浙江
今天應該都賺到錢了吧。
大盤漲了，創業板漲了，紅利漲了，消費漲了，港股漲了，微盤也漲了。這回還賺不到錢，那就說不過去了。
除非你買了券商。
今天券商指數微漲0.4%，一如既往地再次錯過大漲。
非常多的朋友表示困惑，為什么這輪牛市券商非常拉胯，今天簡單講講。
你是否還記得大明湖畔的夏雨荷？不是，串臺了。你是否還記得過去半年中信證券多次在尾盤出現10億+的巨手賣單。
當時很多人講是國家隊或大股東賣出，以壓制行情。但我明確反對，國家隊想要壓制行情，根本不需要費心費力地賣個股，它直接賣手上的ETF就可以了。后來也確實如此。
而隨著中信證券年報和季報的發布，上述觀點更是得到了驗證。下圖是中信證券過去半年的股東名單。
你會發現大股東中信控股和一致行動人廣州越秀是沒有任何減持的。
國家隊中央匯金也是一股未賣，持股數量保持在2.05億股。
真正賣出的是誰呢？是香港中央結算公司，即外資。
外資對中信證券的持股比例從2025年6月的5.84億股一路下降到2026年3月的3.67億股。
不是某一個季度，而是每一個季度，外資都在賣出中信證券，減持總金額已超過70億，而且剛好和期間的巨手賣單對應上。
不僅是中信證券，還有多只證券股都曾出現過尾盤的巨手賣單。而它們的股東名單呈現出了同一現象：
大股東和國家隊沒有任何操作，只有外資在海量減持。
事實上，把所有券商股的外資持有比例合并起來，結果是這樣的。下圖藍線是券商整體股價走勢。黃線是外資對券商股的持股比例。
你會發現，本次牛市外資在暴力減持券商股（上圖紅色箭頭）。賣出速度之快，力度之大，前所未見。出貨強度，甚至超過2022~2024年的熊市。
再來看看消費。
下圖藍線是食品飲料股的走勢。黃線是外資對食品飲料股的持倉比例。
2021年以來，外資在持續減倉食品飲料股。
2021年~2024年，外資對食品飲料的持股比例不過是從6%降到5%。4年下降1%，年均降幅0.25%。
但2025年至今，外資的持股比例迅速從5%下降到3%，年均降幅高達1.5%。賣出速度是此前的6倍，換言之本輪牛市外資還在暴力砸盤消費股。
那么問題來了，外資是在賣出整個A股嗎？非也。
下圖黃線是外資對通信股的持股比例。2025年之前，外資對通信股的持股比例常年維持在1%左右。
但2025年至今，外資對通信股的持股比例從1%飆升到2%。而通信板塊的主要成分股，正是當前最熱門的光模塊。
出現同樣現象的還有新能源。2025年以來，外資對新能源的持有比例也從5%飆升到8%。
總體看下來，外資這兩年的操作是很明確的：
暴力減倉券商和消費股，同時暴力加倉通信、新能源、電子等科技股。
外資的操作說明了什么呢？
我只能說，從歷史上看，外資的操作也是對錯參半的。
比如2019~2021年那輪牛市，外資高位止盈了食品飲料，這點做對了；但它同時加倉了新能源，最后被套牢，這點顯然又做錯了。
事實上，有些外資偏向交易性，也經常追漲殺跌。所以外資對熱門板塊的涌入有時并不是好事，而是風險的積累。
但這事也透露出部分外資的真實觀點那就是不相信中國的基本面，也不相信A股牛市，但相信中國的科技。
再說說接下來該怎么辦？
之前有朋友說不懂什么叫血包，什么叫蹺蹺板。現在看懂了吧。券商和消費就是當前的血包，用來給新能源和科技供血的；是往下蹺的，用來抬新能源和科技的。
我們可以按照外資當前的減倉速度做一個計算。
可以算出來，未來半年到一年，外資會減掉它對券商和消費的大部分籌碼。它對這兩個板塊的籌碼會回到2018年，即最初的起點。
此后外資也沒有什么可減的了，更不能砸盤了。屆時有可能迎來這兩個板塊的反轉。
而同樣的，這也意味著通信、新能源和電子等板塊對市場的吸血屆時也會遇到瓶頸。
所以之前有朋友問，以怎樣的節奏去加倉冷門板塊，又以怎樣的節奏去減倉熱門板塊？
從外資籌碼的角度，結論是你以半年到一年左右的節奏來做這件事情。
當然，我無法保證這件事絕對正確的，但至少我們有邏輯和數據上的依據。
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