中信建投突擊入股既“保”又“投”，佑威新材重啟上市箭已在弦！

導(dǎo)讀：在剛剛過去的2025年，佑威新材終于迎來了“揚眉吐氣”的機會——業(yè)績重新步入高增長通道，又有頗具上市保薦實力的中信建投加持，用了不到六個月，就已獲得新一輪上市輔導(dǎo)工作的驗收完成函，那么其接下來的北交所上市之旅是否真的就會一片坦途嗎？

本文由叩叩財經(jīng)（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：姚 毅@北京

編校：翟 睿@北京

疊加監(jiān)管節(jié)奏和財務(wù)數(shù)據(jù)有效期因素，歷年的6月最后幾日皆是企業(yè)遞交擬上市申請的高峰期。

2026年也不會例外。

時間進入2026年6月下旬，企業(yè)A股上市的申報大潮正如約而至。

在剛剛過去的2026年6月22日和23日兩天時間里，就有18家企業(yè)的A股上市申請獲得了相關(guān)交易所的受理。

可以預(yù)期的是，在接下來的一周多時間里，還有成倍數(shù)量的企業(yè)名字將出現(xiàn)在上交所、深交所及北交所上市申報受理的名單中——據(jù)叩叩財經(jīng)粗略統(tǒng)計，截至2026年6月24日，除了有80余家企業(yè)已完成上市輔導(dǎo)工作并獲得完成函外，還有近百家企業(yè)進入到了上市輔導(dǎo)工作的驗收環(huán)節(jié)——這批企業(yè)都在試圖抓住這一上市申報的難得窗口期。

兩年半前，曾在深交所主板IPO審核中飲恨落敗的浙江佑威新材料股份有限公司（下稱“佑威新材”）也決定在這個眾多資本紛紛躁動的季節(jié)再博一把。

在經(jīng)過了近半年時間的輔導(dǎo)后，據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，2026年6月24日，佑威新材已成功獲得了浙江證監(jiān)局出具的輔導(dǎo)工作驗收完成函，如果一切順利，其將搭上這一波正洶涌的A股上市申報潮。

作為一家主營復(fù)合材料成型用輔助材料和結(jié)構(gòu)芯材研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，佑威新材的產(chǎn)品包括真空袋膜、脫模布等真空輔材和輕木芯材、PET泡沫芯材等結(jié)構(gòu)芯材，主要用于風(fēng)電葉片的生產(chǎn)。

這家成立于2014年的企業(yè)，也曾有過輝煌的過往。

早在2020年，即佑威新材剛剛成立的第六個年頭，其營業(yè)收入就已近7.63億，對應(yīng)的扣非凈利潤就已高達1.88億。

豐厚的利潤規(guī)模，也讓佑威新材對自己的資本化運作曾充滿信心。

于是乎，2023年6月，在安信證券的保薦下，佑威新材就首次對A股市場IPO吹響了沖鋒號。

彼時，注冊制改革剛剛在A股全面鋪開，主板IPO審核也迎來了多年難遇的改革“紅利”。

憑著當(dāng)年的“天時”和自身的拼勁，佑威新材將上市的目的地指向了定位于“大盤藍籌”企業(yè)的深交所主板。

最初的IPO審核推進也算正常。

在2023年11月初，佑威新材也曾順利地完成了深交所對其下發(fā)的IPO首輪審核問詢函。

變局發(fā)生在了2023年11月的下旬。

2023年11月23日，深交所再次對佑威新材發(fā)出第二輪IPO審核問詢函，但監(jiān)管層卻并未等來佑威新材的如期回復(fù)，取而代之的則是一份主動撤回上市申報材料的申請。

2023年12月1日，深交所決定終止對佑威新材主板IPO申請的審核。

就此，佑威新材首次上市計劃以失敗告吹。

顯然，一次挫敗，并不能消沉佑威新材那顆想上市的心。

2024年3月，剛剛在主板IPO受挫三個月后，佑威新材即重啟了其資本運作的后備計劃——向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）遞交了掛牌新三板的申請。

但凡熟悉A股上市規(guī)則的人都知道，掛牌新三板成為一家公眾公司并非佑威新材的真正目的，以此為申報條件的北交所上市才是其真正的醉翁之意。

這一次，佑威新材以“對民生證券在新三板推薦掛牌業(yè)務(wù)經(jīng)驗的認(rèn)可”為由，摒棄了和其在前次IPO過程中有過深入合作的安信證券。

2024年7月，在民生證券的保駕護航之下，佑威新材順利登陸新三板，此時的它也毫不掩飾自己對“轉(zhuǎn)投”北交所上市的“渴望”，并公然宣稱自己“預(yù)計于掛牌后18個月內(nèi)（最晚為2026年1月15日）向北交所提交上市申報文件”。

無奈造化再一次弄人。

在順利掛牌新三板后，佑威新材那原本急促的上市步伐卻逐漸放緩。

2025年11月時，在新三板掛牌交易已一年有余，佑威新材甚至未能開啟新一輪的上市輔導(dǎo)工作，此時的它也不得不發(fā)布公告承認(rèn)，其已無法于2026年1月15日前提交上市申報文件。

正當(dāng)外界對佑威新材重啟上市的前景逐漸感到渺茫之際，2025年底，轉(zhuǎn)機突現(xiàn)——在A股投行江湖中，曾被公認(rèn)為有實力與中信證券一拼“投行之王”地位的中信建投突然介入，先在2025年12月18日，取代民生證券成為了佑威新材新三板掛牌交易的持續(xù)督導(dǎo)主板券商，并在同月24日，與佑威新材正式簽署了北交所上市輔導(dǎo)協(xié)議，由此正式拉開了佑威新材“反攻”A股的序幕。

“這兩年中，佑威新材的上市一直推進遲緩，主要原因還是因為公司業(yè)績波動不及預(yù)期的緣故。”在眼看即將再度進入上市申報前的倒計時關(guān)口，一位接近于佑威新材的知情人士向叩叩財經(jīng)解釋道。

“兩年多前，佑威新材前次申報主板IPO審核期間突然主動撤回申請變更上市計劃，主要原因也是與當(dāng)年主板審核政策和公司業(yè)績有關(guān)。”上述知情人士補充道。

原來，在2020年經(jīng)營景氣度達到近年巔峰后，佑威新材的基本面就出現(xiàn)了明顯的羸弱之勢，如在2021年中，其在營業(yè)收入同比下滑36.6%的基礎(chǔ)上，扣非凈利潤跌至了6391.57萬元，同比跌幅達到了66%。

雖然在2022年和2023年中，佑威新材的運營局面有所改善，但皆遠難以恢復(fù)到昔日的輝煌，2023年在佑威新材申報主板IPO的當(dāng)年，其最終錄得的扣非凈利潤也僅8499.2萬元——這一業(yè)績顯然難以支撐其符合深交所主板IPO定位的界定。

“公司與同行業(yè)可比公司相比，無論是資產(chǎn)規(guī)模還是經(jīng)營數(shù)據(jù)均偏小，不符合深交所主板上市企業(yè)規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的板塊定位，因此撤回了前次主板IPO申報，決定轉(zhuǎn)投北交所”，上述知情人士告訴叩叩財經(jīng)。

佑威新材被主板拒之門外，顯然并不冤枉。

2024年，雖然佑威新材成功通過了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)審核掛牌新三板，但這一年中，原本已趨于改善的經(jīng)營態(tài)勢，又再度惡化。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，在佑威新材掛牌新三板當(dāng)年，其營業(yè)收入同比下滑10.55%錄得5.95億，對應(yīng)的扣非凈利潤則大跌接近50%，僅收獲了4582.5萬元。

要知道，如果“最近一年”利潤下跌超過50%“，在無充分相反證據(jù)下”，若申報北交所上市的話，將被認(rèn)定為“持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響”。

也正因2024年業(yè)績的“變臉”，使得佑威新材原本欲在主板IPO受挫后就立即推進的北交所上市計劃一再推遲。

在剛剛過去的2025年，佑威新材終于迎來了“揚眉吐氣”的機會——業(yè)績重新步入高增長通道，又有頗具上市保薦實力的中信建投加持，用了不到六個月，就已獲得新一輪上市輔導(dǎo)工作的驗收完成函，那么其接下來的北交所上市之旅是否真的就會一片坦途呢？

1）上市輔導(dǎo)驗收前夕遭現(xiàn)場檢查，被揭五項公司治理和內(nèi)控瑕疵

上市歷程，對于大部分企業(yè)而言，皆道阻且長。

即便已經(jīng)有了前次申報主板IPO的經(jīng)歷，此番重啟上市并劍指北交所，佑威新材可謂開局即遭遇不順。

如上述所言，早在2025年12月24日，佑威新材就與中信建投簽署了此次北交所上市輔導(dǎo)協(xié)議，并在同一日即向其所在區(qū)域的浙江證監(jiān)局報送了上市輔導(dǎo)備案材料。

但監(jiān)管層卻遲遲未受理佑威新材的上市輔導(dǎo)備案申請，絕大部分企業(yè)僅短短幾個工作日就能完成的上市輔導(dǎo)備案流程，佑威新材卻花了近40天。

按照非公眾公司的信息披露要求，彼時正在新三板掛牌的佑威新材也應(yīng)在與中信建投簽署上市保薦協(xié)議后及時披露相關(guān)信息。但遺憾的是，直到2026年1月9日，一份有關(guān)佑威新材簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議的補充公告才遲遲而至。

事后，佑威新材也承認(rèn)，其此次輔導(dǎo)備案事宜未能及時披露，并就此向投資者表達歉意，稱在今后的工作中將規(guī)范履行信息披露業(yè)務(wù)。

不知是否因上述信息披露的瑕疵所導(dǎo)致，直到2026年2月3日，也即是佑威新材向浙江證監(jiān)局提交申請材料一個多月后，監(jiān)管層才終于受理了佑威新材的上市輔導(dǎo)備案。

在接下來的輔導(dǎo)工作推進中，佑威新材也曾一度遭遇到波折。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，就在佑威新材即將完成上市輔導(dǎo)申請進入驗收流程的前夕，其還被浙江證監(jiān)局提起現(xiàn)場檢查。

佑威新材也在此次北交所上市輔導(dǎo)工作完成報告中承認(rèn)，2026年5月，在接受浙江證監(jiān)局的相關(guān)現(xiàn)場檢查中，在公司治理和內(nèi)部控制方面被查出了五方面的瑕疵。

其一為近三年中，佑威新材的產(chǎn)能遠超批復(fù)。

真空袋膜為佑威新材的產(chǎn)品之一，在2023年至2025年，其來自真空袋膜的銷售收入分別為18417.35 萬元、17560.71 萬元、23314.37 萬元，占當(dāng)期公司主營業(yè)務(wù) 收入比例分別為 28.37%、29.95%、26.88%。

經(jīng)浙江證監(jiān)局檢查發(fā)現(xiàn)，在2023年至2025年中，佑威新材的真空袋膜產(chǎn)能分別達到了20077.43 萬平方米、23854.47 萬平方米、23854.47 萬平方米，而公司相關(guān)產(chǎn)品的備案產(chǎn)能則僅為12000萬平方米，佑威新材的實際產(chǎn)能遠超公司備案產(chǎn)能。

其二，佑威新材存在對外提供財務(wù)資助暨關(guān)聯(lián)交易未及時履行審議程序并披露。

原來在2026年初對上市輔導(dǎo)協(xié)議簽署事宜的延遲披露事件已不是近年來佑威新材首次在信息披露上的紕漏了。

原來佑威新材曾分別于2025年5月28日、6月24日、7月31日向其彼時的參股公司——嘉興昊翰進出口有限公司（下稱“嘉興昊翰”）提供借款，借款金額分別為278萬元、 500 萬元、200萬元，相關(guān)交易構(gòu)成對外提供財務(wù)資助暨關(guān)聯(lián)交易。

但佑威新材并未將相關(guān)借款事宜提交董事會、股東大會審議，也未對此進行信披公告。

直到2025年8月20日、9月6日，在事后才召開董事會、股東大會審議并補充披露，存在信息披露不及時的問題。

雖然早在2023年就已有過申報主板IPO的經(jīng)歷，但佑威新材的“三會”運作仍不規(guī)范，這也是浙江證監(jiān)局通過現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)的第三大瑕疵。

據(jù)檢查結(jié)果指出，佑威新材部分屆次董事會、股東大會的會議議案文件中存在內(nèi)容錯誤、表決情況記錄錯誤、表決票日期涂改，會議記錄未按公司股東會議事規(guī)則記錄出席或列席會議的董事、高管、律師、計票人、監(jiān)票人姓名等情況。

內(nèi)控執(zhí)行不到位，是浙江證監(jiān)局對其認(rèn)定的第四大需要整改之處。

如在2025年5月至7月中，佑威新材對關(guān)聯(lián)公司嘉興昊翰提供借款的過程中，不僅未按規(guī)定需事先進行董事會和股東會議的審議，且簽訂的3份借款協(xié)議中的所用印章也未走OA審批流程。

“印章管理屬于企業(yè)內(nèi)部控制項下內(nèi)容,應(yīng)當(dāng)遵循制衡性原則,權(quán)責(zé)分配應(yīng)當(dāng)相互制約與監(jiān)督”，一位來自于滬上某大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經(jīng)，企業(yè)在制定與印章管理相關(guān)的內(nèi)控制度時，應(yīng)重點關(guān)注印章保管與使用管理兩個方面，如在使用管理方面，應(yīng)當(dāng)制定具體的使用審批權(quán)限，并且使用情況應(yīng)當(dāng)予以登記記錄。

在過去幾年中，佑威新材對印章的管理可謂松散且隨意。

除了前述與關(guān)聯(lián)企業(yè)的借款合同用印管控不到位外，佑威新材在2024年、2025年還存在另外4筆借款合同用印未審批。不僅如此，佑威新材曾向其控股子公司中威航空新材料有限公司的銀行借款提供債務(wù)擔(dān)保，經(jīng)查，其中多筆擔(dān)保合同用印也未走 OA 審批。

而浙江證監(jiān)局在現(xiàn)場檢查時還發(fā)現(xiàn)，佑威新材還保管著其實際控制人關(guān)聯(lián)方嘉興茂茗投資管理有限公司、嘉興竺蘭投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)的公章，這也被監(jiān)管層認(rèn)為其獨立性存在瑕疵。

最后，佑威新材則被指還存在財務(wù)處理不規(guī)范的問題。

佑威新材曾將某客戶支付的訂單違約金80.72萬元確認(rèn)為主營業(yè)務(wù)收入，而實際該筆客戶違約金應(yīng)計入到營業(yè)外收入科目中。

2）中信建投砸2600萬突擊入股

敗因業(yè)績，成也業(yè)績。

在經(jīng)歷了2024年的業(yè)績大滑坡后，終于，在2025年，佑威新材以一份扣非凈利潤同比增長126.96%的成績單為其接下來的資本化打開了新局面。

據(jù)早前佑威新材披露的2025年年報顯示，在剛剛過去的最近一年中，其營業(yè)收入從2024年的不及6億元規(guī)模增長至8.73億元，這也是其自2020年以來營收錄得的峰值，對應(yīng)的扣非凈利潤也攀升至破億的關(guān)口，達到了9864.5萬元。這也使得其當(dāng)年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從2024年的6.01%提高至13.74%，從而順利滿足了北交所上市的申報要求。

但只要稍稍拉長時間線，佑威新材近年來大幅波動的業(yè)績不禁又讓人對其此后的基本面是否具有持續(xù)性和穩(wěn)定性生疑。

在2021年至2025年的這五年時間中，佑威新材就曾有兩年出現(xiàn)過扣非凈利潤同比接近或超過50%的業(yè)績變臉。

即便在2025年佑威新材的業(yè)績?nèi)〉昧私陙淼男赂撸^五年前的2020年的經(jīng)營態(tài)勢，差距依舊頗大——經(jīng)過漫長的五年時間發(fā)展，佑威新材最新一期年度扣非凈利潤幾乎只余當(dāng)年的一半，而衡量企業(yè)因管理能力的關(guān)鍵性指標(biāo)毛利率，佑威新材也從2020年的42.57%一路持續(xù)下滑至2025年的23.56%。

“佑威新材在2026年的業(yè)績表現(xiàn)對其接下來的北交所上市推進就顯得格外重要了。”上述資深保薦代表人指出，在2024年暴跌和2025年暴漲后，如果佑威新材能在2026年中保持相對穩(wěn)定的營收和利潤的雙增局面，就能較大地打消監(jiān)管層和外界對其企業(yè)經(jīng)營是否具有持續(xù)性和穩(wěn)定性的質(zhì)疑。

對于佑威新材接下來的北交所闖關(guān)前景，作為為其保駕護航的保薦券商——中信建投似乎信心十足。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，就在佑威新材此次北交所上市輔導(dǎo)工作即將進入驗收的前夕，中信建投不惜動用數(shù)千萬資金突擊入股佑威新材，與其強勢“綁定”，從而在佑威新材北交所上市的這一項目中，形成了又“投”又“保”的關(guān)聯(lián)合作。

2026年5月26日，佑威新材發(fā)布股東持股情況變動的提示公告，稱在當(dāng)日，佑威新材實際控制人之一的范愛榮通過大宗交易方式減持佑威新材18.94萬股。

幾日后的2026年6月1日，佑威新材又繼續(xù)發(fā)布股東持股變動公告稱，范愛榮繼續(xù)通過大宗交易方式減持佑威新材81.06萬股。

通過大宗交易接盤范愛榮相關(guān)股份的買家之一即是中信建投投資有限公司（下稱“建投投資”）。

建投投資即為中信建投旗下從事自有資金投資業(yè)務(wù)的全資子公司。

上述兩宗大宗交易也并非建投投資入股佑威新材的全部。

根據(jù)2026年5月15日，建投投資與范愛榮等人簽署的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，建投投資將通過大宗交易的方式從佑威新材控股股東、實際控制人范愛榮、范秋蘭等人處獲得130萬股公司股份，交易價格為每股20元，為此，建投投資將付出2600萬元的代價。

不過，對于這一由自己親自擔(dān)任保薦工作的項目的投資，中信建投也留有后手。

上述接近于佑威新材的知情人士也向叩叩財經(jīng)承認(rèn)，佑威新材的實際控制人就相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜與建投投資簽署了一系列“對賭”協(xié)議，其中就包括公司未能在“2028年6月30日前實現(xiàn)合格上市”、“公司任一年度經(jīng)審計的合并報表凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益)較上一年度下降超過30%的，對公司合格上市構(gòu)成實質(zhì)性障礙的”，建投投資將有權(quán)要求佑威新材的相關(guān)實際控制人回購其持有的全部或部分股份。

在前次主板IPO告敗后，經(jīng)過兩年半時間的蟄伏，雖然佑威新材已經(jīng)順利通過新一輪上市輔導(dǎo)驗收可謂是獲得了再次站上A股上市闖關(guān)賽道的“入場券”，但其之后的上市申報和審核之路，卻依然充滿著多重不確定性。

首先，并非所有獲得上市輔導(dǎo)驗收工作完成函的企業(yè)，在向交易所進行上市申報時，都能順利獲得受理。

在近一年中，被北交所在申報環(huán)節(jié)“拒之門外”的企業(yè)已經(jīng)并不少見，如在2025年6月曾試圖以“零營收”企業(yè)身份闖關(guān)北交所上市的普祺醫(yī)藥、從A股上市公司振江股份分拆而來的上海底特、曾因全民“養(yǎng)龍蝦”熱而高調(diào)宣布申報北交所的廣東天波科技股份有限公司（下稱“天波科技”），即便都成功獲得了上市輔導(dǎo)工作的驗收完成函，卻直到有效期已過，皆未能闖進北交所上市的申報之門。

接下來的2026年6月25日和6月30日，廣東志達精密管業(yè)制造股份有限公司和北京翰林航宇科技發(fā)展股份有限公司的上市輔導(dǎo)驗收工作完成函也將陸續(xù)“失效”。

那么，在2026年5月剛剛被浙江證監(jiān)局現(xiàn)場檢查出諸多問題的佑威新材，其在公司經(jīng)營管理和內(nèi)控有效性的整改上，能否獲得北交所的認(rèn)可，也是其不得不擔(dān)憂的風(fēng)險點。

其次，在佑威新材的上市申請在順利獲得北交所受理后，其“期后”業(yè)績的變化和審核路上隨時可能冒出來的新問題，也將時刻影響著佑威新材的上市前景。

接下來，佑威新材闖關(guān)北交所還將遭遇到何種挑戰(zhàn)，在與中信建投的利益高度捆綁之下，是否會最終收獲“雙贏”的結(jié)果？叩叩財經(jīng)也將持續(xù)關(guān)注。

（完）