48位律師入選胡潤智榜投資基金與私募股權(quán)指南：硬科技、S基金與耐心資本升溫

5月27日，胡潤智榜正式發(fā)布《胡潤智榜·大中華區(qū)卓越法律服務(wù)指南（投資基金與私募股權(quán)）》（下稱“《指南》”）。這份研究基于對358位優(yōu)秀律師、1353個典型項目的調(diào)研，并結(jié)合國務(wù)院、中國證監(jiān)會、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會等公開政策與市場數(shù)據(jù)，對當(dāng)前投資基金與私募股權(quán)法律服務(wù)市場作出系統(tǒng)研判。

《指南》指出：行業(yè)已進入結(jié)構(gòu)性修復(fù)階段，募資、投資、投后、退出與跨境安排正在同步重排，法律服務(wù)的價值坐標(biāo)也隨之更新。長期資本主導(dǎo)的募資邏輯、硬科技牽引的投資方向、存量時代的退出壓力，以及制度型開放帶來的跨境機會，正在共同抬升專業(yè)門檻。

企業(yè)篩選律師和團隊的標(biāo)準(zhǔn)，也在這一輪變化中明顯升級。監(jiān)管穿透理解、復(fù)雜結(jié)構(gòu)設(shè)計、跨環(huán)節(jié)統(tǒng)籌和長期陪伴能力，已經(jīng)成為高價值項目的共同要求。

一、48位卓越律師登榜：企業(yè)采購標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向全鏈條交付能力

經(jīng)過多源數(shù)據(jù)交叉驗證、量化模型評分，并經(jīng)企業(yè)專家評審會終輪校準(zhǔn)，《指南》最終遴選出48位在投資基金與私募股權(quán)領(lǐng)域表現(xiàn)卓越的律師，并根據(jù)其執(zhí)業(yè)經(jīng)驗、行業(yè)影響力、價值創(chuàng)造能力等，劃分為“行業(yè)元老”“行業(yè)賢達”“行業(yè)先鋒+/先鋒”及“行業(yè)新星”四個等級。

榜單呈現(xiàn)了市場對律師能力結(jié)構(gòu)的重新排序。企業(yè)采購法律服務(wù)時，關(guān)注點已擴展至準(zhǔn)入、募資、投資、投后、退出全鏈條的穩(wěn)定交付能力。這一變化與市場結(jié)構(gòu)同步。政府基金治理深化、管理人準(zhǔn)入趨嚴、硬科技融資活躍、S基金（私募股權(quán)二級市場基金）與回購爭議升溫、跨境安排分化加快，推動律師角色持續(xù)前移。能夠把監(jiān)管理解、商業(yè)判斷、結(jié)構(gòu)設(shè)計和多方協(xié)同整合在一起的團隊，更容易贏得長期委托。

二、長期資金接管募資端，前端治理成為高價值項目第一道門檻

募資端的修復(fù)已經(jīng)出現(xiàn)，修復(fù)動力主要來自長期資金和機構(gòu)化資金。

《中國證券投資基金業(yè)年報（2025）》顯示，2024年基金行業(yè)總規(guī)模72.83萬億元，同比增長8.2%；其中私募基金規(guī)模19.91萬億元，同比下降3.3%，創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模3.37萬億元，同比增長3.97%。總量承壓與結(jié)構(gòu)修復(fù)并存，市場重心正在向組織能力更強、合規(guī)基礎(chǔ)更穩(wěn)、持續(xù)交付能力更高的機構(gòu)集中。

長期資金是這一輪修復(fù)的主導(dǎo)變量。政府投資基金、國資平臺、險資、金融資產(chǎn)投資公司（AIC）、并購基金和母基金持續(xù)提升機構(gòu)化資金占比，LP對治理架構(gòu)、信息披露、利益沖突識別、投決授權(quán)和持續(xù)合規(guī)的要求同步上升。調(diào)研樣本中，33%的項目帶有國資或政府資本屬性，管理人登記、變更、異常經(jīng)營整改和持續(xù)合規(guī)因此進入更多項目的最前端。

政策主線也在同步收束。自《私募投資基金監(jiān)督管理條例》實施以來，監(jiān)管框架持續(xù)完善；《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提出“投早、投小、投長期、投硬科技”；2025年以來，政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展和耐心資本培育繼續(xù)成為重點。政策與資金同向發(fā)力，前端合規(guī)和治理安排成為優(yōu)質(zhì)項目的第一道門檻。

三、募投管退重新連成一條鏈，項目價值沿全周期重新分布

全鏈條聯(lián)動已經(jīng)成為當(dāng)前市場最鮮明的變化之一。1353個樣本項目顯示，投資交易類項目占52%，募資治理類項目占32%，投后管理類項目及退出承接與存量處置類項目分別占8%。需求總量仍集中在募資和投資兩端，決定項目質(zhì)量的約束條件已經(jīng)全面向前后延伸。

細分類型的分布進一步說明了市場正在重新排位。交易端仍以PE/VC融資為主，并購和控制權(quán)收購緊隨其后；募資治理端則由政府引導(dǎo)基金、母基金、國資基金相關(guān)項目與管理人登記、變更、持續(xù)合規(guī)等事項共同構(gòu)成主體需求。高價值項目對法律服務(wù)的要求，已經(jīng)覆蓋基金設(shè)立、交易推進、投后治理和退出承接的完整周期。

項目執(zhí)行邏輯正在從“單筆完成”轉(zhuǎn)向“全周期跑通”。管理人登記、基金治理、控制權(quán)配置、信息披露、回購安排、份額流轉(zhuǎn)、S基金承接和責(zé)任切割，越來越多地被放入同一張結(jié)構(gòu)圖統(tǒng)籌安排。準(zhǔn)入階段的股權(quán)架構(gòu)和人員配置，會影響備案效率與持續(xù)經(jīng)營；募資階段的授權(quán)邊界和利益沖突安排，會影響投資執(zhí)行空間；融資階段的估值機制與優(yōu)先權(quán)設(shè)置，會繼續(xù)作用于投后治理和退出彈性。

這一變化直接重塑律師的工作方法。高價值項目看重的，已經(jīng)是路徑設(shè)計、風(fēng)險壓降和執(zhí)行銜接的綜合能力。誰能減少結(jié)構(gòu)反復(fù)、壓縮重大不確定性、把募資與退出放在一個周期內(nèi)審視，誰就更接近頭部項目的核心位置。

四、政府基金與硬科技構(gòu)成兩大需求高地，復(fù)合項目正在推高專業(yè)溢價

投資端的高活躍度正在向兩類場景集中。第一類是政府引導(dǎo)基金、母基金、國資基金、險資、AIC等長期資金主導(dǎo)的資金組織場景；第二類是半導(dǎo)體、人工智能、先進制造、醫(yī)療健康、新能源、新材料等產(chǎn)業(yè)升級主線上的融資、并購與控制權(quán)交易。

律師調(diào)研中，涉及的政府與公共事務(wù)代表性項目中，69%涉及政府引導(dǎo)基金、母基金或國資基金安排，42%涉及基金募集設(shè)立；半導(dǎo)體與科技行業(yè)項目中，68%涉及股權(quán)融資，73%同時涉及交割或投后管理；醫(yī)療健康與生命科學(xué)樣本中，股權(quán)融資項目占比66%，并經(jīng)常疊加跨境架構(gòu)、多輪融資兼容和存量股東權(quán)利協(xié)調(diào)。法律服務(wù)的重心因此同步轉(zhuǎn)向基金定位、返投機制、投決授權(quán)、估值條款、交割條件、控制權(quán)安排和后續(xù)治理銜接。

復(fù)合項目的占比上升，進一步放大了這種專業(yè)溢價。約13%的樣本同時具有投資基金與私募股權(quán)雙重屬性，部分項目還疊加國資監(jiān)管、并購安排、外匯與跨境、信托結(jié)構(gòu)、擔(dān)保設(shè)計、債務(wù)重組或產(chǎn)業(yè)配套規(guī)則。多主體、長周期、強執(zhí)行約束，正在把復(fù)雜結(jié)構(gòu)設(shè)計能力推到市場前臺。

五、區(qū)域競爭進入落地能力時代，五大區(qū)域各自形成主場優(yōu)勢

區(qū)域分化正在變得更清晰。上海、北京、廣東、江蘇和浙江構(gòu)成當(dāng)前項目承載最集中的五大區(qū)域，但承載邏輯各不相同。北京更集中于資源型股權(quán)投資和大型機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，上海在私募證券管理人、跨境開放和精細化合規(guī)方面更具集聚效應(yīng)，廣東和江蘇更突出政府投資基金、產(chǎn)業(yè)基金與平臺治理需求，浙江在基金組織、產(chǎn)業(yè)投資和并購交易之間保持相對均衡。

區(qū)域差異背后，對應(yīng)的是不同的制度供給與執(zhí)行能力。熟悉本地監(jiān)管、 工商流程、試點規(guī)則、返投機制和平臺口徑，已經(jīng)成為項目落地效率的重要變量。企業(yè)和資金方的付費意愿，也越來越集中到能夠解決本地執(zhí)行難題、縮短實施路徑、提高交割確定性的團隊。

六、退出窗口邊際修復(fù)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓、回購與S基金共同抬高尾端復(fù)雜度

退出端正在修復(fù)，復(fù)雜度同步上行。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024年私募股權(quán)投資基金新增退出項目7329個，退出本金3548.84億元。從退出方式看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓、企業(yè)回購、被投企業(yè)分紅、融資人還款和新三板掛牌合計占退出次數(shù)的83.68%；從退出本金看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓占44.68%，企業(yè)回購占16.50%。協(xié)議轉(zhuǎn)讓與回購仍是最主要的現(xiàn)實通道。

存量流動性安排的重要性正在快速上升。S基金、份額轉(zhuǎn)讓、接續(xù)基金、清算重組和并購承接，已經(jīng)成為連接募資、投資、投后和退出的關(guān)鍵接口。隨著大量基金進入退出期，回購爭議、對賭糾紛、責(zé)任追償、歷史義務(wù)承接和收益分配重置等問題同步增多，退出安排正從尾端動作上升為全周期命題。

《指南》對S基金的觀察值得關(guān)注。參與主體已從早期的專業(yè)機構(gòu)擴展至國資平臺、政府引導(dǎo)基金、險資和市場化管理人，GP-led S交易、地方國資與國際S基金管理人的協(xié)同、接續(xù)基金承接新老基金利益平衡等實踐持續(xù)增多。估值調(diào)整、同意機制組織、歷史義務(wù)切割和潛在爭議隔離，已經(jīng)成為律師參與這類項目時最能體現(xiàn)壁壘的能力。

七、跨境資金繼續(xù)流向高技術(shù)與制度型開放場景，多法域協(xié)同拉開團隊差距

跨境業(yè)務(wù)的方向更加集中。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，我國全行業(yè)對外直接投資3094.5億元，同比增長5.4%；同期，全國實際使用外資2496億元，同比下降7.3%，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實際使用外資1027.3億元，同比增長30.7%。跨境基金流動呈現(xiàn)分化，高技術(shù)領(lǐng)域仍保持較強吸引力。

對應(yīng)到投資基金與私募股權(quán)市場，跨境基金、美元基金、QFLP/QDLP、紅籌安排、境外持股平臺、境內(nèi)外退出銜接等業(yè)務(wù)持續(xù)活躍。項目難點集中在投資人準(zhǔn)入、境內(nèi)外持股鏈條、稅務(wù)與外匯安排、監(jiān)管報備、境外交割執(zhí)行和未來退出路徑的整體協(xié)調(diào)。涉及硬科技、制造業(yè)出海和多輪融資的項目，對多法域協(xié)同和區(qū)域試點規(guī)則理解提出了更高要求。

不同城市在QFLP、QDLP等開放試點上形成了差異化制度供給，這使本地實務(wù)口徑與執(zhí)行經(jīng)驗的重要性進一步上升。能夠在多法域之間穩(wěn)定打通路徑的團隊，更容易獲得跨境復(fù)合項目的持續(xù)委托。

《指南》的價值，除了榜單本身，還為市場提供了一套觀察復(fù)雜資本法律服務(wù)的新坐標(biāo)。《指南》的研究體系，以企業(yè)視角下的法律服務(wù)真實價值為核心標(biāo)尺。通過律師申報材料、深度訪談、公開信息查詢、專業(yè)法律與商業(yè)數(shù)據(jù)庫交叉核驗、客戶調(diào)研反饋以及同行和專家評價等多源數(shù)據(jù)，重點觀察律師在募投管退、政府基金治理、硬科技融資、跨境安排、退出承接和責(zé)任處置等復(fù)雜資本場景中的專業(yè)能力、法商融合能力、價值創(chuàng)造能力和長期協(xié)同能力。榜單結(jié)果更接近市場真實需求：在長期資本重塑行業(yè)格局的背景下，能夠理解監(jiān)管邏輯、統(tǒng)籌復(fù)雜結(jié)構(gòu)并持續(xù)交付結(jié)果的律師和團隊，正成為企業(yè)更看重的專業(yè)力量。

本次榜單評審過程中，多位來自企業(yè)、投資機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本及相關(guān)專業(yè)領(lǐng)域的專家參與評議。胡潤智榜謹向各位評審專家對本次研究與榜單評審給予的支持表示感謝（完整名單詳見胡潤智榜官網(wǎng)：https://legal100.hurun.net/aboutUs）。其中，PingPong合伙人謝慶濤、均勝汽車安全系統(tǒng)亞洲區(qū)法務(wù)及合規(guī)總監(jiān)萬士偉、北京恒禮管理咨詢有限公司董事長聶穎、卡博特公司全球副總裁劉天夫、申通法總史李寅、喜臨門家具法總洪根等專家，為本次評審提供了專業(yè)支持和建設(shè)性建議。

完整版《胡潤智榜·大中華區(qū)卓越法律服務(wù)指南（投資基金與私募股權(quán)）》、后續(xù)各領(lǐng)域調(diào)研進展、榜單發(fā)布計劃等將通過胡潤智榜官方渠道持續(xù)同步，敬請關(guān)注！

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