北京
6月10日，豐宜科技向港交所遞表，旗下品牌"豐e足食"坐擁18.4萬臺智能零售柜，覆蓋72城，年?duì)I收20.09億，市占率21.5%——約為第二名的4倍。
在亮眼的數(shù)據(jù)背后，公司2024年虧1726萬，2025年虧3722萬——連虧兩年。虧在哪？招股書顯示，贖回負(fù)債賬面值變動三年累計(jì)2.11億，這是A輪到B+輪投資者簽的贖回條款在會計(jì)上的體現(xiàn)——估值漲得越快，賬面虧損越大。2026年4月10日，公司已與投資者簽補(bǔ)充協(xié)議，贖回權(quán)在遞表前無條件終止。剔除這項(xiàng)非現(xiàn)金費(fèi)用，2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤1.19億，經(jīng)營現(xiàn)金流也為正。
所以其實(shí)虧的是賬，不是錢。
這門生意的核心不在柜子本身，而在柜子放在哪。豐e足食避開了機(jī)場、高鐵站等高租金"重場景"，專攻寫字樓、工廠車間、健身房等低租金"輕場景"，單柜月銷只需300元就能點(diǎn)位級盈虧平衡，不到行業(yè)平均的1/6。靠這套打法，毛利率從52.4%一路漲到55.8%。
不過，這套打法的軟肋也很明顯。98.8%的收入靠賣飲料零食，廣告僅占1.2%。2025年廣告收入翻倍增長至兩千余萬元，增速雖快但基數(shù)太低；上百家品牌商在豐e足食網(wǎng)絡(luò)上線試銷，這意味著柜子正從"賣貨渠道"變成"品牌試驗(yàn)場"，但離第二增長曲線還有距離。
更大的壓力在支出端。2025年銷售及營銷開支9.61億，占營收47.8%，新開13萬個(gè)點(diǎn)位的同時(shí)關(guān)了8.5萬個(gè)，點(diǎn)位更替本身就是持續(xù)消耗。黑貓投訴平臺上關(guān)于豐e足食的投訴超過800條，扣費(fèi)異常、食品過期、價(jià)格偏高是高頻關(guān)鍵詞。
公司在成本管理上留有自己的底牌：FLOW Pilot智能體系統(tǒng)每日1.2億決策，僅2萬需人工干預(yù)，821名全職員工中運(yùn)營支持僅365人，人均管504個(gè)點(diǎn)位。
從順豐3000萬孵化，到明德控股2024年清倉離場，再到帶著軟銀26.6%持股沖刺港股——豐宜科技用9年走完了從內(nèi)部項(xiàng)目到獨(dú)立IPO的路。關(guān)鍵是，18.4萬臺柜子鋪開的故事好講，能不能把單柜微利聚合成持續(xù)盈利，才是資本市場真正要看的底牌。
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