警惕一個現象！

今日聚焦

昨天市場全天震蕩，指數層面分化得非常厲害，創業板指在高位核心龍頭股業績分歧的背景下有所走弱。但是光并沒有因此熄滅，CPO方向依然整體活躍，同時科創板從創業板手中接過了號角，承接了巨大的資金熱情，全天科創50大漲3.76%，半導體產業鏈集體大爆發。

DeepSeek-V4 的發布無疑是重要的催化，其關鍵突破在于實現了"模型+算力"的國產化閉環，在一定程度上打破了長期以來對海外高端GPU和CUDA生態的依賴。

V4不僅在開源模型中保持了性能領先，還實現了推理成本的大幅下降，百萬token的調用成本低至幾毛錢，這意味著全棧國產的大模型不僅好用，而且用得起。

至此，國產替代的情緒被徹底點燃，也就解釋了為何昨天資金會從北美鏈大范圍地流入科創板為代表的國產算力鏈之中。

目前創業板是業績大于故事，資金更關注訂單的落地情況和利潤的兌現；而科創板是故事大于業績，資金更注重的是國產替代的進程。從長遠看，后者想象空間和滲透率提升空間都要更大，但由于相關公司的業績較為參差，因此也會伴隨更大的波動。

從創業板到科創板，看似資金在流動，可實際上依然是在科技賽道內打轉，資金的擁擠度和偏好的一致性，事實上都到達了一個較為夸張的級別。

從上周的流動性數據看，交易活躍度前5%的個股，其成交額占比全A達到了45%，十年分位達到98%，已接近歷史極值。

無獨有偶，由電子、通信、計算機、傳媒構成的TMT行業，截至上周的成交額占比剛好就在40%左右。兩個數據相互印證，體現了當前資金對科技方向的簇擁。

而這種資金行為，映射到市場層面，就是高低估指數之間不斷擴大的剪刀差，一邊是平地高樓聲鼎沸，一邊則是斷壁殘垣無人問……

但有一個歷史規律不得不警惕，回溯過去十年，每次TOP5%個股的擁擠度達到45%以上時，往往都是一輪行情的階段高點。

有趣的是，圖中的三個明顯的高擁擠+指數高點，剛好反映了三輪典型的抱團行情，分別是2017-18年的大金融/消費，2021年的白酒/醫藥，以及當前的AI科技。

歷史不會簡單地重復，卻總押著相似的韻腳。無論是身在其中，還是躍躍欲試，都要對此保持清醒，并留有余地。

科創也好，創業板也罷，目前都是點睛的持倉，我們對此的態度就是持有待漲，同時擇機分批止盈兌現，在這個位置不會輕易增加籌碼了。

而止盈的策略，是左側偏離度+右側技術形態相結合。同時止盈盡量切碎，不急于在趨勢中將所有持倉快速脫手。其實我對科創板一直有個小執念，既然目前的AI產業革命和國產替代浪潮都是史詩級別的，那歷史的高點理應在這一波行情中出現才對吧。

當然，行情從來沒有絕對。大膽假設，小心求證，做好應對即可。

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重點新聞

1、伊朗提出一項分三階段解決的談判方案。第一階段的重點是徹底結束戰爭，并獲得防止對伊朗和黎巴嫩重新發動戰爭的保證。第二階段，將專門研究霍爾木茲海峽如何管理的問題。第三階段與核問題討論有關，但在前兩個階段達成協議之前，伊朗絕不會參與核問題談判。

相比以往，伊朗此次提出的方案更為務實，談判取得突破的可能性也隨之提升。對此，美方表示已收到全新談判方案，瘋王及其團隊已經開啟討論，不過目前暫未公布后續計劃，咱們會繼續跟蹤進展。

2、我國1-3月規上工業企業利潤同比+15.5%，較1-2月份加快0.3個百分點，延續了積極回升的態勢。結構上看，漲價是本輪利潤回升核心驅動，石油、化工、有色等上游行業利潤高增，但一定程度擠壓了中下游企業盈利空間，部分下游企業迫于成本壓力，最近也開始漲價了。

此外，在國內產業升級和全球AI革命背景下，與新周期相關的電子、航空航天、新材料、新能源等中游行業盈利持續向好，成為本輪企業盈利周期修復的壓艙石，且這一趨勢有望延續。

3、監管部門依規對外資收購Manus項目作出禁止投資決定，要求當事人撤銷該收購交易。Manus是我國團隊研發的全球領先通用AI智能體，Meta擬高價收購其境外主體。相關方為完成交易將主體架構外遷，最終收購仍被叫停，本次處置具備重要政策定調意義。

短期來看，直接規避了核心 AI 技術、底層數據外流的重大風險。中長期維度，明確外資準入與科技投資紅線，震懾關鍵硬技術跨境外流，進一步確立我國AI等硬核科技領域安全優先、自主可控的監管治理原則。

4、化工巨頭巴斯夫上調塑料用抗氧劑及光穩定劑價格，最高漲幅達25%。地緣沖突持續推高原材料、能源、綜合物流成本，成本壓力正自上而下向全產業鏈傳導。其實這和昨天聊的避孕套漲價大體是一個邏輯【】，大伙可以再去復習下。

5、藥明康德Q1凈利潤46.5億元，同比+26.68%，創歷史同期新高，略超預期。化學、測試、生物學各細分業務均實現兩位數增長。同時披露截至3月末，在手訂單597.7億元，同比+23.6%，充足的訂單為后續業績增長提供了較強的支撐。

針對CXO行業，美國這幾年折騰了好幾番，但回頭一看行業仍在持續增長，充分驗證國內 CXO 賽道的高壁壘屬性。昨天看到一個評論，說CXO賺的錢是臟的、臭的，CPO賺的錢是香的、干凈的。。

情緒宣泄的背后，其實是對估值不匹配的抱怨，以藥明為例，十幾倍的PE對應相對持續且穩健的增長，存在一定的修復空間，今天看看市場的反饋。

6、陽光電源Q1凈利潤約為22.91億元，同比-40.12%，略低于預期。逆變器大佬算是爆了小雷，但此前錦浪科技已提前披露偏弱的財報，市場已有一定的預期。

業績下滑核心兩大誘因，一是營業收入同比回落，二是匯兌損失大幅拖累盈利，公司一季度財務費用同比增幅高達654%。RMB升值對于出口占比較高的行業，存在類似的擾動，需要適當關注。

7、中微公司Q1凈利潤9.30億元，同比+197.20%，創歷史同期新高，略超預期。國內半導體設備行業高景氣度延續，高端刻蝕設備交付量大幅增長，國產替代落地節奏持續提速，行業中長期有望延續增長。

8、海天味業Q1凈利潤24.44億元，同比增長10.97%，創單季度歷史新高，略超預期。公司已連續兩季實現雙位數增長，復蘇的趨勢比較明確，過去挖下的高估值的坑又被填了不少，后續若能延續這一趨勢，市場或也會正眼相待。

全球市場

美股三大指數漲跌不一，其中納指、標普500低開走高，再次刷新歷史新高，備受關注的英偉達大漲4%，時隔6個月再度刷新歷史紀錄。A50、金龍指數小幅下跌，整體波動不算大。

數據來源：choice

公司觀察

【重要公告】

數據來源：iFinD

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數據來源：iFinD

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