連虧四年后再投15億元押注MLCC，170億昀冢科技能否迎業績反轉？

文 | 董武英

一家營收不到6億元，連虧4年的上市公司，股價卻持續暴漲，最新市值近173億元，這究竟是什么情況？

這家公司正是昀冢科技，公司以手機攝像頭精密塑料零部件起家，2021年上市后開始布局MLCC業務。正是這一布局，讓其成為了市場焦點，自今年3月24日以來，截至6月25日收盤，三個月時間股價上漲了481.11%。

6月24日晚間，昀冢科技宣布其子公司將投資15億元建設高性能多層片式陶瓷電容器（MLCC）生產項目，這進一步引發市場關注。不過，由于股價多次觸及異常波動及嚴重異常波動情形，昀冢科技自2026年6月26日停牌，停牌前市值近173億元。

在如此高漲的市場熱情下，業績連續虧損的昀冢科技進一步押注MLCC項目，這能否帶動其實現業績反轉呢？

車間工人創業，13年干出170億精密元器件龍頭

如今身為170億市值昀冢科技掌門人的王賓，起點并不算高。

1978年，王賓出生于安徽黃山屯溪區一個工薪家庭，17歲就進入屯溪當地的黃山華康制藥有限公司設備科擔任技術人員。在這家公司工作兩年后，他奔赴上海，在一家彩色顯像管有限公司擔任產線技術人員，做起了車間工人。

工作多年后，隨著中國加入WTO，國際貿易行業迎來了快速發展，2001年，王賓辭去了工作，進入上海外國語大學日語專業學習，進一步提升自己。這個決定最終改變了王賓的一生。

2003年7月，拿到日語專業專科畢業證書的王賓，進入日本IHI株式會社上海代表處擔任一名翻譯，不到一年后就進入了日本大冢化學株式會社上海事務所擔任副所長，實現了從車間工人到高層管理人員的身份轉變。

在大冢化學上海事務所，王賓工作了近8年時間。在這家主要生產摩擦材料、復合工程塑料和功能性薄膜的公司，王賓對化工材料和精密制造有了更深的理解。2012年9月，他與其他6名股東聯合成立了上海吉塚電子有限公司，主要做國內外知名電子材料商的代理商。

但王賓想做的不僅僅是代理生意，2013年12月，他成立了昀冢科技，做起了精密零部件業務。這個略顯奇怪的公司名，或許正與其在大冢化學、吉塚電子的工作經歷有關。

成立早期，昀冢科技的業務方向是傳統攝像頭光學模組和音圈馬達中純塑料零部件的設計制造，公司最早只有10個人和兩臺注塑機。但成立3個月后，其生產的模組底座和馬達零部件樣品就驗證合格，在2014年4月開始量產。隨著智能手機產品的崛起，昀冢科技的終端產品方向定位于手機攝像頭領域。

在公司發展過程中，王賓曾經在日企中國事務所的長期工作經歷也發揮了重要作用，幫助其純塑料電子零部件成功打入日本知名馬達廠TDK集團和三美集團的供應鏈。

接著，昀冢科技也成為了歐菲光、丘鈦科技等國產企業供應商。其產品終端客戶覆蓋華為、小米、OPPO、vivo等手機品牌。同時，昀冢科技從智能手機產品出發，開始進一步布局汽車電子、家電和安防等行業所需電子零部件。

2021年4月，昀冢科技成功登陸科創板。此時的昀冢科技，業績表現并不突出。2020年營收規模僅為5.54億元，6成以上收入來自于純塑料件和金屬插入成型件，另有部分收入來自于模具、CMI件和金屬沖壓件、繞線和組裝品等，營收增速已經放緩至6.35%。毛利率為30.77%，也已連續兩年下滑。歸母凈利潤為5613.81萬元，同比僅增長0.61%。

上市首日，昀冢科技總市值為34.24億元。上市之后，隨著智能手機市場需求放緩，加之持續虧損，昀冢科技股價處于低位震蕩狀態，總市值最低時僅有13億元左右。2025年下半年開始，昀冢科技迎來一波上漲，到2026年3月23日，其市值回升至29.74億元，但仍低于上市首日市值。

但讓人沒有想到的是，從2026年3月以來，3個月時間里，昀冢科技股價迎來了爆發。截至6月25日收盤，昀冢科技最新市值達172.80億元。從3月24日起，截至6月25日收盤，昀冢科技在3個月時間內上漲了481.11%。

從一家市場關注度較低的小企業，到市值超過170億的熱門上市公司，昀冢科技究竟發生了什么？

15億擴產MLCC項目，連虧四年的昀冢科技能否迎業績反轉？

市場熱捧昀冢科技，并非看好其原有精密零部件業務，而是看好其多年前布局的MLCC業務，以及近期15億元擴產MLCC產品的動作。

MLCC即疊層型陶瓷電容器，又叫片式多層陶瓷電容器，是一種將多層陶瓷介質與鎳、銅等金屬內電極堆疊燒結而成的被動元件，其在算力服務器領域有著廣泛應用。

資料顯示，單臺普通服務器可能僅需約2000顆MLCC，根據國信證券研報，英偉達新款算力單機柜MLCC用量將達到57-60萬個，價值量高達4320美元。AI爆發的龐大需求，讓高端MLCC產品供不應求，進而帶動整個MLCC產業鏈迎來景氣周期。

早在上市之前，昀冢科技就開始涉足電子陶瓷中的DPC（直接鍍銅陶瓷基板）領域，研發出高導熱陶瓷電子線路基板。2021年科創板上市之后開始投資建設MLCC項目，昀冢科技在2021年年報中介紹，將以總資金11.24億元投資MLCC項目，已經完成設備采購，將于2022年8月展開產品測試和驗證。第二階段為量產階段，計劃于2023年8月開展。第三階段為大規模生產階段，暫計劃從2024年7月開始。

昀冢科技涉足MLCC并非臨時起意。在日本企業工作多年的王賓，清楚地知道日韓企業在電子陶瓷尤其是MLCC技術上的領先，以及在市場上的主導地位。昀冢科技的客戶村田電子正是全球最大、技術最領先的MLCC企業，其與三星電機組成了MLCC市場的第一梯隊。此外，昀冢科技的大客戶TDK也是全球領先的MLCC龍頭之一。

中國作為MLCC最大的消費市場，但在中高端MLCC產品上還未形成全流程自主研發能力，政府也出臺了相關政策促進MLCC這一基礎電子元器件加速發展。加之原有在DPC領域的技術積累部分可復用至MLCC領域，昀冢科技最終選擇進入MLCC。

但這個決定對昀冢科技的影響是巨大的。MLCC領域技術難度較高，需要長期的技術投入。自2022年開始，昀冢科技大幅提升了研發費用規模，當年研發費用高達7750.64萬元，遠超2021年的4767.91萬元。

在這之后，2023-2025年，昀冢科技研發費用進一步提升了一個大臺階，分別為1.06億元、1.07億元和9536.74萬元，研發費用率分別高達20.28%、19.06%和16.94%。

對于此前巔峰年利潤不到6000萬元的昀冢科技來說，如此大規模的研發投入，疊加MLCC項目建設產生的折舊攤銷、存貨跌價損失及合同履約成本減值損失帶來的資產減值，昀冢科技自2022年來已經連續4年虧損，且虧損規模逐年提升，從2022年的虧損6811.65萬元提升至2025年的虧損1.90億元。在2026年第一季度，昀冢科技再次虧損5290.26萬元。

此次15億元再加碼MLCC項目，意味著昀冢科技加大了MLCC的押注。在當前市場高度關注MLCC的情況下，這無疑是一大利好。

不過，在公告中，昀冢科技也表示，該項目技術壁壘高、研發難度大，資金籌措周期較長，首期投資額預計2028年9月之前分批投入，具有較大的不確定性。同時項目投產可能對公司財務影響較大，若不及預期可能對財務狀況造成不利影響。

在之后的風險提示暨停牌核查公告中，昀冢科技進一步介紹了MLCC業務情況。其表示，公司現有 MLCC 量產產品主要應用于智能手機、PC 電腦、可穿戴智能設備等消費電子領域，未應用于 AI 算力服務器，亦未取得 AI 服務器客戶認證及批量供貨訂單。高容值MLCC產品研發門檻高，且終端客戶準入標準嚴苛、驗證環節繁多，存在難以批量導入供應鏈等風險。

可以看到，隨著AI需求帶動MLCC全產業鏈景氣度提升，產品只用于消費電子領域的昀冢科技也開始受到市場熱捧，股價持續爆發。但長期來看，昀冢科技未來股價及業績，仍需要在高端MLCC上取得突破。其能否打破日韓企業在MLCC上的主導局面，值得關注。