AI的旋風刮到了黃河：用鉆石給芯片散熱

英特爾CEO陳立武公開表示已投資一家人造金剛石公司，看好鉆石在芯片封裝領域的散熱潛力。

消息一出，培育鉆石板塊集體暴動，惠豐鉆石30cm漲停創歷史新高，四方達、力量鉆石、黃河旋風、恒盛能源也紛紛漲停。

在AI芯片功耗持續攀升的背景下，金剛石正從珠寶柜臺走向數據中心，而掌握全球95%人造金剛石產量的中國企業，正在這場材料革命中尋找自己的位置。

黃河旋風，這家連續三年累計虧損超26億元、資產負債率高達91.43%的公司，一夜之間躥紅。

金剛石被譽為自然界中導熱性能最強的材料。銅的導熱能力約400W/(m·K)，金剛石理論上是2200W/(m·K)，直接翻了五倍多。而且金剛石的熱膨脹系數和硅很接近，忽冷忽熱的時候不容易把芯片崩壞。在導熱這塊，金剛石就是現階段能找到的天花板材料。

英特爾CEO陳立武不是第一個用鉆石的，今年6月，英偉達在GTC臺北大會上宣布下一代GPU芯片將全面采用"金剛石復合材料+液冷"的全新散熱方案。

1月28日，鉆石科技應用材料供應商"超贏鉆石公眾號發布公司CEO朱艷輝與黃仁勛的合影，據披露，雙方在黃仁勛2026年中國行期間進行了會談，主題大意是共同推進第四代半導體鉆石晶圓的產業化進程。超贏鉆石研發的鉆石銅復合材料目前已通過英偉達供應鏈驗證環節。

據測算，2026年全球AI芯片用金剛石散熱片市場規模約87億元人民幣，到2030年有望增至592億元，年復合增長率超過50%。

中國在這場材料革命中擁有絕對話語權。中國是全球最大的人造金剛石生產國，2024年壟斷了全球95%的工業金剛石領域市場份額，河南作為產業核心集聚區，工業級人造金剛石年產量約120億克拉。國產HPHT六面頂壓機數量超過1.2萬臺，國機精工自主研發的設備市占率超60%，徹底打破國外壟斷。在生產技術上，已形成"HPHT保規模、CVD攻高端"的雙軌并行格局。

一、黃河旋風殺入AI散熱

從產業布局來看，黃河旋風、乾元芯鉆、博志金鉆等企業已布局金剛石散熱片的量產路線，部分產品已進入華為、三安光電等產業鏈體系的驗證階段；四方達、沃爾德等企業的產品線正加速向半導體裝備材料過渡。

黃河旋風步子邁得最大。2026年2月，國內首條8英寸金剛石熱沉片生產線在黃河旋風子公司河南風優創正式投產。該項目總投資12億元，一期投資3.6億元，配置50臺MPCVD設備，年產可達2萬片，產品覆蓋6-8英寸多晶金剛石柔性薄膜及0.1-1毫米熱沉片。熱導率可達2000-2200W/(m·K)，是銅、鋁等傳統散熱材料的4至5倍，可將AI芯片表面熱點溫度降低15至20攝氏度。

在5月22日的業績說明會上，黃河旋風董事長李戈表示，子公司河南風優創的相關生產線已投產，截至目前8英寸金剛石熱沉片年產2萬片，訂單陸續交付中。公司計劃3年內配置300臺MPCVD設備，年產15萬片大尺寸熱沉片，目標是把半導體散熱業務干成第一大主業。公司在新疆額敏縣設子公司總投資3億元建設年產4.5億克拉人造金剛石項目，產能擴張意圖十分明確。

公司圍繞華為金剛石散熱全鏈條專利布局，形成了從金剛石制備到熱沉片切割的全流程能力。2025年，公司成功開發出多晶金剛石熱沉片，并已通過華為驗證，進入"6-8英寸晶圓級"量產階段。西安電子科技大學近期利用其培育鉆石成功解決氧化鎵芯片散熱難題，進一步驗證了該技術路徑的可行性。公司六面頂壓機合成腔體容積突破1200立方厘米，單次合成效率提升30%。2023年5月啟動"面向高端應用場景的CVD多晶金剛石薄膜開發"項目，2025年初成功生長出半導體用5至30微米超薄6-8英寸多晶金剛石晶圓熱沉材料，目前正重點突破12英寸多晶金剛石晶圓熱沉材料制備技術。

二、一季報里的"減虧"與"失血"

圖：黃河旋風營收與凈利潤趨勢

2026年4月29日，黃河旋風披露一季報：營業收入3.95億元，同比增長23.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損9652.64萬元，同比減虧42.34%。公司將營收增長歸因于產品銷量增加。經營性現金流凈額4668.72萬元，時隔兩年首次轉正。

圖：經營性現金流凈額變化

但這份看似改善的成績單，掩蓋著公司在財務安全、盈利質量、現金流韌性、轉型落地、歷史包袱五大維度的致命矛盾。

2023年虧損7.98億元，2024年虧損9.83億元，2025年虧損9.5億元，連續三年累計虧損超26億元。2025年全年營收僅13.56億元，同比增長僅4.24%。更值得警惕的是，營收微增的背景下虧損額仍在高位運行，說明成本端和費用端早已失控。毛利率自2022年以來持續下降，資產減值損失與壞賬計提的規模持續侵蝕本就單薄的利潤底線。

從業務結構看，公司主營工業金剛石、培育鉆石、超硬復合材料等，是全球品類最齊全的超硬材料制造商之一。超硬材料收入占比67.22%，但毛利率為3.05%，處于虧損邊緣。工業金剛石銷量穩中有升，但受行業產能集中釋放引發的供需失衡影響，市場競爭加劇疊加產品價格同比下行，致使公司產品銷售均價下滑，經營業績持續虧損。培育鉆石全球市場規模已達1272億元，但國內培育鉆石市場滲透率從2021年的3%提升至2025年的13.8%，競爭日趨白熱化；工業金剛石產能過剩導致價格戰，壓縮了公司本就微薄的利潤空間。黃河旋風鉆石毛坯產量全球占比約20%，中高端市場占有率高達50%，90%以上產品達到D色頂級標準——產業地位與財務報表之間存在著巨大落差。

截至2025年末，公司合并未彌補虧損已達27.18億元，超過實收股本14.42億元的三分之一，觸發《公司法》規定的特別審議程序，暴露長期經營失序的合規風險。2026年一季度末，歸母所有者權益進一步縮水至4.64億元，較年初5.60億元下降17.23%，連續巨虧后股東"家底"已極度單薄，風險緩沖墊近乎耗盡。加權平均凈資產收益率-18.86%，較上年同期再降7.12個百分點，凈資產仍以每月超3000萬元的速度被侵蝕。

公司總資產72.03億元，總負債66.83億元，資產負債率高達91.43%，處于A股制造業極端水平。其中流動負債64.47億元，短期借款24.16億元、一年內到期非流動負債73.69億元，短期有息負債合計超31億元。一季度財務費用7220.27萬元，其中利息費用6308.72萬元，年化利息支出接近2.9億元，遠超公司主業盈利潛力。

一季度末貨幣資金僅6816.46萬元，較年初2.71億元驟降74.8%。

當期營業成本3.48億元，營收3.95億元，毛利率僅12.13%，同比下降明顯，遠不足以覆蓋財務費用、折舊及管理費用。營收增長完全來自銷量提升，而非產品結構升級與價格改善。固定資產38.63億元，在建工程10.35億元，資產規模龐大但產出效率極低，季度營收僅3.95億元，資產回報率長期為負。應收賬款、存貨、固定資產三項核心資產空轉，形成生產—虧損—資金占用—進一步虧損的閉環，經營效率底層潰爛。傳統業務造血能力不足，新業務尚未形成利潤閉環，這正是黃河旋風目前最尷尬的經營狀態。

大股東股權質押比例高企。公司股權結構中存在較高比例的質押情況，一旦股價發生大幅回撤，追加保證金或強制平倉的風險可能引發負循環。

2026年以來償債風險點還集中在資本結構和經營現金流表現上，一季度經營性現金流雖首次轉正至4668.72萬元，但全年維度能否維持為正、是否存在現金流缺口再度轉負的風險，仍需數個季度驗證。