山東
盛新鋰能，站在反轉前夜！
3月27日，盛新鋰能交出2025年成績單：
公司全年實現營收50.64億元，同比增長10.54%；但歸母凈利潤虧損8.88億元，同比增虧42.87%。
表面看，這只不過是一份“增收不增利”的平庸答卷。
不過別急，真正的看點，在于公司的扣非凈利潤。
2025年，盛新鋰能扣非凈利潤雖仍虧損8.12億元，但較去年同期收窄9.48%。其中，第四季度扣非凈利潤率先轉正至0.23億元。
這意味著，隨著碳酸鋰價格迎來“V”型反轉，盛新鋰能的主營業務在第四季度已經開始賺錢了。
那么，除了鋰價上漲東風外，盛新鋰能自身還做對了什么？
說到底，無非以下兩點。
第一，手里有礦。
鋰鹽行業，資源為王。
2025年，鋰價呈現“先抑后揚”走勢：
上半年，碳酸鋰價格從年初的7.5萬元/噸下跌至6月底的6萬元/噸；下半年，碳酸鋰價格持續反彈，至年末已上漲至11.9萬元/噸。
截至2026年4月13日，碳酸鋰價格已進一步上漲至16.65萬元/噸，較2025年末再次上漲了40%。
這種大幅波動的價格走勢，讓沒有自有礦的純加工企業吃盡苦頭。
相比之下，盛新鋰能憑借持續加碼的上游資源布局，在鋰價低迷期維持了相對可控的成本水平。
那么，盛新鋰能上游資源的具體布局是怎樣的呢？
目前，公司在全球范圍內共布局了3大鋰礦石項目，分別是：四川奧伊諾鋰礦、津巴布韋薩比星鋰礦和四川木絨鋰礦。
其中，四川奧伊諾鋰礦和津巴布韋薩比星鋰礦產出保持穩定，二者原礦生產規模合計達139.5萬噸/年，鋰精礦合計達36.5萬噸/年。
在此產能支撐下，2025年，公司下屬子公司鋰精礦產量達29.98萬噸，同比增長4.82%。
不過，最值得關注的，是四川木絨鋰礦。
2025年，盛新鋰能先后通過兩次收購，以總計約35.36億元完成對啟成礦業100%控股，間接獲得惠絨礦業70.97%股權。
隨后，在2026年2月，公司再次以12.597億元收購惠絨礦業13.93%股權。交易完成后，公司將100%控股惠絨礦業。
不禁好奇，盛新鋰能為何執著于惠絨礦業？
事實上，盛新鋰能的最終目標是——惠絨礦業擁有的木絨鋰礦。
木絨鋰礦，是四川地區鋰礦品位最高的礦山之一，也是亞洲最大的硬巖型單體鋰礦。該鋰礦已探明的Li2O資源量達98.96萬噸，平均品位在1.62%。
盛新鋰能對該礦設計的生產規模為每年300萬噸，這樣換算下來大概每年能產7.5萬噸碳酸鋰當量。
隨著木絨鋰礦的強勢補位，盛新鋰能的鋰資源版圖將進一步擴大。
憑借自有礦山支撐，2025年公司鋰產品毛利率達到18.35%，同比大幅上升15.93個百分點，守住了成本底線。
第二，海外有廠。
當多數鋰企還在國內“內卷”時，盛新鋰能已經將觸角伸向海外，完成了從資源到產能的全球化布局。
截至2025年末，盛新鋰能已在全球范圍內建立了5個鋰產品生產基地，形成了年產13.7萬噸鋰鹽和500噸金屬鋰的生產能力，產能規模位居全球前列。
在這之中，印尼盛拓值得單獨一說。
印尼盛拓是盛新鋰能在海外建成的產能規模最大（年產6萬噸鋰鹽）的礦石提鋰項目。2025年8月，該項目開始批量供貨。
受印尼盛拓鋰鹽項目供貨帶動，2025年公司鋰產品出貨量達7.28萬噸，同比增長9.75%；同時庫存也增加到1.14萬噸，同比大幅增加69.34%。
隨著該項目產能的快速釋放，盛新鋰能的海外業務有望進一步擴張。2025年，公司境外實現營收9.42億元，占總營收的18.59%。
比營收占比更值得關注的，是盈利能力的差異。
以2025年為例，公司境外業務毛利率為35.17%，遠高于境內業務的14.51%。這意味著，海外產能不僅打開了市場空間，更構筑了利潤厚度。
此外，為持續強化產能優勢，盛新鋰能還在規劃新建年產2萬噸碳酸鋰項目、2500噸金屬鋰項目等。
當然，反轉之路也并非一片坦途！
為拿下木絨鋰礦及擴張海外產能，公司投入了巨額資金。
2025年末，盛新鋰能有息負債已高達78.46億元，是同期貨幣資金的近3倍；資產負債率也進一步躍升至48.36%。
高額的有息負債規模導致公司利息支出上升，在盛新鋰能的財務報表中，主要反映為財務費用的增加。
2025年，公司財務費用攀升至4.1億元，同比大幅增長101.97%。其中，利息支出達到2.38億元。
財務費用的翻倍增長，疊加管理費用與銷售費用的剛性壓力，推動盛新鋰能期間費用顯著上升。2025年，公司期間費用增長至8.93億元，期間費用率也攀升至17.64%。
由于期間費用率同步走高，大量毛利被財務費用等吞噬，就導致了一個看似矛盾的財務結果：毛利率提升，但凈利率下降。
2025年，公司毛利率從2024年的2.42%回升至18.35%，但凈利潤率反而從-13.57%進一步下滑至-17.54%。
站在反轉前夜，盛新鋰能的喜與憂一并浮現：第四季度扣非轉正、整體毛利率回升，顯示經營拐點已至；但高負債推高財務費用，侵蝕了毛利，導致凈利仍虧。
公司能否徹底走出泥潭，還需時間驗證。
以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。
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