剛剛，美股再新高！英偉達(dá)+6.3%，美光+6.6%，ARM+15.7%！A股今日能“雄起”？

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邊江|作者

秋水|編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

6月首個(gè)交易日，美股和A股走出了截然不同的味道。

剛剛，美股三大指數(shù)均創(chuàng)出收盤新高！英偉達(dá)+6.3%，美光+6.6%，ARM+15.7%……而昨日的A股大科技讓人透心涼。

A股科技股為何關(guān)鍵時(shí)候更“脆弱”？全球AI泡沫走到哪一步了？

原油漲，美科技大漲，什么情況？

剛剛，原油大漲，美股三大指數(shù)均創(chuàng)收盤新高！

截至今晨收盤，道瓊斯指數(shù)漲0.09%，報(bào)51079.37點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)漲0.26%，報(bào)7600.03點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲0.42%，報(bào)27086.81點(diǎn)。

英偉達(dá)股價(jià)大漲6.3%，成為推動(dòng)大盤上漲的主要力量之一。此前公司發(fā)布了一款可將人工智能能力直接嵌入PC的新型芯片。英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛表示，這款芯片是公司與微軟、ARM公司合作的成果，目標(biāo)是“為AI時(shí)代重新定義PC”。

受此帶動(dòng)，ARM暴漲15.7%，戴爾科技上漲逾10%，惠普上漲逾8%；而長(zhǎng)期主導(dǎo)PC芯片市場(chǎng)的英特爾則下跌超過(guò)4%。

存儲(chǔ)方面，美光大漲6.6%，閃迪大漲3.9%。

IBM漲7.6%，除了早些時(shí)候的英偉達(dá)大會(huì)，IBM股價(jià)暴漲的原因還來(lái)源于半年前的一段舊視頻重新走火。視頻顯示，特朗普在去年12月的白宮活動(dòng)上稱IBM首席執(zhí)行官Arvind Krishna是一位傳奇人物”，特朗普還暗示IBM股價(jià)有繼續(xù)上漲的空間。

軟件股大幅反彈，Cadence Design Systems上漲10.5%，Crowdstrike漲7%，Palantir漲2.6%，部分原因在于黃仁勛的表態(tài)——軟件將成為AI解決方案的重要組成部分。

值得一提的還有原油。據(jù)伊朗官方媒體昨日?qǐng)?bào)道，伊朗將中止與美國(guó)的談判，并因以色列在黎巴嫩的軍事行動(dòng)徹底關(guān)閉霍爾木茲海峽，受此消息影響，美國(guó)原油價(jià)格周一暴漲近 8%。

而美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，他預(yù)計(jì)將在“未來(lái)一周內(nèi)”與伊朗達(dá)成協(xié)議，延長(zhǎng)當(dāng)前停火安排并重新開放霍爾木茲海峽。特朗普稱，相關(guān)談判進(jìn)展順利，并對(duì)達(dá)成協(xié)議表示樂(lè)觀。

A股為何“脆弱”？接下來(lái)怎么辦？

6月首個(gè)交易日，A股一盆涼水澆了下來(lái)！

科創(chuàng)50指數(shù)暴跌5%，AI硬件方向集體重挫，東山精密跌停，中芯國(guó)際、寒武紀(jì)等龍頭紛紛跳水。

成交額方面，兩市合計(jì)成交2.88萬(wàn)億元，較上一個(gè)交易日縮量4415億元。

大多數(shù)A股Ai硬件暴跌，為什么？

第一，交易擁擠度已達(dá)極限，微觀結(jié)構(gòu)惡化風(fēng)險(xiǎn)暴露。開源證券在盤后點(diǎn)評(píng)中指出，近期市場(chǎng)回調(diào)不是牛市結(jié)束，而是“擁擠交易要消化”。此前AI硬件方向積累了過(guò)高的換手率和資金集中度，稍有風(fēng)吹草動(dòng)就容易引發(fā)踩踏。

第二，市場(chǎng)流傳“風(fēng)格漂移整改”的誤讀。今天盤前，上海證券報(bào)發(fā)文《嚴(yán)禁風(fēng)格漂移！規(guī)模近4000億元，今起調(diào)整！》，隨后市場(chǎng)傳出“分四批做風(fēng)格漂移整改”的說(shuō)法，引發(fā)部分資金擔(dān)憂公募基金被迫調(diào)倉(cāng)賣出科技股。不過(guò)財(cái)聯(lián)社隨后澄清，監(jiān)管要求的是“調(diào)整業(yè)績(jī)基準(zhǔn)”而非“調(diào)倉(cāng)”，原則是“盡量調(diào)整基準(zhǔn)而不調(diào)倉(cāng)”。但恐慌情緒已經(jīng)蔓延，科技股被砸盤。

第三，PTFE無(wú)布方案的小作文發(fā)酵。 有報(bào)道稱PTFE無(wú)布方案將替代傳統(tǒng)玻纖布，直接沖擊宏和科技等公司。雖然該技術(shù)路徑的產(chǎn)業(yè)化尚不明確，但在情緒脆弱的市場(chǎng)中，任何利空都會(huì)被放大。

第四，資金高低切換的慣性。煤炭、地產(chǎn)鏈、AI應(yīng)用等低位板塊近期持續(xù)吸金，部分資金從高位的AI硬件撤出，涌入低位方向。這種“高切低”在牛市第三階段并不罕見。

諷刺的是，當(dāng)A股科技股血流成河時(shí)，周邊市場(chǎng)的AI硬科技們還在歡騰。

韓股新高，美股新高！A股科技還是太脆弱？

那么接下來(lái)怎么辦？

申萬(wàn)宏源近期研究報(bào)告《AI“泡沫”走到了哪一步？》或能給投資者帶來(lái)一些思考角度，提煉相關(guān)核心內(nèi)容如下：

1、美國(guó)AI投資增速何時(shí)見頂？

關(guān)注2027年頭部公司資本開支能否維持高增。從美國(guó)AI投資結(jié)構(gòu)來(lái)看，數(shù)據(jù)中心廠房投資增速早在2024年前就已見頂。根據(jù)“先建廠、再購(gòu)置設(shè)備”的邏輯，AI相關(guān)信息設(shè)備投資增速見頂或是時(shí)間問(wèn)題，除非數(shù)據(jù)中心投資增速再度進(jìn)入上升通道；根據(jù)市場(chǎng)一致預(yù)期，2026年美國(guó)Mag7頭部科技公司資本開支或維持60%以上的增速。2027年上述企業(yè)能否維持這一支出增速，是AI投資對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、全球貿(mào)易增速拉動(dòng)會(huì)否趨緩的核心要素。

2、AI相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況，可能需要重點(diǎn)關(guān)注。

若資金壓力尚不構(gòu)成AI投資的“硬約束”，那么科技企業(yè)是否“愿意”投入資本開支或需重點(diǎn)關(guān)注。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)研究，美國(guó)企業(yè)AI投資主要是出于對(duì)未來(lái)需求的樂(lè)觀預(yù)期。換句話說(shuō)，AI盈利能否兌現(xiàn)、AI模型是否在持續(xù)進(jìn)步，可能是AI投資持續(xù)性的關(guān)鍵。舉例來(lái)說(shuō)，自2023年起，美國(guó)主要科技企業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期的幅度逐步收窄，未來(lái)若出現(xiàn)不及預(yù)期的情況，可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資本開支合理性的質(zhì)疑。綜合來(lái)說(shuō)，AI投資的需求側(cè)觀測(cè)指標(biāo)，可能包括美國(guó)頭部科技公司的業(yè)績(jī)情況、包括OpenAI、Anthropic等公司ARR情況。