凈利潤減少超50%，珍酒李渡能靠“大珍”走出低谷嗎？

圖片來源：征探君

2月27日，珍酒李渡發布盈利預警，其預期2025年收入35.5億元至37億元，同比減少47.7%至49.8%；公司權益股東應占利潤5.2億元至5.8億元，同比減少56.1%至60.6%；經調整凈利潤5.2億元至5.8億元，同比減少65.5%至69%。

珍酒李渡表示，業績減少主要是由于市場需求減弱導致白酒消費，特別是在商務及社交宴請以及送禮場合的消費有所下降。同時也有一部分是公司在2025年下半年采取措施進一步減少渠道庫存所致。

面向2026年，珍酒李渡表示，公司將在萬商聯盟的持續推進、優化渠道庫存、捕捉新增消費需求等措施，以應對市場需求下跌并推動業務發展。珍酒李渡能否擺脫業績下滑的頹勢？

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收入多方位下滑

2023年4月，珍酒李渡在港股上市，成為港股白酒第一股。據2023年財報，2022年-2023年，珍酒李渡的收入分別為23.99億元、51.02億元、58.56億元、70.3億元；公司權益股東應占利潤分別為7.02億元、14.09億元、14.35億元、28.86億元。

然而，上市次年，珍酒李渡的業績“變臉”，凈利潤出現兩位數下滑。2024年，珍酒李渡收入70.7億元，同比增長0.5%；公司權益股東應占凈利潤13.24億元，同比減少43.1%。珍酒李渡表示，凈利潤下滑主要是2023年確認的發行予一名投資者的金融工具的公允價值變動（屬一次性及非現金性質），2024年產生的以權益結算的股權激勵費用，及2023年確認的有關上市的開支（屬與上市有關的一次性開支）等若干項目的影響。若不考慮以上影響，珍酒李渡的經調整凈利潤為16.76億元，同比增長3.3%。

但從增速來看，珍酒李渡2024年的增長已不及往年。到2025年，其業績進一步惡化。2025年上半年，珍酒李渡收入24.97億元，同比減少39.6%；公司權益股東應占利潤5.74億元，同比減少23.5%。根據此次珍酒李渡發布的全年盈利預警，其在2025年下半年的業績存在進一步下滑的情況。

具體來看，珍酒、李渡、湘窖和開口笑是珍酒李渡的四個主要白酒品牌，其中珍酒、李渡是其主要收入來源。

2025年上半年，珍酒品牌收入14.92億元，同比減少44.8%，占總收入的59.7%；平均售價從2024年上半年的38.98萬元/噸下滑至2025年上半年的32.34萬元/噸。李渡品牌收入6.11億元，同比減少9.4%，占總收入的24.5%；平均售價從49.2萬元/噸降低到34.89萬元/噸。

主攻湖南市場的湘窖和開口笑也出現收入下滑。2025年上半年，湘窖收入2.77億元，同比減少38.7%，占總收入的11.1%；開口笑收入8100.2萬元，同比減少63.9%，占總收入的3.2%。

財報顯示，珍酒、李渡、湘窖以次高端及以上市場為主，開口笑則以中端市場為主。四個品牌不同程度的收入下滑，也導致珍酒李渡在中高端市場收入下滑明顯。2025年上半年，珍酒李渡高端白酒收入5.75億元，同比減少47.3%；次高端白酒收入9.82億元，同比減少41.6%；中端及以下白酒收入9.4億元，同比減少30.9%。

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力推大珍、嚴格控量

面對白酒消費的變化，珍酒李渡面臨的挑戰不小。其一方面推出了萬商聯盟，另一方面嚴格控貨。

2025年6月，貴州珍酒發布戰略級新品大珍·珍酒，產品名為大珍2020真實年份，后綴數字指的是酒體基酒的釀造年份。貴州珍酒表示，“大珍”系列將堅持“每年推出基于5年基酒的真實年份產品”承諾，持續打造高端醬酒標桿。

與此同時，珍酒李渡同步推出萬商聯盟這一全新的渠道模式。資料顯示，萬商聯盟通過低門檻準入、限量簽約以及嚴格的“全控價”管理構建利益共享體系，同時通過持續分紅機制保證渠道商利潤。

2025年11月，貴州珍酒發布《關于部分區域階段性停止大珍招商的通知》，宣布在河南、貴州、湖南、山東及云南五省的部分區域實施階段性招商暫停；12月，貴州珍酒公布“大珍·珍酒”第二批階段性停止招商區域，涉及河南省、湖南省、山東省、江西省、貴州省。兩批暫停招商的區域均實行“聯盟商退一進一”機制，即必須等現有聯盟商退出空出名額后，才能審慎引入新合作方。

2025年12月，貴州珍酒宣布，大珍·珍酒將煥新升級。“大珍2021真實年份”將于2026年1月31日后正式上市供應，新品將實現酒體升級和包裝煥新。 貴州珍酒表示，為保障市場平穩過渡以及合作伙伴權益，自2026年1月10日8時起，在售的“大珍2020真實年份”將進行價格調整，每瓶價格上調10元。

2026年2月初，珍酒李渡集團董事長吳向東在以“我們的200天”為主題的第五場大型直播中透露，“大珍·珍酒”上市200天，通過萬商聯盟模式，簽約3816家聯盟商，產品覆蓋全國31個省份、280個城市，實現回款高達5.8億元，成為中高檔白酒全網新品銷量第一。

顯然，大珍·珍酒成為珍酒李渡業績向上的希望。不過，從珍酒李渡的業績預測來看，大珍·珍酒尚無法挽回其業績下滑趨勢。

此外，在優化渠道庫存方面，珍酒李渡也多次采取措施。2025年1月，貴州珍酒銷售有限公司、貴州珍酒商貿有限公司聯合發布通知，因產品迭代升級，自2025年1月10日起停止接收第三代“珍十五”（含無獎）產品銷售訂單。同月，江西李渡酒業銷售有限公司發布停貨通知，李渡高粱1308申遺獻禮、李渡高粱1955、李渡高粱1975即日起暫停供應。

方正證券表示，珍酒李渡為維護渠道健康、穩定長期發展，主動采取控貨去庫存舉措，導致當期發貨節奏放緩，出貨量有所下降。

珍酒李渡則在此次盈利預警中表示，公司計劃進一步將資源投放于市場開發及消費者培育，從而加速渠道周轉，鞏固在核心地區市場的競爭地位。在新增消費需求方面，珍酒李渡將繼續加快以次高端及以下價位產品深化縣鄉市場的滲透率，并擴大在生日及婚宴等社交場合的占有率。

面對白酒行業消費需求的變化，珍酒李渡通過創新的萬商聯盟與經銷商組成利益共同體，讓大珍·珍酒有了不錯的市場表現。但業績下滑的壓力也不容忽視，如何在在次高端及以上價位帶實現更廣泛的市場滲透，并帶來實際業績增速，仍是珍酒李渡需要持續應對的挑戰。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)