兩次熔斷，踩踏了。。

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昨天的市場(chǎng)有點(diǎn)崩，各大指數(shù)全線下探，其中創(chuàng)業(yè)板下跌近4%，是年內(nèi)跌幅最大的一天。究其原因，主要是海外科技的集體暴跌，日經(jīng)大跌3.5%，韓國(guó)綜指更是狂跌10%，兩度熔斷，其中海力士和三星均下跌12%。

韓國(guó)這次的跌幅僅次于3月那次的美伊黑天鵝，彼時(shí)兩天指數(shù)便抹去了20%。除了風(fēng)偏的急劇下滑，以及能源安全的擔(dān)憂外，當(dāng)時(shí)韓國(guó)股市大量融資盤的踩踏更是加劇了下跌的銳度。

而昨天促使韓國(guó)暴跌的直接誘因，正是監(jiān)管打算出臺(tái)措施去控制杠桿水平，以免進(jìn)一步集聚風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果，措施還沒出來(lái)，市場(chǎng)就主動(dòng)去杠桿了。。

關(guān)于杠桿的危害，相信沒有人比經(jīng)歷過2015年的A股股民更懂了。。可區(qū)別在于，韓國(guó)這次的上漲，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)為主，估值泡沫并不是太大，因此風(fēng)險(xiǎn)或許有限，這也是當(dāng)前關(guān)于海外科技的主流敘事了。

不過這里有一個(gè)非常重要的假設(shè)，就是海力士和三星為代表的存儲(chǔ)公司，是不是真的會(huì)從過去的周期股變?yōu)槌砷L(zhǎng)股，二者的定價(jià)范式完全不同。因?yàn)槿绻侵芷诠桑敲吹凸乐低砹诵袠I(yè)景氣度接近頂部，后面隨著供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變，便會(huì)引發(fā)戴維斯雙殺。

昨天我看了一個(gè)深度價(jià)投基金經(jīng)理的訪談，其時(shí)至今日依然在堅(jiān)守超級(jí)老登，如地產(chǎn)、銀行。。雖然對(duì)完全錯(cuò)過科技行情表示遺憾(承認(rèn)在能力圈之外)，但明確表示后面也不會(huì)考慮加大配置AI，給出的核心理由是：

AI存在短期拐點(diǎn)未知，但遠(yuǎn)期確定性過剩的矛盾。

其認(rèn)為AI硬件端的產(chǎn)能過剩是必然趨勢(shì)，當(dāng)資本開支無(wú)法維持高速增長(zhǎng)后，硬件過剩的格局會(huì)徹底顯現(xiàn)。屆時(shí)行業(yè)將開啟價(jià)格戰(zhàn)，凈利率大概率腰斬，估值也會(huì)快速抬升。

說(shuō)白了，他認(rèn)為這些AI硬件依然是周期股的范疇。

而且復(fù)盤歷史會(huì)發(fā)現(xiàn)，科技行情最終的勝者往往是少數(shù)，當(dāng)前的大模型賽道，未來(lái)也無(wú)法保證現(xiàn)有的龍頭會(huì)持續(xù)勝出。

更關(guān)鍵的是，國(guó)內(nèi)開源模型的迭代對(duì)海外AI龍頭的威脅很大，一旦差距縮小，會(huì)有大量用戶切換到低成本的國(guó)內(nèi)模型中，海外企業(yè)營(yíng)收承壓下，便會(huì)降低資本開支，重塑行業(yè)格局。

因此，其認(rèn)為雖然現(xiàn)在AI看起來(lái)泡沫不大，但遠(yuǎn)期產(chǎn)業(yè)過剩和格局顛覆的風(fēng)險(xiǎn)都是極高的。

關(guān)于AI的宏大敘事，相信諸位都聽過很多了，上述的反面觀點(diǎn)相比較反而顯得格格不入，總之兼聽則明吧。

投資中，圍繞某一標(biāo)的，時(shí)時(shí)刻刻都會(huì)有多空兩方面的聲音，而且聽起來(lái)都有道理。

對(duì)我們投資者來(lái)說(shuō)，要做的就是兩邊都聽，然后通過思考分析做出自己的判斷和選擇，想清楚自己情愿承擔(dān)何種風(fēng)險(xiǎn)。

敢于做判斷，是投資中非常重要的品質(zhì)，而根據(jù)自己的判斷做出行動(dòng)，再不斷進(jìn)行總結(jié)復(fù)盤，這便是普通投資者的成長(zhǎng)天梯。

最后說(shuō)下我的觀點(diǎn)，在廣泛的意義上來(lái)說(shuō)，萬(wàn)物皆周期，AI也不例外，區(qū)別僅在于時(shí)間的跨度。如果把時(shí)間縮短，AI無(wú)疑是超級(jí)成長(zhǎng)，但拉長(zhǎng)視角看，沒有什么行業(yè)是沒有天花板的。

那對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，只要想清楚自己的投資周期，并做好映射即可。實(shí)際上，無(wú)論是現(xiàn)在抄底價(jià)值老登，還是擇機(jī)布局AI，在不同投資周期下，或許都是正確的選擇。

真正的錯(cuò)誤，往往是在外部壓力或情緒的裹挾下，做了并不真正適合自己的交易。其中既包括了"看長(zhǎng)做短，看短做長(zhǎng)"的時(shí)間周期錯(cuò)配，也包含了"買入自己不想或無(wú)法承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)的"品種錯(cuò)配。

關(guān)于后者，舉個(gè)不恰當(dāng)?shù)睦樱罱泻芏嘣谑澜绫A大錢的事在傳播，不少人羨慕。但羨慕的同時(shí)，試想你是否愿意或敢于承擔(dān)重金可能一夜之間打水漂的風(fēng)險(xiǎn)？

如人飲水，冷暖自知。投資的第一步或許也是最難的一步，永遠(yuǎn)都是了解真正的自己。

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全球市場(chǎng)

1、伊朗表示，霍爾木茲海峽對(duì)商船完全開放，22日通航量已達(dá)2月以來(lái)的峰值。美伊首輪會(huì)談后，結(jié)果相對(duì)符合預(yù)期，因此伊朗又把海峽打開了，還是比較積極的。

目前美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期已經(jīng)高達(dá)85%，看樣子是非加不可了。。唯一的變數(shù)可能就是后面的通脹數(shù)據(jù)，其中油價(jià)是重要的因子，若霍爾木茲完全恢復(fù)常態(tài)，油價(jià)持續(xù)走低，或許會(huì)有一些改觀，這塊需要持續(xù)跟蹤關(guān)注。

2、九部門發(fā)布關(guān)于培育壯大汽車后市場(chǎng)消費(fèi)若干措施的通知。其中，提到支持發(fā)展房車露營(yíng)產(chǎn)業(yè)，完善房車通行使用環(huán)境，規(guī)范有序發(fā)展汽車改裝，建立健全汽車改裝管理制度。

政策層面開始琢磨促內(nèi)需了，房車和汽車改裝看起來(lái)是小眾需求，但去年的產(chǎn)值接近3000億元，規(guī)模其實(shí)并不算小。優(yōu)化這類促消費(fèi)措施，可以一定程度拉動(dòng)旅游、餐飲等產(chǎn)業(yè)的需求，增量空間也是比較大的。

3、上交所向滬市公司發(fā)出"提質(zhì)增效重回報(bào)"2.0專項(xiàng)行動(dòng)公開倡議，聚焦提升上市公司五方面質(zhì)效，包括經(jīng)營(yíng)發(fā)展、公司治理、信息披露、回報(bào)股東、以及社會(huì)責(zé)任。

A股想要走出長(zhǎng)牛，需要更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，監(jiān)管層面這兩年努力通過"嚴(yán)監(jiān)管+政策引導(dǎo)"的方式推動(dòng)上市公司提質(zhì)，希望早日見到成效。

4、據(jù)悉，微信AI助手已經(jīng)開啟灰度測(cè)試，擁有社交溝通、生活服務(wù)、內(nèi)容總結(jié)、搜索識(shí)別等等功能，總之可以做非常多的事情，相當(dāng)于小程序Agent，替代了各種app。此外，企微的AI agent目前也已進(jìn)入內(nèi)測(cè)階段，未來(lái)可能不僅服務(wù)于企業(yè)內(nèi)部協(xié)作，還將進(jìn)一步切入客戶經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景。

其實(shí)大廠們現(xiàn)在都在積極布局自己的AI入口，未來(lái)可能只需一個(gè)app就可以做所有事情，哪一家的ai出色，哪一家就會(huì)擁有更多的用戶。微信在用戶體量上有一定優(yōu)勢(shì)，后續(xù)正式上線后，靜觀用戶體驗(yàn)的反饋。

全球市場(chǎng)

由于市場(chǎng)對(duì)美股估值過高的擔(dān)憂，再次引發(fā)了一輪劇烈波動(dòng)，美股三大指數(shù)全部收跌，其中納指跌幅超2%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)大跌7.87%，創(chuàng)6月5日以來(lái)最大跌幅。A50、金龍指數(shù)一漲一跌，波動(dòng)不算大。

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