立訊、歌爾兩大千億巨頭火拼，毛利率被另一果鏈成員秒殺

01業績：規模與盈利邏輯大分化

立訊精密2025年實現營收3323.44億元，同比增長23.64%；凈利潤165.99億元，同比增長24.20%。

歌爾股份2025年實現營業收入965.50億元，同比下滑4.36%；凈利潤39.40億元，同比大幅增長47.85%。

作為蘋果供應鏈的兩大核心代工巨頭，立訊精密與歌爾股份2025年業績呈現“一增一減”的鮮明反差，卻同樣面臨毛利率偏低的行業共性問題。立訊精密以超3300億元的營收規模穩居果鏈榜首，營收與凈利潤同步穩健增長，消費電子基本盤穩固的同時，新業務的表現十分搶眼。

歌爾股份營收則同比小幅下滑，盡管凈利潤實現大幅增長，但盈利質量飽受爭議，利潤來源高度依賴非經常性收益，核心業務利潤下滑明顯。

兩家巨頭長期深度綁定蘋果供應鏈，但盈利邏輯早已分道揚鑣。立訊精密從連接器起步，逐步切入蘋果整機代工核心環節，近年持續發力汽車電子，通過并購海外龍頭加速轉型，試圖擺脫對單一客戶的高度依賴。

歌爾股份則聚焦聲學整機與智能硬件，近年通過資產剝離與股權置換，輕量化布局下一代AR、AI眼鏡賽道，客戶結構逐步向多元化轉型，但短期仍難以擺脫主業疲軟的困境。

值得關注的是，盡管立訊與歌爾在營收體量、行業地位上遙遙領先，但二者毛利率均處于較低水平，在果鏈中并非第一梯隊。這一現象背后，是頭部代工企業普遍面臨的“規模大、利潤薄”困境，也為細分賽道專精企業提供了突圍空間。

02轉型：一個強攻汽車，一個輕裝賭未來

面對消費電子行業增速放緩與蘋果訂單波動風險，立訊精密與歌爾股份選擇了兩條截然不同的轉型賽道，抗風險能力與長期成長潛力隨之拉開差距。

立訊精密走“重資產、全品類”轉型路線，將汽車電子作為第二增長曲線的核心。通過并購德國萊尼，成功切入全球豪華車企供應鏈，構建汽車零部件全棧技術能力，汽車電子業務迎來爆發式增長，占總收入比重持續提升。這一舉措有效降低了對蘋果的收入占比，緩解“蘋果依賴癥”，但多元化布局多年，尚未形成能與蘋果制衡的核心客戶，“一超眾弱”的業務結構風險依然存在。

歌爾股份則采取輕資產及高聚焦的策略，主動剝離虧損資產，聚焦下一代智能硬件賽道。通過稀釋光學子公司控制權，同時以股權置換引入AR光學核心工藝，卡位AR、AI眼鏡未來市場。客戶端逐步擺脫單一蘋果依賴，拓展Meta、索尼、華為等多元頭部客戶，但主業增長動能不足，利潤高度依賴投資收益，長期成長不確定性較高。

對比來看，立訊精密的轉型更注重實體經濟根基，依托制造能力延伸至高景氣賽道；歌爾股份則偏向資本運作與賽道博弈，試圖以小博大搶占未來風口。兩條路徑各有優劣，但均未能擺脫果鏈企業“客戶集中、毛利偏低”的核心痛點。

03 毛利率：均被朝陽科技碾壓

3月15日，朝陽科技（002981.SZ）發布的年度業績報告顯示，2025年實現營業收入18.18億元，同比增長4.85%；歸母凈利潤0.74億元，同比下降34.67%；毛利率21.84%，同比下降0.07%。

值得注意的是，同為果鏈成員，朝陽科技的毛利率雖然有所下滑，但足以秒殺立訊的10.64%，以及歌爾的11.85%。

立訊精密毛利率偏低，核心源于其聚焦整機組裝與大規模代工賽道。iPhone等整機代工業務競爭白熱化，行業陷入價格戰泥潭，代工企業議價能力極弱，利潤空間被持續壓縮，只能依靠規模效應維持盈利。

歌爾股份覆蓋聲學整機、多品類零組件，業務線繁雜且主業盈利疲軟，疊加部分低毛利業務拖累，整體毛利率同樣處于低位。

從體量來看，朝陽科技與立訊、歌爾不在同一量級，以“小而美”形成鮮明反差，其高毛利能力，在于精準卡位高壁壘細分賽道、深耕技術護城河與輕資產運營模式三重優勢疊加。

04 方向：規模讓位，專精者勝

立訊、歌爾與朝陽科技的毛利率分化，折射出蘋果供應鏈競爭邏輯的深刻變革。

過去果鏈企業靠“規模擴張、綁定蘋果”就能實現增長，如今行業進入創新周期，“規模為王”逐步讓位于“技術為王、專精為王”。

立訊與歌爾的困境，是頭部代工企業共性的縮影：規模越大、業務越雜，越容易陷入低毛利紅海；客戶越集中，抗風險能力越弱，轉型難度越大。朝陽科技的成功，則為果鏈中小企業提供了清晰路徑：避開巨頭鋒芒，聚焦高壁壘細分賽道，深耕技術創新，綁定高端客戶，走“小而精、小而美”的高毛利發展路線。

未來，隨著消費電子行業創新加速與蘋果供應鏈持續調整，果鏈企業將進一步分化。頭部巨頭需在規模與毛利間找到平衡，加速轉型高附加值賽道；中小企業則有望憑借細分領域技術優勢，搶占更多市場份額，改寫果鏈競爭格局。