.16億元、-4.88億元和-4.53億元；扣非凈利潤分別為-4.21億元、-4.98億元和-4.66億元。對此，公司解釋是營收規模尚小，而研發投入巨大，加之銷售和管理費用高企。

毛利率方面也偏低，造血能力待考。報告期內，主營業務毛利率分別為6.14%、10.83%和10.43%，雖整體呈上升趨勢，但仍受項目交付周期超出預期、原材料價格波動及收入結構變化等因素影響。

經營活動現金流量凈額持續為負，報告期內分別為-5.63億元、-3.12億元和-3.69億元。這表明公司目前仍高度依賴外部融資來“輸血”維持運營。西井科技解釋稱，這主要系業務處于拓展與全球擴張階段，營收規模相對較低，外購硬件成本較大，同時疊加持續研發投入所致。

研發費用方面，雖然絕對值不低，報告期內分別為1.81億元、2億元和1.92億元，合計5.73億元。但占營收比例已從2023年的99.95%降至2025年的38.98%，顯示出營收增速正在逐步攤薄研發投入的占比。

與很多自動駕駛公司一樣，西井科技也存在客戶集中度高的問題。報告期各期，公司前五大客戶營收占比分別為85.99%、85.75%和81.17%，始終維持在八成以上。其中，第一大客戶收入占比分別為33.93%、48.87%和33.23%，對單一大客戶存在一定依賴。

從客戶結構看，2023年和2024年天津港均為第一大客戶，2025年賽力斯躍居首位，貢獻1.64億元收入。當年，在賽力斯重慶超級工廠內，西井交付了智能物流項目。

西井科技表示，公司主要面向港口運營商、大型物流運輸企業等提供一體化解決方案，單個項目金額較大、實施周期較長，收入主要來源于少數大型項目。

西井科技股權結構圖

值得關注的是，西井科技還存在其他自動駕駛企業不太常見的問題：無控股股東，股權結構相對分散。公司創始人譚黎敏直接及間接合計控制公司27.52%的股權，本次發行完成后，實際控制人的控制比例將被進一步稀釋，可能會對公司的控制權穩定性造成不利影響。

截至2025年末，公司賬面現金及現金等價物為4.82億元，這主要得益于此前多輪融資的積累。

企查查數據顯示，西井科技經歷了超10輪融資，投資者陣容堪稱豪華。

其中，D輪以前以“上海”為主，包括復星集團、上海軍民融合產業投資集團、國投證券、浪潮集團、中遠集團、遠海信達、上海科創基金等上海地區機構。D輪及以后則是向外延伸，吸引了深投控、平安資本等。

值得注意的是，國資背景機構在西井科技的融資歷程中頻繁現身，包括國投證券、廣投資本、久事投資、中移資本等，這為公司的資源獲取和戰略協同提供了重要支撐。

本次IPO，西井科技擬募資37億元，投向三大方向：新一代無人駕駛算法及調度體系的研發投入、整車及具身智能產品研發試制基地的建設，以及全球化業務體系拓展項目。

02

為何棄港回A？

西井的上市之路并非一帆風順。

早在2024年8月，曾有媒體報道西井科技正準備赴港IPO，最早計劃2025年在港掛牌上市，計劃募資達1億美元。

但最終，西井科技選擇了A股市場。

這背后背景頗為特殊。

2024年7月，上海市人民政府辦公廳發布了“關于進一步發揮資本市場作用促進本市科創企業高質量發展的實施意見”，提出“適應新質生產力發展特征，支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的優質未盈利科技型企業在科創板上市”，為上海硬科技企業開啟上市綠色通道。

這一政策信號或許影響了西井科技的上市路徑選擇。作為上海市重點服務獨角獸企業之一，西井科技選擇留在A股，而非跟隨同行赴港或赴美上市。

當年9月，西井科技進行輔導備案登記，當時的輔導機構為中金公司，經歷了第一期上市輔導工作后終止。

2025年4月，西井科技更新上市輔導備案，再次啟動其A股IPO進程，輔導機構變更為國泰海通證券。

西井科技上市輔導備案報告

2026年3月，西井再次更新上市輔導備案，輔導機構變更為申萬宏源證券。

這個時間點頗為巧合，在此之前幾個月，西井科技剛剛完成F+輪融資，由申萬投資領投，建投投資、中銀資產等機構聯合參投。

此后不久的2026年4月，深交所正式啟用創業板第四套上市標準，采用組合式評價體系，不再拘泥于單一盈利指標。其中一項標準為“預計市值不低于30億元，最近一年營業收入不低于2億元，最近三年營收復合增長率不低于30%”。

西井科技2023年至2025年營收復合增長率為64.92%，2025年營收4.93億元，與第四套標準高度契合。西井科技也因此成為創業板第四套標準首批受理企業之一。

從“赴港傳聞”到“棄港回A”，從“中金”到“國泰海通”再到“申萬宏源”，西井科技的上市之路經歷了數次輾轉，最終踩準了創業板制度創新的節點。

03

差異化打法：不只是“技術公司”

不止上市選地“與眾不同”，西井科技從創立之初的定位就頗為特別，它錨定了一個極為細分的場景：海港集裝箱物流。

西井科技董事長譚黎敏

西井科技董事長譚黎敏認為，“人工智能不是獨立的產品，它必須依附于一定產品的載體。”西井與其他企業的最大不同在于：自主設計車輛，將整車底盤、控制系統與自動駕駛深度融合。

它不是單純的“自動駕駛”模塊供應商，而是構建了融合自動駕駛、整車平臺、系統能力與應用場景的一體化智駕體系。核心業務是為海港、陸港、空港、智慧工廠及多式聯運等大物流場景，提供覆蓋智能執行、作業協同與運營決策的一體化解決方案。

在西井科技看來，大物流場景的智能化升級面臨獨特的復雜性：作業鏈條長、節點多、實時性要求高，且各節點之間相互依存。

因此，其構建了AI原生全局解決方案，形成“運營AI”與“物理AI”協同驅動的雙層架構。

物理AI層：以無人駕駛新能源商用車、自動化起重與存儲設備、智能補能系統為載體，承擔各作業節點的智能執行。這是公司解決方案的現場執行載體，也是核心收入來源。

無人駕駛商用車隊涵蓋四款車型，搭配PowerOnAir智能充換電服務，雙機器人換電站最快可在1分50秒內完成換電。

西井科技無人駕駛車型

運營AI層：以全場智能調度平臺、場景感知與協同系統，以及供應鏈運營平臺為核心，承擔任務編排、資源調度與運營優化。其中，智能調度平臺已對接全球20余種主流碼頭操作系統，支持對多品牌、多類型車輛及設備的統一調度管理。

雙層架構之間，通過實時的指令下發與狀態回傳形成閉環，該方案已在海港等大物流場景規模化落地。

招股書顯示，報告期內，公司主營業務收入主要由樞紐型物流、生產型物流業務構成。其中，樞紐型物流業務以港口場景為核心，是公司最早實現規模化商業落地的業務方向，而路舶智慧平臺業務處于起步階段，報告期內尚未實現收入。

西井科技各業務營收

在商業模式上，西井科技主要通過直接銷售以及運營兩種模式實現產品商業化落地。

直接銷售模式：公司圍繞客戶需求給出整體解決方案，適用于傾向于資產自持的客戶；運營模式：西井科技以自有無人車隊為客戶提供運輸服務，按實際作業量收取服務費用，客戶無需承擔設備購置成本。

根據灼識咨詢報告，在全球樞紐型物流場景下，公司2025年度自動駕駛商用車解決方案收入規模、截至2025年末自動駕駛商用車隊部署規模均位列行業首位。

從上海西井街的弄堂辦公室，到全球30個國家和地區的港口碼頭，西井科技用十年時間完成了一個關于選擇與定力的故事。

西井科技產品在馬來西亞西港運營

如今的西井科技，站在資本市場的門檻上，營收增速驚人，但13億的累虧和10%的毛利率，提醒著它距離真正的商業自我造血仍有距離。

A股創業板的制度創新給了它一張入場券，但更長的考驗還在后頭：技術如何持續變現，港口經驗如何跨場景復制，項目收入如何走向常態化……

這些問題，都需要時間給出答案。