跌幅最大！天普股份妖股褪色后，還有多少估值水分？

細數今年以來股價跌幅最大的上市公司，天普股份（605255.SH）首當其沖。

行情顯示，1月12日（復牌后第一個交易日）至6月25日，天普股份股價下跌超61%，從218元/股的歷史高位下跌至83.37元/股，市值蒸發超百億元，成為今年以來市場回撤最慘烈的標的之一。

回顧行情走勢，天普股份可謂是完整經歷了“純情緒爆炒—估值泡沫見頂—集體踩踏出逃—持續陰跌消化”的四個階段，走勢完全脫離行業基本面。

從十倍妖股到跌幅榜首

2025年8月，天普股份發布控制權變更公告，AI芯片企業中昊芯英擬入主上市公司，市場迅速將其解讀為“AI芯片借殼上市”重大利好，資金瘋狂抱團入場。天普股份隨即走出15個連續漲停板，成為當時市場絕對妖股標桿。

后續，隨著要約收購落地、實控人變更推進，股價持續震蕩走高，2025年12月末天普股份股價創下218.02元歷史峰值，全年最高漲幅超16倍，成為年度最強題材牛股。

極致炒作過后必然是極致回調。進入2026年，市場炒作情緒快速退潮，疊加多重利空集中落地，天普股份行情徹底逆轉。1月，公司復牌后連續一字跌停，徹底擊碎市場炒作預期；后續均無持續性資金承接，反彈后快速重回下跌通道。截至目前，天普股份年內最大跌幅達65.28%，相較于歷史高點近乎腰斬，成為2026年A股最典型的泡沫破裂標的。

進一步分析發現，天普股份年內深度下跌，核心不在于行業周期波動，而在于前期題材預期嚴重透支、后續故事全面證偽、主業基本面持續走弱等因素疊加。

首先，AI芯片借殼題材徹底證偽，炒作邏輯全面崩塌，這是股價暴跌的直接導火索。2025年下半年，市場對中昊芯英入主形成極高預期，普遍認為上市公司將快速置入AI芯片資產、徹底轉型高端算力賽道，由此給予超高題材溢價。但進入2026年，公司多次發布官方澄清公告，明確表態12個月內不調整主營業務、36個月內無芯片資產注入計劃，且公司無任何AI技術儲備、無芯片業務落地、未簽署相關合作協議。

其次，天普股份主業基本面持續疲軟，完全無法支撐高位估值。財報數據顯示，自2020年上市之后，公司業績持續承壓。其中，營業收入出現波動，僅在2021年至2023年實現小幅上漲，規模始終在3億元左右徘徊；凈利潤則下降趨勢顯著，2025年為0.26億元，相較于2020年的0.63億元下降超58%；2026年一季度凈利潤再度大幅下降127.28%至虧損238萬元。

最后，估值泡沫極端嚴重，高位回調空間巨大。炒作高峰期，公司靜態市盈率接近900倍，而A股汽車零部件行業平均市盈率僅20至30倍，估值溢價遠超行業合理水平。

為何要收購天普股份？

通過公開信息可知，天普股份股價大幅上漲與下跌的原因來自于一場收購，而中昊芯英又為何要收購天普股份？

公開資料顯示，天普股份核心主營為汽車橡膠管路、密封零部件，聚焦傳統燃油車與新能源車熱管理配套，屬于低增長、穩盈利的傳統零部件賽道；中昊芯英則是國內稀缺、具備全鏈路 TPU 張量處理器自研與量產能力的AI芯片設計企業，公司依托谷歌TPU核心研發團隊起家，聚焦大模型訓練、車載自動駕駛兩大算力賽道。同時，因此次跨界收購上市公司被資本市場廣泛關注。

成立以來，中昊芯英完成天使輪、A、B、B+、C 輪合計6輪股權融資，累計融資總額超16億元，主要投資方包括信熹資本、賽智伯樂、科德教育、艾布魯、華夏恒天等產業與財務資本，2025投后估值45億元。

據了解，中昊芯英的多輪融資協議均設置硬性上市對賭條款，核心約束是必須在2026年12月31日前完成合格IPO登陸科創板，否則創始人楊龔軼凡需按照本金+約定溢價回購全部投資方股權。全部潛在回購總規模17.31億元，截至2025年9月，已有10.68億元回購義務獲投資方豁免，剩余未豁免風險敞口最高6.64 億元。

然而，截至2026年6月，中昊芯英尚未正式遞交IPO申報材料，常規芯片企業IPO輔導+審核周期普遍18個月。可以認為，公司獨立上市時間窗口極度緊張，且存在觸發巨額回購的現實風險。因此，市場此前普遍誤讀為“借殼上市”，但結合交易方案、企業公告與產業邏輯來看，中昊芯英收購天普股份，本質是資本避險兜底優先、產業協同為輔的戰略布局。

一方面，天普股份雖然業績一般，但其資產結構極其優質，資產負債率常年低于7%，無大額有息負債、無商譽減值、無重大訴訟糾紛，股權結構清晰，是A股稀缺的低風險殼資源。完成收購后，中昊芯英及一致行動人合計持股超68%，牢牢掌控上市公司決策權，可通過定增、可轉債等資本市場工具持續融資，為AI芯片高額研發投入、車規業務落地提供穩定資金支撐，解決科創企業長期燒錢、現金流緊張的痛點。

另一方面，天普股份深耕汽車零部件賽道三十余年，擁有完備的IATF16949車規認證，長期配套比亞迪、蔚來、日產、福特等國內外頭部車企，擁有成熟的整車供應鏈渠道。中昊芯英主營車載AI算力TPU芯片，亟須車企客戶資源與車規認證體系實現商業化落地。通過控股天普股份，雙方可實現軟硬件協同。

更為重要的是，對于研發投入巨大、尚未實現穩定盈利的芯片企業而言，未能上市的巨額回購壓力足以沖擊企業經營根基。在IPO審核周期緊張、上市不確定性較高的背景下，收購一家干凈合規的A股上市公司，搭建“獨立IPO+控股上市平臺”雙保險通道，可有效規避回購違約風險，為企業資本運作預留充足緩沖空間。

對標基本面，當前股價仍存明顯泡沫

實際上，一次收購或一次易主，足以令一家上市公司改換門楣，獲得資本市場的重新認可。但中昊芯英多次官方澄清，短期內無主營業務調整、無芯片資產注入計劃，公司仍將獨立推進科創板IPO。這也意味著，市場炒作的“借殼轉型”只是資金臆測，并非企業真實戰略規劃，這也是題材泡沫破裂的核心根源。

值得注意的是，歷經超65%的深度下跌后，多數投資者認為天普股份股價已充分調整、具備抄底價值。但結合公司主營業務、業績基本面與行業估值體系來看，當前股價依舊存在顯著水分，尚未回歸合理估值區間。

從基本面維度來看，天普股份屬于傳統低成長汽車零部件企業，無任何AI、芯片業務落地，無高景氣增量賽道加持。公司全年營收僅3億元級別，凈利潤不足3000萬元，2026年一季度出現季節性虧損，主業增長乏力、盈利韌性不足，核心業務天花板清晰，僅能維持經營，完全不匹配百元級股價對應的高成長預期。對比同賽道同類企業，行業內同等營收、盈利規模的零部件企業，股價普遍集中在10至20元區間。

從估值維度來看，即便經歷深度回調，天普股份當前市盈率仍遠超行業均值，估值泡沫尚未出清。業內人士認為，炒作階段近900倍的極端市盈率雖已回落，但相較于公司疲軟的業績增速，估值溢價依舊顯著。市場此前給予的高估值，完全依托AI芯片轉型預期，而非主業價值，在轉型預期徹底證偽后，估值中樞理應向傳統零部件行業靠攏，后續仍有持續消化空間。

從股權與交易維度來看，公司流通盤極小、實控人持股高度集中，股價極易被資金操控，炒作后遺癥顯著。前期游資爆炒留下的高位套牢盤密集，且無機構資金長期布局，股價缺乏基本面支撐與長線資金托底，波動風險遠高于普通上市公司，進一步放大了估值虛高的隱患。