中船特氣可以冷靜一下了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

6月22日晚間，中船特氣發(fā)布公告，經(jīng)向上海證券交易所申請，公司股票將于6月23日開市起停牌，待核查公告披露后方可復牌。

觸發(fā)此次停牌的直接原因，是公司股價在2026年5月11日至6月22日的43個交易日內(nèi)，累計漲幅達到388.77%，期間四次觸及異常波動標準，兩次達到嚴重異常波動情形，累計發(fā)布七次風險提示公告。

截至6月22日收盤，中船特氣報389.99元每股，總市值突破2000億元。若從今年3月24日40.06元的低點算起，公司股價不到三個月漲幅已接近10倍，以年初為計算起點則累計上漲超870%，成為A股年內(nèi)最受矚目的個股之一。

根據(jù)中證指數(shù)有限公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至6月18日，中船特氣滾動市盈率高達535.10倍，靜態(tài)市盈率為557.73倍，而公司所處行業(yè)的平均滾動市盈率僅為64.24倍。

中船特氣方面在公告中明確表示，股價漲幅已明顯偏離基本面，不排除存在市場情緒過熱及非理性炒作的情形，存在股價短期快速回落的風險。

這輪行情的核心驅(qū)動力，源于一種名為六氟化鎢的電子特種氣體。

六氟化鎢是半導體芯片制造化學氣相沉積（CVD）工藝中的關(guān)鍵前驅(qū)體氣體，用于形成金屬鎢薄膜，具備高電導率和耐高溫等特性，在先進制程芯片生產(chǎn)中難以替代。

隨著AI算力需求擴張、HBM存儲芯片快速迭代，這種材料的需求持續(xù)增長。據(jù)TECHCET數(shù)據(jù)，全球六氟化鎢需求量從2020年的逾4500噸增至2025年的近9000噸，年均增速約14%。

供給端的結(jié)構(gòu)性變化則是點火的導火索。2026年初，中國商務部加強了鎢相關(guān)物項對日本的出口管制，國務院常務會議同步推進鎢等戰(zhàn)略礦產(chǎn)的總量管控。

受此影響，此前占據(jù)全球重要市場份額的日本六氟化鎢供應商面臨原材料短缺壓力，市場由此形成一套完整的受益邏輯，日本產(chǎn)能受限，國內(nèi)企業(yè)填補缺口，產(chǎn)品漲價，利潤大增。

財達證券研報顯示，截至6月初，6N級六氟化鎢現(xiàn)貨報價攀升至220萬至300萬元每噸，較4月初漲幅超190%。

海關(guān)總署5月20日數(shù)據(jù)顯示，今年4月國內(nèi)六氟化鎢出口均價升至149.79美元每千克，同比漲幅超200%，較今年1月的68.75美元每千克漲幅超117%。

中船特氣現(xiàn)有六氟化鎢產(chǎn)能2000噸每年，產(chǎn)品規(guī)格均為6N級，是國內(nèi)少數(shù)具備高純產(chǎn)品規(guī)模化供應能力的企業(yè)，同時新增1000噸產(chǎn)能項目預計于2027年建成投產(chǎn)。

然而，市場預期與公司實際情況之間存在明顯落差。6月4日，公司確認有部分下游客戶就六氟化鎢供應展開洽談，但同時明確尚未簽署任何新的長期或大額實質(zhì)性訂單協(xié)議。

6月15日，中船特氣再度澄清，網(wǎng)絡上流傳的"已與臺積電簽訂三年長期供貨協(xié)議、供貨份額從10%升至70%、價格約1300元每公斤"等消息均不屬實。

消息公布次日，中船特氣股價盤中一度漲超14%，尾盤急劇跳水，最終僅收漲1.48%，單日波動幅度近15個百分點。

535倍市盈率對應的，是一家凈利潤剛過億元規(guī)模的中小企業(yè)。

2026年一季度，中船特氣實現(xiàn)營業(yè)收入7.01億元，同比增長36%，歸母凈利潤1.01億元，同比增長16.86%，凈利潤率約14.4%。增速尚可，但絕對規(guī)模有限。要支撐超2000億元的市值，意味著市場已預設未來利潤將出現(xiàn)數(shù)倍乃至十倍以上的增長。

現(xiàn)金流方面出現(xiàn)了一個值得關(guān)注的信號。去年同期，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正1.23億元，而2026年一季度這一數(shù)字轉(zhuǎn)為負1.28億元。

中船特氣的解釋是加大了原材料備貨，一季度末存貨余額達4.75億元，較年初增加約41%。這折射出公司對后續(xù)需求的樂觀預期，但若訂單不能如期轉(zhuǎn)化，庫存壓力將直接拖累經(jīng)營表現(xiàn)。

公司在多份公告中反復提示，整體經(jīng)營規(guī)模較小，抵御市場波動和行業(yè)變化的能力相對有限，下游若引入新技術(shù)，現(xiàn)有產(chǎn)品存在被替代的風險，競爭格局趨緊也可能導致產(chǎn)品價格走低。

更根本的問題在于，公司當前所處的有利位置，很大程度上依賴政策管制下形成的供給約束，而非源于長期構(gòu)建的技術(shù)壁壘或成本優(yōu)勢。一旦日本供應商找到替代原料來源，或國內(nèi)新產(chǎn)能持續(xù)涌入，現(xiàn)有供需緊張格局隨時可能松動。

監(jiān)管層在股價連續(xù)異常波動后要求停牌核查，也許正在向市場傳遞同一個信號，奔跑之前，先把路看清楚。

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