變革兩年，“耐心”的石頭科技還能裝下昌敬的野心嗎？

復盤這兩年的產品戰略，石頭最大的問題，不是技術不行，而是定力不足。

???????????????????2024年深秋，北京順義某產業園的直播間里，昌敬穿了一件戶外沖鋒衣，背景是極石01碾過戈壁灘揚起的黃沙。彈幕刷得飛快，有人問他極石的續航，有人問越野配置，忽然一條彈幕擠了進來：“昌總，石頭科技又跌了，您怎么看？”

他愣了一下，嘴角扯出個笑，說：“做企業，要有耐心。”

這句話當晚就被截屏，在雪球和東方財富的股吧里瘋傳。有人把“昌敬勸你耐心”和“昌敬套現9億”P在一張圖里，左邊是他直播間里的笑臉，右邊是K線圖上那根陡峭的綠柱。2024年A股最黑色幽默的注腳，就這么誕生了。

快2年過去了，石頭科技怎么樣了？

在國內智能小家電行業里，石頭科技是最特殊的一家公司。

幾年前，它還是資本市場人人追捧的“掃地茅”，憑借算法壁壘、高端產品調性和亮眼的海外收入，一路沖到千億市值，是科創硬件創業的標桿。創始人昌敬，從程序員轉身成為上市公司掌舵人，懂產品、重研發、踩得準行業風口，被視作技術派創業者的典范。

但過去兩年，石頭徹底換了一種敘事。

外人眼里的石頭，變得割裂又矛盾。它拿下了全球掃地機器人銷量第一，海外市場越做越大，產品越賣越多，營收年年走高；可與此同時，利潤肉眼可見地下滑，毛利率持續走低，曾經的高端品牌光環，在無休止的價格戰里慢慢黯淡。

外界所有爭議，最終都會落到一個人身上——昌敬。

這兩年石頭的起與落，早已不只是行業內卷的結果。它更像是一場典型的創業者困境：當主業剛站上行業頂峰，創始人的野心早已跳出原有賽道，多元化嘗試、跨界造車、雙線布局，轟轟烈烈的背后，是上市公司持續付出的利潤代價和戰略搖擺。

全線豐收背后，只賺吆喝不賺錢

翻開石頭近兩年的經營數據，第一眼是繁榮，細品全是隱憂。

從2024到2025年，石頭的營收一路狂飆，接連刷新上市以來的最高紀錄。出貨量更是徹底甩開對手，登頂全球第一。依托成熟的算法和穩定的品控，石頭在海外市場站穩了腳跟，歐洲、東南亞市場持續放量，海外收入占比過半，成為公司最穩的基本盤。

產品層面，石頭也不再只靠掃地機器人撐場面。從規模和品類布局來看，石頭的擴張速度，在整個清潔家電行業里幾乎是最激進的。

這兩年它拼命補齊短板，一邊把高端旗艦機型的技術下放，做中端走量機型，搶國內中低端市場份額；一邊瘋狂拓展新品類，洗地機快速崛起，成為第二大主力品類，戶外割草機器人在歐洲打開銷路，洗衣機等小家電也陸續試水。

可熱鬧的銷量背后，利潤早已撐不起曾經的龍頭身價。

最直觀的變化，就是增收不增利。營收翻倍增長，凈利潤反而大幅回落，毛利率連續兩年下行。曾經靠著高端機型穩穩維持的高毛利時代，徹底結束了。

原因很簡單：國內市場殺瘋了。

這兩年，掃地機器人早已從高端小眾品類變成了紅海肉搏賽道。追覓、云鯨持續擠壓中端市場，大量白牌廠商用極致低價搶占下沉市場，科沃斯穩守高端利潤陣地，唯獨石頭選擇放下身段，下場打價格戰。

為了保住全球份額，石頭只能用技術換規模，把旗艦配置下沉、壓低中端售價，靠走量穩住市場排名。這種選擇短期有效，出貨量一路走高，但代價是致命的——整體盈利結構被徹底打亂，低價產品稀釋利潤，高端溢價被持續削弱。

更關鍵的是，石頭的擴張是靠全維度燒錢支撐的。

海外渠道鋪設、跨境投放、本地運營，每年都是巨額開銷；多品類同時研發、試錯、鋪市，新業務短期內無法盈利，只能持續輸血；再加上常年高位的研發投入，多重費用疊加，直接吞噬了主業的利潤空間。

對比同行，兩家龍頭的路線差異，差距一目了然。

科沃斯選擇守利潤、控節奏、穩高端，哪怕增速慢一點，也要保住盈利能力；石頭選擇搶規模、擴邊界、沖排名，用利潤換市場。兩年下來，科沃斯利潤穩步攀升，石頭卻陷入了“越賣越薄”的尷尬境地。

定位搖擺：高端立牌，中端自耗

熟悉石頭的人都知道，它的立身之本，從來不是低價，而是技術和高端調性。

早年石頭能彎道超車，靠的就是領先行業的激光導航、避障算法和清潔邏輯。G系列旗艦機，長期霸占高端市場主流席位，也是石頭海外高利潤的核心來源。直到今天，石頭的高端產品力，依舊沒有掉隊，迭代依舊扎實，海外高端市場的認可度依舊穩固。

真正的問題，出在國內中端市場的反復搖擺。

從2024年開始，面對競品的貼身圍剿，石頭不得不改變以往只做高端的姿態，密集推出中端機型，主動降價切入大眾市場。

這套打法幫石頭快速穩住了國內市占，補齊了銷量短板，但也帶來了難以逆轉的內傷。

長期深耕高端的品牌心智，被大量低價中端機型稀釋。普通消費者不再只覺得“石頭是高端好用的掃地機”，慢慢開始給它貼上性價比、平民款的標簽。高端品牌的溢價，是家電企業最珍貴的資產，一旦松動，再想重建難如登天。

而它的多元化布局，更是一半驚喜、一半遺憾。

洗地機是最成功的增量，憑借過硬的硬件積累和算法沉淀，短短兩年躋身行業前列，成為實打實的第二增長曲線；歐洲割草機器人適配海外場景，穩步出貨，是小眾但健康的新業務。

但洗衣機品類的試水，就暴露了石頭的短板。跨界全新小家電賽道，沒有場景積累、沒有用戶心智、沒有渠道優勢，倉促上馬后投入大量資源，最終收效甚微，只能收縮調整，白白消耗研發和資金資源。

復盤這兩年的產品戰略，石頭最大的問題，不是技術不行，而是定力不足。

在主業利潤尚未穩固、行業持續內卷的階段，一邊被動打價格戰消耗根基，一邊多點開花布局新賽道。戰線鋪得太散，資源被持續分流，本該深耕的主業精細化運營缺位，新開的業務又難以快速造血。

昌敬：技術創業者的優勢與致命短板

石頭今天所有的局面，都繞不開核心掌舵人——昌敬。

作為技術出身的連續創業者，昌敬的優勢極其鮮明。微軟、騰訊的產品和研發背景，讓他對智能硬件、算法迭代、產品體驗有著極強的敏感度。石頭能從小米生態代工廠起步，一步步靠技術突圍，做成全球龍頭，足以證明他的前瞻判斷力和產品能力。

在行業紅利期，他敢賭、敢闖、敢押注新技術路線，讓石頭踩中了智能掃地機器人的全部風口。

但走到行業成熟期，昌敬的個人短板，開始徹底暴露，并且深刻影響著整個公司的走向。

最大的問題，是野心過大，戰線太散，精力嚴重分流。

在石頭市值巔峰、主業剛坐穩龍頭位置時，昌敬選擇跨界入局新能源汽車，創辦極石汽車，扎進最燒錢、競爭最殘酷的越野賽道。

造車是資本市場公認的“無底洞”。巨額融資、持續燒錢、小眾定位、代工模式，讓極石汽車始終難以規模化起量，無法自我造血，長期處于消耗狀態。

自此，昌敬徹底進入雙線創業狀態。一邊是上市家電主業，一邊是重資產造車新業務。

一個人的精力終究有限，這是普通人都懂的道理。當大量時間、資源、心力被汽車業務牽扯，石頭主業的戰略定力自然會松動。

這也是近兩年石頭戰略搖擺的根源：到底守利潤，還是沖規模？到底深耕主業，還是多點擴張？公司始終沒有形成長期、堅定的主線，只能跟著行業內卷被動調整。

更讓資本市場詬病的，是昌敬的資本操作和公眾口碑管理。

此前，昌敬前腳股價下行階段減持套現，后腳公開呼吁投資者長期持有，形成強烈的輿論反差，直接消耗了市場對石頭的信任。此后他低調隱身、極少公開發聲，也讓市場對公司未來的判斷更加謹慎。

客觀來說，石頭的利潤下滑不全是造車分心導致，行業全員內卷是大環境使然。但不可否認：創始人的精力分散，讓石頭在最需要穩扎穩打、精細化運營的兩年，錯失了鞏固利潤壁壘的最佳窗口期。

相比之下，雷軍之所以能兼顧手機與汽車，是因為二者的企業處在完全不同的發展階段。雷軍背后是成熟的千億集團、完整的高管團隊分攤管理壓力；而昌敬的兩家創業公司，高度依賴個人決策，一旦重心偏移，主業必然受影響。

這也是機構最大的隱憂：石頭會不會慢慢淪為造車業務的“現金奶牛”？

十字路口：規模登頂后，石頭該如何落地？

站在當下回望，石頭過去兩年拿到了最亮眼的規模名次，卻也付出了最沉重的盈利代價。

如今行業格局趨于穩定，價格戰烈度稍有緩解，石頭的拐點也在慢慢到來。

高端新品回暖，帶動毛利率止跌回升；海外市場依舊保持高增長，是最穩固的基本盤；洗地機、戶外機器人等新業務已經跑通模式，能夠持續貢獻增量。只要收縮低效業務、嚴控費用、穩住產品結構，盈利能力有很大修復空間。

但長期難題依舊懸而未決。

國內中端市場的內卷不會消失，想要保住全球第一的銷量，就無法徹底脫離價格戰；可繼續以量換價，利潤天花板就會被持續鎖死。

不過歸根到底，最大的變量，依舊是昌敬的選擇。

極石汽車能否獨立造血、不再消耗創始人精力與資源，直接決定石頭未來兩三年的走勢。如果創始人重新聚焦主業，石頭結束搖擺狀態，將有望在規模和利潤之間找到平衡。

縱觀國內硬件創業史，很多爆款公司都逃不過同一個宿命：靠單一技術和單品登頂，隨后被野心驅動，開啟無休止的多元化擴張。

有人深耕主業、循序漸進，守住江山；有人急于突圍、多點冒進，最終顧此失彼。

石頭和昌敬的故事，今天還遠遠沒有到落幕的時候。

它已經拿到了全球市場的銷量王座，證明了自己的技術和產品能力。而接下來真正的考驗，不再是怎么“做大”，而是怎么“做穩、做賺、做長久”。

褪去高速增長的行業紅利，褪去激進擴張的浮躁，穩住主業根基、收斂戰略野心、修復盈利能力，才是這家全球龍頭，接下來最該走的路。

2026年的夏天，石頭科技站在一個關鍵的十字路口。

它手里還有牌：全球第一的市場份額，覆蓋170多個國家的渠道，年營收近190億的體量，超過40%的研發人員占比。這些基本面，撐得起“中國智造”出海標桿的敘事。

但它面臨的麻煩也是真實的：利潤率持續下滑，現金流首次轉負，創始人信任危機未解，港股IPO懸而未決，新業務還在持續失血。

昌敬需要回答一個根本性的問題：他究竟想做一個“掃地機之王”，還是一個“跨界企業家”？

2年前直播間里的那句“耐心”，本可以是一個企業家對長期主義的堅守。但當它與9億套現并置在一起，它就成了一種諷刺，一種對信任的透支。

畢竟，在商業世界里，耐心從來不是說出來的。它是一種能力，一種選擇，一種用時間和行動堆出來的信用。

而信用這東西，一旦碎了，比K線圖上的綠柱更難修復。