麥科醫藥今日香港IPO：長安匯通出手“基石投資”

今日，麥科醫藥-B（02335）在港交所主板掛牌上市，發行價為18.2港元/股。截至收盤，公司報價36.9港元，漲幅102.75%，總市值122.4億港元。這是陜西第16家港股公司。

西北首家港股18A多肽創新藥能夠順利敲鐘，離不開一股關鍵力量——長安匯通。它以C輪領投方（5000萬元）和基石投資者（2.5億元）的雙重身份，在麥科醫藥的融資中擔綱“第一投資人”，兩輪關鍵時刻投入近3億元。

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兩個“第一”：全球首創與西北首家

麥科醫藥的含金量，寫在了兩個“第一”里：全球首創的產品和西北首家18A。

核心產品MT1013是全球首創的雙靶點受體激動劑多肽藥物，其開創性地融合了“鈣敏感受體（CaSR）+成骨生長肽（OGP）模擬”雙重作用機制，針對慢性腎臟病繼發性甲狀旁腺功能亢進癥（CKD-SHPT），后者是慢性腎臟病常見并發癥，最常見且最難纏。

鑒于醫學術語過于深奧，我們打個比方：MT1013作為“新物種”，沒有在原有舊藥上加劑量，而是換了新打法。不妨把透析病人想象成一間墻壁裂縫、水管老化且積水滲入，報警器狂叫的老房子，舊藥強行降低警報聲，但MT1013“雙靶點”一邊調節警報器，一邊修裂縫，一藥雙效。

截至今年4月，MT1013III期臨床試驗已完成全部424名患者入組，預計明年底提交上市申請，后年初實現商業化。

距商業化仍有兩年之際，該產品就獲得市場“搶單”。今年2月，云頂新耀（01952）與麥科奧特達成MT1013獨家商業化許可協議，將向后者支付人民幣2億元首付款，以及最高不超過人民幣10.40億元的潛在監管及商業里程碑付款。

能讓港股上市公司大金額超前“搶籌鎖單”，側面印證了MT1013與麥科醫藥的科技含金量。

同時，麥科醫藥以西北首家18A公司身份闖進港股。雖然都可“未盈利”上市，但相較于面向“芯片/AI/硬件/新能源”的18C，18A定向“藥物和器械”。

之所以打造18A專屬通道，一是未來大國博弈中，麥科醫藥所處的生物醫藥行業必定是繞不開的“正面戰場”。二是行業初創公司研發高投入大虧損幾乎是必經之路。數據顯示，麥科醫藥過去兩年分別虧損1.57和1.85億元，合計3.42億元。

不過，隨著全國上下傾力支持科技突破取得共識，新環境下監管層的理念早已刷新，較之此前虧損期絕對無法上市的封閉局面，現在的規則密切遵循行業規律，尤其對麥科醫藥這種優質未盈利公司的包容度持續放大，也為全省同類醫藥類公司帶來借鑒。

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兩輪關鍵時刻加注：累計3億元

從2019年A輪到這次上市，麥科醫藥共經歷了6輪融資（含基石投資）。長安匯通兩度現身，分別是2022年的C輪，以及2026上市前夕的基石投資。

兩次出手都在公司關鍵時刻，作用各有不同。

2022年12月C輪融資，長安匯通通過匯創上市后備和西安匯譽投資兩只基金領投5000萬元，對應持股1.33%和0.33%（投前）。

此時麥科醫藥的處境如下：

看產品進度。2023年是公司核心產品MT1013決定性地從“從Ⅱ期走向Ⅲ期”的一年。當年10月，II期頭對頭臨床研究完整數據發布，展現出良好的安全性和療效；

看財務表現。2023年是公司最需用錢的緊缺期，回看當年1.95億元的虧損，幾乎站在了多年的“巔峰期”；

看行業環境，在公司融資籌備期的2022年，全國創新藥一級市場進入調整周期，融資事件總計928起，同比2021年（1329起）下降30%；融資總額67億美元，同比下降55%，已經腰斬。

創始人王冰對C輪融資看法是：“2022年是創新藥的資本寒冬，麥科奧特在大環境非常不利的情況下完成了新一輪融資，著實不易。”

在行業調整期，長安匯通以領投方的堅定姿態和做好耐心資本的長期心態，給麥科醫藥及時注入絕對信心。

行至上市前夕，麥科醫藥全球發售5805.44萬股，每股發售股份21港元，面對該價格，長安匯通以其管理的母基金（出資2.5億元），聯合西高投，扮演基石投資人，而非首日開盤“就能跑”的錨定投資者。

許多人把基石投資看成“托底”，實則不然，長安匯通投入真金白銀并長期鎖倉，不僅能有效化解未盈利的18A公司被錯殺的風險，更用堅定行動發出了明確信號：“我們了解麥科醫藥的真實和長期價值。”

此舉有助于引導麥科醫藥發行價錨在合理區間，避免定價中樞被投機資金所壓垮。這一動作在港股這類可近T+0交易、資金隨全球情緒游蕩的市場尤為關鍵。

在我們看來，長安匯通化身“國資信用配重”進場，對抗市場波動與錯殺，已在深層次守護了以麥科醫藥為代表的陜西硬核資產在港股的定價權。

作為本土財經觀察者，我們注意到唐興資本現身麥科醫藥2021年的B+輪融資，投資4500萬元。其創始人宮蒲玲曾公開表示：“它是我們陜西本土的一家自主可控，而且又在國內、全球有這么領先的地位，我覺得很難得。看到這樣一家企業以后，我也很興奮，很快就通過盡調，對這個企業進行了投資。”

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再進階：“全周期”拐點已至

在多年的觀察中，我們習慣了長安匯通的國有資本運營公司身份，但自去年陜西百億科創母基金誕生（詳見《》），公司接過投資賽道后，短期內挑選標的的能力正火速攀升。

透過麥科醫藥，我們捕捉到了兩大挑選邏輯。

一是對創業者的高度關注。麥科醫藥創始人王冰博士，是中國生物科技行業的資深人士。他從西交大畢業之后，就主攻腫瘤學與藥理學，長期深耕臨床與科研一線。其卓越的科學、學術及商業洞察力，從學者轉身企業家，押注千億藍海的傳奇歷程足以印證。

二是緊盯鼓勵產業補短板。在陜西國資系統加快培育的9個戰新產業中，半導體及集成電路、新能源汽車等最受資金追捧，甚至過于火熱。數據顯示，2025年陜西電子及通信設備制造業投資增速高達?40.3%?，為各行業之首。

這就導致單一行業資金擁擠度過高的“偏科”局面，為此，深諳木桶理論的長安匯通果斷強化醫康養（九大產業之一）的投資力度，在補短板中推進優勢產業均衡。除麥科醫藥之外，在該賽道還投資了同樣奔赴港股的大醫集團（詳見《》），以及重點“小巨人”匯智醫療等。

在標的挑選能力火速提升中，恰逢17日陜西社保科創基金重磅落地，意味著長安匯通從承接省委省政府“命題”快速進階至服務“國家隊”。此一重大拐點中，我們預期長安匯通在投資端的全周期鏈條徹底被打通。

在早期階段，以省級科創母的子基金“矩陣”和交大匯通科技成果協同轉化基金等為核心。（詳見《》）數據顯示，在省級科創母已投決15只子基金，其中種子、天使類子基金達11只，在子基金審核決策的45個項目中，A輪及以前早期項目占比54%。

在成長階段，以匯創上市后備、西安匯譽投資和光子強鏈等基金為核心主體，助推科創企業在商業化階段的快速攀升。尤其面對該階段企業資金需求放大的現實局面，旗下秦創投出手整合銀行、證券、擔保等資源為其賦能。比如在投資大醫集團之后，為公司協調了寧夏銀行1000萬元3年期貸款支持。

在成熟階段，此次落地的陜西社保科創基金是核心抓手，聚焦成長成熟期的產業投資，投向Pre-IPO。

秦創投負責人徐進曾在發言中表示：“隨著百億社保科創基金落地，秦創投將聯動多方資本，持續打通從實驗室到產業化再到上市的完整成長通道。”

行文最后，以麥科醫藥上市為引線，我們預期在港股市場成長板塊預計仍有較快業績增長，周期行業業績有望修復中，創投陜軍被投企業中將有大批公司奔赴港股上市，有望形成一波成體系的“收獲潮”。