北京
智譜沖上萬億港元市值，把國產(chǎn)大模型的爭議直接拉滿。6月22日港股收盤，智譜總市值達(dá)1.07萬億港元，成為國內(nèi)首個(gè)萬億級(jí)獨(dú)立AI公司。從1月發(fā)行價(jià)116.2港元算起，不到半年漲超20倍，年內(nèi)累計(jì)漲幅超2000%，漲勢堪稱瘋狂。智譜這把憑什么？
其實(shí)智譜業(yè)務(wù)做得不錯(cuò)，這家脫胎于清華技術(shù)成果的廠商，是國內(nèi)頭部通用大模型服務(wù)商：企業(yè)無需從零訓(xùn)練AI，可直接調(diào)用其AI能力、定制專屬工具，或是將模型部署到自有服務(wù)器保障數(shù)據(jù)安全。2024年，其在國內(nèi)獨(dú)立通用大模型廠商中營收排名第一。
但爭議也很直白：這點(diǎn)營收撐得起萬億市值？2025年智譜全年?duì)I收僅7.24億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損31.8億元，靜態(tài)市銷率超1300倍，市場泡沫質(zhì)疑不斷。
但這或許并非毫無邏輯的炒作，更像是AI行業(yè)估值邏輯的轉(zhuǎn)變。過去兩年國產(chǎn)大模型陷在價(jià)格死循環(huán)里，AI調(diào)用服務(wù)從千元級(jí)打到幾分錢一次，全靠補(bǔ)貼搶規(guī)模，商業(yè)模式始終難自證。而智譜今年走出行業(yè)首次“量價(jià)齊升”：一季度AI服務(wù)漲價(jià)83%，使用量反而暴漲400%，核心模型服務(wù)年化收入已摸到17億元，商業(yè)化路徑逐漸清晰。
背后是行業(yè)加速迎來拐點(diǎn)：以前企業(yè)用AI是湊熱鬧嘗鮮，貴了就換；如今AI正嵌入生產(chǎn)全流程，寫代碼、處理數(shù)據(jù)、智能客服都離不開，穩(wěn)定性、能力上限與數(shù)據(jù)安全需求，遠(yuǎn)比便宜幾塊錢重要。技術(shù)壁壘拉開差距后，頭部廠商拿到議價(jià)權(quán)，行業(yè)逐漸從“拼補(bǔ)貼搶規(guī)模”進(jìn)入“拼價(jià)值賺溢價(jià)”的新階段。
其實(shí)，這種賭未來的估值邏輯在科技圈早有先例，早年半導(dǎo)體國產(chǎn)替代浪潮里，不少未盈利芯片公司同樣靠卡位價(jià)值拿下高估值。可以說，市場買的并非智譜當(dāng)下7億的營收，而是其未來成為中國AI產(chǎn)業(yè)底座的可能性。只是這一次，智譜能不能接住市場砸過來的萬億期待？#智譜 #大模型 #AI #港股
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