劉彥龍掌舵13年的老白干：最終還是留下了遺憾

2026年五月上旬，河北本土的頭部白酒企業衡水老白干，出現了高層人員的人事調整，這件事受到了酒類行業以及資本市場的廣泛關注。

交出近五年最差的經營成績以后，企業原負責人劉彥龍在5月8日提交申請，決定不再參與新一屆董事會的董事競選。

這次人事調整剛好趕上企業業績下滑、經營壓力變大的特殊階段，倉促的高層變動，也把老白干隱藏在財務報表里的經營問題全部暴露了出來。曾經穩居區域龍頭、名氣響亮的河北頭部酒企，如今已經走入發展的低谷階段。

業績承壓

在白酒行業整體調整、行業競爭不斷加劇的大環境下，再加上企業內部管理層的人員變動，老白干積攢的各類經營問題開始集中顯現，最直觀的表現就是企業的營業收入和利潤都出現了同步下降的情況。

2024年的老白干就已經顯露增長乏力的狀態，企業當年設定的57.8億元年度營收目標沒能順利完成，整體營收的增長速度僅維持在1.91%，作為企業核心市場的河北本土區域，營收增速也回落至2.61%，這片核心市場徹底告別了以往的高速增長模式。

2025年的企業經營情況還在持續變差，年度財務報表的數據顯示，老白干當年的營收下降到41.21億元，同比下滑幅度達到23.07%，企業凈利潤為4.30億元，同比下滑45.40%。對照年初規劃的54.7億元營收目標，企業最終的目標完成率只有75%，這次業績下滑也是企業近五年里最為明顯的一次回落。

一是企業的營收規模出現明顯縮減，二是企業的盈利質量也在持續變差，賬面利潤和實際現金流有著很大的差距。從財報數據能夠看出，這家企業雖然有著4.30億元的賬面凈利潤，但是經營活動產生的現金流為負2.93億元，這也是企業近五年第一次出現現金流轉負的情況。

老白干好看的賬面利潤，大多依靠放寬合作經銷商的結算要求、提前向渠道投放貨品、延后收取貨款的方式維持，現金流的走低能夠直觀體現線下門店的銷售冷清，渠道積壓的貨品很難快速售賣，經銷商的資金回籠速度會持續變慢，還款的積極性也會持續降低，企業自身的盈利含金量會隨之下降。

大本營失守、高端化受阻

在白酒行業行情向好的階段，劉彥龍主導企業向外擴張，收購了豐聯酒業旗下的板城、文王、孔府、武陵四家酒水企業，打破了原本單一地區的經營限制，在河北、湖南、安徽、山東等多個地區搭建起自有銷售網絡。當年的老白干，算得上是國內區域性酒企跨地區發展的優秀范例，但是粗放的擴張模式沒能給企業帶來長久的發展動力，反而為后續的經營埋下諸多隱患。

老白干一直在嘗試打造高端酒水產品，卻始終沒能在高端市場站穩腳跟。企業主推的高端酒水老白干1915，缺少高端酒類的品牌底蘊，很難進入商務宴請、高端送禮的消費場景。

在消費者的固有印象中，老白干屬于平價口糧白酒，親民的產品標簽很難改變。企業強行布局千元價位的高端酒水市場，用平價白酒的品牌基礎去競爭國內一線高端名酒，產品特色不夠鮮明、高端品牌認知薄弱，高端化的發展規劃只能停留在表面，無法給企業帶來全新的利潤增長點，高端酒水的銷量也遠遠比不上中端主力產品。

作為企業發展根基的河北本土市場，市場防護壁壘也在慢慢變弱。老白干是河北省唯一上市的白酒企業，長期占據本土市場的龍頭位置，2025年河北區域的營收僅有25.37億元，同比下滑18.64%；這片本土市場依舊占據企業62%的營收比重，但是雙位數的下滑幅度，能夠說明企業本土市場的防護優勢正在不斷降低。

一方面國內知名高端白酒不斷下沉市場，瓜分中端平價白酒的消費人群；另一方面河北省內的叢臺、山莊老酒等本土競品，也在不斷搶占市場份額。老白干向上無法突破高端酒水市場，向下很難守住本土基礎市場，企業的發展陷入進退兩難的尷尬處境。

權利更迭：從技術派到財務派

劉彥龍在董事競選名單的倉促退出，一方面是因為高管任職的年齡限制，另一方面也是企業業績承壓后的正常人事調整。4月21日老白干公示的董事會換屆名單里，還能看到劉彥龍的名字，短短半個多月以后，他就主動退出董事競選名單，人事變動的節奏相對倉促。

1989年，劉彥龍正式進入老白干酒廠，從基礎的技術人員慢慢晉升，先后擔任過科長、車間主任、分廠廠長、副總經理等多個核心崗位，親身見證了這家地方老酒廠完成上市改革、跨地區擴張的全部發展過程。2013年以后，劉彥龍開始擔任企業高管，連續四次連任董事會負責人，深耕企業36年的他，熟悉白酒生產工藝，也清楚酒類行業的發展規律。

劉彥龍出生于1965年4月，2026年已經年滿61周歲，達到國企高層管理人員的常規換屆年齡，年齡也是他主動退出競選的重要原因；為了補齊董事會的人員空缺，企業推選內部員工吳東壯成為新任董事候選人。

吳東壯屬于企業長期培養的資深員工，常年負責財務管控、分公司運營等相關工作，他在2020年正式任職財務主管，2025年4月同時兼任董事會秘書，自身有著扎實的財務工作能力。

隨著財務出身的吳東壯接手管理工作，老白干的發展方向會出現明顯轉變，企業會放慢向外擴張的腳步，更加注重風險管控、成本縮減以及運營效率的提升。經歷過大規模收購擴張和業績下滑的波動以后，老白干徹底告別盲目擴大規模的發展模式，正式進入穩健管控、優先把控財務風險的全新發展階段。

未來新掌門人的去庫存大考

劉彥龍的離任，意味著老白干盲目擴張的發展階段正式結束。新任管理團隊沒有充足的交接緩沖時間，上崗以后就要面對各類復雜的經營難題，庫存積壓、市場渠道收縮、經銷商流失等問題都在集中顯現。

一方面企業放寬了經銷商的貨款結算要求，賒銷規模不斷擴大，渠道庫存和壞賬風險同步上升。2026年第一季度，老白干的未結算貨款同比上漲354.90%，企業將數據變動的原因歸結為放寬經銷商的賒銷范圍。

先拿貨、后付款是酒水行業常用的拓客方式，這種模式需要穩定的資金流轉作為支撐；當下消費市場整體偏弱，終端酒水銷量低迷、庫存不斷堆積，持續放寬賒銷政策只會增加壞賬風險，不能從根本上解決貨品積壓的問題。

另一方面線下銷售渠道收縮、合作經銷商大批量流失，會給企業帶來更大的經營壓力。老白干的產品銷售高度依賴線下經銷商，2025年線下渠道營收達到40.01億元，占企業總營收的97.63%，該渠道營收同比下滑23.21%。體量偏小的線上銷售渠道也同步走低，營收下滑幅度為16.05%。

2025年全年里，和老白干終止合作的經銷商凈數量達到1229家，大批量經銷商的離開會弱化線下銷售網絡，降低產品鋪貨范圍和品牌影響力，進一步拖累產品的市場銷量。

過往的老白干，依靠收購擴大企業規模，依靠多品牌布局開拓外地市場，但是當下的白酒行業已經進入存量競爭階段，粗放的擴張模式不再適用。

高端名酒不斷搶占下沉市場，省內競品持續擠壓生存空間，企業內部還要面對資金緊張、庫存偏高、銷量低迷、經銷商信心不足等各類問題；新任管理團隊不會再盲目擴大經營規模，穩住本土市場、修復銷售渠道、降低經營風險，會成為企業現階段的核心發展任務。

結語

換帥開啟新周期，冀酒龍頭靜待破局。當下白酒行業存量競爭愈發激烈，一線名酒下沉、地方酒企內卷已成行業常態。對于吳東壯及新任管理團隊而言，盲目擴張、追求體量的發展時代已然終結，守住河北本土基本盤、優化財務結構、修復渠道生態、重塑經銷商信心，是老白干破局的關鍵。

屬于劉彥龍的擴張黃金時代正式落幕，換帥之后的老白干能否走出業績低谷、守住冀酒龍頭地位、在行業深度調整周期中探尋全新突圍路徑，資本市場與白酒行業仍將持續觀望。