你的投資結果，可能藏在你過去的經驗里

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：做配置的小雪

來源：雪球

今年以來，市場表現相當極致。

在和客戶溝通中我們發現，大家對投資的看法，很大程度上取決于過去的經歷。

比如，在熊市入市堅持到牛市的人，更容易對市場感到樂觀，但經歷過大虧的投資者，更傾向于認為股市是個投機機器。

一、怎么理解金錢，藏在過去的經驗里

現在，我們不會懷疑銀行的安全性，但對于經歷過銀行破產的人來說，就不一樣了。

《金錢心理學》的作者摩根·豪瑟，曾經在書中寫道：

自己的爺爺在美國大蕭條時期，經歷了銀行倒閉，存進去的錢一夜清零，自此以后，爺爺便不再相信銀行，只愿意把錢放在家里。

盡管摩根·豪瑟不斷告訴爺爺，現在不一樣了，銀行體系足夠穩健、現代金融非常完善，但都無濟于事。

摩根·豪瑟借這個事情，提到一個很重要的觀點：每個人對于金錢的判斷，都是由自己的經歷塑造出來的。

如果一個人出生在大蕭條年代，他看到的是銀行倒閉、失業、貧窮和恐慌，那他很可能一輩子都對風險極度敏感。

如果一個人年輕時趕上長期牛市，他看到的是資產價格不斷上漲、買股票就能賺錢，那他可能天然更相信股市。

如果一個人剛入市就遇到暴跌、虧損、踩雷、基金回撤，那他很容易形成另一個結論：投資就是騙人的，市場就是割韭菜，還是現金最安全。

這些判斷不一定正確，但它們都不是憑空產生的，都來自個體的真實經歷。

然而，這樣的經歷，只占世界真實發生過的極小一部分，卻可能決定他對世界運行方式的絕大部分理解。

二、經驗影響認知，認知影響行為

神經學科表明，人的直覺和判斷，本質上是大腦的模式識別——大腦會把反復出現的經歷，壓縮成自動反應。

就像老司機開車不需要太多思考，因為動作已經被重復內化了。

投資也是一樣的。

如果一個人反復經歷「股價跌了→恐慌賣出」，大腦會把「下跌=危險=賣出」這個模式固化，讓他在之后的投資中，不自覺地重復這樣的行為。

過去重復的錯誤經驗，會潛移默化地形成錯誤認知，錯誤認知又變成了下一次錯誤決策的推手。

很多時候，我們以為在做新的決策，其實只是在重復舊的劇本。

所以，對于新人投資者而言，從一開始選擇一個正確的方法，持續積累成功的經驗，更容易長久地賺到錢。

對于有太多錯誤經驗的投資者而言，也不用擔心，既然經歷會塑造認知，反過來也是一樣，我們可以主動積累正確的經歷，建立新的神經回路。

三、識別「正確」，是一種極度稀缺的能力

人在投資里最容易犯的錯，就是把過去賺錢的經驗，誤以為是永遠正確的方法。

一次成功，會讓人產生信心，連續成功，會形成路徑依賴，在被市場反復獎勵之后，開始盲目樂觀，不斷加大押注。

1980年代的日本，開啟了戰后幾十年的經濟騰飛，也讓整整一代人相信，日本經濟會一直繁榮，日股會一直上漲，這樣的信念被幾十年的經驗反復驗證，最終演變為集體瘋狂加杠桿。直到1990年前后泡沫破裂，日經指數從近40000點一路跌到不足8000點，失落的三十年也就此開始。

類似的劇本，發生在全球各個角落，美股“漂亮50”、2000年前后的互聯網、15年A股TMT行情等等，背后都是同樣的邏輯。

甚至精英群體也不例外。

1994年，一群金融精英創立了長期資本管理公司，其中還包括兩位諾獎得主，成立初期，長期資本一度獲得了超40%的年化收益率。

然而，過去每一次成功，都讓他們更加相信自己的模型，杠桿也越加越高，直到1998年，俄羅斯債務危機爆發，短短幾周，長期資本虧損超40億美元，幾乎引爆全球金融體系，最終不得不由美聯儲出面協調救助。

過去成功的經驗，未來不一定有效，甚至會強化錯誤的行為，最終導致毀滅性的虧損。

四、把主觀判斷變成流程和規則

長期資本有頂級的團隊和模型，依然做了錯誤判斷，那普通投資者的出路在哪？

答案可能是：不要試圖做出太多主觀決策，而是依賴系統執行，減少操作變形。這也是「資產配置」的思路：

1、買什么？

不需要判斷哪個資產接下來漲得最好，只需要根據個人風險承受能力，決定持有哪些相關性低的資產，以及各占多少比例。

2、何時買賣、買賣多少比例？

也不需要判斷，只需要靠再平衡機制高賣低買，即當某類資產漲多了，比例超出目標，就賣出一部分，跌多了，就補回來。

但資產配置也有缺陷。

首先，它無法做到收益最大化，不會讓你在每一輪行情里賺得最多，但是能讓你長期留在牌桌上。

其次，資產配置也會有失效的時候，比如流動性危機導致各類資產都出現下跌，但這不代表系統失效，因為流動性危機是短暫的。

但也正是因為資產配置不性感、不極致、無法快速暴富，它才不會被所有人追逐。而在投資里，真正長期有效的東西，往往不是最熱鬧的那條路，而是能讓你少犯錯、活得久、熬到機會出現的那套系統。

頁面內容均不構成任何投資建議，請投資人獨立決策并承擔風險。在做出投資決策前，請仔細閱讀基金合同等相關法律文件，了解基金的風險收益特征，實際收益以產品投資運作結果為準。市場有風險，投資需謹慎。