看財報｜營收利潤“雙崩”！理想汽車的危險信號

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撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

理想汽車正經(jīng)歷上市以來最嚴(yán)重的一次業(yè)績衰退。

2026年3月12日，理想汽車披露2025年財務(wù)報告。數(shù)據(jù)有點(diǎn)扎眼，因?yàn)闋I收、利潤雙雙下跌。尤其歸母凈利潤同比跌幅達(dá)到86%，而且已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)營虧損。

從2015年到2025年，理想汽車一路走來經(jīng)歷過成長之痛、增長高光、連續(xù)盈利，再到如今的破局之困，可謂是五味嘗全。

2025年理想到底經(jīng)歷了什么，又將去向何方？今天我們一起來看看。

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從規(guī)模指標(biāo)來看，2025年理想汽車營收1123.13億元，較2024年的1444.60億元同比下滑約22.3%。

其中核心的車輛銷售收入1066.83億元，同比下滑23.0%，成為營收下滑的核心拖累，直接誘因是新車交付量的萎縮。

2025年，理想汽車全年新車交付40.63萬輛，較2024年50.05萬輛的交付規(guī)模同比下滑近20%。

在新能源汽車行業(yè)整體仍保持增長的背景下，理想汽車的市場份額卻收縮了。

在杠桿游戲看來，理想的成功，很大程度上靠增程式路線的差異化。當(dāng)別家在純電拼得頭破血流時，理想靠“沒有里程焦慮”收割了大量家庭用戶。

但這一紅利正逐漸消退。2025年，理想殺入純電市場，推i8和i6。這個市場早就是紅海——特斯拉Model Y常年霸榜，蔚來ES6、小鵬G9、問界M7虎視眈眈。

理想在純電表現(xiàn)如何？財報里只提了一句“兩款車型累計(jì)總訂單突破10萬臺”。注意：訂單還不等于交付，更不等于利潤。

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從盈利能力來看情況更糟糕。2025年理想汽車盈利水平出現(xiàn)崩塌式下滑：毛利總額209.85 億元，同比下滑29.2%；整體毛利率從2024年的20.5%降至18.7%，其中核心的車輛毛利率從 19.8%降至17.9%，創(chuàng)下近年新低。

凈利潤下跌更多：2025年理想汽車凈利潤11.39億元，較2024年的80.45億元同比大跌85.8%；

歸屬于普通股股東的綜合收益更是從80.85 億元降至4.71億元，同比下滑94.2%。

即便采用公司調(diào)整后的非美國公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則凈利潤，也從106.70億元降至23.97億元，同比下滑77.5%。

此外杠桿游戲注意到，理想汽車這份看似“仍保持盈利”的財報，實(shí)則是依賴非主營業(yè)務(wù)收益在支撐。

2025年，該司稅前利潤12.97億元，而當(dāng)期利息收入及投資收益凈額高達(dá)19.19億元，這意味著其主營業(yè)務(wù)實(shí)際上已經(jīng)虧損了，2025年其經(jīng)營虧損5.21億元。

千億現(xiàn)金儲備的理財收益成為保住賬面盈利的支撐。是的，理想汽車暫時不差錢。

2025年，雖然理想汽車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從2024年的159.33億元降至-8.61億元；現(xiàn)金儲備從2024年末的1128億元降至1012億元，但依然是千億大戶。

研發(fā)方面，2025年理想研發(fā)支出113億元，占收入10.1%。絕對值增加2.2%，這里注意一個細(xì)節(jié)：AI相關(guān)支出占比約一半。

這意味著理想在AI領(lǐng)域年投入約50億元。現(xiàn)階段這筆錢基本是在“交學(xué)費(fèi)”，因?yàn)闊o論是大模型訓(xùn)練，還是自研芯片等等，都需要巨量資金，短期內(nèi)難有直接回報。

李想強(qiáng)調(diào)“重新回歸創(chuàng)業(yè)公司管理模式”。潛臺詞就是為了長遠(yuǎn)競爭力，必須忍受短期利潤下滑，這話沒毛病。

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說到這里杠桿游戲也感覺到，李想顯然不滿足只做汽車公司。

2025年，理想在AI領(lǐng)域的布局甚多：VLA司機(jī)大模型全量推送、自研芯片流片、發(fā)布AI眼鏡、操作系統(tǒng)開源……

就在2026年1月，李想還召開了一場近兩個小時的線上全員會議。會上“含車量“很低”，他用了近兩個小時時間，向全員分享自己對AI趨勢的判斷。

李想判斷，未來全球范圍內(nèi)能夠同時在基座模型、AI芯片、具身智能和操作系統(tǒng)這四大AI核心領(lǐng)域完成全面布局并取得成功的公司，最終不會超過三家。

而理想汽車的目標(biāo)就是成為這三家之一。這意味著理想的對標(biāo)對象已不再是特斯拉、蔚來或比亞迪，而是谷歌、微軟、OpenAI這樣的全球科技巨頭。

2025年理想經(jīng)歷了劇烈的組織架構(gòu)優(yōu)化和人員調(diào)整，或許也是在為這一系列的轉(zhuǎn)向做準(zhǔn)備。

從行業(yè)現(xiàn)狀來看，造車業(yè)務(wù)已進(jìn)入高競爭、低回報的瓶頸期。反觀AI領(lǐng)域，技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的價值增長潛力顯著，這是目前很多人的共識。

不過潛力歸潛力，也不是誰都能分一杯羹的。要知道同時在基座模型、芯片、操作系統(tǒng)和機(jī)器人四大領(lǐng)域挑戰(zhàn)世界之巔，這是一個連谷歌、蘋果都感到吃力的任務(wù)。何況造車基本盤這邊也越來越卷，稍有不慎就會掉隊(duì)。

總的來說，2025年的理想汽車正處在從“草莽英雄”向“大廠巨頭”跨越的深水區(qū)。11億的凈利潤相比往年雖略顯寒磣，卻也反映出其在面對產(chǎn)業(yè)周期性波動和技術(shù)變革時的真實(shí)陣痛。

但另一邊，理想依然是中國造車新勢力中財務(wù)底子最厚、產(chǎn)品邏輯最清晰的企業(yè)之一。

祝福理想。

本文未標(biāo)注出處的圖表，均源自企業(yè)官網(wǎng)或公告，特此說明并致謝

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