開(kāi)盤大漲95%！一對(duì)醫(yī)學(xué)博士夫妻，剛剛收獲市值超110億的IPO

文丨雨山

一家來(lái)自西安的創(chuàng)新藥公司，站上了港交所的舞臺(tái)。

剛剛，陜西麥科奧特醫(yī)藥科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“麥科醫(yī)藥”）成功IPO，股份代碼為2335。

此次上市，麥科醫(yī)藥發(fā)行價(jià)為18.2港元，全球發(fā)售5805.44萬(wàn)股，募資10.56億港元。一開(kāi)盤，股價(jià)高開(kāi)，盤中最高觸及35.5港元，漲幅約95%。截至發(fā)稿，市值超110億港元。

值得注意的是，麥科醫(yī)藥登陸港股，標(biāo)志著其成為在18A規(guī)則下，首家以多肽為核心技術(shù)平臺(tái)的創(chuàng)新藥上市企業(yè)。

而站在麥科醫(yī)藥身后的，是一對(duì)擁有博士學(xué)歷的夫妻。

55歲的王冰是麥科醫(yī)藥創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO。他本科就讀臨床醫(yī)學(xué)，隨后獲得病理學(xué)碩士和藥理學(xué)博士學(xué)位，曾在西安醫(yī)科大學(xué)及西安交通大學(xué)從事醫(yī)學(xué)教學(xué)和研究。

52歲的王梅則擁有臨床醫(yī)學(xué)學(xué)士、腫瘤學(xué)碩士和皮膚科博士學(xué)位。自2002年起，她一直在西安交通大學(xué)第二附屬醫(yī)院擔(dān)任皮膚科主任醫(yī)師，目前還是麥科醫(yī)藥的非執(zhí)行董事。

信息來(lái)源：招股書(shū)、搜狗百科

一個(gè)從大學(xué)教授轉(zhuǎn)身做創(chuàng)新藥，一個(gè)長(zhǎng)期留在醫(yī)院從事臨床診療和醫(yī)學(xué)研究。創(chuàng)業(yè)19年后，這對(duì)醫(yī)學(xué)博士夫妻共同收獲了一個(gè)港股IPO。

不過(guò)，與許多依靠成熟產(chǎn)品上市的醫(yī)藥公司不同，麥科醫(yī)藥至今還沒(méi)有一款藥獲批上市，也沒(méi)有產(chǎn)生任何藥品銷售收入。撐起這次IPO的，是一款仍處于III期臨床階段的腎病候選藥，以及一條覆蓋減重、抗栓和腦卒中等熱門方向的研發(fā)管線。

01

一位教授和一位主任醫(yī)師

押注多肽藥19年

麥科醫(yī)藥的故事，要從2007年的西安講起。

當(dāng)年1月，王冰創(chuàng)辦陜西麥科奧特科技有限公司，也就是麥科醫(yī)藥的前身。

彼時(shí)，王冰還在攻讀西安交通大學(xué)藥理學(xué)博士學(xué)位（于同年11月正式獲得），但他的創(chuàng)業(yè)方向并不是創(chuàng)新藥。

這次嘗試沒(méi)有走得太遠(yuǎn)。

招股書(shū)顯示，由于當(dāng)時(shí)資金有限，麥科醫(yī)藥最終中止了醫(yī)療器械項(xiàng)目。直到2011年，依靠王冰在肽類研究方面積累的經(jīng)驗(yàn)，公司才將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向多肽藥物研發(fā)。

對(duì)于一家缺乏成熟產(chǎn)品和現(xiàn)金流的早期生物科技公司而言，科研經(jīng)費(fèi)成為最初的重要支撐。

通過(guò)國(guó)家重大新藥創(chuàng)制科技重大專項(xiàng)，麥科醫(yī)藥獲得了首筆重大研發(fā)資金。自2013年起，公司累計(jì)獲得約300萬(wàn)元資助，并在當(dāng)年完成“蛋白多肽類藥物緩釋關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)”項(xiàng)目。

麥科醫(yī)藥最早重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品是MT1001，一款用于治療急性冠狀動(dòng)脈綜合征的新型抗血小板藥物。

2013年，公司與山東丹紅制藥簽署技術(shù)開(kāi)發(fā)協(xié)議，隨后于2014年正式對(duì)外授權(quán)MT1001。根據(jù)協(xié)議，山東丹紅需要按照臨床研發(fā)進(jìn)度，分五期向麥科醫(yī)藥支付合計(jì)1.2億元開(kāi)發(fā)費(fèi)用。

不過(guò)，這筆交易并未完整兌現(xiàn)。

截至招股書(shū)最后實(shí)際可行日期，山東丹紅累計(jì)向麥科醫(yī)藥支付8315萬(wàn)元。由于山東丹紅在完成I期臨床后停止繼續(xù)開(kāi)發(fā)，該項(xiàng)目未能推進(jìn)至后期臨床，也沒(méi)有觸發(fā)剩余付款里程碑。

對(duì)麥科醫(yī)藥而言，這既是一次早期研發(fā)成果的商業(yè)化驗(yàn)證，也是一堂有關(guān)創(chuàng)新藥不確定性的現(xiàn)實(shí)課程：簽下大額協(xié)議，并不意味著一款藥最終一定能夠走到上市。

此后，麥科醫(yī)藥繼續(xù)搭建自己的多肽藥研發(fā)管線。

如今，公司已經(jīng)形成由一款核心產(chǎn)品和六款其他候選產(chǎn)品組成的產(chǎn)品組合，覆蓋代謝性疾病及心腦血管疾病。

麥科醫(yī)藥管線情況

圖片來(lái)源：招股書(shū)

而真正把公司送到此次港交所門前的，是核心產(chǎn)品MT1013。

MT1013是一款同時(shí)靶向鈣敏感受體CaSR和成骨生長(zhǎng)肽OGP受體的雙靶點(diǎn)多肽藥物，主要用于治療慢性腎病繼發(fā)性甲狀旁腺功能亢進(jìn)癥，即CKD-SHPT。

這是一種常見(jiàn)于慢性腎病及透析患者的并發(fā)癥。患者甲狀旁腺激素水平持續(xù)升高后，可能出現(xiàn)骨代謝紊亂、血管鈣化等問(wèn)題，增加骨折及心血管疾病風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)有治療方式包括降磷治療、維生素D及其類似物，以及西那卡塞、依特卡肽等CaSR激動(dòng)劑。

麥科醫(yī)藥希望通過(guò)同時(shí)作用于CaSR和OGP，在控制甲狀旁腺激素、血鈣及血磷的同時(shí)，進(jìn)一步改善骨代謝。

根據(jù)招股書(shū)披露的II期臨床結(jié)果，在一項(xiàng)與依特卡肽進(jìn)行的頭對(duì)頭研究中，MT1013組患者的甲狀旁腺激素、血鈣和血磷綜合達(dá)標(biāo)率，約為依特卡肽組的2.5倍。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)

不僅如此，這套雙靶點(diǎn)機(jī)制還帶來(lái)了“心骨同護(hù)”的差異化臨床獲益。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，MT1013能更大幅度地降低與心血管風(fēng)險(xiǎn)直接相關(guān)的生物標(biāo)志物；同時(shí)在長(zhǎng)期治療52周后，伴有骨量下降的受試者腰椎和股骨頸的骨密度分別增加了1.65%和4.44%，真正實(shí)現(xiàn)了從單純“降標(biāo)”到實(shí)質(zhì)性改善并發(fā)癥的跨越。

2025年7月，麥科醫(yī)藥啟動(dòng)了MT1013用于CKD-SHPT的確證性III期臨床試驗(yàn)，以西那卡塞作為陽(yáng)性對(duì)照藥物。截至招股書(shū)最后實(shí)際可行日期，計(jì)劃招募的424名受試者已經(jīng)全部入組。

按照公司計(jì)劃，這項(xiàng)試驗(yàn)將在2026年底前完成，并于2026年底提交上市前溝通申請(qǐng)，2027年初遞交新藥上市申請(qǐng)。如果研發(fā)及審批進(jìn)度順利，公司計(jì)劃在2028年初啟動(dòng)商業(yè)化。

在上市之前，MT1013已經(jīng)獲得了一次重要的外部?jī)r(jià)值驗(yàn)證。

2026年2月，麥科醫(yī)藥與云頂新耀達(dá)成合作，將MT1013用于CKD-SHPT的區(qū)域商業(yè)化權(quán)益授予后者，覆蓋除日本之外的亞太地區(qū)。

按照協(xié)議，麥科醫(yī)藥有權(quán)獲得2億元預(yù)付款、最高10.4億元潛在監(jiān)管及商業(yè)里程碑付款，以及按產(chǎn)品凈銷售額35%至40%分級(jí)計(jì)算的特許權(quán)使用費(fèi)。

截至招股書(shū)最后實(shí)際可行日期，2億元預(yù)付款已經(jīng)到賬。

換句話說(shuō)，雖然麥科醫(yī)藥尚未賣出第一支藥，但已經(jīng)率先出售了這款藥的部分商業(yè)化權(quán)益。潛在12.4億元的交易金額，也成為資本市場(chǎng)評(píng)估MT1013商業(yè)價(jià)值的重要參照。

但需要注意，除已經(jīng)到賬的2億元外，剩余10.4億元均附帶監(jiān)管審批及銷售條件，能否最終兌現(xiàn)，仍取決于產(chǎn)品臨床、上市和商業(yè)化表現(xiàn)。

除MT1013外，麥科醫(yī)藥還把籌碼押在了幾個(gè)熱門市場(chǎng)。

XTL6001是一款同時(shí)靶向GLP-1R、GCGR和MasR的三靶點(diǎn)候選藥，主要用于肥胖或超重人群的長(zhǎng)期體重管理，并計(jì)劃探索蛋白尿性慢性腎病和代謝功能障礙相關(guān)脂肪性肝炎等適應(yīng)癥。

在極度內(nèi)卷的GLP-1紅海中，XTL6001試圖依靠“全球唯一靶點(diǎn)組合”打出差異化底牌。

據(jù)招股書(shū)，在全球17款處于臨床階段的三靶點(diǎn)GLP-1候選藥中，XTL6001是唯一引入MasR靶點(diǎn)的管線。

臨床前研究顯示，XTL6001可能在減重過(guò)程中保存肌肉質(zhì)量，并通過(guò)增強(qiáng)能量代謝實(shí)現(xiàn)減重。其I期臨床數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了這一“精準(zhǔn)減脂”潛力：受試者腰圍（內(nèi)臟脂肪）的減少幅度遠(yuǎn)大于臀圍（皮下脂肪與肌肉量）；此外，用藥4～5周后，肥胖受試者的甘油三酯（TG）降低了41.4%，血清尿酸水平顯著下降18.4%至23.2%。

這種兼顧減脂、降脂、降尿酸的多器官獲益，是其未來(lái)突圍的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)

目前，該產(chǎn)品已經(jīng)在中國(guó)和美國(guó)獲得用于肥胖或超重人群體重管理的臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)。

MT1002則是一款凝血因子II和GP IIb/IIIa雙靶點(diǎn)肽拮抗劑，瞄準(zhǔn)冠脈介入、腦卒中及透析抗凝等場(chǎng)景，試圖解決臨床上出血與缺血難以平衡的問(wèn)題。

另一款產(chǎn)品MT200605，是用于急性缺血性腦卒中的注射用神經(jīng)保護(hù)劑，通過(guò)激活TrkB受體和清除氧自由基發(fā)揮雙重作用。截至招股書(shū)最后實(shí)際可行日期，其中II期試驗(yàn)已經(jīng)完成360名受試者入組。

為了支撐這些管線，麥科醫(yī)藥組建了一支117人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，占公司員工總數(shù)的80.7%。其中，超過(guò)48.7%的研發(fā)人員擁有碩士或博士學(xué)位。

從人員結(jié)構(gòu)來(lái)看，麥科醫(yī)藥仍然是一家典型的研發(fā)型Biotech：絕大部分員工負(fù)責(zé)做藥，產(chǎn)品尚未商業(yè)化，收入和利潤(rùn)都要等待未來(lái)的臨床與審批結(jié)果。

02

兩年虧損3.4億元

錢都花到哪里了？

對(duì)于一家按照港交所18A上市的生物科技公司而言，虧損并不意外。

截至招股書(shū)最后實(shí)際可行日期，麥科醫(yī)藥沒(méi)有任何候選藥物獲得上市批準(zhǔn)，也沒(méi)有從產(chǎn)品銷售中取得收入。

2024年和2025年，公司其他收入分別為400.2萬(wàn)元和230.1萬(wàn)元，主要來(lái)自銀行存款利息、政府補(bǔ)助等項(xiàng)目，與成熟藥企的產(chǎn)品銷售收入并不是一回事。

同期，麥科醫(yī)藥分別虧損1.568億元和1.849億元，兩年累計(jì)虧損約3.42億元。

最大的支出來(lái)自研發(fā)。

2024年，麥科醫(yī)藥研發(fā)開(kāi)支為1.070億元；2025年進(jìn)一步增長(zhǎng)21.6%，達(dá)到1.301億元。兩年研發(fā)投入合計(jì)約2.37億元。

其中，核心產(chǎn)品MT1013分別消耗研發(fā)資金6670萬(wàn)元和8440萬(wàn)元，占公司當(dāng)年研發(fā)開(kāi)支的62.3%和64.9%。

這意味著，麥科醫(yī)藥超過(guò)六成的研發(fā)資金，都集中在一款核心產(chǎn)品上。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)

集中資源推進(jìn)III期臨床，有助于縮短核心產(chǎn)品走向上市的時(shí)間；但從另一面看，MT1013的臨床結(jié)果、監(jiān)管審批和商業(yè)化表現(xiàn)，也將在很大程度上決定麥科醫(yī)藥未來(lái)幾年的估值及融資能力。

除研發(fā)開(kāi)支外，融資成本同樣侵蝕了公司的利潤(rùn)。

2024年和2025年，麥科醫(yī)藥融資成本分別為3765萬(wàn)元和6700萬(wàn)元，2025年同比增長(zhǎng)78.2%，主要原因是贖回負(fù)債的利息開(kāi)支增加。

招股書(shū)顯示，截至2025年底，公司流動(dòng)負(fù)債總額約2.664億元，非流動(dòng)負(fù)債總額約10.249億元，賬面凈負(fù)債達(dá)到約9.599億元。

不過(guò)，這一數(shù)字不能簡(jiǎn)單理解為公司背負(fù)了近10億元銀行貸款。

其中，約11.373億元來(lái)自附有優(yōu)先權(quán)股份所確認(rèn)的贖回負(fù)債，主要與IPO前投資者擁有的贖回權(quán)有關(guān)。公司預(yù)計(jì)，上市后部分投資者的贖回權(quán)將終止，相應(yīng)金融負(fù)債也將解除，賬面凈負(fù)債狀態(tài)將轉(zhuǎn)為凈資產(chǎn)狀態(tài)。

但這超11億元贖回負(fù)債的背后，暗藏著資本寒冬下Biotech嚴(yán)苛的融資環(huán)境。招股書(shū)透露，麥科醫(yī)藥在上市前經(jīng)歷了典型的“估值倒掛”——2023年初C輪投后估值約為27.45億元，而到了2025年下半年的D輪融資時(shí)，投后估值微降至26.355億元。

現(xiàn)金流更能直觀反映一家臨床階段創(chuàng)新藥公司的資金壓力。

2024年和2025年，麥科醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為1.077億元和1.371億元。招股書(shū)解釋，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出主要由研發(fā)開(kāi)支造成。

截至2024年底和2025年底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為6466萬(wàn)元和8056萬(wàn)元。2025年現(xiàn)金余額增加，主要依賴融資活動(dòng)帶來(lái)的2.122億元現(xiàn)金流入。

此后，云頂新耀支付的2億元預(yù)付款，又為麥科醫(yī)藥補(bǔ)充了一筆可觀的資金。

更有意思的是，在此次IPO中，云頂新耀還作為基石投資者認(rèn)購(gòu)了1億港元的發(fā)售股份。“預(yù)付款+基石投資”的雙重押注，反映了產(chǎn)業(yè)資本真金白銀的背書(shū)。

但只要產(chǎn)品尚未商業(yè)化，公司就仍需要持續(xù)支付臨床試驗(yàn)、研發(fā)人員、注冊(cè)申報(bào)及生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)用。

招股書(shū)坦言，假設(shè)未來(lái)平均現(xiàn)金消耗率為2025年水平的1.5倍，截至2026年4月底公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及定期存款（約2.025億元）僅能維持約10個(gè)月的財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

這正是麥科醫(yī)藥此次上市融資最迫切的目的——為其燒錢的III期臨床搶下一條穩(wěn)固的輸血管道。

此次募資，約39.1%將用于核心產(chǎn)品MT1013的持續(xù)及計(jì)劃臨床試驗(yàn)和商業(yè)化準(zhǔn)備；約36.3%用于XTL6001、MT1002和MT200605等關(guān)鍵產(chǎn)品；約14.6%用于其他候選產(chǎn)品及四個(gè)技術(shù)平臺(tái)研發(fā)；剩余約10%用于營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)

但資本只能延長(zhǎng)研發(fā)周期，不能替代臨床結(jié)果。

如果MT1013的III期試驗(yàn)進(jìn)展不及預(yù)期，或上市審批出現(xiàn)延遲，公司可能需要投入更多資金。即便產(chǎn)品順利獲批，麥科醫(yī)藥仍然要面對(duì)醫(yī)保談判、醫(yī)院準(zhǔn)入、醫(yī)生教育以及同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題。

麥科醫(yī)藥計(jì)劃在國(guó)內(nèi)通過(guò)第三方合同銷售組織開(kāi)展商業(yè)化，并通過(guò)授權(quán)合作伙伴開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。

這種模式可以降低早期組建銷售團(tuán)隊(duì)的成本，卻也意味著公司的商業(yè)表現(xiàn)將部分取決于合作方的執(zhí)行能力。

03

站在三個(gè)大市場(chǎng)上

還要跨過(guò)三道關(guān)

從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，麥科醫(yī)藥所選擇的并不是小眾賽道。

其核心產(chǎn)品MT1013面向的CKD-SHPT，是一個(gè)患者人數(shù)龐大、治療需求仍在增長(zhǎng)的市場(chǎng)。

招股書(shū)援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)稱，2025年全球CKD-SHPT患者人數(shù)達(dá)到1.604億，預(yù)計(jì)2030年增至1.88億。

中國(guó)CKD-SHPT藥物市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2030年達(dá)到50億元，并于2035年進(jìn)一步增至131億元，2030年至2035年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.4%。

但這并不是一片沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)者的藍(lán)海。

截至招股書(shū)最后實(shí)際可行日期，美國(guó)已有西那卡塞和依特卡肽兩款CaSR激動(dòng)劑獲批；中國(guó)已有西那卡塞、依特卡肽和依沃卡塞三款產(chǎn)品獲批。

據(jù)招股書(shū)，目前全球共有五款用于CKD-SHPT的CaSR激動(dòng)劑候選藥物處于臨床階段，其中就包括麥科醫(yī)藥目前處于III期的MT1013。

全球臨床管線中，還有Pathalys Pharma的Upacicalcet、協(xié)和麒麟的依伏卡塞、恒瑞醫(yī)藥的SHR-6508和安斯泰來(lái)的ASP7991等候選產(chǎn)品。

這意味著，MT1013未來(lái)需要證明的不只是“有效”，還要證明它相較于現(xiàn)有產(chǎn)品擁有足夠清晰的臨床及商業(yè)價(jià)值。

其雙靶點(diǎn)機(jī)制、對(duì)甲狀旁腺激素及鈣磷指標(biāo)的綜合控制，以及可能帶來(lái)的骨代謝改善，是麥科醫(yī)藥試圖建立的差異化優(yōu)勢(shì)。但這些優(yōu)勢(shì)最終能否進(jìn)入藥品說(shuō)明書(shū)，仍要由III期試驗(yàn)和監(jiān)管審評(píng)決定。

第二個(gè)大市場(chǎng)，是GLP-1。

招股書(shū)預(yù)計(jì)，中國(guó)超重及肥胖藥物市場(chǎng)將在2030年達(dá)到235億元，2035年達(dá)到1073億元，2030年至2035年的復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)35.5%。

中國(guó)GLP-1R多肽藥物市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2030年增至814億元，2035年增至1769億元。

這是麥科醫(yī)藥所有產(chǎn)品中市場(chǎng)想象空間最大的方向，卻也是競(jìng)爭(zhēng)最擁擠的方向之一。

XTL6001試圖通過(guò)GLP-1R、GCGR和MasR三靶點(diǎn)組合，在減重之外提供肌肉保護(hù)及心臟、代謝和腎臟方面的潛在獲益。

但現(xiàn)階段，XTL6001仍處于早期臨床開(kāi)發(fā)階段。它能否把臨床前研究中的肌肉保護(hù)和多器官獲益轉(zhuǎn)化為人體臨床數(shù)據(jù)，仍需要更大規(guī)模、更長(zhǎng)周期的試驗(yàn)驗(yàn)證。

因此，GLP-1業(yè)務(wù)短期內(nèi)更像是麥科醫(yī)藥估值中的遠(yuǎn)期選擇權(quán)，而不是可以很快形成收入的產(chǎn)品。

第三個(gè)市場(chǎng)，是心腦血管疾病。

2025年，中國(guó)抗血栓藥物市場(chǎng)規(guī)模約為345億元，預(yù)計(jì)2030年增至472億元，2035年達(dá)到618億元。

同期，中國(guó)神經(jīng)保護(hù)藥物市場(chǎng)規(guī)模約117億元，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到157億元，2035年達(dá)到246億元。

MT1002和MT200605分別切入抗凝抗栓及腦卒中神經(jīng)保護(hù)領(lǐng)域。前者需要在降低血栓風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)控制出血，后者則需要在復(fù)雜的腦卒中病理過(guò)程中證明對(duì)患者功能恢復(fù)的實(shí)際幫助。

市場(chǎng)足夠大，但臨床難度同樣不低。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)

對(duì)上市后的麥科醫(yī)藥而言，接下來(lái)至少要跨過(guò)三道關(guān)。

第一道關(guān)，是MT1013的III期數(shù)據(jù)。

這款產(chǎn)品是公司目前最接近商業(yè)化、研發(fā)投入最高，也是外部授權(quán)價(jià)值最明確的資產(chǎn)。2026年底能否按計(jì)劃完成試驗(yàn)，主要終點(diǎn)能否達(dá)到，安全性表現(xiàn)能否延續(xù)，將直接影響公司下一階段發(fā)展。

第二道關(guān)，是從臨床成功走向監(jiān)管批準(zhǔn)。

即使III期結(jié)果積極，麥科醫(yī)藥還需要完成新藥上市申請(qǐng)、技術(shù)審評(píng)、生產(chǎn)核查等流程。按照招股書(shū)計(jì)劃，公司最早要到2028年初才能啟動(dòng)MT1013商業(yè)化。

第三道關(guān)，則是把授權(quán)協(xié)議變成真實(shí)銷售。

云頂新耀已經(jīng)支付2億元預(yù)付款，但剩余最高10.4億元里程碑款，以及35%至40%的銷售特許權(quán)使用費(fèi)，都要以產(chǎn)品順利獲批并實(shí)現(xiàn)商業(yè)銷售為前提。

值得玩味的是，或許是早年MT1001項(xiàng)目被合作方“無(wú)疾而終”的暗虧太過(guò)深刻，麥科醫(yī)藥這次在商業(yè)化協(xié)議中留了后手。

招股書(shū)披露，雙方將協(xié)定年度最低銷售目標(biāo)，倘若云頂新耀連續(xù)三年未能向麥科醫(yī)藥采購(gòu)至少80%的年度銷售目標(biāo)，麥科醫(yī)藥有權(quán)單方面無(wú)條件提前終止協(xié)議，且無(wú)需承擔(dān)違約金。

這種在商業(yè)主導(dǎo)權(quán)上增加的“防雪藏”防御性條款，折射出這家Biotech在歷經(jīng)19年風(fēng)雨后，于商業(yè)化博弈中沉淀出的成熟。

當(dāng)然，條款只是底線。未來(lái)，MT1013能否進(jìn)入醫(yī)保、覆蓋多少醫(yī)院、獲得多少醫(yī)生和患者接受，將決定這筆授權(quán)交易最終能兌現(xiàn)多少價(jià)值。

從2007年嘗試開(kāi)發(fā)醫(yī)療器械，到2011年轉(zhuǎn)向多肽藥；從依靠300萬(wàn)元政府科研資助起步，到與云頂新耀簽下最高12.4億元的潛在交易，王冰用了19年，將一家西安創(chuàng)業(yè)公司帶到了港交所。

王梅則一直留在臨床一線，同時(shí)以非執(zhí)行董事和控股股東身份參與公司的重大決策。

港股上市為這對(duì)醫(yī)學(xué)博士夫妻的19年創(chuàng)業(yè)寫下了一個(gè)新節(jié)點(diǎn)，也為麥科醫(yī)藥換來(lái)了繼續(xù)研發(fā)的資金和時(shí)間。

但一家創(chuàng)新藥公司的價(jià)值，最終不會(huì)只寫在股價(jià)里。

它還要寫進(jìn)III期臨床數(shù)據(jù)、藥品上市批文，以及真正開(kāi)給患者的每一張?zhí)幏街小?/p>

排版丨喬雨林

制圖丨醫(yī)線Insight