楊德龍：科技創新是貫穿本輪慢牛長牛行情最重要的投資主線

近期，市場受到美日韓股市震蕩調整的影響出現一定波動，但A股整體表現出一定韌性，指數相對平穩。上證指數跌破4000點對市場信心會有一定影響，而芯片半導體等前期熱門板塊近期波動較大，一定程度上或顯示出投資風險。

本輪科技牛行情已持續一年多時間。從去年年初我就提出，科技牛將貫穿本輪慢牛長牛行情，是投資者重點布局的方向，并提出了六大賽道的觀點：芯片半導體、算力算法基礎設施、人形機器人、商業航天、固態電池、生物醫藥。過去一年多，這六大賽道已逐步輪番上漲，從前期漲幅較大的芯片半導體、算力算法，逐步轉移到5月份啟動的人形機器人板塊，驗證了我的判斷。

六大賽道代表了AI時代不同受益的方向：芯片半導體是AI時代的“賣鏟子的人”，是最先受益且表現最突出的方向；算力算法基礎設施是AI時代的“水電煤”；人形機器人是“AI+消費”最好的落地場景；商業航天代表AI在太空的應用；固態電池是儲能技術突破，有望在量產后替代鋰電池成為主流的儲能形式；生物醫藥代表AI在醫療、制藥等方面的應用。這六大賽道是科技牛的投資主線。

近期美股市場出現較大幅度調整，特別是納指波動較大。雖然現在還不能說科技泡沫已經破裂，但大幅波動是投資者分歧加大的表征。看多者非常看多，看空者也比較謹慎，分歧較大時波動必然加大。相對而言，人形機器人板塊迎來一些利好推動：宇樹科技過會即將上市，有望成為A股人形機器人第一股；馬斯克旗下的特斯拉新款機器人Optimus V3也將于7至8月上市，給市場帶來想象空間。人形機器人量產在即，未來仍是值得關注的方向。

由于近期科技股出現一定回調，傳統白馬股出現反彈，低估值和紅利股或出現回升機會，但現在還不能確認市場風格已經切換，后續還需觀察反彈的持續性。從市場成交看，集中度較高，全市場前5%的股票占每天交易量的比重逼近50%。從過往經驗看，A股歷史上出現過5次前5%股票交易量占比超過45%的情況，其中兩次發生風格切換，三次發生牛熊轉換。本次情況可能與以往不同，因為經濟基本面正在發生較大分化，傳統行業經營困難，新興產業受各路資金追捧，表現突出。在基本面分化的情況下，資金更多集中投資少數科技創新板塊也在情理之中，具有一定合理性。因此，本次有可能創造歷史，交易集中度可能更高，但市場風格切換或泡沫破裂的風險目前尚無法確認。

在投資上，投資者可相對均衡配置。之前我建議“左手科技、右手HALO資產”，進可攻、退可守。同時在倉位上可適當控制，不要滿倉也不宜空倉，在市場波動中可保持相對較好的心態，應對短期波動。從中長期看，科技行情仍是主要表現形式。

目前對科技股估值較高存在較大分歧。謹慎的投資者如股神巴菲特不愿觸碰泡沫，他在今年股東大會上表示，當前美股就像一個教堂旁邊開了個賭場，賭場更有吸引力，大部分人都跑到賭場去，顯示了他一貫的謹慎態度。他在美股節節攀升時選擇大幅減倉，股票倉位僅四成左右，賬上現金多達4000億美元。巴菲特對泡沫有一個精彩比喻：泡沫產生就像開一場舞會，人們喝著香檳跳舞都不愿離場，雖然都知道過了午夜零點一切會變成老鼠和南瓜，但人們都想在11點59分離場，正是這種貪婪使很多人無法真正逃頂。巴菲特幽默地說，可惜房間里沒有一個鐘告訴你現在幾點。后來我參加完巴菲特股東大會，到華爾街拜訪摩根士丹利等金融機構，其高管幽默地說，他們讓客戶“在離門口最近的地方跳舞”。這顯示出許多投資者矛盾的心理：一方面希望擁抱泡沫獲得較好投資回報，另一方面又擔心泡沫破裂可能造成的風險。因此在擁抱泡沫的同時，要關注泡沫可能破裂的信號，防止泡沫破裂時出現較大虧損。

當前國際油價居高不下，霍爾木茲海峽被封鎖導致油價仍在高位，對全球通脹造成不利影響，特別是對美聯儲貨幣政策影響較大。美聯儲新任主席沃什選擇“縮表+推遲降息”的方式，甚至有投資者預期可能在年底加息，這對全球資本市場形成負面影響。不過，目前看推遲降息的可能性較大，加息對美股影響較大且影響經濟復蘇，因此加息的可能性目前并不大，只是投資者的擔憂。

對A股的影響方面，可關注美股科技股的變化。只要隔夜美股能保持相對平穩運行，哪怕是出現一定調整，對A股影響大概率不會太大；但如果美股突然大跌，特別是納斯達克指數單日跌幅超過10%，那就要警惕，可能是泡沫破裂的跡象，這是當前需要關注的風險。從中長期看，本輪慢牛長牛行情既有政策支持，又有居民儲蓄向資本市場大轉移的利好推動，因此行情不會在短期內結束，有望延續兩到三年甚至更長時間。在市場出現震蕩調整時，建議投資者保持信心和耐心，通過布局優質科技龍頭股以及業績優良的白馬股來抓住機會。

美聯儲貨幣政策既要考慮通脹，又要考慮經濟增長，還要考慮美股表現。11月美國總統特朗普將面臨中期選舉，他并不希望在此之前市場出現大幅下跌。近期美股下跌時，特朗普積極發言力挺股市，馬斯克、黃仁勛等人也對AI科技表達了積極樂觀的看法，以期提振投資者信心，防止科技泡沫真的破裂。這是當前值得關注的信號。在年底之前，美股AI科技泡沫破裂的可能性相對較小，因為各方仍在積極努力維持股市繁榮，同時這些AI科技公司也都有大額訂單或業績兌現，對美股后市行情也會形成一定支撐。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）