頻準激光IPO：中科院光機所班底，收入集中于量子科研市場，產業(yè)用途待觀察

組合起來，便是頻準激光既擴大了激勵折價，又延長了費用確認周期，在降低利潤壓力的同時，向內部人員尤其是高管讓渡了較大利益。這恐怕也是監(jiān)管會問及“歷次股份支付的具體安排及會計處理合規(guī)性”的主要原因。

5月14日上交所發(fā)布今年第23次審議會議公告，上海頻準激光科技股份有限公司（以下簡稱“頻準激光”）將于5月21日參會迎考。

頻準激光主營業(yè)務為精準激光器的研發(fā)、生產與銷售。公司產品可分為單頻紅外激光器、單頻可見光激光器、單頻紫外光激光器等，下游主要面向量子計算、量子精密測量等量子科技領域，晶圓制造、晶圓量檢測、晶圓隱切等半導體領域。

2023年-2025年，頻準激光營業(yè)收入復合增長率為68.20%，最近一年營收突破4億元；公司三年研發(fā)總投入金額達到1.25億元，占最近三年累計營業(yè)收入比例為14.56%；截至2025年12月31日，公司研發(fā)人員共計114人，占員工總數(shù)的22.09%，可應用于主營業(yè)務并能夠產業(yè)化的發(fā)明專利80項。公司硬科技定位清晰可見。

在量子科技領域，頻準激光實現(xiàn)了國產品牌激光器國內市場占有率領先。中科合創(chuàng)（北京）科技成果評價中心出具《科學技術成果評價證書》，公司面向量子領域應用的高端精準激光器研發(fā)及產業(yè)化成果整體國際先進，部分國際領先。

秉承“預研一代、研制一代、生產一代”的研發(fā)理念，由16名博士領銜的技術團隊持續(xù)推動頻準激光的技術迭代與前瞻性研發(fā)，力求滿足技術路線全鏈條關鍵技術和核心部件的自主研發(fā)生產需求。然而，當前量子科技目前技術路線繁多，激光路線是否能夠得到廣泛商用，尚存不確定性。

量子領域近9成收入依賴科研場景

多條技術路線并行

2023年、2024年及2025年1-6月（以下簡稱“報告期”），頻準激光錄得營業(yè)收入1.48億元、2.92億元、4.18億元；凈利潤6,046.36萬元、1.16億元、1.59億元，各期凈利率分別為40.93%、39.61%、38.15%。盡管逐年小幅下降，但仍維持在高位。

亮眼的凈利率表現(xiàn)離不開高毛利的支撐，報告期內公司毛利率分別為68.53%、67.78%和69.33%。與同行業(yè)可比上市公司相比，頻準激光可謂一枝獨秀，銳科激光、杰普特、英諾激光雖擁有更大的經(jīng)營規(guī)模、更多的知識產權及研發(fā)人員，但在產品獲利能力上，遠不及頻準激光。

圖片來源：招股說明書

頻準激光聲稱，目前A股尚無在業(yè)務、產品技術、應用領域等方面與其類似或相近的上市公司，可比公司激光器在應用市場領域和性能指標方面存在較大差異，缺乏直接可比性。公司產品的高技術屬性決定了具備更高的市場稀缺性因此享有更高的市場溢價。

招股說明書顯示，報告期內頻準激光主營業(yè)務收入高度集中在量子科技和半導體領域，合計占比超過95%。其中量子科技收入占比雖由80.02%降至69.90%，但仍是收入主力，半導體收入占比則由17.53%升至25.50%。

近年來，全球量子科技加快商業(yè)化腳步，資本市場亦給予高度關注。美國量子計算公司Quantinuum即便仍深陷巨額虧損，目標估值依舊高達200億美元；國內方面，繼國盾量子之后，國儀量子已于近期過會并提交注冊申請，本源量子則進入輔導階段，預計不久將提交上市申請。

然而，相較資本市場的火熱，量子科技的實際應用目前較為局限，監(jiān)管更是直截了當?shù)匕l(fā)問，“在量子科技領域，除科研用途外，公司產品是否具備拓展至其他用途的能力”。彼時頻準激光雖給出了“產品已拓展至量子科技產業(yè)化公司”的答復，但僅停留在文字層面。當被交易所進一步要求對各類用途銷售金額進行量化分析時，市場結構的短板便清晰可見。

回復顯示，頻準激光產品在量子科技領域收入有近9成來自科研用途，產業(yè)用途僅1成。公司坦言，其產品在量子科技領域主要研究團隊以高校和科研院所為主，產業(yè)化運作大多處于相對早期階段，成熟、大規(guī)模的量子計算產業(yè)需求仍未顯現(xiàn)，量子科技產業(yè)用途市場空間較科研用途相比仍較小。

圖片來源：回復意見函

并且，當前量子科技技術路線仍未收斂、競爭格局尚未固化，未來與激光應用相關的量子計算技術路線發(fā)展如何尚存不確定性。基于此，頻準激光雖強調激光將在量子計算上展現(xiàn)出不可替代和需求越來越高的作用，但依舊提示了與激光相關路線發(fā)展不及預期導致精準激光器市場空間萎縮，進而對經(jīng)營業(yè)績產生不利影響的風險。

與之對比，半導體市場空間顯然更為廣闊。參考QY Research研究數(shù)據(jù)，2024年中國、全球量子信息領域激光器規(guī)模分別為1.01億美元、3.03億美元；同期，中國、全球半導體設備對激光器的需求規(guī)模分別為5.28億美元、17.24億美元。

不過，頻準激光重心不在于此，且半導體方面同行多有滲透。科創(chuàng)板上市企業(yè)德龍激光雖未被列為可比公司，但據(jù)年報信息，其晶圓激光隱切設備已獲訂單驗證，實現(xiàn)市場銷售，而晶圓隱切同樣是頻準激光涉獵的領域之一。

并且，頻準激光正在研發(fā)、驗證的固體激光器及飛秒激光器，德龍激光全資子公司貝林激光已有成品技術積累。

圖片來源：德龍激光2025年年報、頻準激光招股說明書

在量子科技想象空間有限的條件下，頻準激光能否在其他領域覓得更多增長點，有待市場檢驗。

申報前夕低價股權激勵

股份支付攤銷周期較長

為建立、健全激勵機制，充分調動核心管理人員及技術骨干的積極性，頻準激光多次實施股權激勵。報告期各期因股權激勵產生的股份支付金額分別為130.60萬元、155.20萬元、510.93萬元，占利潤總額的比例分別為1.95%、1.20、2.85%。

看似占比不高，不會對公司的利潤總額和凈利潤造成重大影響，但頻準激光授予價格遠低于公允價值，并按照分期分攤了股份支付費用。

招股說明書顯示，報告期內進行的三次股權激勵價格分別為28.86元/股、10.00元/股、14.33元/股，而對應公允價值分別為144.30元/股、145.00元/股、145.00元/股，結合授予股份計算，此三次股份支付費用總金額實際為295.20萬元、3,470.72萬元、1,057.66萬元。

圖片來源：招股說明書

與此同時，頻準激光2023年股權激勵計劃服務期為“在激勵對象名下之日起 6 年或者至公司首次公開發(fā)行股票并上市之日起3年（孰晚為準）”， 2025年股權激勵計劃服務期為“在激勵對象名下之日起7年或者至公司首次公開發(fā)行股票并上市之日起3年（孰晚為準）”。

換言之，對于新授予或剩余服務期限較長的激勵對象而言，相關股份支付費用分攤期限將被拉長，從而降低單期確認金額。結合問詢回復，2023年所獲激勵將分六年攤銷完畢、2025年兩次激勵均將分七年攤銷完畢，客觀上形成利潤平滑效果。

實際上，自頻準激光成立以來，共涉及5次股份支付情形。前兩次分別為2021年的股權轉讓，彼時原始股東姜華衛(wèi)將其持有的公司16萬元認繳出資額以10.75元/認繳出資額轉讓給員工持股平臺上海光團；2022年，實控人張磊將其持有的上海光團財產份額以每份額2.4526元的價格轉讓給6名公司員工，對應頻準激光轉讓單價為28.86元每認繳出資額。

圖片來源：回復意見函

且不談轉讓單價低于外部投資人入股價格，畢竟員工股權激勵算得上是一種福利。問題在于，2022年-2023年尚且是28.86元/股，對應公允價值144.30元/股；到了2025年4月轉讓價格下降至10元/股，同期公允價值則為145.00元/股，小幅上漲。此外，公司在IPO申報前夕2025年10月實施的股權激勵，其轉讓價格仍是不及同期公允價值的十分之一。

組合起來，便是頻準激光既擴大了激勵折價，又延長了費用確認周期，在降低利潤壓力的同時，向內部人員尤其是高管讓渡了較大利益。這恐怕也是監(jiān)管會問及“歷次股份支付的具體安排及會計處理合規(guī)性”的主要原因。

頻準激光有著“硬科技”之實，但上市前突擊低價股權激勵的行為易引發(fā)市場關注，上會階段委員會否就該問題發(fā)問，新刊財經(jīng)將持續(xù)關注。

作者 | 徐若林

編輯 | 吳雪

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