大行“第一次”：300億“化債專項(xiàng)”將抵西安

觀察區(qū)域化債兩年以來，“地方法人金融機(jī)構(gòu)”一直是最積極的行動(dòng)者。

5月，新主角出現(xiàn)了。

16日，“西安高新”官方報(bào)道稱，中國銀行陜西分行行長表示：將優(yōu)先推進(jìn)高新區(qū)化債業(yè)務(wù)，初步擬定為高新區(qū)區(qū)域化債新增100億元授信支持，通過流貸置換、資產(chǎn)盤活等方式壓降成本，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

22日，“西咸新區(qū)”官方報(bào)道稱，中國工商銀行陜西分行行長表示：（為）深化政銀合作、推進(jìn)債務(wù)化解工作、支持西咸新區(qū)高質(zhì)量發(fā)展，初步擬定為西咸新區(qū)提供200億元銀團(tuán)融資支持。

除去政策性的國家開發(fā)銀行及2024年度國壽投，這是我們第一次看到國有大行以百億級(jí)資金介入地方化債。

01

中央金融機(jī)構(gòu)出手：第一批！

在本輪化債進(jìn)入第3年之際，一個(gè)問題為中國金融界所高度關(guān)注，即從全國范圍看，各省市化債的主力部隊(duì)都是地方金融機(jī)構(gòu)，而這些“貢獻(xiàn)巨大”的中小金融機(jī)構(gòu)正流露出稍顯承壓的跡象。

首要是成本問題，難以平衡地方要求的低利率與自身盈利。例如東部省份某城商行稱，區(qū)縣要求城投貸款利率降至3%以下，但其平均負(fù)債成本為2.7%，難以實(shí)現(xiàn)盈利。

其次則是規(guī)模問題，難以滿足具體的監(jiān)管指標(biāo)。例如南方某城商稱，其自身的信貸規(guī)模已多次臨近紅線，未來持續(xù)擴(kuò)大支持已不現(xiàn)實(shí)。

很多人問：國有大行在哪里？

事實(shí)上，國有大行一直沒有缺席，只是重心與方式不同。

從重心看，其依據(jù)國務(wù)院辦公廳2023年9月發(fā)布的《關(guān)于金融支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的指導(dǎo)意見》（“35號(hào)文”），將發(fā)力點(diǎn)集中于“化債重點(diǎn)12省”，標(biāo)準(zhǔn)是債務(wù)規(guī)模大、債務(wù)率高、償債壓力突出?，且與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不相適應(yīng)，這個(gè)名單中并不包括陜西。

從方式看，“認(rèn)購城投債”更顯直接。有信息顯示，截至2024年末，在約15萬億元存續(xù)規(guī)模的城投債中，銀行共計(jì)持有量約7萬億元，其中國有大行持有2.8萬億元，超過了城商行及農(nóng)商行的規(guī)模（1.7萬億元）。

但這里仍然有一個(gè)信息點(diǎn)值得注意，即國有大行持有的城投債集中于“高評(píng)級(jí)”、“非本地”的城投債，顯示出其“全國一盤棋”的特征。

那么，推動(dòng)兩家國有大行此時(shí)介入西安的關(guān)鍵因素是什么？

我們從2025年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中找到答案——“地方經(jīng)營性債務(wù)化解”被首次提出，直指融資平臺(tái)的市場化轉(zhuǎn)型。

因此，兩家國有大行提供的300億元資金也明確帶有“服務(wù)轉(zhuǎn)型”特征，并集中指向了多個(gè)方式。

其一：流貸置換：可解讀為中長期信貸的直接支持，普遍會(huì)超越5年期，且資金定價(jià)趨向低廉，進(jìn)一步幫助企業(yè)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低融資成本。

其二：資產(chǎn)盤活：既可解讀為國有大行會(huì)發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，調(diào)動(dòng)券商、基金等方式突出資產(chǎn)證券化，也可解讀為對(duì)平臺(tái)轉(zhuǎn)型所需的并購、重組等信貸支持。

其三：新增資金：大概率系以組建銀團(tuán)的方式提供新增融資，包括為重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、科技成果轉(zhuǎn)化落地提供金融支持。

作為地方財(cái)經(jīng)觀察者，我們認(rèn)為國有大行打響“第一槍”，既有中央金融企業(yè)高層次的政治站位，也有精準(zhǔn)的商業(yè)判斷。因?yàn)槎嘀貜?qiáng)烈信號(hào)已經(jīng)顯化：西安化債已由“緊急流動(dòng)性管理”轉(zhuǎn)向“重構(gòu)內(nèi)生性動(dòng)力”，隱債清理、平臺(tái)轉(zhuǎn)型都取得了階段性成果，且一系列新的可能正在醞釀。

選擇當(dāng)下出手，國有大行眼光獨(dú)到。

02

大行發(fā)力點(diǎn)：科技金融！

“立足當(dāng)?shù)靥厣笔侵醒虢鹑诠ぷ鲿?huì)議對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的明確要求，但作為深耕陜西的市場主體，兩家國有大行均牢牢抓住陜西最大的比較優(yōu)勢(shì)——科創(chuàng)強(qiáng)省，并在同一個(gè)點(diǎn)上達(dá)成共識(shí)，即將目光鎖定于“五篇大文章”之首——科技金融。

2024年12月，我們?cè)玫揭粋€(gè)數(shù)據(jù)：中國銀行陜西分行科技金融貸款余額超400億元，支持了近1700戶科技企業(yè)。

行至2025年8月，中國銀行陜西省分行則發(fā)布了《支持陜西省科技創(chuàng)新的十六條措施》，明確提出要建立“中銀科創(chuàng)生態(tài)伙伴計(jì)劃”。

此時(shí)，亮點(diǎn)更多。

當(dāng)年5月，中國銀行陜西分行作為聯(lián)席主承銷商，助力西科控股在中國銀行間債券市場成功發(fā)行全國首批、西北首單科技創(chuàng)新債券（3億元）。短短一個(gè)月后，該行再次作為聯(lián)席主承銷商，助力中科創(chuàng)星成功發(fā)行全國首批民營創(chuàng)投企業(yè)科技創(chuàng)新債券（4億元）。

當(dāng)年6月，“中瀛扶搖壹號(hào)基金”（4億元）設(shè)立，聚焦新一代信息技術(shù)、智能制造等領(lǐng)域，作為“五大AIC”入陜的明星項(xiàng)目，率先于西安高新區(qū)完成工商登記。

工商銀行陜西分行對(duì)科技金融的投入，亦屬猛烈。

有報(bào)道顯示：截至2025年末，工行陜西分行科技貸款余額889億元，較年初增長122億元，同比增速超16%。

除去加碼傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，工行陜西分行同樣發(fā)揮了集團(tuán)化優(yōu)勢(shì)。公開數(shù)據(jù)是：（已）通過投行產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股、并購和融資租賃等實(shí)質(zhì)性投融資項(xiàng)目審批和落地9個(gè)，金額合計(jì)26.7億元。

這其中AIC規(guī)模（2支基金）已達(dá)30億元，規(guī)模占到全省近半，尤其是首次深入地市（咸陽），設(shè)立基金規(guī)模為10億元，開創(chuàng)了9地市首支AIC的簽約落地。

更值一提的是，工行陜西分行擅于抓住系統(tǒng)性機(jī)遇。

例如：金監(jiān)總局于2026年3月啟動(dòng)科技企業(yè)并購貸款試點(diǎn)工作之后，短短數(shù)月，工行陜西分行新增科技企業(yè)并購貸款投放即達(dá)4.6億元，投放金額位列省內(nèi)同業(yè)前列。

例如：在股市大幅震蕩并引發(fā)“穩(wěn)股市”需求之際，工行陜西分行迅速走訪77家上市公司及28戶主要股東，實(shí)現(xiàn)省內(nèi)首筆也是全年唯一一筆0.62億元上市公司股票回購貸款投放。

03

開發(fā)區(qū)：轉(zhuǎn)型提速！

金融棒棒糖判斷：國有大行集體出手，預(yù)示著西安化債節(jié)奏再次提速。尤其是300億元資金出現(xiàn)了“開發(fā)區(qū)優(yōu)先”的差異化安排，并由此推動(dòng)了“一行一區(qū)”的基本模式。

站在眼下看，化債重心確實(shí)是開發(fā)區(qū)。站在未來看，產(chǎn)業(yè)成長重心也在開發(fā)區(qū)。

在大行加注的窗口期，高新區(qū)和西咸新區(qū)積極轉(zhuǎn)型成為重要呼應(yīng)，為此次“雙向奔赴”創(chuàng)造了有利的內(nèi)部條件。

最直接的佐證是“以資為債”正在席卷西安市級(jí)開發(fā)區(qū)，在4月8日組團(tuán)走進(jìn)上海證券交易所的大動(dòng)作中，高新區(qū)與西咸新區(qū)均有突破。

高新區(qū)的資產(chǎn)盤活中，“西安高新保障房第二期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”（募資約40億元）已于2月申報(bào)，若疊加規(guī)模達(dá)32.5億元的一期發(fā)行，其規(guī)模大概率可創(chuàng)開發(fā)區(qū)保障房之最。

更重要的是，就在拜訪不到兩周之后，“投行思維”主力軍高新金控即成功發(fā)行硬科技一期科創(chuàng)債（10億元），審核時(shí)長僅33個(gè)工作日，整體獲批規(guī)模21.50億元，成為陜西省科創(chuàng)債首發(fā)新增歷史上最大單筆獲批規(guī)模。

而這筆錢，將圍繞其已投中的12家上市公司股權(quán)提前釋放流動(dòng)性，用于戰(zhàn)新母基金和重大項(xiàng)目出資，從而進(jìn)一步拓寬融資方式。

回看高新金控7年內(nèi)累投35.5億元支持西安奕材（688783）、旗下西高投早期投資占比從50%提高至67%等諸多信息，可以得出的結(jié)論是：高新區(qū)的魅力是“科創(chuàng)厚度”，即在科創(chuàng)領(lǐng)域的積累已成絕對(duì)高地。

西咸新區(qū)同樣有積極變化。

在《》一文中，我們?cè)匾怅P(guān)注“云漢商業(yè)街”CMBS項(xiàng)目。

此一項(xiàng)目雖然發(fā)行規(guī)模較小（1.6億元），其12棟獨(dú)立商業(yè)于2025年12月完成產(chǎn)證辦理，也是剛剛具備了發(fā)行條件。但我們看中的是，業(yè)主方正在加速市場化“運(yùn)營思維”，不再是傳統(tǒng)平臺(tái)公司的“資產(chǎn)思維”，一系列擴(kuò)大租賃、提升利潤、豐富業(yè)態(tài)的動(dòng)作都在開展。

面對(duì)這種扭轉(zhuǎn)，可以說西咸新區(qū)的機(jī)遇是“轉(zhuǎn)型意志”。

盡管與機(jī)構(gòu)間REITs不同，CMBS不涉及產(chǎn)權(quán)的變更，但債券發(fā)行之后，物業(yè)租金和運(yùn)營現(xiàn)金流馬上會(huì)成為提質(zhì)增效的直接壓力，相當(dāng)于“體制內(nèi)的資產(chǎn)類國企直接轉(zhuǎn)身為公開市場中的運(yùn)營類國企”，從而倒逼了市場改革進(jìn)程。

行文到此，我們傾向性認(rèn)為：

300億元“新資金”到場，在“穩(wěn)增長”的大背景下，自然有維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定的站位，但“服務(wù)化債”并不是“僅限化債”，兩家國有大行更多是與西安合力介入“科創(chuàng)高地”，實(shí)現(xiàn)新舊發(fā)展動(dòng)能的徹底轉(zhuǎn)換與有效接續(xù)。

簡言之，化債終會(huì)結(jié)束，發(fā)展無可質(zhì)疑。