山東夫妻撐起一個IPO，6家VC“突擊”進場

來源：獵云精選；文/孫媛

國貨個護，跑出了一個IPO。

就在上周五，中國皮膚及個人護理品牌半畝花田向港交所遞交上市申請書。根據弗若斯特沙利文的資料，以 2024年零售額計，半畝花田是身體乳、身體磨砂膏、潔面慕斯的國貨第一品牌。

值得注意的是，半畝花田此番奔赴二級市場，提速色彩明顯。

就在剛過去的12月底，半畝花田山東花物堂生物科技有限公司才剛進行了一次“身份升級”，更名為山東花物堂化妝品股份有限公司。

這意味著僅股改后半個多月，半畝花田就正式沖刺了二級市場。

更令人玩味的是，這家成立于2010年的國貨個護品牌此前并沒有進行風險融資，而就在IPO前夕，半畝花田卻連融了兩輪，累計融了2.05億元，有6家資方“突擊”進場，且不乏有頭有臉的角色。

A輪融資中的Discounter Seed HK背后是啟承資本，后者參投的十月稻田、鍋圈食匯、林清軒均已成功IPO，開年赴港上市的錢大媽身后，啟承更是位列第一大機構股東。

另外，A輪中的另一資方青島茂達以及A＋輪中的上海房角石則分別指向上市公司丸美生物以及林清軒品牌創始人孫來春，均為國貨個護頭部玩家。

他們的“臨門一腳”，亦讓這個IPO充斥著一絲資本盛宴的味道。

山東夫妻干出一個IPO，9個月收入19億

半畝花田的故事，得從山東人亓云吉和其妻商西梅說起。

山東省平陰縣是“玫瑰之鄉”，也是二人創業的起點。

商西梅曾對媒體表示，她和丈夫亓云吉都是從大山里走出來的，在創業初期接觸到了花草茶飲，發現這其中是有一定功效和藥用價值的，于是就思考，能不能將部分花原料更好地結合現代化工業技術，來發揮花的作用價值及商業差異性。

于是，經過一番探尋，商西梅發現老家的山里田間，非常利于自然植物種植。

于是在2010年，二人創立了半畝花田，同時研發生產出了第一款玫瑰純露產品，用的就是他們引種的格拉斯玫瑰，并于次年，打造格拉斯玫瑰種植基地，布局原料種植業務。

2012年，明星單品“玫瑰美白嫩滑保濕手足膜”的推出，讓半畝花田切入身體護理賽道，業績逐漸站穩腳跟。

隨后，公司從深耕身體洗護領域出發，由早期推出的美白系列身體乳及冰激凌香氛系列磨砂膏等身體洗護產品到推出的米酵氨基酸潔面慕斯等面部洗護產品及鮮花花萃系列洗發水等發部洗護產品，進一步執行“核心旗艦產品引領，拓展至全品類”的策略，進軍發部及面部洗護市場。

截至2025年9月30日，半畝花田打造的產品組合達至509個主要SKU。截至2025前三季，公司發部洗護品類收入達到4.822億元，同比增長496.1%，成為第二增長曲線。

按產品類別劃分，在2025年前三季，半畝花田身體洗護、頭發洗護、面部洗護占同期總收入的比例為41.8％、25.4％和24.4％。

而除了產品線拓展外，半畝花田也進行了從單一線上到全域布局的渠道變革。

公司從早期深耕天貓、京東等貨架電商，基于在貨架電商的累積快速拓展線上渠道，于2018年開始布局小紅書、抖音等內容電商平臺。

其中，在抖音平臺，半畝花田通過一品類一直播間、達人直播、短視頻內容激發用戶的興趣，2023年至2024年及2025年前三季，公司來自線上渠道的銷售收入分別為10.269億元、11.371億元、14.445億元，占同期總收入的85.7%、75.9%和76.3%。

在線上收入穩定撐起大盤的同時，半畝花田的線下業務也在持續快速擴張。

公司于2021年加速推進線下布局，構建在線線下協同發展的全渠道體系。目前，其線下網絡已全面覆蓋商超、化妝品專營店、新零售店及OTC藥房等多種終端，銷售網點遍布全國31個省、自治區和直轄市。

報告期內，其線下渠道收入由2023年的1.672億元增至2024年的3.556億元，增幅為112.7%，并由2024年前三季的2.606億元增至2025年同期的4.461億元，增幅為71.2%。

在產品與渠道的一套組合拳下，半畝花田的業績自然也表現亮眼。

公司收入從2023年的11.987億元增長至2024年的14.989億元，增幅為25.0%；并從2024年前三季的10.723億元增長至2025年同期的18.947億元，增幅為76.7%。

經調整凈利潤(非國際財務報告準則指標)這邊，由2023年的0.237億元增加249.4%至2024年的0.828億元，并由2024年前三季的0.497億元增加197.2%至2025年同期的1.477億元。

6家機構“突擊”進場，國貨個護也要新故事

頗為有趣的是，在半畝花田業績狂奔的前半場，資本并未助力。

不過，就在IPO前夕，他們卻加速跑來。

梳理一下時間線，2025年11月4日，半畝花田股東會議決議批準將公司由有限責任公司變更為股份 有限公司。

根據簽署的發起人協議，全體當時股東同意將公司截至2025年8月31日的凈資產價值266,980,005.58元轉換為19,961,213股本公司股份，每股面值1.00元，并把名稱變更為山東花物堂化妝品股份有限公司，該轉換于同年12月12日完成。

隨后今年1月4日，公司就完成了A輪融資，由宿遷華泰、南京華泰、Discounter Seed HK、青島茂達及溫州源飛翼展分別認購增資后股本349,318元、149,708元、299,418元、124,756元及74,855元，代價分別為0.7億元 、 0.3億元 、 0.6億元、0.25億元及0.15億元。

再到1月13日，公司又加速完成了A＋輪，由上海房角石管理管理咨詢有限公司認購新增股本24,951元，代價為500萬元。

穿透股權來看，宿遷華泰、南京華泰、Discounter Seed HK、青島茂達、溫州源飛翼展、上海房角石這6家資方背后分別為華泰證券、江蘇鳳凰出版傳媒股份有限公司、啟承資本、丸美生物、源飛寵物以及林清軒品牌創始人孫來春。

除了啟承資本為外，另外5家均為上市公司。

根據上海房角石投資500萬元，持股0.12％計算，半畝花田最后一輪估值近42億元。

IPO前，亓云吉和其妻商西梅合計持股近59.8％，按估值42億計算，二人身家為25億元。

不過，在這場“臨門一腳”的資本盛宴背后，狂奔的半畝花田也并非毫無隱憂。

正如半畝花田在招股書中披露，在核心身體洗護、面部洗護及發部洗護領域，隨著消費者日益追求多功能、天然成分及感官體驗型產品，令競爭日趨激烈。

因此，公司持續面臨來自既有品牌及新興企業的雙重挑戰。

放眼市場，除了寶潔、聯合利華等傳統外資巨頭外，國內的洗護賽道已經迎來多名實力“新玩家”，譬如珀萊雅孵化的Off&Relax，華熙生物推出的洗護品牌三森萬物等。

而他們的出現，加之抖音、小紅書、天貓等線上平臺的競爭出現內容驅動和數據密集的趨勢，以及消費者喜好可能受社交媒體趨勢、KOL推薦及季度宣傳企劃等因素影響而快速變化的現實。

自然也讓半畝花田不得不持續投入營銷資源并具備精湛運營能力，去維持消費者關注度及轉化效率。

故而，在招股書中，可以看到半畝花田營銷成本居高不下。

公司銷售及營銷開支在2023年至2024年及2025年前三季分別為6.37億元、6.77億元和8.96億元，占總收入的比例分別高達53.2％、45.2％和47.3％，占比近半。

不過對此，半畝花田也有了新的對策，那就是出海尋增量。

據山東省發展和改革委員會官網顯示，去年7月至9月，花物堂在中國香港設立花物堂國際（香港）有限公司項目、在馬來西亞設立花物堂國際（馬來西亞）私人有限公司項目、在越南設立半畝花田國際有限公司項目的備案，均獲批通過。

在招股書中，半畝花田也明確，募資將重點投入渠道開發、產品營銷與品牌建設、研發能力提升及人才隊伍擴充，同時規劃以東南亞為起點，啟動海外市場布局。

顯然，半畝花田的下半場，還會有新故事。