博騰“攜手”健元，晶泰“又投”耀速，CXO一主旋律兩分支！

CXO延鏈、補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈，成為行業(yè)發(fā)展主旋律之一。

CXO繼續(xù)結(jié)盟，戰(zhàn)略攜手與投融搭橋

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2025興起的CXO并購結(jié)盟熱潮，在2026年越演越烈，入局者只多不少。

行業(yè)結(jié)盟方面，去年蓋德視界已有相關(guān)報(bào)道：這其中既有上下游互相結(jié)盟，彼此延鏈合作，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；也有不同優(yōu)勢領(lǐng)域的CDMO之間的“戰(zhàn)略攜手”，彼此補(bǔ)強(qiáng)，要在巨頭盤踞的前沿賽道尤其是ADC領(lǐng)域打下江山，比如，位于武漢的小分子CDMO中美華世通和大分子CDMO鼎康生物結(jié)盟進(jìn)軍ADC市場，提供從IND到臨床研究的全面解決方案。

近期，又有一例攜手補(bǔ)強(qiáng)的經(jīng)典結(jié)盟案例，那就是綜合型CDMO博騰股份與多肽特色CDMO深圳市健元醫(yī)藥旗下的湖北健翔達(dá)成戰(zhàn)略合作，整合其前端研發(fā)及客戶優(yōu)勢，與健翔后端多肽商業(yè)化生產(chǎn)及合規(guī)優(yōu)勢，攜手打造多肽藥物研發(fā)至商業(yè)化生產(chǎn)的一站式服務(wù)體系，為全球醫(yī)藥客戶提供高效、合規(guī)、規(guī)模化的多肽藥物原料藥及中間體定制化生產(chǎn)解決方案。

不僅是戰(zhàn)略攜手這種方式可以實(shí)現(xiàn)上下游或者不同優(yōu)勢領(lǐng)域的CXO的捆綁合作，發(fā)揮協(xié)同共贏的效應(yīng)，投融搭橋也是一種很好的方式。2025年，晶泰科技領(lǐng)投一家專注于器官芯片技術(shù)的企業(yè)耀速科技（Xellar Biosystems）天使+輪融資。2026年4月，耀速A輪融資超2億元，晶泰再次跟投。這不是并購，也不是獨(dú)家壟斷，雙方保持獨(dú)立經(jīng)營，耀速可以正常對(duì)接全行業(yè)的藥企客戶。業(yè)內(nèi)人士指出，本質(zhì)這是一場純戰(zhàn)略BD合作。

晶泰兩次投資耀速科技的邏輯很清晰，AI預(yù)測出來的結(jié)果，最終需要落在真實(shí)的生物模型上去驗(yàn)證，而器官芯片正是這個(gè)驗(yàn)證環(huán)節(jié)里最前沿的稀缺資源，必須鎖定卡位；反過來說，耀速的訴求同樣清晰，有器官芯片技術(shù)，但商業(yè)化落地需要行業(yè)資源，需要AI能力加持，也需要有人懂FDA合規(guī)體系怎么走。這些，晶泰恰好都有。因此，互有缺位的兩家公司通過投融搭橋合作，雙方定下的規(guī)則也很明確：優(yōu)先合作，技術(shù)聯(lián)合研發(fā)，行業(yè)資源互通，不做過度捆綁。

這種投融搭橋合作與博騰戰(zhàn)略攜手健元的本質(zhì)是一樣的，既結(jié)盟互通資源、補(bǔ)足短板，又彼此保持開放平臺(tái)獨(dú)立運(yùn)營的靈活性。

并購熱潮也蔓延，同業(yè)整合與跨界布局

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當(dāng)然，不管是靈活結(jié)盟還是并購控股、綁在一輛戰(zhàn)車上，都是視企業(yè)實(shí)際需求而落地。那邊，結(jié)盟火熱；這邊，并購控股整合也愈加頻繁。

今年4月，國內(nèi)臨床前CRO領(lǐng)域完成一筆具有代表性的整合交易——佰君生物正式完成對(duì)滬港中科的并購交割。這是一起典型的延鏈并購交易，兩家公司能力互補(bǔ)，從“分段服務(wù)”走向“一體化”：

佰君生物側(cè)重早期研發(fā)，覆蓋靶點(diǎn)驗(yàn)證、分子篩選、藥效評(píng)價(jià)及DMPK等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，同時(shí)具備較強(qiáng)的國際化服務(wù)能力，海外客戶占比較高。滬港中科則聚焦GLP體系建設(shè)，在毒理、安全性評(píng)價(jià)及藥代研究方面積累深厚，并擁有符合國際標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)驗(yàn)設(shè)施及動(dòng)物資源。交易完成后，雙方將在技術(shù)平臺(tái)、客戶資源及服務(wù)體系上進(jìn)行整合，目標(biāo)是構(gòu)建覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)至IND申報(bào)的臨床前一體化CRO平臺(tái)。

過去，中國CRO行業(yè)依靠成本優(yōu)勢快速發(fā)展，但當(dāng)前創(chuàng)新藥研發(fā)對(duì)服務(wù)能力提出更高要求，單一能力的CRO逐漸面臨瓶頸，具備全流程能力的平臺(tái)型公司開始占據(jù)優(yōu)勢。通過并購整合補(bǔ)齊能力短板，正成為行業(yè)的重要發(fā)展路徑。可以預(yù)見，隨著創(chuàng)新藥研發(fā)需求持續(xù)升級(jí)，類似的一體化整合仍將不斷出現(xiàn)。未來CRO行業(yè)的競爭，也將更多體現(xiàn)在平臺(tái)能力、資源整合以及全球服務(wù)能力上。

值得關(guān)注的是，除了延鏈并購補(bǔ)短板外，今年以來其它行業(yè)跨界CXO的并購也很風(fēng)行：

4月26日，主營農(nóng)產(chǎn)品冷鏈主業(yè)的宏輝果蔬完成跨界產(chǎn)業(yè)布局，以7億元收購施美藥業(yè)41.1128%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)施美藥業(yè)的實(shí)質(zhì)管控與財(cái)務(wù)并表。施美藥業(yè)專注化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，同步配套CRO/CDMO受托研發(fā)、定制生產(chǎn)全鏈條服務(wù)，主營業(yè)務(wù)聚焦心腦血管類藥物，尤其是手性藥物領(lǐng)域，已有多款產(chǎn)品處于III期臨床或上市階段，核心產(chǎn)品為苯磺酸左旋氨氯地平片為自主研發(fā)首仿手性降壓藥，在細(xì)分市場具有一定競爭力。2025年施美藥業(yè)營收3.56億元，凈利潤達(dá)1.45億元。業(yè)績對(duì)賭方面，2026—2028年凈利潤分別不低于1.5603億元、1.7163億元、1.8880億元，或累計(jì)凈利潤不低于5.16億元。

更早一些時(shí)候，主營環(huán)保工程周期類主業(yè)的中賦科技官宣跨界布局生物醫(yī)藥高景氣賽道，旗下全資醫(yī)藥平臺(tái)北京鼎賦醫(yī)藥，擬以10億元籌劃收購軍科正源及其整合CRO資產(chǎn)的控制，圍繞創(chuàng)新藥械及CXO相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，旨在構(gòu)建“環(huán)保穩(wěn)健基本盤+生物醫(yī)藥增長新引擎”雙輪驅(qū)動(dòng)格局。軍科正源在國內(nèi)創(chuàng)新藥生物樣本分析具有重要地位。2025年1—11月，軍科正源營業(yè)收入為2.74億元，凈利潤為3079.02萬元；截至2025年11月末，其總資產(chǎn)為5.69億元，凈資產(chǎn)為2.47億元。業(yè)績承諾，2026-2028三年累計(jì)扣非凈利潤承諾2.31億元。

從行業(yè)基本面看，2025年資源進(jìn)一步向CRO頭部企業(yè)集中，中小CRO企業(yè)加速出清。國內(nèi)CRO公司數(shù)量自2021年開始下降，信達(dá)證券研發(fā)中心數(shù)據(jù)顯示，截至2025年高點(diǎn)累計(jì)降幅達(dá)69%，但頭部企業(yè)依舊呈擴(kuò)張之勢。

2025年底以來，則正醫(yī)藥、和澤醫(yī)藥、百花醫(yī)藥已被國家隊(duì)收編上岸，現(xiàn)如今又流行起跨界并購。業(yè)內(nèi)報(bào)道指出，行業(yè)格局加速變化之下，2026年中小CRO行業(yè)的并購整合或?qū)⒊蔀槌B(tài)。對(duì)于中小CRO來說，被并購之后，好處是有了金主，財(cái)務(wù)盤穩(wěn)定，挑戰(zhàn)是，仍需要尋找持續(xù)破局發(fā)展之路。

結(jié)語

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醫(yī)藥前端目前是：創(chuàng)新藥升、仿制藥降，復(fù)雜分子與AI制藥引領(lǐng)未來。前端格局演化，決定后端CXO從服務(wù)走向賦能，門檻標(biāo)準(zhǔn)全方面拉升，需對(duì)新興技術(shù)完成卡位，并構(gòu)建起有競爭優(yōu)勢的體系化能力平臺(tái)，這是驅(qū)動(dòng)CXO結(jié)盟與并購的根本動(dòng)因，也決定CXO延鏈、補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈，會(huì)成為行業(yè)發(fā)展主旋律之一。

在這一主旋律之外，又衍生出國家隊(duì)收編CRO與其它行業(yè)跨界并購CRO的支線情節(jié)，前者是國家隊(duì)在下產(chǎn)業(yè)平臺(tái)化的棋局，后者則是跨界者的投資布局，未來落地效果能否盡如人意，還有待時(shí)間來驗(yàn)證。

參考來源：

[1] 蓋德視界觀察

[2] 清研藥語

[3] 博藥

[4] CGT分享家

[5] 賽柏藍(lán)

制作策劃

策劃：May / 審核校對(duì)：Jeff

撰寫編輯：May / 封面圖來源：網(wǎng)絡(luò)

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