聚慧食品遞表港交所，沖刺“餐調(diào)定制第一股”

隨著“剛需”的調(diào)味品行業(yè)在家庭消費(fèi)端競(jìng)爭(zhēng)白熱化，餐飲渠道成為了各家挖掘增長(zhǎng)點(diǎn)的共同路徑。在餐飲連鎖化浪潮持續(xù)加劇的過(guò)程中，作為“幕后英雄”的餐飲調(diào)味品定制企業(yè)也開(kāi)始逐漸走向臺(tái)前。

圖源：聚慧食品招股書(shū)（截圖）

6月17日，“中國(guó)最大的第三方中式復(fù)合調(diào)味品定制供應(yīng)商”聚慧食品科技有限公司（下稱“聚慧食品”）正式向港交所主板提交上市申請(qǐng)，由中信建投國(guó)際為獨(dú)家保薦人。

如果聚慧食品如愿登陸港交所，那它將成調(diào)味品行業(yè)首家以餐調(diào)定制為主要業(yè)務(wù)的上市企業(yè)，也是重慶市繼涪陵榨菜之后的第二家調(diào)味品上市企業(yè)。

更為關(guān)鍵的是，聚慧食品遞表港交所，正式揭開(kāi)了餐調(diào)定制企業(yè)的資本化序幕。

01

“幕后英雄”走向臺(tái)前

招股書(shū)顯示，聚慧食品成立于2008年，是國(guó)內(nèi)最早布局復(fù)合調(diào)味品定制品業(yè)務(wù)的幾家企業(yè)之一。主要從事復(fù)合調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)。

圖源：聚慧食品招股書(shū)（截圖）

聚慧食品在上市前的股東架構(gòu)中，茍中軍、王斌為一致行動(dòng)人，間接合計(jì)持股90%，為控股股東；吳旭楠間接持股10%。

茍中軍 圖源：聚慧餐調(diào)

聚慧食品的產(chǎn)品以中式菜肴為基礎(chǔ)，并延伸至廣泛的亞洲風(fēng)味，產(chǎn)品組合分為復(fù)合調(diào)味品定制品（主要包括火鍋類(lèi)復(fù)合調(diào)味品及非火鍋類(lèi)復(fù)合調(diào)味品）和復(fù)合調(diào)味品標(biāo)準(zhǔn)品兩大類(lèi)。目前，聚慧食品在重慶涪陵和合川設(shè)有兩大生產(chǎn)基地，占地面積分別約為33000平方米及84900平方米，各自配備了現(xiàn)代化的生產(chǎn)及包裝線。

圖源：聚慧食品招股書(shū)（截圖）

截至目前，聚慧食品賦能餐飲及食品行業(yè)客戶旗下超過(guò)130000家餐飲門(mén)店。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2023年、2024年、2025年和2026年第一季度（下稱“報(bào)告期”），聚慧食品的收入分別約為10.30億元（人民幣，下同）、11.36億元和11.06億元和2.97億元。其中，2024年收入同比增長(zhǎng)了10.2%，2025年同比下滑了2.6%，今年一季度同比增長(zhǎng)了20.6%。

相比之下，聚慧食品的凈利潤(rùn)波動(dòng)更為明顯。報(bào)告期內(nèi)，聚慧食品的年內(nèi)溢利分別為1.23億元、1.53億元、1.25億元和2973.2萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，聚慧食品的毛利率分別為30.5%、33.4%、30.7%和30.2%；凈利潤(rùn)率分別為12%、13.5%、11.3%和10%。

截至2026年3月31日，聚慧食品擁有由69名專(zhuān)業(yè)人士組成的內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)。報(bào)告期內(nèi)，聚慧食品的研發(fā)開(kāi)支分別為0.29億元、0.33億元、0.32億元及0.07億元。

截至2026年3月31日，聚慧食品已在中國(guó)設(shè)立30個(gè)應(yīng)用中心，主要支持其復(fù)合調(diào)味品定制品的直銷(xiāo)。2023年、2024年、2025年和2026年第一季度（下稱“報(bào)告期”），復(fù)合調(diào)味品定制品占到聚慧食品總收入的97.4%、95.5%、95.4%和95.7%，其中，火鍋類(lèi)復(fù)合調(diào)味品的占比分別為60.2%、60.4%、60.5%和61.4%，為聚慧食品最大的業(yè)務(wù)板塊。

圖源：聚慧食品招股書(shū)（截圖）

聚慧食品在招股書(shū)中表示：“12688系列（1款旗艦傳統(tǒng)重慶風(fēng)味火鍋底料、2款調(diào)味粉、6款紅湯底料、8款清湯底料（包括代表產(chǎn)品貴州紅酸湯產(chǎn)品）及8款蘸料）”是我們火鍋類(lèi)復(fù)合調(diào)味品的核心產(chǎn)品體系之一，圍繞模塊化產(chǎn)品矩陣構(gòu)建，旨在支持多種火鍋形式，同時(shí)協(xié)助火鍋餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)一站式一體化應(yīng)用解決方案；非火鍋類(lèi)復(fù)合調(diào)味品主要包括烤魚(yú)、中式快餐、川渝以外的區(qū)域風(fēng)味菜系及其他中式菜品。

圖源：聚慧餐調(diào)

而聚慧食品的復(fù)合調(diào)味品標(biāo)準(zhǔn)品主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售。截至2026年3月31日，聚慧食品擁有90名經(jīng)銷(xiāo)商，并建立覆蓋中國(guó)25個(gè)省級(jí)地區(qū)的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。報(bào)告期內(nèi)，通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售產(chǎn)生的收入分別約僅占聚慧食品總收入的2.6%、4.5%、4.6%及4.3%。

產(chǎn)品價(jià)格方面，報(bào)告期內(nèi)，聚慧食品的復(fù)合調(diào)味品定制品平均售價(jià)分別約為21.6元/kg、21.1元/kg、19.9元/kg及19.3元/kg；復(fù)合調(diào)味品標(biāo)準(zhǔn)品的平均售價(jià)分別約為23.5元/kg、22.9元/kg、21.6元及21.7元/kg。

招股書(shū)顯示，聚慧食品2025年收入減少主要受平均售價(jià)下降（從2024年的21.2元/kg下降至2025年的20元/kg），抵消了銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。聚慧食品的銷(xiāo)量由2024年的約53582噸增長(zhǎng)至2025年的55400噸，其中，復(fù)合調(diào)味品定制品銷(xiāo)量由2024年的約51339噸持續(xù)增長(zhǎng)至2025年的53052噸；復(fù)合調(diào)味品標(biāo)準(zhǔn)品的銷(xiāo)量由2024年的2243噸持續(xù)增長(zhǎng)至2025年的2348噸。

而在招股書(shū)中，無(wú)論是對(duì)于復(fù)合調(diào)味品定制品還是復(fù)合調(diào)味品標(biāo)準(zhǔn)2025年收入的同比減少的原因，聚慧食品都坦言：“我們?yōu)閼?yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇而主動(dòng)調(diào)整定價(jià)。”

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，聚慧食品來(lái)自五大客戶的收入分別占各期間總收入的15.1%、15.1%、14.6%及13.5%，而來(lái)自最大客戶的收入則分別占同期總收入的5.5%、5.4%、4.7%及3.7%。

過(guò)去三年，聚慧食品與前十大客戶的平均合作年限達(dá)6.7年，年度客戶復(fù)購(gòu)率（定義為在特定期間下訂單并在上一期間下訂單的客戶數(shù)量占該期間下訂單的客戶總數(shù)的百分比）分別為54.2%、55.4%和72.1%。

圖源：聚慧食品招股書(shū)（截圖）

招股書(shū)顯示，2025年，中國(guó)復(fù)合調(diào)味品行業(yè)的市場(chǎng)參與者數(shù)量超過(guò)10000家。按收入計(jì)，前5大企業(yè)占據(jù)了該行業(yè)16.6%的市場(chǎng)份額。按收入計(jì)，聚慧食品在2025年中國(guó)復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)中的份額為0.8%。

2025年，中國(guó)復(fù)合調(diào)味品定制品行業(yè)的市場(chǎng)參與者超過(guò)1000家。按收入計(jì)算，中國(guó)復(fù)合調(diào)味品定制品市場(chǎng)的前5大企業(yè)2025年占據(jù)26.3%的市場(chǎng)份額。2025年，聚慧食品在中國(guó)復(fù)合調(diào)味品定制品企業(yè)中按收入排名位列第四，市場(chǎng)份額為4.5%。

在中國(guó)中式第三方（非關(guān)聯(lián)方）復(fù)合調(diào)味品定制品行業(yè)中，2025年排名前五的企業(yè)合計(jì)占據(jù)25.2%的總市場(chǎng)份額（按收入計(jì)算）。聚慧食品在2025年按收入計(jì)算的中國(guó)中式第三方復(fù)合調(diào)味品定制品企業(yè)中排名第一，市場(chǎng)份額為7.6%。

02

機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)

聚慧食品招股書(shū)顯示，2025年，美國(guó)、中國(guó)和日本是全球三大調(diào)味品市場(chǎng)。其中，中國(guó)市場(chǎng)2025年的市場(chǎng)規(guī)模為5113億元且市場(chǎng)增長(zhǎng)最快，預(yù)計(jì)2025年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.2%。

眾所周知，調(diào)味品可以大致分為單一調(diào)味品（基礎(chǔ)調(diào)味品）和復(fù)合調(diào)味品。2025年，中國(guó)復(fù)合調(diào)味品的市場(chǎng)占比僅有25.5%，約1302億元，人均消費(fèi)也遠(yuǎn)低于美國(guó)、日本等市場(chǎng)。但從自2020年起的復(fù)合增長(zhǎng)率來(lái)看，復(fù)合調(diào)味品的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到5.5%，遠(yuǎn)高于單一調(diào)味品的1.6%。

圖源：聚慧食品招股書(shū)（截圖）

聚焦復(fù)調(diào)賽道，中國(guó)復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)包括中式復(fù)合調(diào)味品、雞精、西式復(fù)合調(diào)味品及其他。2025年的市場(chǎng)規(guī)模分別為617億元、322億元、230億元和133億元，自2020年起復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為4.8%、4.9%、8.8%和4.6%，預(yù)計(jì)2025年至2020年的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為9.9%、9.8%、10.7%和8%。

在中國(guó)中式復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)中，60.3%的中式復(fù)合調(diào)味品銷(xiāo)往餐飲企業(yè)、食品加工制造商等企業(yè)客戶，39.7%銷(xiāo)往個(gè)人消費(fèi)者。

圖源：聚慧食品招股書(shū)（截圖）

若按產(chǎn)品形態(tài)劃分，中國(guó)復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)可按產(chǎn)品形態(tài)分為定制化產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。其中，2025年定制化產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到243億元，自2020年起復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到7.0%；預(yù)計(jì)到2030年，定制化產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到438億元，自2025年起復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.5%。

眾所周知，餐調(diào)服務(wù)的主要對(duì)象就是連鎖餐飲企業(yè)，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國(guó)餐廳連鎖化率已經(jīng)提升至22.9%，但仍遠(yuǎn)低于美國(guó)的56.9%和日本的53.2%……

圖源：聚慧餐調(diào)

種種跡象表明，以聚慧食品為代表的餐調(diào)定制企業(yè)，未來(lái)發(fā)展還有更多、更大的想象空間。

正因?yàn)槭恰八{(lán)海一片”，所以，各大調(diào)味品企業(yè)都將餐飲渠道作為了“突圍”對(duì)象。公開(kāi)資料顯示，金龍魚(yú)（益海嘉里）、太太樂(lè)、涪陵榨菜、恒順醋業(yè)等企業(yè)都成立了餐飲渠道事業(yè)部，主要就是為了進(jìn)一步挖掘餐飲渠道增長(zhǎng)潛力，為客戶提供產(chǎn)品和菜品解決方案。

此外，像調(diào)味品企業(yè)的海天味業(yè)、頤海國(guó)際、天味食品等本身就在餐飲渠道布局極深，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)本就較為激烈。更何況，和聚會(huì)食品一樣，四川的新雅軒、川海晨洋、圣恩股份、申唐產(chǎn)業(yè)等，山東的日辰股份、大廚四寶、鼎味食品，重慶的佳仙等企業(yè)都是主打參調(diào)定制業(yè)務(wù)。

所以對(duì)聚慧食品而言，利用當(dāng)下的行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)，率先上市，無(wú)疑是最佳選擇。否則待到其他企業(yè)搶先沖出來(lái)，在資本和市場(chǎng)的雙重助益下，無(wú)疑會(huì)對(duì)聚慧食品帶來(lái)進(jìn)一步壓力。

圖源：聚慧餐調(diào)（官網(wǎng)截圖）

正如上海至匯戰(zhàn)略營(yíng)銷(xiāo)咨詢機(jī)構(gòu)總經(jīng)理、首席顧問(wèn)張戟對(duì)整點(diǎn)消費(fèi)（ID：ZDXFBA）所言：“餐調(diào)定制行業(yè)仍然還會(huì)保持持續(xù)發(fā)展，受益于餐飲連鎖化率的提升，還會(huì)給餐調(diào)定制行業(yè)帶來(lái)增長(zhǎng)空間，但是餐調(diào)定制企業(yè)的護(hù)城河并不是太高，現(xiàn)在餐調(diào)定制企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，產(chǎn)品本身的差異化程度并不是太大，很多企業(yè)都陷入到價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的境地，所以未來(lái)餐調(diào)定制企業(yè)要想獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還是要在某些領(lǐng)域或者某些品類(lèi)集中構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而不是沒(méi)有特色的全面出擊。聚慧食品目前作為餐調(diào)定制企業(yè)的頭部，未來(lái)還會(huì)有較大的發(fā)展空間，它的優(yōu)勢(shì)在于川調(diào)定制領(lǐng)域，特別是在火鍋調(diào)料定制有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是其品牌影響力還有待加強(qiáng)，赴港上市有助于其融資以提升渠道滲透及品牌影響力。”

更為關(guān)鍵的是，聚慧食品如果成功上市，將進(jìn)一步改寫(xiě)餐調(diào)定制企業(yè)的行業(yè)格局和品類(lèi)形象，為后續(xù)更多餐調(diào)定制企業(yè)樹(shù)立“樣板”。

THE END

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