零跑登頂：狂歡與暗礁

2026年造車新勢力的年中戰局，被零跑汽車徹底改寫。

隨著5月車企交付成績單的公布，零跑以81569輛的單月交付量成績奪冠，同比增長了81%，創造了品牌單月銷售量的歷史新高，也是國內第一個月銷量突破8萬輛的新勢力品牌，在業界取得了領先優勢。

但就在銷量海報走紅的當天，還有一則重磅消息也在資本市場激起千層浪。據經濟觀察網等媒體報道，零跑汽車準備的67.44億元定向增發，收到了來自證監會的意見反饋，監管機構明確要求公司對毛利率變化的合理性，以及收入確認的合規性等問題進行說明。

銷量封神、問詢落地，一熱一冷、一榮一疑。如今的零跑，位于新勢力銷量榜首位置，但卻在產業淘汰賽中感受到了冷暖人生。

硬核實力鑄就“登頂”底氣

在新勢力陷入同質化價格戰、增長乏力的情況下，零跑的崛起并不是偶然。

一是全域自研，建立無法復制的成本優勢。

不同于大多數車企外采零部件的做法，零跑堅持底層技術自研，零部件自制率達到70%以上。

從電池、電驅到智能座艙、自動駕駛系統全部自研的模式也徹底突破了技術及成本的屏障，使得零跑不再受制于供貨商的價格制約。

這種擁有如此強大的自研技術，品牌也就擁有了對自身產品的定價權，真正做到了“技術平權”。在激烈的行業價格大戰中，不需要降低自己的核心品質，就可以維持自身的性價比優勢，形成了同行無法逾越的差距。

二是務實產品矩陣，精準把握大眾剛需。

零跑的產品理念一直很明確很實在，從來不會為了博取眼球，而故意添加一些虛頭巴腦的配置。品牌擁有全面覆蓋人民群眾的汽車使用情況的產品線，暢銷的A/B系列穩固在三四線城市的基本盤，主打創新的C/D系列沖擊著中高端市場，層次分明，各有側重。

更重要的是，零跑把800V高壓平臺、高階智能駕駛等領域的硬貨，普及到了15-20萬元級別的市場，在普通老百姓的“花小錢辦大事”的需求上一刀見血，以絕對的性價比打開了最大的消費群體。

三是，全球化出海，尋找新的增長空間。

大部分新勢力還在內戰的時侯，零跑已經開始全球化布局了。零跑通過和Stellantis集團的緊密合作，利用Stellantis集團已有的全球銷售渠道網絡，本土化的運營方式，在新勢力中第一個海外本地化實現最快的品牌。

據了解，在今年一季度零跑出口量同比暴增442%，海外高毛利市場的不斷取得進展，不但化解了國內市場的激烈競爭，而且開辟了新的增長渠道，為品牌的長期全球發展奠定了基礎。

另外，大量現金儲備給予公司戰略容錯的空間。雖然企業利潤較低，但是截至2025年底，零跑現金儲備高達378.8億元，并且自身業務能夠自給自足。在很多新勢力都在苦苦維持的情況下，這樣的財務安全墊也是零跑有信心向百萬臺邁進的基礎。

銷量登頂的背后，是技術、產品、出海、資金四個因素的共同作用。

銷量狂飆背后的結構性隱憂

但硬幣也有另一面。

在我們把聚光燈從銷量數字移開的同時，一些深層次的隱憂開始顯現。

首先，低價車型的“吸血效應”也不容忽視。

這次8.1萬臺的歷史性銷量，主要靠的是A10等入門級車型下探到的市場空間。而超低價戰略短期內提高了銷量但也給零跑帶來了低端定位的問題，銷量結構單一并且不穩定。

目前中國下沉市場競爭激烈，傳統車企降維進入，同行價格競爭激烈，一旦底層市場出現飽和，競爭激烈程度加深，零跑的發展速度就會受到限制，銷量增長的持續性面臨嚴峻挑戰。

其次，增收不增利，虧損局面尚未解決。

2026年第一季度零跑的營收達到了歷史的最高峰，但是歸母凈虧損也達到了3.9億元。

“銷量越大，虧損越多”的增收不增利情況，是零跑在規模化擴張時期的正常現象，同時也反映出品牌盈利模式上的缺陷。長時間的采用薄利多銷的方式使企業一直處于“賠本賺吆喝”的狀態，不斷侵蝕著公司的資金鏈，對公司的長期發展構成了威脅。

此外，高端化缺乏動力，利潤支柱無法支撐。

零跑希望以D19等高端車款打破品牌天花板，改變盈利能力。但是從市場反饋來看，高端車款的訂單雖然可觀，但是在總銷量上所占的比例仍然很少。

長期極致性價比的標簽，在消費者心目中已經根深蒂固，大家對于零跑的認識一直停留在“平價代步車”層面。品牌升級不是一蹴而就的事情，漫長的品牌塑造過程也說明了零跑暫時不能改變低端盈利的現狀，無法依靠高端車型打開利潤空間。

最后是激進沖量策略導致戰略行動變形。為了達到100萬輛的年銷售量，零跑汽車采取了激進的促銷政策以及鋪貨措施，過分追求銷量使得公司在進行市場決策時候出現偏差，甚至愿意放棄短期利潤來獲得市場份額。

當“沖量”成為主要目的時，質量控制、供應商健康度、品牌附加值等都可能成為被舍棄的對象。

總之，規模就是護城河中不可或缺的一環，但規模本身并不是終點。

破局之道：全球化與技術升維

面對內憂外患，零跑不是沒有對策。

先是，“輕資產出海”展現了難得的商業智慧。

零跑并沒有選擇重資產自建海外工廠的老套路，而是利用“技術輸出+產能共享”的方式跟Stellantis建立起緊密的聯系，這不僅免去了高昂的關稅壁壘，而且使零跑國際在2025年就已經取得了良好的成績，是中國企業“走出去”的教科書級案例。

在全球化遭遇逆風的當下，能用別人的工廠、渠道和品牌的勢能把自己的商品銷售出去，就是一種高端的能力。

同時，智駕短板正在被大力彌補。

面對行業下半場的競爭，零跑正在以極快的速度接近智駕第一梯隊。基于AI大模型的輔助駕駛系統應用以及D19首次安裝VLA大模型，零跑用極低的成本把高級智駕做成了全系列的標配。

而在智能化成為最大的賣點的時候，這就增加了其產品的競爭優勢，為品牌向上延伸找到技術支撐點。

為了撕下低端標簽、改善盈利狀況，零跑建立起層次分明的多品牌矩陣。

A/B/C系列堅守大眾市場基本點，以規模效益降低研發、生產費用；D系列針對中高端市場試水品牌價值的上限；另外在籌備新的第二品牌進入30萬以上的高端市場。

這明確的分工體現了零跑較強的團隊適應能力以及遠大的戰略目標。

最后，穿越周期的體系韌性正在形成。

正如零跑高管徐軍所說，汽車行業已進入常態化微利時代。零跑敢于提出由“參數競爭”變為“場景化開發”，放棄無用堆砌配置，回到制造業的本質，著眼于長遠目標的戰略決心，是其能夠通過淘汰賽繼續生存并且保持領先的原因。

強者，不是一直順境中奔跑的人，而是能夠在逆境中調節呼吸、重新找到節奏的人。

資本拷問：微利時代的生存大考

但是所有的戰略愿景，最后都要經受資本市場的靈魂考驗。

從監管角度來看，證監會對67.44億定增提出的意見直擊零跑軟肋。

特別是對于“是否存在向經銷商壓貨、提前確認收入”的質疑，對企業財務數據的真實性與合規性提出了極大挑戰。

在新能源汽車領域，壓貨、提前確認收入并不是個案，但是一經坐實，則會對品牌的信譽造成致命的打擊。零跑必須拿出的不僅是書面答復，而且是對市場信心的重新建立。

在資金面上，上次募集資金閑置及此次大規模募集資金之間的矛盾也受到質疑。

上次募集的資金還沒用完就進行大額的增資，不僅引起市場對于資金的有效利用的關心，還會有人懷疑其是否有盲目擴大的動機。

錢花在刀刃上。在資本寒冬中，每一分錢都要經得起檢驗。

除了降本增效帶來的內部摩擦外，降本增效帶來的內部摩擦是另一個隱形炸彈。

為了極致的性價比，零跑的降本壓力不得不轉嫁給公司內部管理方面，最近頻繁發生的工廠底層員工的罷工行為，暴露了過多地使用外包工所造成的管理問題。

如何在極限壓縮成本的同時保證工人的合法權益，不僅是個道德問題也是公司長遠發展的底線問題。一個對自己的員工都不友善的企業，是無法做到真正的對消費者的友好。

總之，價值戰的最終考驗還在后面。當價格戰的邊際效應趨近于零，當消費者對價格不再敏感的時候，零跑就需要證明自己除了“低價”之外，還有不可替代的價值。智能化體驗能否繼續領先？售后服務能否跟得上銷量增長的速度？品牌是否能從性價比之選到“價值之選”轉變？

如果不能在這些方面取得突破，月銷8萬臺的銷量恐怕只是回光返照。