山東
東華能源，站在反轉前夜！
2025年，東華能源交出了史上最差“成績單”：全年實現營收275.26億元，同比下降11.03%；歸母凈利潤由盈轉虧，虧損9.21億元。
然而，幾個月后，公司畫風突變：
2026年一季報顯示，東華能源實現營收61.52億元，同比下降22.90%；但歸母凈利潤由虧轉盈，達到1.61億元。
那么，東華能源業績為何如此割裂？
公司2026年一季度業績爆發，主要是“非經常性損益”的功勞。
一季報顯示，公司靠茂名項目處置廢貴金屬催化劑，帶來了1.81億元資產處置收益。
不過，這種靠賣廢舊物資撐起來的業績，顯然不具備可持續性。
那不妨剔除掉這筆“意外之財”，看看公司扣非凈利潤還剩多少！
2026年第一季度，公司扣非凈利潤達4475.11萬元，同比大幅增長了43.22%。要知道，2025年全年公司扣非凈利潤也不過1232.59萬元。
這說明，東華能源的主營業務正在悄悄修復。
當然，公司毛利率和凈利潤的變化，也能佐證這一判斷。
2026年第一季度，公司毛利率已回升至5.01%，凈利率也從2025年末的-3.34%轉正至2.61%。
那么，公司的主業到底是什么？如今為何又出現了轉機？
目前，東華能源的業務主要分為液化石油氣（LPG）、丙烯和聚丙烯（PP）三個部分。
2025年，公司這三大業務營收占比超過95%。
其中，LPG業務實現115.68億元，占總營收的42.02%；丙烯業務實現14.99億元，占5.44%；PP業務實現營收135.73億元，占49.31%。
看似是三大業務，實則是公司構建起了“液化石油氣（LPG）→丙烯→聚丙烯（PP）”完整的C3產業鏈。
目前，公司主要還是依賴進口獲取LPG這一原材料。2025年，公司LPG采購額占采購總額的77.98%。
受國際原油價格、市場需求等因素影響，LPG價格波動較大。
公司雖使用丙烷期貨對已簽約采購的LPG進行套期，但因期貨與現貨無法有效對沖，未能運用套期會計，形成無效套期保值損失。
2025年，公司無效套期保值部分確認投資虧損1.8億元。
疊加聚丙烯產業鏈整體增長動力不足，陷入供過于求的困境中。
2025年，國內PP產能達到4822.5萬噸，同比增長10.1%；而消費量僅為3858.7萬噸，同比增長5.8%，產能增速遠高于需求增速。
受此影響，公司丙烯和聚丙烯兩大產品2025年全年均價同比下滑，尤其在第四季度，聚丙烯價格加速下滑。
行業數據顯示，2025年第四季度，國內聚丙烯價格較第三季度下滑8.22%，較2024年同期下跌14.97%。
成本端與售價端的價差被嚴重壓縮，最終導致公司主業盈利能力大幅下滑。
面對主業經營不易，東華能源并未坐以待斃。
第一，降本增效。
進入2026年，公司在費用管控上下了不少功夫。
過去，LPG進口船期一旦延誤，滯期費就像流水一樣流出。
2026年一季度，公司船舶滯期費用明顯減少，推動銷售費用同比大降37.02%，由1896.93萬元降至1194.69萬元。
更大的變化來自財務費用端——公司主動優化債務結構，利息支出隨之減少。
2026年一季度，公司財務費用同比下降24%，從去年同期的2.59億元降至1.97億元，光是利息費用就省下了近2700萬元。
兩項費用齊降，整體上為改善利潤騰出了空間。
第二，外供創效。
借助副產品氫氣，東華能源打開了新的收入來源。
丙烷脫氫（PDH）制丙烯過程中產生的氫氣，大多被當作燃料燃燒或直接放空，價值未能充分釋放。
而公司通過PSA提純技術，可將副產氫氣純度提升至99.9994%，轉化為可對外銷售的高附加值工業氣體。
目前，東華能源在寧波和張家港基地擁有四套PDH裝置，一年可副產約10萬噸高純氫氣。
數據顯示，2025年，公司氫氣業務實現銷售約2.51萬噸；貢獻營收3.32億元，占總營收的1.21%。
可別小瞧這1.21%，這是公司利潤的支柱之一——氫氣業務毛利率長期維持在99%以上（遠超傳統業務）。
2026年一季度，公司張家港和寧波基地的氫氣外售取得有效進展，不僅穩定了工業客戶供應，還在不斷拓寬氫能應用場景。
原本的“廢氣”，正逐步變成實實在在的“現金”。
面向未來，東華能源真正拿得出手的底牌，還是新材料這一塊。
其一，碳纖維。
碳纖維憑借低密度、高強高模、耐腐蝕等性能，成為高端制造的關鍵材料，全球需求呈高速增長態勢。
數據顯示，2025年全球碳纖維需求量達22.5萬噸，同比增長43.8%；預計到2030年，這一數字將提升至42.3萬噸。
早在2023年，東華能源就全資設立了東華能源（茂名）碳纖維有限公司。
2024年，公司便正式啟動了總投資37.37億元的萬噸級T1000碳纖維項目建設，該項目預計2026年6月投產。
目前，公司已形成“PDH→AN→PAN聚合→原絲→碳纖維→復材制品”全產業鏈閉環布局，實現了從原料到終端制品的全鏈條自主可控。
其二，石墨及石墨烯。
就在2026年4月8日，東華能源在廣東茂名簽約布局年產100萬噸石墨及石墨烯深加工項目。項目規劃分三期建設，其中一期30萬噸、二期30萬噸、三期40萬噸。
該項目落地后，公司將進一步形成“丙烷-丙烯-聚丙烯-碳纖維-石墨烯”的產業鏈布局。
從跟著行業周期走，到靠新材料闖新路；從以LPG、PP為主業，到覆蓋氫能、碳纖維、石墨烯，東華能源用一條鏈，串起了自己的下一個十年。
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